做Short Put等接貨的利與弊

近期雪球熱門話題肯定離不開段永平 (雪球帳戶: 大道無形我有型, https://xueqiu.com/u/1247347556) 因看好泡泡瑪特 (09992), 開了極大倉位的Short Put 等接貨。

Short Put 等接貨也是我常用的交易策略, 究竟有何利弊? 我懶得花時間寫, 有勞AI代答:

利用「沽出認沽期權」（Short Put）接貨的核心概念，是透過承諾在預定低價買入股票來換取期權金。這是一種極佳的折讓建倉工具，但同時也要求投資者承擔股價無底線下跌的風險。

接貨優勢

• 折讓建倉：投資者能以設定的行使價買入股票，扣除已收取的期權金後，實際接貨成本會比開倉時直接買入更低 。

• 等待期利潤：在股價未跌至目標價之前，投資者可以透過合約持續獲取期權金利潤，猶如在等待買入的期間收取利息 。

• 期權輪轉：成功接貨後，投資者可享有正股的股東權益，並能隨即針對該批股票沽出認購期權（Covered Call）繼續創造現金流 。

接貨弊端

• 接飛刀風險：若正股因突發利淡消息導致股價暴跌，投資者仍必須以遠高於市價的行使價硬性接貨，面臨巨額賬面虧損 。

• 喪失主動權：為準備接貨，戶口內的大筆資金會在合約期內被凍結 。即使股價提早跌至心水價位，只要買方不行使權利，投資者就只能被動等待至到期日 。

• 斬倉風險：若投資者未預留足夠現金而依賴保證金，股價急挫時會面臨追加按金要求；若結算交收時資金不足，券商有權以市價強行平倉 。

勝宏科技 (02476) IPO & 藍思科技 (06613) Q1 爆雷

勝宏科技今早截止認購, 這次集資額高達175億元, 是近期最大宗IPO。可能因為集資額大, 加上有賣國配的傳聞, 公開發售暫時超額不足200倍, 熱度稍遜之前3隻新股。

我自己會繼續ALL IN認購, 原因有三:

1. H股股價比A股折讓約38%, 有縮窄空間;

2. 基石陣容不錯, 且國配認購提前截止, 反映機構需求盛;

3. 預期今年估值約18倍市盈率, 估值合理。

我相信公開發售最終應該會超額250倍以上, 故此B組中籤率不會高, 風險可控。

最大風險是即將公佈的首季業績, 希望不要差於預期。

低風險投機策略

在市況波動時, 炒新股仍然是超低風險的投資/投機, 尤其是一些熱門新股, 基本上所有閒資ALL IN就可以, 不理市況如何, 這些熱門新股是無懼跌市, 成為資金避難所。

另一類相對低風險的投機就是炒殼股, 不過絕對要控制注碼, 以細注博大升。近年殼股翻炒, 賣殼之風不絕, 證監會對賣殼的監管似乎比以往放鬆, 故此雖然殼價仍然很便宜, 不過一旦成功賣殼, 由於殼股普遍市值細、街貨比較集中, 對新大股東的憧憬可以轉化成可觀的升幅, 近期毛記葵涌 (01716) 賣殼是當中的表表者。

首季業績理想的鹽湖股份 (SZ000792)

鹽湖股份昨天公佈今年首季業績快報, 一季度營業收入同比增長 106.22%至64.32 億人民幣, 純利大增147.4%至29.39億人民幣。 按首季度業績推算, 估計今年全年盈利不難達成部份券商給予的120億人民幣的目標。

盈利大增主因有二:

1. 公司自建的 4 萬噸/年基礎鋰鹽項目 於 2025 年底正式投產，2026 年將是該項目貢獻產量的第一個完整年份。2026年第一季度產量約1.95萬噸, 今年全年產量料將增至8萬噸, 加上碳酸鋰價格呈上漲趨勢，成為業績增長的核心驅動力;

2. 受銷量及價格同比上漲驅動，氯化鉀板塊盈利顯著增長。

喜迎三隻新股撞期

近日三隻有概念或基本因素不錯的新股同期招股, 相信很多朋友正為資金如何分配而大傷腦筋。

三隻新股以基本因素排序, 應該是思格新能 (06656) > 長光辰芯 (03277) > 群核科技 (00068), 而3隻新股的基石陣容基本上亦是以此排序, 外資最喜愛思格新能, 號稱杭州六小龍之一的群核科技則獲內資支持。

如果三隻新股分期上市, 每隻都是ALL 之選, 但現在撞期, 資金要如何分配? 是平均分配, 還是ALL IN一隻?

業績、派息穩定的中國通信服務 (00552)

中國通信服務近期股價疲弱，公佈平穩的業績後也無助股價反彈，實在奇怪。

剛公佈的去年業績沒有增長，或許令市場稍為失望；派息幾乎與去年一樣，每股派0.2383港元，以現價計算股息率5.9%，如以現價除淨後就是6.25%，已具吸引力。

中通信服務去年派息比率輕微提升1%至43%，考慮到其帳面淨現金及現金等價物已高於其市值，情況與中海石油化學（03983）類似，我覺得中通信服務的派息比率有大幅提升空間，即使比不上中移動（00941）的75%，最少也應該是50%以上。

不爭朝夕

今天兩隻買入邏輯一樣的重倉股 - 耀才 (01428) 及東曜 (01875) 分別回落8%及9%, 原因不明。

這兩隻股票我之前已多次撰文分享看法, 買入邏輯其實都是一樣 - 背靠大樹好遮蔭, 強大的股東入主對這兩間公司日後發展有重大影響, 過往最成功的個案就是匯聚 (01729)、高偉電子 (01415)。

我及網友之前其實已有分享過, 耀才及東曜的發展過程未必是一條康莊大道到終點; 相反, 期間可能遍布荊棘, 大家要承受多次考驗, 正如匯聚 (01729)、高偉電子 (01415)在易主後, 也經歷過頗長時間的磨鍊才修成正果, 所以控制倉位很重要, 不然期間的波動會令你很難受, 最終倉位壓力可能迫使你倒在黎明前。

這正是我為何看好兩間公司前景, 但只是各持股1注及1.33注的原因, 而不是10注、8注或者ALL IN去搏一舖。我在控制倉位的同時, 也控制持股成本, 我兩隻持股的成本價都低於其大股東的收購成本, 我自己覺得是穩坐釣魚船, 有信心中長線持有等修成正果。

4月股票期權倉

3月股票期權到期結算, 有部份SP價內要接貨, 包括:

00241: 接了合共1/3注, 均價5元 (已計入期權金收入);

02899: 均價36.5元接了2/3注, 目前持貨1.33注, 平均成本約36.7 (已計入期權金收入);

02259: 均價184接了約3/4注, 目前持有約1.25注, 平均成本約187 (已計入期權金收入);

03993: 接了19.5SP, 加上之前在市場增持的, 目前持有半注貨, 平均成本約18.7元 (已計入期權金收入);

01024: 接了55SP, 加上市場買入的, 合共持有1/3注, 平圴成本約51元 (已計入期權金收入)。

傾向Risk Off

美伊戰事持續至今, 我們很明顯見到Trump已想退縮, 不過事情的發展似乎超出其控制範圍, 市場期望的TACO確實出現了, 只是這次Trump的Chicken Out難以如願。

當Trump不斷放風與伊朗在和談中, 伊朗提出令美國難以接受的和談先決條件, 與此同時以色列沒有停止轟炸伊朗, 而伊朗盟友也門胡塞武裝參戰, 並且威脅封鎖紅海, 情況越來越失控。

上周五美股大跌的同時, 油、金齊升, 應該是3月開戰以來首次。 市場現在擔心的應該不只是通脹升溫導致美聯儲要加息, 而是繼上世紀70年代後, 美國再度陷入滯脹。

2026業績短評 (3)

昨晚組合兩隻重倉股公佈業績 - 中移動 (00941) 及哈爾濱電氣 (01133), 兩間都符合預期。

哈爾濱電氣因之前已發盈喜, 所以基本上不會有驚嚇, 這次業績和盈喜預期相若, 派息比率維持30%, 現價大約往績市盈率17倍多、股息率1.7%。現價估值不算便宜, 但又比同業便宜甚多, 原因主要是哈爾濱電氣不在港股通裡。按目前市值推算, 今年9月可以納入港股通, 如果今年上半年業績持續增長的話, 則9月會是雙喜臨門 - 公佈中期業績+入港股通, 港股或許可以再創新高。

估計這一兩天管理層應該會參與不少投資者電話會議, 希望可以就今年業績提供指引。

2026業績短評 (2) - 物管股

我組合共持有3隻物管股 - 金茂服務 (00816)、融創服務 (01516)、星盛商業 (06668), 三間公司都已公佈全年業績, 有喜有悲。

金茂服務去年收入增加, 但毛利率倒退, 加上去年沒有2024年的4600萬的補償收益及增加了3000萬元的金融資產減值虧損, 導致去年純利倒退19%至3.1億人民幣。撇除一次性收益及虧損的話, 核心盈利實際上是持平, 業績並不算差。

此外, 金茂服務去年經營現金流7.48億元, 而且市場看重的應收帳於2025年下半年沒有再增加, 也算是利好訊號。

7隻新股認購意向

今天同期有7隻新股正在招股, 當中有5隻今天截止認購, 另外2隻明天截止, 我簡單說說看法及認購意向。

首先, 這期新股不是基本因素差、就是估值非常昂貴, 故此認購純粹是投機性質, 看看部份新股會否有莊家炒作。

其次, 因市況仍然非常波動, 所以反應相對冷淡、孖展超額倍數少的, 代表有機會獲分派大注貨的我都會放棄, 即是同仁堂醫養 (02667)及瀚天天成 (02726) 這兩隻今天截止認購、反應比較冷淡的, 我不會參與。另外, 銅師傅(00664) 目前孖額也是相對冷淡的, 如果明早截止認購前超額認購不多的話, 也會放棄。

與AI (Gemini) 的對話 - 滯脹、金價

Q1 : 美國上一次滯脹是什麼時候? 當時因何出現滯脹?

美國上一次出現嚴重的滯脹（Stagflation），主要發生在 1970 年代至 1980 年代初期（約 1973 年至 1982 年間）。

「滯脹」是一個極其棘手的經濟狀態，指的是**經濟停滯（高失業率/低增長）與通貨膨脹（物價飛漲）**同時併發。這打破了傳統經濟學認為「失業」與「通脹」互為消長的理論（菲利普斯曲線）。

當時出現滯脹的三大核心原因

那段時期的滯脹並非由單一因素造成，而是多重打擊下的「完美風暴」：

1. 供給面衝擊：兩次石油危機

這是最直接的導火線。

• 1973 年第一次石油危機： 以阿戰爭爆發，OPEC 實施石油禁運，油價在短時間內翻了四倍。

• 1979 年第二次石油危機： 伊朗革命導致供應中斷，油價再次飆升。

• 影響： 石油是所有工業的血液，成本暴漲導致企業不得不加價（引發通脹），同時因利潤被壓縮而被迫裁員或縮減規模（導致停滯）。

2. 貨幣與財政政策的失誤

• 布雷頓森林體系崩潰： 1971 年尼克森總統宣佈美元與黃金脫鉤，美元大幅貶值，進口商品變貴，直接推升了通脹。

• 過度擴張： 1960 年代末，美國政府為了同時支付越戰軍費和國內福利開支（偉大社會計畫），大量印鈔並舉債，導致貨幣供應過剩。

3. 「工資-物價」螺旋與通脹預期

當時美國工會勢力強大。當工人看到物價上漲，便要求更高的工資；企業為了支付工資又進一步漲價。這種惡性循環讓通脹變得根深蒂固，即便經濟不景氣，物價依然下不來。

2026業績短評(1)

明天才寫寫這期新股看法, 今天先寫寫部份持股業績看法。

新鴻基公司 (00086) 之前已發盈喜, 去年業績受惠股市上市, 投資收益急增, 全年錄得純利15.9億元, 每股純利81.4仙, 全年派息微增1仙至0.27仙, 算是小驚喜。持有新鴻基公司, 主要因為其過去每年固定26仙的派仙, 基本上只要派息不低於每股26仙就是符合預期。現價往績市盈率約5倍、股息率6.4%, 尚算合理, 會繼續持有。

百富環球 (00327) 去年全年純利增長5.4%至7.54億元, 主要是成本控制得宜所致, 每股純利71仙, 不派末期息, 中斷了連續10年派發中期息及末期息的紀錄, 管理層沒有就停派末期息作出解釋, 自己也不想糾纏, 故此止蝕離場。公司帳面持有高達42億元的淨現金及金融資產, 幾乎等於目前市值, 停派未期息的做法實在令人費解。

危機當前不要自亂陣脚

誠如我前晚文章所預告, 強勢的美股在減息預期逆轉後, 似乎開始"追跌", 如是則潛在跌幅最少有10%以上, 港股受累是必然。我們當前要思考的是如何化險為夷、如果從中發掘獲利機會, 千萬不要自亂陣脚。

我組合的美股只有3隻中概股 - BABA、DIDIY及MNSO, 加上5張MNQ 淡倉及一堆期權短倉, 故此美股大跌我不懼, 惟獨擔心港股受拖累。

我港股組合以高息股為主力, 而且倉位只有大約60%, 即使計及月底因Short Put而可能要接貨, 總倉位也不會超過65%, 對我而言仍是相當安全, 並有足夠資金可以撈底。

東曜 (01875) 與大股東藥明合聯 (02268)的協同效應

東曜昨天早上舉行業績發佈會, 我從會議簡要裡挑選一些重點與大家分享:

業務轉型：

1. 2026年聚焦CDMO業務，預計CDMO收入翻倍增長，占總收入比重不低於80%，完成從自研產品公司向CDMO公司轉型。

2. 正在積極與潛在合作方洽談MAH整體出讓的可能性，希望成為完整的CDMO公司，聚焦核心業務。

3. 自研管線不再新增投入，僅收尾現有項目並探索授權機會。

提防美股短期大跌

環球股市近期普遍自高位回落甚多, 惟獨美股三大指數仍是與高位相距不遠:

杜指: 上日收市46225, 上月歷史高位50512;

標普500指數: 上日收市6624, 上月歷史高位7002;

納指: 上日收市22152, 去年10月歷史高位24020。

三大指數距離歷史高位都不超過10%, 一直支持美股居高不下的除了AI概念推高科網股估值外, 還有的就是減息預期。

背靠大樹好遮蔭

組合重倉股東曜藥業 (01875) 昨天公佈業績, 業績差是預料之內, 大家關心的是藥明合聯 (02268) 下月正式入主後, 會對東曜日後的發展有何影響。

昨天東曜管理層率先在業績報告裡勾劃出藥明合聯入主後的遠景:

在 此，需 要 特 別 提 及 一 項 對 公 司 未 來 發 展 具 有 深 遠 意 義 的 戰 略 性 事 件：2026年2 月12日，藥 明 合 聯 生 物 技 術 有 限 公 司（以 下 簡 稱「藥 明 合 聯」，股 票 代 碼：HK2268） 及 本 公 司 聯 合 刊 發 綜 合 及 回 應 文 件，藥 明 合 聯 以4.00港 元╱股 的 價 格 收 購 東 曜 藥 業，股 份 要 約 價 較2025年12月22日收盤價溢價約99%。此 次 整 合，是 基 於 雙 方 對 全 球 生 物 醫 藥 產 業，尤 其 是 抗 體 偶 聯 藥 物 及 生 物 偶 聯 藥 物 領 域 巨 大 發 展 潛 力 的 共 同 信 念，以 及 藥 明 合 聯 對 東 曜 藥 業 規 模 化 生 產 設 施、完 整 的 生 產 能 力、 國 際 認 證 的 質 量 體 系 和 長 期 積 累 的 技 術 經 驗 等 優 勢 的 充 分 認 可。我 們 深 信，此 次 戰 略 整 合 是「強 強 聯 合」的 典 範，將 極 大 增 強 本 公 司 綜 合 服 務 能 力 與 全 球 市 場 競 爭 力。預 計 本 次 交 易 將 在2026年 上 半 年 完 成，對 於 東 曜 藥 業 而 言，這 標 誌 著 公 司 發 展 將 進 入 價 值 釋 放 與 規 模 擴 張 的 全 新 階 段。

展 望 未 來，東 曜 藥 業 將 始 終 秉 持「守 護 人 類 健 康」的 企 業 使 命，堅 持 對 科 學、質 量 和 創 新 的 不 懈 追 求，以 及 最 高 標 準 的 合 規 運 營。公 司 將 以 融 入 藥 明 體 系 為 契 機，積 極 整 合 資 源 優 勢，著 力 推 進 以 下 戰 略 佈 局： 依 託 藥 明 合 聯 的 品 牌 與 平 台 優 勢，加 速 構 建 國 際 化 運 營 體 系，進 一 步 開 拓 海 內 外 市 場，提 升 產 能 利 用 率，增 強 供 應 鏈 韌 性，高 效 賦 能 客 戶 項 目 推 進，實 現 規 模 與 效 率 的 雙 重 提 升。加 大 針 對CDMO業 務 的 研 發 投 入，聚 焦 前 沿 技 術 與 關 鍵 領 域 突 破，持 續 提 升 核 心 競 爭 力。構 建 多 層 次 人 才 發 展 體 系，打 造 專 業 化、高 素 質、複 合 型 團 隊；系 統 優 化 管 理 機 制 與 組 織 效 能，強 化 成 本 管 控，致 力 於 提 高CDMO業 務 的 毛 利 率 與 整 體 盈 利 能 力，實 現 可 持 續、高 質 量 發 展。

美國議息

美國聯儲局將於今晚凌晨公佈議息結果, 市場預期將維持息率不變。

市場關注的是揭示未來息率走勢的利率點陣圖。美伊戰事已推高能源和大宗商品價格, 如果戰火短期不能平息的話, 肯定會重燃通脹壓力, 美國今年減息預期似乎會落空。

美國減息預期降低, 影響的不只是股市, 還有金價。美伊戰事爆發後, 作為避險資產的黃金, 價格不升反跌, 反映的正是戰事令通脹升溫, 減息預期落空。

事實上, 昨天澳洲央行已率先加息1/4厘, 並明言中東衝突導致燃料價格急劇上漲, 若情況持續將進一步推高通脹。

佳績、盈喜 & 賣盤

晚上心情興奮, 興之所致寫多幾句。

今天最高興的當然是耀才 (01428) 賣盤一事, 苦候11個月終於修成正果。 隨著螞蟻稍後正式入主, 大家對耀才日後的業務及發展會有更多的期望與憧憬, 而這種期望與憧憬目前難以量化, 股價可以升到多少沒人說得準, 完全看市場情緒, 反正大家覺得到價就減持或沽清, 又或者有信心螞蟻會"湊大" 親生仔的話, 也可以選擇中長線持有。

昨天除了耀才這喜訊之外, 尚有組合持股周生生 (00116) 發盈喜。

耀才(01428) 要約先決條件全部達成

恭喜所有耀才股東, 螞蟻控股收購終於落實, 大家終於可以放下心頭大石, 享受之後的盛宴。

聲明: 以上內容純屬個人意見及分享，並不構成投資、買賣建議或推薦

新股短評 - 國民技術(02701)、飛速創新(03355)、廣合科技(01989)

本期3隻新股, 我應該認購廣合科技及飛速創新, 放棄國民技術。

國民技術是先A後H新股, H股定價比A股接近60%折讓, 兼且不設綠鞋, 上市首天就入通, 為何不參與?

主要是目前市場氣氛不佳, 新股下注要保守一些。 雖然國民技術H股股價折讓大, 但基本因素太差, 而且基石投資者不只陣容差, 認購股份亦少, 無法提升投資者信心。另外, 也要留意目前孖展認購反應差, 如果情況沒有改善的話, 公開發售中籤率會極高, 要提防散戶在暗盤及上市初期互相踐踏。

廣合科技也是先A後H新股, 是算力伺服器 PCB 龍頭，業務受惠於 AI 算力投資與數據中心擴容周期，基本因素不錯, 按招股價計算2026年預期市盈率約22倍, 尚算合理。

基石投資者陣容佳, 認購比重亦高, 給予投資者信心。H股定價比A股有大約48%折讓, 加上不設綠鞋, 上市首天就進港股通, 對股價應有支持, 我會明天截止認購前視乎情況下注, 注碼偏向大注。

業績短評 - 業聚醫療 (06929)、寶勝國際(03813)、和記電訊 (00215)

組合持股陸續公佈業績, 這次3間公司當中, 有兩間是滿意的。

業聚醫療 (06929)

去年收入、盈利俱錄得雙位數增長, 而且去年下半年業績比上半年環比錄得增長, 頗為理想, 美中不足的只是毛利率倒退。

業聚醫療賣點是:

1. 收入連續數年錄得增長, 盈利亦穩步增長;

2. 帳上淨現金高達約18億港元;

3. 業務遍佈全球, 不太受國內集採影響的醫療器械公司。

目前市值只是30億元、市盈率9倍多, 雖然股息率稍低, 只有3.3%, 不過管理層明言將持續審視股息政策, 同時探討未來派發中期股息的可能性, 似乎有機會提高派息比率。目前估值實在便宜, 唯有繼續持有, 等候估值修復。

監管機構嚴查新股圍飛炒作?

自從IPO行新制後, 9 成新股通過國際配售分派, 只要保薦人與莊家合作, 將大部份新股集中分派予莊家, 則基本上市場實際流通量寥寥無幾, 莊家想將股價炒高10倍、甚至百倍也不是天方夜譚, 炒作模式已是街知巷聞。

或許炒作情況太猖狂, 又或者這些半新股在進入港股通後, 散貨給國內基金、投資者, 令國內投資者蒙受重大損失, 可能導致監管機構介入調查。

在市場恐慌時增持

受到美股上周五下跌, 兼且美期亞洲時段繼續大跌, 而且油價早段暴漲逾 20%, 日本、南韓股市首當其衝, 再度大幅下挫, 港股出現近期最恐慌的時刻, 眾多股票顯著下跌。

要衡量市場恐慌情緒, 其實可以參考指數認沽期權的價格及引伸波幅, 引伸波幅可以視作是恐慌指數。以昨天早上為例, 當恒指25000點時, 本周五結算的22000 PUT (周期權)成交價格最高去到40點, 引伸波幅去到70%以上, 對比平時一般大約20-30%之間, 反映昨天早上市場非常恐慌。

再看看日經指數期權亦一樣, 日經指數昨天最多曾跌4200點或7.5%, 屬於股災級別, 故此指數認沽期權IV 亦去到非常恐佈的>100%, 恐慌指數爆燈!

美伊戰事短期難平息

美國、以色列對伊朗開戰已進入第2周, 縱使甫開戰美國已成功擊殺伊朗最高精神領袖及一眾高層, 但並沒有達成速戰速決的願景。伊朗負隅頑抗, 並且不時以導彈及無人機還擊, 威脅到美、以軍事設施及周邊國家, 尤其是封鎖霍爾木茲海峽, 導致運油輪無法出入, 國際油價大幅飆升, 情況持續對環球經濟會造成嚴重影響。

戰事最新發展是傳聞伊朗選出新精神領袖, 而特朗普則要求伊朗"無條件投降", 但我相信即使派地面部隊進入伊朗也不可能促使伊朗短期內投降。新領袖剛接任就宣佈投降的話, 威信全無, 如何再擔任國家精神領袖? 從這角度去考慮, 基本上可以排除伊朗短期內無條件投降的可能性。

港股反彈乏力

經過連日大跌, 大家原本預期藉美股喘定及日、韓股市大反彈, 港股也應有理想表現, 可惜升勢只是維持半天, 下午一度倒跌, 當中北水昨天淨流出破紀錄的接近280億元, 是港股後勁不繼主因。

北水裡面有不少春江鴨, 最明顯例子是中資電訊三寶在公佈壞消息前的1個月, 北水已提前大舉減倉。這次北水創單日淨流出紀錄, 而且是主力減持盈富基金及指數ETF, 希望不是因為國內有不利政策正在蘊釀, 不然的話港股將雪上加霜。

踏入3月業績季, 組合持股陸續派成績表, 近日有統一企業 (00220) 及京東物流 (02618) 公佈全年業績, 我相信符合預期。

大跌市的操作

美、以攻打伊朗, 最受傷害的原來不是肇事者, 反而是遠離戰火的亞太區股市, 港、日、韓股市血流成河!

日本、南韓股市今年以來升幅顯著, 資金沽貨獲利實屬正常之舉, 不過恒指已進入負方作戰, 資金仍大舉出逃, 會否過度悲觀?

昨天文章已預告我會持續趁低增持, 亦與大家分享了我不少交易。其實除了已分享的交易外, 還有零星的買盤成交了, 例如三一重工 (06031)、津上機床 (01651)、頤海國際 (01579)、中國食品 (00506)、時代電氣 (03898) 等, 都已成功買入觀察倉, 等候進一步下跌便增持。

擁抱波動

這個世界正值多事之秋, 市場波動是無法避免的, 我們可以做的就是學會擁抱波動。

因為有感美伊局勢緊張, 我前一段日子的交易主要是減持獲利為主, 主動降低倉位, 為萬一美伊開戰預留增持的空間。美伊開戰後, 港股一如以往成為外資的提款機, 眾多股票跌幅顯著, 我亦趁此機會率先買回了鳴鳴很忙 (01768)及精鋒 (02675)這兩隻之前高位沽出獲利的股票。 這些公司我之前文章有提及是炒波幅佳選, 一來基本因素佳, 是基金愛股; 其次流動性也夠, 買入賣出都容易, 所以昨天這兩隻股票跌至目標買入區間就果斷撈低。

4隻新股短評

市場焦點雖然是美、以對伊朗動武, 成功擊殺伊朗最高領袖哈梅內伊及一眾高官, 不過戰事似乎一面倒, 伊朗還擊乏力, 估計金融市場未必太受影響, 網友們可能更關心正在招股的4隻新股如何部署。

4隻新股我看法如下;

美格智能 (03268) :

先A後H新股, 不設綠鞋, 故此將於上市首天就納入港股通, 是賣點之一, 因之前數隻不設綠鞋的先A後H新股, 表現都不差。其次, H股定價相對A股有較大折讓, 以A股現價計算, H股折讓高達49%, 似乎為投資者預留水位。基石投資者陣容差, 不過將認購高達45%的新股, 即是H股流通市值只有5.5億元左右, 似乎有利炒作。

基本因素一般, 而且估值昂貴, 純粹是投機性認購, 賭上市首天入通有利縮窄折讓。

業績短評 - 江南布衣 (03306)、周大福創建 (00659)

昨天組合兩隻持股公佈業績, 應該都符合市場預期。

周大福創建截至去年12月底的中期業績, 收入及純利均錄得增長, 增長主要源自金融服務業務, 純利增長15.3%至13.34億元, 每股盈利0.3元, 派發中期息每股0.28元, 派息比率高達95%, 符合一貫高派息比率政策。

在派高息的同時, 淨負債持續回落, 由去年中的147億元降至138億元, 淨負債比率34%, 是相對健康的水平。

周大福創建現在的賣點是高息, 現價預期股息率約6.5%, 下月入通或許會有北水垂青。

無獨有偶, 江南布衣公佈的也是中期業績, 在國內消費低迷的環境, 江南布衣中期業績錄得穩健增長, 收入增長及毛利率改善帶動純利增長12%至6.76億人民幣, 每股純利人民幣1.32元, 派發中期息每股0.52港元。

半新股炒波幅

近月有不少半新股我會用作炒波幅, 例如最近數月經常高沽低買的三一重工 (06031), 然後是精鋒 (02675), 最近是大族數控 (03200), 鳴鳴很忙 (01768)、沃爾核材 (09981) 也有潛質, 這些股份有什麼共通點?

這些都是基本因素不俗的基金股, 不過估值算是頗為充份反映, 升上去就算沽出也不怕沽升淚, 跌下去也有信心守候, 兼且流動性不錯, 很適合用作炒波幅。

膽子小, 不敢炒升了數倍的智譜 (02513)、MINIMAX (00100), 也不懂如何為他們估值, 唯有留守這些我看得懂、估值不算太過份的同期半新股。

聲明: 以上內容純屬個人意見及分享，並不構成投資、買賣建議或推薦 

3月股票期權倉

最近幾個交易日已建3月股票期權倉, 主要是做Short Put等接貨。

Covered Call:

00836 19C; 00941 82.5C; MNSO 20C。

Short Call:

00017 16C; 03993 33C; 09992 360C。

Short Put:

01024 55P; 00992 8P; 2382 52.5P; 00700 450P; 00241 5.25P; 02020 75P; 02599 180P、195P; 02359 102.5P; 02899 36P、37P、38P; 03993 19.5P; JOYY 55P。

東升西降 & 北水回歸

近期美股避險情緒升溫, 除了原本中東戰雲密佈外, 上周五關稅的截決令關稅問題再起波瀾, 市場面對眾多不明朗因素, 資金避險無可厚非, 美股延續調整勢頭; 相比之下, 港股明顯強勢, 不說指數今年以來跑贏美股甚多, 即使跌市的日子也有不同板塊輪流炒作, 資金炒到不亦樂乎。

今天國內終於結束春節悠長假期, 北水回歸是順勢追貨, 還是趁休假期間不少板塊大升先行沽貨獲利? 我主觀上是希望北水先行沽貨獲利, 讓我有機會補貨及開下月股票期權倉位。

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關稅再起風雲

美國聯邦最高法院上周五裁決特朗普援引《國際緊急經濟權力法》（IEEPA), 對全球貿易夥伴大幅加徵關稅的行為屬於越權, 其關稅政策無效。

裁決公佈後, 特朗普隨即宣佈第232條、第122條和第301條授權, 對進口到美國的商品徵收為期150天的臨時進口附加費, 稅率為10%，2月24日凌晨生效, 及後再宣佈增至法律充許的15%上限。

要留意的是15%的關稅上限, 其實是低於目前大部份東南亞國家被徵收的對等關稅, 例如越南原本是20%、 柬埔寨是19%, 不過中美之間的關稅似乎不受影響, 因中美關稅包括的芬太尼關稅將會繼續收取。

基於香港上市的出口股, 有不少產能已轉移至東南亞, 似乎會稍稍受惠於新關稅措施, 不過受惠幅度未必大, 因為有統計指大部份增加的出口關稅都是由美國進口商支付, 所以關稅的減少似乎不會對出口商有太大影響。

另一方面, 美伊尚未達成協議, 加上關稅裁決間接推動金價上升, 主要是估計涉及1300億美元的退稅, 美國政府或許要額外發行國債支付。雖然銀碼不算大, 不過又再令市場擔心美國國債不斷增發, 削弱美元信用。

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跟進港股通變動

跟進上月中文章: "提前佈署3月港股通大變動" , 券商預期大致準確, 除了林清軒 (02657) 大熱倒灶及津上機床 (01651) 失諸交臂外, 結果符合預期。

當時提到的交易策略包括:

"候高沽空因入通而大升的股份, 尤其是估值有嚴重泡沫或即將解禁的一批莊家股"

適逢港交所日前更新可沽空名單, 一批港股通新貴納入沽空名單, 來得合時。

東風汽車 (00489) 私有化的低風險套利

上月底見到東風汽車私有化進入大直路, 應該短期內可以成事, 故此沽了不少的東風汽車2月底到期的9元 Put, 每股收期權金0.13元, 即是如果東風汽車股價在2月底低於9元要接貨的話, 每股成本價將會是8.87元, 我覺得是非常低風險的套利, 故此直接開了頗大的倉位。

如何判斷東風汽車私有化將成事 ? 留意1月底的通告, 東風汽車指已向中國證監會國際合作司完成 介紹上市的備案程序, 中國證監會亦於1月29日公佈通過嵐圖汽車的上市備案通知書, 剩餘最後一個先決條件是聯交所的批准, 而由於嵐圖汽車是介紹上市關係, 基本上聯交所幾乎肯定會批准的。

在達成所有先決條件後, 東風汽車私有化餘下最後一步就是在股東大會上投票通過, 我相信沒有小股東會反對這個私有化建議。

紫金 (02899) 的宏圖

紫金日前公佈了三年（2026—2028 年）主要礦產品產量規劃和 2035 年遠景目標, 當中提到:

1. 公司規劃到 2028 年，公司的資源儲量、主要礦產品產量、銷售收入、資產規模、利潤等 綜合指標排名進一步提升，銅、金礦產品產量進入全球前 3 位;

2. 力爭到2035年，公司主要指標較2025年實現跨越式增長，部分指標達到全球首位;

新股情緒高漲

近期的新股基本上就是你敢參與、頂得住壓力就有錢賺, 賺多賺少而已。

今天截止認購的兩隻新股 - 海致科技 (02706) 及沃爾核材 (09981) 無獨有偶, 竟然同時沒有超額配股權 (綠鞋) , 在這種集資規模的新股是比較罕見, 兩者似乎都想搞事。

海致科技因沒有A股股價的限制, 升幅沒有上限, 想像空間較大, 故此吸引大量資金認購。此外, 過往不少集資稍具規模的新股,如果主動不設綠鞋, 兼且如果以中下限定價的話, 十居其九都是想搞事居多, 所以即使看不懂這公司業務, 我也打算大注投機認購。

至於先A後H的沃爾核材, 不設綠鞋代表其於周五上市首天就會自動進入港股通, 過往這種安排的先A後H新股, 首天都有炒作, 不知是否新穎的走資方式? 國配分給友好, 然後上市首天由國內資金通過港股通拉高股價, 讓國配有機會高價出貨!

沃爾核材目前H股股價折讓約35%, 本來已甚為安全, 加上有入通炒作預期, 我同樣會認購。

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板塊輪換

由於昨天台北桃園機場有飛機降落時掉輪胎, 導致機場運作受影響, 晚上回港班機延誤, 回到家中已是半夜, 故此只能簡單寫幾句股市看法。

中港股市近期科網股受壓, 資金明顯轉向落後的消費股, 不論新舊消費股都有資金追捧, 組合持有的海底撈 (06862)、頤海國際 (01579) 率先發力, 都已接近1年高位。不過組合其它消費股不少仍在低位徘徊, 例如統一企業 (00220)、青島啤酒 (00168)、寶勝國際(03813)、名創優品 (09896)等, 希望有機會追落後。

當然上月底上市的鳴鳴很忙 (01768) 也要留意, 作為消費股新貴兼基金愛股, 股價近期受制於獲利沽盤, 或許等機構收集完畢後有機會再創上市新高。

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談談美佳音控股（06939）的賣盤

可能大家會奇怪, 為何我寫的是美佳音控股賣盤, 而不是用大家常用的"賣殼"這字眼?

賣殼就是買家純粹看中上市公司地位, 借殼上市, 而對上市公司原本業務不感興趣; 賣盤就是買方不止要上市公司地位, 而且運行中的業務也是併購的目的, 正如藥明收購東曜藥業 (01875), 圖的是東曜的上市地位嗎? 當然不是, 目標是東曜現有珍貴的產能, 故此藥明收購東曜是買盤, 不是買殼。

那麼美佳音的買方極海中國, 除了想要美佳音的上市地位之外, 為什麼對美佳音的業務也有興趣? 大家如果研究一下極海中國的業務, 就知道香港上市公司當中, 美佳音的業務與極海中國有相關性。

美佳音業務主要是從事提供兼容打印機耗材芯片及其他芯片的研究、設計、開發及銷售, 而通告則如此形容買方:

極 海 中 國 為 一 家 集 成 電 路 設 計 公 司，專 注 於 工 業 級 和 汽 車 級 微 處 理 器、混 合 信 號 模 擬 集 成 電 路、微 控 制 器、打 印 機 多 功 能 控 制 器 系 統 級 芯 片 及 打 印 機 耗 材 芯 片 等。其 於2024年財政年度錄得收入人民幣1,400百萬元及利潤人 民 幣363百 萬 元。

收購原因是:

該 等 交 易 將 實 現 極 海 集 團 業 務 與 本 公 司 在 兼 容 打 印 機 耗 材 芯 片 及 其 他 芯 片 產 品 領 域 專 業 技 術 的 運 營 協 同 效 應，使 極 海 集 團 與 本 公 司 能 夠 獲 取 關 鍵 研 發 技 術、完 善 產 品 組 合，並 利 用 合 併 資 源 在 供 應 鏈 及 客 戶 群 中 獲 取 更 大 價 值。

新股短評 - 樂欣戶外 (02720)、愛芯元智(00600)

兩隻新股頗明顯樂欣戶外是想搞事的, 至於愛芯元智, 如果公開發售反應佳, 還可以一博, 如果太冷就放棄, 信心不大。

樂欣戶外市值細、集資額少, 國配很易圍飛炒作。這次上市保薦團隊只有3間券商, 包括中金、富途及富澤國際。中金是名義上的主保薦人, 富途是散戶為主的券商, 至於富澤國際極冷門, 我印象中這間好像沒有新股包銷往績。富途有份做包銷商的IPO, 過往通常會開放國際配售給予其具專業投資者資格的客戶申購, 但這次僅得3間包銷商的情況下, 富途竟然沒有開放國配認購, 我覺得國配應該是被圍飛了。

盈喜股 (2) - 喆麗控股 (02209)

喆麗控股上周發盈喜, 最奇怪的是盈喜後翌日, 股價一度下跌, 可能有投資者對這盈喜披露的去年業績不滿意, 實際情況是否如此差?

其實在盈喜前, 喆麗控股的股價已從去年9月高位下跌55%, 不要說上星期發的是盈喜, 即使是盈警也應該提前反映了吧? 更何況盈喜披露的數據其實不差。

首先, 去年收入增長約44%至5億美元, 我覺得理想。撇除非現金流的購股權開支4.1百萬美元及一次性的金融資產公平值虧損約0.9百萬美元, 去年核心盈利增至約2700萬美元。去年上半年核心盈利約1600萬美元, 即是下半年核心盈利跌至1100萬美元, 環比確實倒退, 這應該是股價從去年高位大跌一半的主因!

令人詬病的訊息披露 & 內幕交易

最近2個交易日港股大跌, 但今年開局尚算不錯, 組合最多曾升6%多, 目前回落至大約4%, 稍為跑輸大市。

拖累組合的估不到是一向覺得最穩健的高息電訊股中移動 (00941)。

上月文章我寫三隻中資電訊股跌跌不休, 明顯有"暗病", 現在"暗病"終於公諸於世。

近年國家賣地收入大幅減少, 需要開源, 故此除了取消或降低部份貨物出口退稅外, 現在向利潤豐厚的公用事業開刀是可以理解的.........我不滿的是訊息披露延遲, 增值稅率由6%上調至9%, 落實的過程涉及不少部門、人仕, 相信有不少內地基金、大戶已提前獲悉"暗病"而偷步沽貨避險。

誰在做內幕交易, 只要看看過去一個月誰大量減持中資電訊股的就是, 一目了然, 不用我多說。

這種堂而皇之的內幕交易, 實在令人意難平!

黃金白銀單日史詩級暴跌

周五晚黃金、白銀價格暴跌, 當中金價一度大跌接近13%, 收市跌約9%至約4900美元/盎司; 白銀更恐慌, 單日暴跌約28%至每盎司83.45美元, 兩者俱錄得數十年來最大單日跌幅。

大跌原因有二:

1. 黃金白銀價格本月急升, 已嚴重超買, 出現調整是相當正常, 只是想不到調整是恐慌模式, 既急且深;

2. 特朗普提名聯儲局前理事沃什擔任聯儲局下任主席, 由於沃什被市場視為偏鷹派, 令市場覺得聯儲局日後減息幅度未必如預期, 減息預期降溫令美元轉強, 強美元不利貴金屬價格, 觸發金銀價格大跌。

值博率高的二婚股 - 國恩科技 (02768)

近期上市的新股主要都是先A後H的二婚股, 昨天截止認購的東鵬飲料 (09980) 雖然有極佳的基石陣容, 可惜截止認購前H股折讓只有12%左右, 上升空間不多, 故此放棄認購。然而在截止認購後, A股消費板塊有資金追捧, 東鵬飲料A股上升3%, 令到H股折讓拉闊到15%, 提升了值博率, 不過了截止了認購。

今早截止認購的國恩科技則相反, 原本H股折讓頗大, 但昨天A股突然下跌4%, 令到H股折讓收窄至32%, 值博率降低。國恩科技的基石陣容遠遜東鵬飲料, 只是勝在H股折讓稍大, 加上估值亦不貴 - 2026年預期市盈率約11倍, 即使上市後股價下跌, 也有中長線持有的價值。

兩隻先A後H新股艱難的抉擇 - 東鵬飲料 (09980)

東鵬飲料 (09980) 及國恩科技 (02768) 同期招股, 各有利弊, 是艱難的抉擇, 今天先說說東鵬飲料。

東鵬飲料基本因素不錯, 基石投資者陣容星光熠熠, 屬於頂級陣容, 反映機構投資者需求鼎盛。不過亦可能因為機構需求大, 所以H股上市定價進取, 以執筆時計算, H股如上限定價的話, 僅比A股折讓12%左右。 除非覺得東鵬H股可以升至與A股同價、甚至有溢價, 不然上升空間似乎不多。

盈喜股 (1) - 永勝醫療 (01612)

永勝醫療在去年中公佈中期業績後, 因應佳績股價一度炒上1.32元, 可惜後勁不繼, 股價回落甚多, 或許市場擔心其下半年業績難以維持。

昨天公佈的盈喜, 希望有助挽回市場信心。

本集團預期於本年度錄得未經審核本公司擁有人應佔綜合溢利不少於 100.0百萬港元，而截至2024年12月31日止年度的經審核本公司擁有人應佔綜合溢 利則約為69.2百萬港元。

根據本公司目前可獲得資料，董事會認為有關增幅主要歸因於與一位成像一次性 產品分部主要客戶關係之加強及業務規模之擴展，促使本集團之收入顯著上升。 此外，本集團透過提升產能使用率及營運效率實現更佳規模經濟效益，從而提升 毛利率。

組合新成員 (2) - 中信資源 (01205)

上周買入中信資源, 原因有三:

1. 淨現金高於市值的資源股, 市場上可能是絕無僅有的; 計及出售美國鋁業股份所得的19億元, 中信資源帳面淨現金約37億元, 高於我買入時的36億元市值;

2. 尚持有414萬股美國鋁業股份, 如果按現價出售的話, 尚可以套現超過19億元。我覺得公司短期套現如此大量現金後, 有機會派發特別息;

3. 資源股近期當炒, 不過主要盈利源自經營油田和銷售原油的中信資源暫未有炒作, 希望有機會追落後。

核心業務短期難有憧憬, 純粹是帳面大量現金支撐股價, 再加上派特別息的憧憬, 如果有資金炒作的話, 就可以沽出獲利。

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組合新成員 (1) - 中國銀河 (06881)

日前買入中國銀河, 原因有三:

1. 估值比同業中金公司 (03908)、廣發証券 (01776)、招商證券 (06099)、中信証券 (06030) 等便宜甚多。國內14間券商平均預測中國銀河2025年淨利潤 139.26 億人民幣, 較去年同比增長 38.83%。按此預期計算, 中國銀河現價預期市盈率約7.4倍, 是眾多內地券商當中估值最便宜的;

2. A股進入大牛市, 成交暢旺, 內地券商股受惠;

3. 內地券商股近半年股價跑輸大市甚多, 希望有機會追落後。

我估計最快本周會出2025年業績快報, 希望業績報喜可以提升股價。

在瀏覽雪球查閱中國銀河近期消息時, 意外看到這則報導, 甚為有趣:

中金公司财务负责人、董秘双双变动！银河证券高管出任党委委员

https://xueqiu.com/1184824257/372680926

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中資電訊股有暗病?

雖然不太想用"暗病" 這字眼, 不過見到3隻中資電訊股近期股價長陰, 逆市從高位回落1-2成多, 但公開資訊找不到明顯壞消息, 那就是"暗病"了。

很多朋友問, 會否是因為板塊輪換, 資金沽高息、公用股, 換馬科網、題材股, 確實有此可能。不過要留意的是其它高息股如內銀等, 股價在高位沒有回落, 純粹是中資電訊股逆市顯著下跌! 從股價走勢來看, 很明顯有一些我們不清楚的壞消息在醖釀, 不過跌到這個位我也不想沽出, 唯有硬頂。樂觀一些看, 可能等到壞消息公佈時, 股價反而因利空出盡而見底回升。

美元信用加速枯竭

近日美國總統特朗普因意圖將格陵蘭納入美國版圖一事, 與歐洲各國關係惡化, 有幾則新聞似乎反映美元信用正在加速枯竭:

1. 波蘭央行大舉增持黃金:已批准購買150噸的計畫，總儲備將增加到700噸;

2. 丹麥退休基金營運商AkademikerPension公開表示，鑑於對美國財政紀律及債務可持續性的擔憂，將於本月底前清倉其持有的約1億美元美國國債。雖然該基金規模相對較小，但市場憂慮這會引發連鎖反應，促使其他歐洲機構投資者跟隨減持美債

3. 據瑞典每日工業報報道，瑞典最大養老金Alecta已拋售其持有的絕大部分美國國債，此次出售規模約爲700億至800億瑞典克朗（77億至88億美元）。Alecta證實已出售「大部分持倉」，並將其歸因於美國政策風險和不可預測性的增加。

美國去年即使已3次減息, 但美國30年國債孳息率不跌反升, 完全壓不下來。

特朗普急於更換聯儲局主席, 以便順從其加快減息步伐的意願, 如果再減息後美國國債yield仍然不跌反升就非常尷尬。

鳴鳴很忙 (01768) 不需要分析!

鳴鳴很忙開始招股, 其實也不用想太多, 單憑基石投資者陣容, 已是ALL IN之選, 中籤就賺錢!

只是看到騰訊、Temasek、BlackRock、富達基金這4間頂級機構投資者坐鎮, 基本上這隻新股已可以無腦ALL IN, 連招股書也不用細看、分析。

鹽湖股份(000792) 的增長邏輯

鹽湖股份年初發盈喜, 預計2025年扣非淨利 82.3–88.3 億人民幣, 同比 增長87.02%–100.66%, 業績遠超預期。2026 年在碳酸鋰產能及價格上升預期帶動下, 業績有較大機會持續高增長, 部份券商已大幅提高2026年盈利預測至120億人民幣。

2025年鹽湖股份的氯化鉀年產能是500萬噸, 收購五礦鹽湖後, 總氯化鉀產能或提升至530萬噸;碳酸鋰2025年產能約4.6萬噸, 預期2026年將增至約7萬噸。產能上升的同時, 伴隨氯化鉀及碳酸鋰行情回暖, 2026年盈利增長確定性高。

霸權主義當道

自從Trump 再次上台後, 美國的長臂似乎越伸越長, 已不再滿足於世界警察的角色, 到委內瑞拉綁架其總統, 以至近期不斷向丹麥施壓, 意圖將格陵蘭納入美國版圖。

Trump對於格陵蘭的野心, 不再是言論上的施壓, 已開始付諸行動。

美國總統特朗普在社交媒體Truth Social撰文，對格陵蘭加大壓迫，從2月1日開始，對丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭出口到美國的所有商品，徵收10%關稅，從6月1日開始，關稅加至25%。

https://inews.hket.com/article/4070135/%E6%A0%BC%E9%99%B5%E8%98%AD%EF%BD%9C%E7%89%B9%E6%9C%97%E6%99%AE%EF%BC%9A%E5%B0%8D%E4%B8%B9%E9%BA%A5%E3%80%81%E8%8B%B1%E5%BE%B7%E6%B3%95%E6%8C%AA%E5%A8%81%E7%AD%89%20%E5%BE%B5%E6%94%B610-%E9%97%9C%E7%A8%85%206%E6%9C%88%E5%8A%A0%E8%87%B325-?mtc=80010

勝率與賠率俱備的東曜藥業 (01875)

前晚藥明合聯 (02268) 公佈以每股4元向東曜藥業提出現金要約, 經過仔細研究, 覺得東曜藥業被藥明收歸旗下之後, 參考同樣被行業龍頭立訊收購的匯聚科技 (01729)、高偉電子(01415) 的表現, 東曜藥業應該前景秀麗, 故此昨天開市趁有獲利沽盤, 以均價每股3.9元大注買入。

很多投資者會覺得3.9元買入, 距離每股4元的收購作價, 套利空間不多, 相信不少東曜藥業小股東也有同樣想法, 故此早上在3.97-4元之間有龐大沽盤, 為我們創作靚價買入的機會。

在收購通告裡, 藥明已表明在完成收購後, 會保留東曜藥業的上市地位, 即是說4元從來不是東曜藥業的頂部; 相反有藥明要約的支持, 4元是東曜藥業的底部! 如果大家搞不清這邏輯的話, 就完美錯過今早在4元以下買入的機會。 當然, 稍高於4元買入也不錯, 最少在要約期內有藥明的4元保底, 即使不大賺, 也輸不了多少。

中國罕王 (03788) 的三年之約

中國罕王昨晚發通告, 公佈了戰略調整, 細節如下:

1. 公司放棄分拆罕王黃金上市, 並將公司名稱直接改為"罕王黃金", 日後發展定位是中型黃金生產商;

2. 管理層出現重大變動, 大股東辭任公司董事會主席、執行董事及CEO職位, 原執行董事、首席運營官及常務副總裁亦辭任; 副總裁、具20多年金礦勘探、業務開發、收購、建設及生產經驗的邱博士接任CEO、總裁及董事會主席, 另外由附屬公司罕王黃金董事湯文斌出任董事;

3. 大股東承諾三年內不減持股份。

懷念David Webb

David Webb昨天離開了我們.......

過去2、30年, David Webb一直不遺餘力提升香港上市公司的企業管治, 並積極捍衞散戶的權益, 對香港股市發展貢獻良多, 深得散戶愛戴, 其逝世是我們的一大損失。數年前其公開患癌及癌細胞出現轉移, 我們都清楚頑疾難醫, 不過其後見其間中出席公開場合及精神頗佳, 一度以為其病情受到控制, 不料最後仍難敵病魔。

提前佈署3月港股通大變動

12月底這輪新股潮終於暫告一段落, 勉強算是豐收, 尤其是撈貨時機不錯, 很多交易都錄得不俗收益。下輪新股潮是6月份, 希望到時仍然如此旺場, 可以賺到盆滿鉢滿。

接著下來要重點跟進3月的業績期及3月港股通大變動, 這次港股通變動券商預告如下:

AI分析國內取消光伏、電池出口退稅的利弊

上周五財政部、稅務總局發佈公告稱，自今年4月1日起，取消光伏等產品增值稅出口退稅。自2026年4月1日起至2026年12月31日，將電池產品的增值稅出口退稅率由9%下調至6%；2027年1月1日起，取消電池產品增值稅出口退稅。

黑馬勁, 白馬也不差

這輪新股潮去到尾聲, 昨天暗盤的3隻新股俱表現不錯, 總算補償了昨天3隻新股上市首天未如理想的成績。

這輪新股我將4隻大熱門列為穩勝之選, 兩隻相對冷門、分歧較大的列為黑馬, 結果4大熱門的回報未如人意, 不是中籤率極低, 就是升幅有限, 淪為雞肋。

最大的驚喜來自兩隻黑馬 - 金潯資源(03636) 及瑞博生物 (06938), 不僅中籤率高 (尤其是瑞博生物的A組), 而且昨天暗盤升幅可觀, 套用之前的公式:

回報 = 投入本金 X 10 (10倍孖展) X 中籤率 X 升幅

金潯資源及瑞博生物提供了理想回報。

新股另類盈利模式

自從IPO行新機制後, 只有10%新股分配至公開發售, 餘下的90%及15%的超額配售、甚至有些還有15%發售量調整權, 全數分給國際配售, 加上現在限制基石投資者的50%分配上限, 變相國配有很多貨分派給其它的機構投資者, 當中不少是短炒圖利的對沖基金, 他們只要短線有利可圖就會沽貨獲利, 不會中長線持貨。

現在熱門新股不要期望可以通過公開發售獲得充足的分派, 投入千萬元本金認購, 僅僅獲分派1、2萬元的貨值, 實在是非常雞肋。近期新的盈利方式是一些基本因素良好或業務值得憧憬的公司, 可以趁沒有鎖定的國配貨在暗盤或上市初期大舉沽貨時買入, 在捱過初段沽壓後, 或許有意想不到的驚喜。

近期自己最成功的例子是低位大手增持英矽智能 (03696.HK) , 希望之後繼續通過這種模式獲利。

今天截止認購的3隻新股, 兩隻小型股BBSB (08610) 及紅星冷鏈 (01641) 都下了頂頭錘, 而兆易創新 (03986) 會留待9:55分, 看看A股升跌再決定注碼。如果A股股價維持不跌的話, 應該都會下大單認購。

聲明: 以上內容純屬個人意見及分享，並不構成投資、買賣建議或推薦

新股期望越高、失望越大

這輪IPO多隻重磅新股撞期, 以為在資金攤薄的情況下, 中籤率會相對理想, 有機會獲得較高收益, 結果大失所望。

重注的天數智芯 (09903) 分派極不理想, 心灰意冷;

精鋒 (02675) 及智譜 (02513) 的分派符合預期, 這輪新股能否有理想收益, 視乎智譜表現如何;

寄予厚望的Minimax (00100) 公開發售錄得1848倍超額認購, 回撥後實際超額462倍, 即使B中的注碼估計也只是獲分派10手左右, 遠低於預期。

新股富貴險中求?!

今天截止認購的3隻新股, 市場基本上一致看好Minimax (00100), 故此執筆之時, 見到Minimax公開發售認購額已高達2200億元, 加上匯豐銀行也為Minimax提供孖展認購服務, 估計明天截止之時, 總認購額或許高達3000億元!

原本預期因多隻新股同時招股, 會分薄認購的資金, 加上其將回撥至20%, 中籤率會頗高; 現在似乎願望落空, 估計Minimax B組平均中籤率只有0.17%, 比之前的壁仞科技(06082) 不會高太多, 也難有超額收益。

這輪新股下注策略

這輪新股大撞期, 可能是近年來最困難的抉擇。

這輪新股當中, 有4隻應該是穩勝之選, 另外2隻是黑馬。

兩隻AI大模型 - 智譜(02513) VS Minimax (00100)

首先, 兩隻都是18C, 即是公開發售會由5%回撥至20%, 所以分派予公開發售的貨相對多, 中籤率會比較高。

兩隻估值都不便宜, 不過作為AI大模型第一及第二隻上市的, 我相信機構投資者有配置需求, 加上基石投資者鎖定65%+新股, 故此上市初期應該有理想升幅。

智譜作為第一隻上市的AI大模型公司, 有先發優勢, 而且沒有15%發售量調整權, 在基石鎖定68.6%新股及20%回撥後, 只餘下最多26.4% (包括15%超額配售) 新股給其它機構投資者, 國配沽壓應該不大。

2025年結 - 豐收!

2025年全年回報43.5%, 大豐收的一年!

組合過去5年成績如下:

2024年: 21.3%

2023年: 17.8%

2022年: 6.3%

2021年: 26.1%

2020年: 28%