東曜昨天早上舉行業績發佈會, 我從會議簡要裡挑選一些重點與大家分享:
業務轉型：
2026年聚焦CDMO業務，預計CDMO收入翻倍增長，占總收入比重不低於80%，完成從自研產品公司向CDMO公司轉型。
正在積極與潛在合作方洽談MAH整體出讓的可能性，希望成為完整的CDMO公司，聚焦核心業務。
自研管線不再新增投入，僅收尾現有項目並探索授權機會。
盈利目標：
2026年預計CDMO毛利率提升（當前約20%），通過產能利用率提升（製劑車間接近滿產）、行業價格好轉實現盈虧平衡；EBITDA和經營現金流持續正向。
藥明合聯收購協同效應：
2026年3月藥明合聯完成控股，整合處於起步階段；將利用藥明全球客戶網路提升產能利用率、收入及海外競爭力。
定價策略：整體價格或上升（藥明轉移項目定價較高），與藥明合聯探討差異化定價，已簽訂單按合同執行。
產能協同：2026年藥明合聯預計轉移30-50批製劑生產到東曜，提升製劑車間產能利用率至接近100%。
Q:未來與藥明合聯在CDMO業務上的協同，包括定價策略和生產排期的協同方式？
A: 定價方面正在與合聯探討，CDMO業務整體價格肯定會有所上升（合聯轉入東曜的項目定價高於原定價，加入藥明體系也為定價溢價提供支撐）；同時會綜合考慮現有及在談客戶訂單，與合聯探索差異化定價，平衡盈利能力與市場競爭力。
Q： CDMO業務當前的毛利率水準如何？2026年公司計畫通過哪些方式提升CDMO業務的毛利率？
A: 當前CDMO業務毛利率整體在20%左右；2026年提升方式包括：行業需求非常旺盛，2025年新訂單迅速增加；產能利用率大幅提升，預計收入翻倍增長，抗體ADC製劑車間產能接近滿產；國內CDMO行業競爭好轉，整體價格上浮，預計毛利率有較好改善。
管理層的言論其實和我們之前的預期一致。 藥明入主後, 肯定是將應接不暇的訂單轉移給東曜, 而且訂單整體價格更優於東曜原本的訂單, 再加上東曜產能利用率達至100%的理想水平, 扭虧為盈是必然的。
我相信經過今年整合後, 東曜明年情況會更加理想。藥明合聯去年收入接近60億人民幣, 純利率接約25%, 東曜有沒有可能2027年收入達至20億人民幣、純利率提升至大約20%的水平?
我期待加入藥明系的東曜在經過一年磨合後, 明年應該會脫胎換骨。
順便說說有相同概念的耀才 (01428)。 大家都知道耀才原大股東比較不思進取, 但大家知不知道我們眼中經營不濟的耀才, 它截至2025年3月底的年度純利是高達6.2億元!
大家可以想像螞蟻入主後, 如果成功將耀才打造成媲美競爭對手的現代化互聯網券商, 提供一應俱全的服務, 相信客戶數量上升是必然的, 人均交易額也應該會顯著提升, 再加上提供耀才原本沒有經營的理財、資產管理、甚至新股保薦包銷業務, 業績比以往大幅改善是理所當然的。
有6.2億元盈利作為基礎, 即使保守地估算未來1、2年業績翻一番, 目前估值也不貴。這是我近日增持的想法, 當然我們的思維局限於此, 螞蟻如此艱難地獲得眾多牌照, 或許在業務發展上會有更多創新的思路, 成績可能超越我們預期。
最後, 我的想法、思路未必正確, 所以大家在作出交易決定前, 請自己衡量風險。
聲明: 以上內容純屬個人意見及分享，並不構成投資、買賣建議或推薦
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