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置頂文章: 我的交易日誌 (五)

這個專欄的留言區將會用作記錄我自己交易的專區,以後有什麼即市交易都會首先在這裡更新,作為自己一個完整的交易紀錄。 因為目前我的網誌已暫停留言功能,所以很抱歉有時未必可以與大家詳談買賣原因,很抱歉。 之前兩個交易日誌的連結: 我的交易日誌 我的交易日誌 (二) 我的交易日誌 (三)...

2010年5月31日 星期一

我忍不住笑了....

問題: 大家找到好笑的地方嗎?

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女生投資周記:市場在害怕甚麼?

上星期我寫了一篇有關駿威汽車(00203)被大股東廣汽集團提出私有化建議一事。因文章篇幅有限,只分析了如果私有化成功帶來的投機機會,還來不及寫私有化不成功的可能性。駿威復牌,宣布其大股東廣汽將向駿威提出私有化建議,以借殼方式實現整體上市。持有一股駿威的股東將可獲0.37861股廣汽H股作交換。現時每股廣汽H股估值介乎11.94至 12.71元人民幣,即每股駿威股份代價的價值將介乎5.16至5.49港元。

小股東喜歡收現金

一般來說,私有化分別可以以全現金、全股票或者部分現金或部分股票來交易。我認為小股東最喜歡用現金來交易的私有化,簡單又直接。故此,有時候收購者提出的價錢跟市場認為的價值出現一點折讓,小股東都不太介意。相反,小股東是不喜歡用股票來交易的私有化。

何為用股票來交易?即是收購者以另一股票來換你手上的股票。股價可升可跌,升跌十分視乎當時的大市氣氛。因此,如果收購者想以另一股票來私有化一間公司,收購者通常需要給小股東多一點好處,小股東才會願意接受。而最後一種便是以股票加現金混合的私有化方案。

傳聞駿威每股現金值高

這次廣汽私有化駿威是以廣汽集團的股票來交易。廣汽H股是以11.94至12.71元人民幣去上市,即是二○一○年市盈率12.5至13.3倍,現在內地汽車股平均市盈率才9至11倍,故此駿威汽車的小股東是以便宜股票換貴股票。如果我是駿威的小股東,我會選擇接受這個方案。去年大市氣氛那麼好,駿威股價最高是5.4港元,現在收購價便接近這價錢了。

究竟市場在害怕些甚麼阻力?我曾經聽過一個講法,就是其實駿威的每股現金值是很高的。不過因為現金都是存在駿威持股50%的廣州本田裏,故在帳目上它是並不需要詳細地披露,而一般小股東都是不知道的。但那些基金股東便十分清楚這個真相,故此它們是不會輕易接受廣汽集團現在提出來的條件。

申銀萬國證券(香港)聯席董事 王雅媛(Victoria)

(王雅媛為持牌人士,並沒有持有以上股票)

http://orientaldaily.on.cc/cnt/finance/20100531/00535_001.html

2010年5月28日 星期五

績優股業績回顧與前瞻系列(3) - 亞倫國際 (0684)

業績回顧

亞倫國際(0684)幾年前已進入自己的監察名單, 當時只是覺得他估值不高, 但不曾想過要中長線持有, 只曾數次短線買賣; 直至09年7月公佈全年業績後, 方決定將其納入自己的中長線投資組合, 而目前手上的持貨, 大部份都是於該期間買入, 扣除收到的兩次股息後, 目前持貨的平均成本低於每股$1.5。

為什麼09年7月公佈的全年業績會令自己括目相看, 從而將令納入自己的中長線投資組合? 主要有3大原因:

1. 在金融海嘯爆發後, 營業額仍能創新高, 難能可貴, 而毛利率亦顯著改善;

2. 08年的盈利包括約1100萬的投資盈利; 但09年的盈利已扣除約950萬的投資虧損, 若撇除此因素, 09年實際盈利增長要高許多;

3. 09年度的全年派息顯著增加, 而財務狀況亦大幅改善, 由原本的持有淨現金1.3億, 大增至3.1億元。





以上的原因令自己察覺亞倫國際可能已出現突破, 不只是股價的突破, 公司的業務亦然, 增長勢頭剛開始, 應該可以持續一段較長時間, 所以開始收集作中長線持有。

之後於09年12月公佈的中期業績更加堅定自己先前的看法。縱使管理層於09年全年業績內有較審慎、甚至悲觀的展望,亞倫國際繼續取得佳績, 截至9月底止上半年業績,錄得純利8333.6萬元,按年增長51.9%,每股盈利24.84仙,中期息5仙。作簡單總結:

1. 即使營業額輕微倒退5%, 但毛利率繼續顯著增加至19.4%的近幾年新高;
2. 不只盈利大增, 中期派息亦大增;
3. 財務狀況持續穩健,手持淨現金增至3.8億元的歷史新高, 相當於每股淨現金$1.14元。

作為一間生產小型家電的公司, 在金融海嘯發生後仍能有此佳績, 一方面顯示其具備相當的競爭力及效率, 亦顯示其管理層的優異。

前瞻

1. 於中期業績, 管理層已預料毛利率會有所下降, 但跌幅會有幾多?

2. 其主要收入來源仍是歐洲, 歐洲的債務危機及歐元大跌對其影響有幾大?

3. 過去兩次業績期, 其派息俱大幅增加, 而在沒有重大資本支出的情況下, 其派息比率會否增加、甚至派發特別股息?

4. 其位於廣東省惠州市新廠之兩座新廠房之興建工作已於二零零九年六月竣工, 如有需要的話, 產能可以隨時增加;

5.大股東及DAVID WEBB先前都曾增持公司股份, 反映兩者可能都看好公司日後發展, 是利好因素。

盈利預期

縱使管理層已預告毛利率將下降, 縱使主要收入來源地歐洲爆發債務危機兼歐元下跌, 自己仍然相信亞倫國際將如先前兩次業績一樣, 於7月份交出一份令人滿意的成績表。自己預期亞倫國際全年盈利將按年增長40%至1.5億元, 相當於每股盈利0.45元, 全年派息0.22元, 以現價2.18元計算, 即預期市盈率4.8倍, 息率10厘, 合理估值可以上望3元。

附亞倫國際公司業務介紹:



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* 利益申報:本人目前持有0684, 故上述內容可能有偏頗之處, 請讀者閱後自行過濾、分析。

2010年5月27日 星期四

績優股業績回顧與前瞻系列(2) - 鷹美國際 (2368)

業績回顧

鷹美國際 (2368) 於09年11月12日公布截至9月底止半年業績,錄得純利1.27億元,按年增長36.6%,每股盈利25.43仙,中期息13仙。盈利上升主要由於期內成功開拓新客戶及市場, 令營業收入上升9.7%至6.71億元及毛利率由去年同期25.5%升至28.8%。

值得注意的是, 上半年雖然有40%的收入來自中國大陸, 但收入增長的源頭來自歐美市場, 主要是透過2007年收購的Wayable Group,獲得新客戶包括The North Face、Reebok及Kappa等, 有助改善以往單一大客戶(NIKE)的風險。

公司的毛利率水平一向比同業高, 今年更由去年同期的25.5%升至28.8%, 主要由於公司從事生產高端產品為主, 兼且推行精實生產,有效地使用物料, 減少浪費減少, 從而提升生產效率。

公司自2006年起, 純利連續三年錄得增長, 年均複合增長率達到3成, 對工業股而言, 是難能可貴。與此同時, 派息亦按年增長, 由2006年的12仙, 增加到2009年的24仙, 平均派息比率約67%, 是非常高的水平。



公司亦一直維持良好的財務狀況, 年年皆持有淨現金, 截至09年9月底止, 更持有淨現金3.46億元, 相等於每股淨現金0.69元, 令公司有能力每年維持接近70%的派息比率。




前瞻


1. 公司的毛利率一直比同業高, 而此點亦是公司能否維持盈利增長的關鍵因素;

2. 公司以往一向比較依賴NIKI此單一客戶, 如果能持續獲得新客戶訂單, 從而改善單一客戶風險, 有助提升其估值;

3. 公司持續擴充現有生產設施,提升生產力, 包括於廣東省揭陽市之現有生產設施附近之自有土地上興建一座全新3 層高廠房, 可設置逾45 條生產線。新生產設施已於2009年第4季開始投產。此外, 公司亦以1.39億元,收購一幅江西省宜豐工業園區土地,並興建總面積約13.2萬平方米行政辦公室及工廠大樓等,供製衣業務之用,設施預計2011年上半年或之前完成建設。憑藉生產力提升,公司擁有更佳實力去應付客戶潛在需求增加, 並擴大其市場佔有率;

4. 行政總裁陳小影於4月期間曾5度減持合共約85萬股, 是重大利淡因素;

5. 歐洲各國爆發的債務危機及歐元大幅下跌,不利公司開發歐洲市場。

盈利預期


參考過往業績、管理層於上半年業績報告的言論及行政總裁於業績期前減持等因素, 我預期下半年度表現應稍遜上半年, 可能只及上半年度的80%左右, 即全年盈利約2.3億元, 每股盈利約0.46元, 派息0.28元, 以此計算, 現價 (HK$2.92)預期市盈率6.3倍, 息率9.6厘, 估值比同業低, 股價有望於業績期(6月28日公佈全年業績)前後重上3.5元此較合理水平。

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* 利益申報:本人目前持有2368, 故上述內容可能有偏頗之處, 請讀者閱後自行過濾、分析。

績優股業績回顧與前瞻系列(1) - 信佳國際 (0912)

業績回顧

信佳國際 (00912.HK) 於09年12月8日公布截至9月底止中期業績,錄得純利2514.3萬元,按年升91.4%,每股盈利10.81仙,派中期息4仙。中期盈利大升, 主要是由於營業額上升18%至4.83億元及有效控制成本, 令毛利率由上一年的12.4%上升至本年度的13%。

盈利來源主要是其業務重心 - 電子產品業務, 當中包括電子車票票務器、互動教學產品、寵物培訓器材、專業音響設備及一般消費電子產品等。電子車票票務器的銷售於期內升逾200%,主要因為產品於歐洲市場的滲透率顯著上升。信佳預期,其客戶在歐洲市場的擴展計劃將繼續令集團受惠。另外, 由於市場反應熱烈,互動教學產品繼續錄得理想的增長。歐美仍是該類產品的最大市場,然而,當地不少學校仍未採用互動教學模式。有見不同國家的政府如美國政府繼續增加教育投資,鼓勵更多教育機構提供互動教學,意味該產品的市場前景秀麗。

信佳國際業績好也不是近期的事。從2006年度開始, 如果加上今年, 信佳國際已連際4個年度錄得雙位數以上的盈利增長, 與此同時, 派息也年年增加, 可見其表現相當穩定。



財務狀況方面, 自06年起, 信佳國際的股東權益也是年年增加, 而持有的現金也按年增長。至09年9月底, 信佳國際持有現金1.03億元, 如果扣除負債, 則持有淨現金約8千萬元, 相等於每股淨現金約0.33元; 即使扣除於之後購買物業所需的4千萬元, 尚有淨現金約4千萬元,財政相當穩健, 並有能力維持較高派息率。



前瞻

1. 信佳預期部分產品如電子車票票務器、專業音響器材及互動教學產品等將可維持增長勢頭,為集團帶來理想收益;

2. 下半年度商品價格回升以及國內工人的加薪潮, 對信佳的毛利率可能有所影響, 但信佳首席財務總監李耀祥於年初時表示, 公司下半年度毛利率與上半年相若, 故可以減少該方面的憂慮;

3. 歐元近來大幅下跌, 歐洲各國亦爆發債務危機, 這對有超過5成收益來自歐洲的信佳可能影響頗大, 不過負面影響應該要下年度才浮現, 對截至2010年3月的全年業績應該影響不大,不過要提防管理層於全年業績報告發出較悲觀言論;

4. 信佳研發的互動LED投影機付有互動筆於今年2月推出市場,料毛利率會較目前整體毛利率高一倍, 希望可以推高明年的整體毛利率。

盈利預期

參考過往3年業績, 信佳每年下半年的業績普遍不低於上半年, 加上財務總監曾表示公司下半年度毛利率與上半年度相若, 故此我預期公司全年盈利可達到約5千萬元, 每股盈利約0.21, 全年派息0.1元, 以此計算, 現價 (HK$1.11)預期市盈率5.3倍, 息率9厘, 以工業股而言, 估值屬偏低水平, 期望於7月派發全年業績後, 股價可以有較大幅度上升, 以反映其穩定的盈利增長及較高息率。

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* 利益申報:本人目前持有0912, 故上述內容可能有偏頗之處, 請讀者閱後自行過濾、分析。

2010年5月26日 星期三

這兩日又買了貨

昨日市場借歐債危機惡化及朝鮮半島局勢緊張、兼且美期在場外大跌200點夾擊, 收市大跌600多點, 插穿19000點心理關口,多隻二三線股被洗倉, 市場恐慌情緒瀰漫.....

今日大市雖然反彈, 但個別二三線股仍見沽壓,還有平貨買。這兩日閉上雙眼, 膽粗粗入場買了些跳樓貨或有勢反彈的, 包括552@3.33, 1899@4.28, 912@1.1, 2398@3.45, 531@1.05等。當中自己覺得552現價值博率真的很高: 歷史市盈率不到11倍, 息率約3.7厘, 每股淨現金1.5, 從各方面睇, 再下跌空間不多。 在08年10年市場最驚慌的時候, 552最低都只是去到$2.9而已。

誠如我前文所述, 當你在市場風雨飄搖的時候買貨, 無疑風險是高, 但潛在回報一樣很高。以現價計, 不少實力股的下跌空間遠少於上升空間,值博率很高。除非朝鮮半島真的打仗, 不然我看不到市場會出現好像08年底的恐慌場面, 所以這兩日又再入場買貨。我深信在現水平用真金白銀買貨, 即使輸錢, 也是在可以承受的風險範圍裡。

績優股業績回顧與前瞻系列

如前文所述, 踏入6-7月, 將有許多工業股公佈全年業績, 而當中有不少半年業績是令人喜出望外的, 包括0912, 0638, 0684, 2368等,但相信很多人對此可能已印象模糊, 故此打算在之後幾天, 寫寫這些股的業績回顧及前瞻, 簡單分析利好及利淡因素, 與及分析投資價值, 讓大家可以衡量是否值得趁最近股價回落之時, 趁吸吸納, 等候收成。

2010年5月24日 星期一

無題

在過去的一個星期, 雖然有3日長假期, 但自己發表的網誌可謂少之又少, 只因整個星期咳不停, 尤其是晚上, 無一日可以睡得好; 長假期又要陪女兒周圍去玩, 放完假腰酸背痛, 真的比上班更辛苦!

今個星期已踏入5月尾, 就快又到業績期。6-7月期間將有好多工業股公佈全年業績, 當中有幾間上半年業績好的, 自己一直都有追蹤, 希望可以在近期寫寫績優股業績回顧與前瞻, 讓大家可以參考、研究, 甚至做春江鴨偷步入市。

2010年5月18日 星期二

5月18日 - 彈散?

5月18日, 天晴。

今日大市反彈, 恒指上升229點, 至19944點, 距離心理關口二萬點只有數十點, 不排除明天再反彈, 試一試二萬點心理關口。

雖然大市反彈, 但要留意: 1. 成交縮至576億, 成交明顯不配合; 2. 很多近期熱門的二三線股繼續下跌, 無法止瀉, 市場氣氛仍然很差。

我自己覺得今日反彈是名符其實的彈散市.......彈完就散, 之後下試19400點支持是必然的, 而且很大機會在月底結算前跌破。

既然覺得這是彈散市, 如果不趁反彈開認購期權短倉, 真的對不起自己荷包, 所以今日沽了下月恒指細權218C X 2, 國權130C X 2, 合共收了4.8K的期權金, 可以幫補股票組合的損失。

如果明天繼續反彈的話, 會考慮加倉指數認購期權短倉; 甚至個別股票反彈多的話, 會考慮開股票認購期權短倉。

2010年5月17日 星期一

前事不忘, 後事之師

踏入5月, 歐洲幾個國家的債務危機有越演越烈的跡象, 而各地股市亦應聲向下, 難保不會發展成可媲美上年雷曼倒閉觸發的金融海嘯, 散戶此時如何自保? 如何將"危險"化為"機遇"?

自己最近一星期花時間去找回08年10月至09年6月期間的各個証券戶口、期貨戶口及期權戶口的月結單,檢討自己在上次金融海嘯期間的得著與失著, 並看看有什麼地方可以改善、如何做得更好,重點如下:

1. 自己以往一直將手上的流動資金分作三份, 一份作股票投資之用, 一份用作期權、期貨買賣所需的按金, 一份用作後備資金, 等待股災發生才派上用場,資金管理本來不錯, 理應可以輕鬆應付可能發生的股災。但問題出在自己低估上次金融海嘯的規模與深度, 亦低估期權短倉的按金增幅可以如此之鉅。最終結果是很多股票期權及指數期權的IV一度升上100以上,自己的期權短倉按金亦以倍數上升, 並因為貪圖期權金吸引, 繼續加大短倉, 導致2/3的後備資金被逼用於補倉, 只餘1/3的後備資金去吸納賤價好股, 與當初的設想大相逕庭。雖然經過多個月的奮鬥, 期權短倉最終安然渡過難關, 並且獲得不俗利潤, 但如果此筆資金用作低吸好股, 回報會更佳。

結論:當"預期"大市可能出現較大波幅, 尤其是跌幅之時, 應該適當減少期權短倉,以降低風險, 並保留資金, 等待買"跳樓貨"之用。

2.在股市出現大跌後, 自己並沒有將手上的股仔止蝕, 相反是越低越買, 不斷溝貨, 直至所有現金用盡為止。現金用盡之後, 會進行換馬行動, 沽出值博率較低的股份, 買入值博率較高的股份。由於所有資金都是閒資, 並不影響日常生活, 所以止蝕的壓力不大。這策略事後証明是成功的, 股市在各國推出刺激經濟措施後, 大幅反彈, 手上的股票組合很快便有利可圖。

結論:大跌市撈底好股,長線而言是有利可圖。所以真正的價值投資者, 不應怕股災, 只應怕股災發生時, 沒有足夠資金去撈底, 所以資金管理是很重要的。

3.在上年金融海嘯期間, 股市出現非理性下跌、甚至是恐慌性沽貨,股票的價值根本難以計算。跌到一萬五千點時, 大家都覺得已很便宜, 誰知低處未算低;跌到3、4倍市盈率、10厘以上股息的股票比比皆是, 當時大家都戲言, 可能今日的低位, 已是明日的高位。在此情況下, 撈底的策略及資金的管理更顯得重要: 自己幸好沒有一次過投入所有資金撈底, 所以即使跌到一萬三千點時, 仍有少量資金可以入貨。

結論: 撈底要有策略, 宜分段進行, 不然在不理性拋售後, 出現更不理性拋售時,你已經無能為力, 只能做旁觀者。

4. 不知道大家還記得金融海嘯時撈過什麼股? 回看當時的月結單, 可能大家不信我曾買入751@0.3, 38@0.75, 2000@0.355, 569@0.6, 489@1.5......., 但如果當時有與我並肩作戰的, 肯定記得我當時撈底的主力是1177, 2333, 2722, 1883, 2313等, 最差的1883之後都比低位有3倍以上升幅, 最厲害的2333, 2722, 1177等, 當時看好的人極少, 但自己仍勇於作主力吸納對象,之後都有接近10倍, 或10倍以上的升幅, 但很可惜, 自己等不到幾倍升幅, 已於升幾成至一、兩倍的時候沽清, 缺乏耐性、信心去等這些好股恢復其合理估值。

結論:在股災發生時撈底是高風險投資行為, 所以要求高回報是理所當然的。但此高回報不是我們平時所要求的幾成至一倍以上的回報, 而是動輒幾倍以上的回報, 才能衡量當時撈底的風險。

說了這麼多, 大家可能以為我鼓勵跌市勇於撈底的行為, 但實際上我想強調的是歷史未必是不斷重覆, 所以上次金融海嘯發生時勇於撈底的, 事後都獲得非常高回報, 但這次一旦真的再現金融海嘯, 是否撈底必賺? 我不肯定, 但我肯定只有無時無刻做好風險管理、資金管理的才能安然渡過難關, 兼且獲得比其他人、大市為佳的回報, 那管回報是負數。

未雨綢繆, 永遠勝過臨渴掘井。今天, 或許大家是時候抽空看看自己的投資組合能否抵禦跌市的衝擊, 並檢討風險管理是否足夠、資金管理是否完善, 以平常心去面對不明朗因素充斥的市場。

2010年5月10日 星期一

矛與盾的給合 - 路勁基建 (1098)

矛, 代表的是進攻、進取; 盾, 代表的是防守、穩健, 那麼矛與盾的結合是什麼? 矛盾?

在現實生活中, 如果有某件物品同樣具備矛與盾的特性, 大家一定覺得非常矛盾, 但如果一間公司同時具備矛與盾的特性又如何? 我認為路勁基建 (1098)正是進取與穩健俱備, 是矛與盾的結合。

路勁基建早年專營內地收費公路業務, 但近年開始積極參與內地房地產業務, 業務比重與日俱增,已成形成兩頭馬車並進的格局: 收費公路代表穩健 - 穩定的現金流; 內地房地產業務代表進取- 較大的發展空間及較高波動性, 兩者結合形成路勁基健的穩健與進取俱備。







經過多年發展, 路勁基建目前在中國七個省參與十六個收費公路和橋樑項目,公路總里程逾八百七十公里,投入資金逾港幣四十億元; 亦在房地產發展組合投資逾港幣一百五十億元,包括
二十一個主要項目,可發展總建築面積逾五百萬平方米,分佈於九個省及直轄市內的十二個城市。



而從上述財務概覽, 我們總結如下:

1. 收費公路業務日漸萎縮, 而房地產業務發展迅速, 將取而代之, 日後成為集團的主要盈利來源;

2. 縱使國內經濟近幾年大幅波動, 集團的盈利仍相對較為穩定;

3. 除08年金融海嘯外, 每年的派息非常穩定, 派息比率約50%;

4. 股東權益及每股資產淨值連年增長, 截至09年底止, 每股資產淨值達13.3元, 目前股價6.26元較其折讓50%以上。

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路勁基建於3月26日公佈09年全年業績, 可以藉此對集團近況及未來發展有較深入了解。集團於09年度錄得純利7.28億元,按年增長10.96%,每股盈利99仙,末期息增至30仙,全年共派息50仙,增1倍。期內收入46億元,基本持平。集團盈利有所增長, 主要受惠於上年出售機荷高速(東段)權益, 獲利約5.8億元; 如果撇除特殊項目, 稅前核心盈利只得5億元左右, 比08年有所下跌, 主要是受河北兩條主要高速公路於二零零九年收回投資成本而需要按合作協議改變現金分成比例的影響,公路收費分成現金流入減少至港幣5.39億元; 以及2009年交付的房屋大部分為2008年及2009年初房地產市場及價格疲弱時所銷售,以及在09年初為促銷在收購順馳地產集團有限公司(「順馳地產」)前已發展的滯消存貨而採取了減價策略, 故此2009年毛利率未見大幅增長。事實上, 從公司的財務報表可見,於08及09年, 集團的房地產業務均呈虧損, 分別虧損1.1億元及1千萬元。



這情況於今年相信會大幅改善, 因2009年內地房地產市場全面大漲,故預售物業情況及毛利率將顯著改善。於2009年12月31日,已預售但未交付的面積為460,000平方米,大幅高於2008年的369,000平方米。管理層亦預期, 根據現有的預售情況,若市場情況不出現重大逆轉,集團有信心房地產業務在2010年將可為集團作出更大貢獻,並有潛力超越收費公路業務的表現。收費公路於09年的盈利約4億元左右, 如果房地產業務的盈利貢獻比其更高, 即2010年集團的盈利將不少於8億元, 以目前市值46億元計算, 即預測市盈率不高於6倍; 按派息比率50%計算, 預測息率不低於8.5厘, 估值非常低廉。

於10年5月4日至6日股市下跌期間, 集團主席兼大股東單偉豹連續3日以平均價6.163至6.313合共增持420萬股, 正正反映大股東對集團前景的信心。我們相信集團有能力在維持收費公路的穩定現金流之餘, 繼續拓展內地房地產業務, 一如既往, 持續為股東權益增值, 亦為股東提供穩定的股息回報。

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*利益申報:本人目前持有1098, 故上述內容可能有偏頗之處, 請讀者閱後自行過濾、分析。

2010年5月7日 星期五

內房之選 - 湯臣集團 (0258)

近來, 中央政府接二連三推出嚴厲的壓抑房地產措施, 內房股因而飽受沽壓, 普遍錄得顯著跌幅。雖然調整顯著, 投資者對內房股的興趣仍然不大, 因為:

1. 擔心內地樓市會有較大幅度調整, 影響內房股盈利;

2, 中央加強融資監管,令內房股資金鏈收緊, 限制其發展;

3. 很多內房股之前看好後市, 因而囤積大量土地。由於中央禁止土地空置, 故此很多內房股不惜發行高息債券去集資作土地建設之用。此舉將加重內房股的利息負擔, 蠶食盈利。

但內房股也不是全部面臨上述問題, 今次分析的湯臣集團(0258)是例外者之一。

湯臣集團於4月13日公佈全年業績, 業績未符合普遍"預期", 加上中央推出一連串壓抑房地產措施, 因此其股價由公佈業績前最高的3.85一直下跌, 跌至今日最低2.9, 調整幅度高達25%, 比其餘內房股不遑多讓, 但實際上該股的業績是否真的差過預期? 其是否與其它內房股一樣面臨窒境? 我自己不認同。

先講業績。帳面上, 上個財政年度大賺13.9億, 每股盈利1.04元。表面上是非常之好, 但當中有高達29.5億元的物業重估收益, 如果撇除此收益, 其除稅前經營溢利只得3.3億, 大幅少於預期, 原因是有高達17億元的物業預售收益未能趕及於該年度確認入帳。該17億元預售款項預計將於本年度確認入帳, 以過往其約5成的經營溢利率計算, 將於2010年提供約8.5億元的除稅前溢利,即本年度的盈利已有保障。

再看其財務狀況。截至09年底, 其持有淨現金約24億元, 相等於每股淨現金約1.8元。此寬裕的財務狀況與其它內房股普遍資金緊張大相逕庭,相信讓同行艷羨不已。資產淨值每股6.9元, 目前股價3.04元比資產淨值大幅折讓超過5成!此等數據相比其它內房股, 是極具吸引力的。

湯臣集團廣為人熟識的, 是其開發的上海物業 -- 有"中國第一豪宅"之稱的湯臣一品。其於2005年開售時, 叫價高達11萬元/平方米, 比當時的豪宅價格高出許多, 因而引起普羅大眾的注意。其後, 該樓盤一直成為中國豪宅的象徵, 亦奠定湯臣集團的形象與地位。時至今日, 湯臣一品仍是集團的主力盈利來源之一。但除了湯臣一品之外, 集團目前可供銷售的物業所餘無幾, 土地儲備亦不多, 因此近來中央政府大力打擊、壓抑房地產炒賣活動, 消除泡沫, 對現金儲備充裕、但土地儲備較少的湯臣集團而言, 是一大機遇, 可藉此以較低價格增加土地儲備, 為將來的發展作好準備。

湯臣集團將派發0.135的特別息, 並於5月31日除淨。以此計算, 現價息率4.4厘, 在內房股當中, 算不俗。集團大股東由09年中至今, 曾多番增持合共1800萬股, 作價由最低的2.57, 至最高的3.42, 現價3.04剛介乎其中間, 已現中長線投資的吸引力。



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*利益申報:本人目前持有258, 故上述內容可能有偏頗之處, 請讀者閱後自行過濾、分析。

驚心動魄的一晚

半夜突然心血來潮, 起身看看電視,見到杜指跌200幾點,想看看發生什麼事, 然後看多一會兒, 驚見杜指在15分鐘內急插600點、日元急升、歐羅急挫, 那一刻真的很震憾、很恐慌!

今夜是一個無眠的晚上, 不是因為外面雷電交加、狂風暴雨, 而是股匯的震盪.....

明早港股開市後, 相信震盪會持續、蔓延........

已經寫好支票, 準備明天一早存入証券行戶口。

2010年5月6日 星期四

今天買貨

今早大市下跌200多點, 跌幅雖然不算多, 但好多細價股跌幅顯著, 部份更有恐慌性拋售的感覺。

雖然無法肯定大市是否會繼續下跌, 但作為價值投資者, 當見到某些愛股的股價已被低估, 決定加大買貨的力度。

今早一舉買入了0912, 3399, 0556, 0659, 0258, 2368, 3322等, 做了"跌市購物狂", 希望高風險、高回報。

下午再買入99, 531及2398。

2010年5月5日 星期三

以平常心看跌市

昨晚看著外圍股市大跌, 但自己完全沒有感覺, 只想早早去睡, 尤其是女兒近來晚上經常咳嗽不止的情況有所改善, 自己終於可以有個睡得安樂的晚上。

對比起一年前,當時由於手上持有太多的衍生工具, 所以每每外圍股市有大波動, 都會觸動自己的神經, 經常要徹夜不眠訂立相應的應變方案; 但今日已吸取往時教訓, 往往有任何風吹草動的迹象, 都會減少衍生工具買賣, 改以買入好股作為主導的投資策略, 所以股市一時的淡風對自己沒有太大的影響。

跌市對於普遍的散戶而言, 都是不受歡迎的; 但對於價值投資者而言, 可能有不同看法。跌市, 代表投資者可以以較低價格購入心頭好, 令投資的值博率提升, 但大前提是你捱得過跌市的心理煎熬, 兼且你選的是真正具有實力的"好股"。

跌市, 往往是恐慌性拋售、止蝕氣氛瀰漫的時候。投資者被這股氣氛所影響, 經常抵受不住心理壓力而作出止蝕決定,即使投資組合裡的現金比例很高, 但依然越跌越沽, 而不是越跌越買。我看過一本書講止蝕的問題,書裡面講到當你想止蝕持有的股票前, 先問問自己, 假設你現時手上沒有持有該股票, 你想不想買入該股票? 所以, 如果我要止蝕持有的股票前, 我一定會先問問自己這問題。然後, 再問問自己, 你當初為何要買入該股? 因為其業績/預期業績好、或者是存在私有化/被收購可能性、或者是息率高、財政穩健? 再看看該因素有沒有改變、是否仍存在?

近幾日私事繁忙, 無閒更新網誌, 希望可以盡快恢復正常更新, 繼續寫寫股評。