從藥明生物 (02269) 分拆上市的藥明合聯, 專注於全球抗體藥物偶聯物（「ADC」）及更廣泛生物偶聯藥物市場的領先合同研究、 開發及製造組織（「CRDMO」）, 是全球第二大ADC等生物偶聯藥物 CRDMO, 按2022年收益計佔全球市場份額的9.8%, 是市場龍頭。
過去數年收入及盈利呈高增長, 收入從2020年的9600萬人民幣增至2022年的9.9億人民幣, 與此同時核心盈利從2020年的約3300萬人民幣增至2022年的1.94億人民幣。 2023年上半年, 公司收入9.9億人民幣, 核心盈利2.16億人民幣, 我自己估計今年全年核心純利應可達4億人民幣, 並且明年進一步增長至6億人民幣。按招股價上限計算的市值是243億港元, 相當於今年預期市盈率約56倍, 估值並沒有大家想像中的昂貴。母公司藥明生物 (02269) 2017年以每股20.6元上市, 上市估值234億港元, 當年盈利4.08億人民幣, 即是藥明合聯這次上市估值其實與當年母公司上市估值相若, 而當年藥明生物上市首天股價大升37%!
昨天快手 (01024) 股價突然大跌, 市場忽然有傳聞騰訊下月可能會實物分派持有的18.9%快手股權給股東, 有鑑於之前兩次實物分派的往績, 市場擔心如果傳聞屬實的話, 快手會是騰訊實物分派的下一個受害者!
為何說是受害者? 我們看看騰訊在2021年底實物分派京東 (09618) 及2022年底實物分派美團(03690)後, 兩者的股價走勢。
今年以來, 昆崙能源股價一枝獨秀, 大幅跑贏同業新奧能源 (02688) 及華潤燃氣 (01193), 原因為何?
我們可以比較一下三間公司的中期業績:
昆崙能源上半年收入871億人民幣, 同比增加32.08億元人民幣或3.83%；淨利潤同比增長12.00%至50.41元人民幣, 公司股東應佔溢利32.22億元人民幣, 同比增長4.6%, 每股盈利37.21分人民幣;
數碼通 (00315) 上周公佈截至2023年6月底的全年業績, 因受累於一次性的投資虧損撥備, 導致業績不及預期, 股價下挫。
數碼通截至2023年6月底的全年收入輕微增長1%, 核心盈利增長4%至4.7億元, 但這次業績為持有的債券作出投資虧損撥備2億元, 導致名義上的盈利大跌36%,至2.69億元; 全年派息每股0.32元, 以核心盈利計算的派息比率是75%。按核心盈利計算, 現價往績市盈率9.8倍, 往績股息率7.7%, 兼且帳面持有淨現金11億元, 將受惠於利率持續高企。
這份業績即使沒有投資虧損撥備, 本身其實亦是低於預期, 主要是行業競爭劇烈, 如果不是因通關令漫遊收入上升的話, 估計核心盈利亦會錄得倒退。事實上, 參考同業和記電訊 (00215) 業績, 同期收入亦是輕微上升1% , 其半年業績更只是虧損幅窄, 未能扭虧為盈, 反映行業競爭劇烈及頻譜使用費高昂兼且費用不能扣稅。數碼通去年全年頻譜使用費高達5.42億元, 比再前一年的4.9億元高0.5億元, 亦是業績低於預期的原因之一。
這次物管股業績, 大家可以看到的共通點是:
1. 毛利率大降
以往物管股動輒30%以上的毛利率, 這次已不復見, 大家見到的是各業務, 包括基本的物業管理服務、業主增值服務及非業主增值服務的毛利率全線下跌, 有不少直接跌至20%多的水平, 例如雅生活服務(03319)l由去年同期的26.9%跌至今年的20.4%, 卓越服務 (06989)由去年的28.4%跌至今年的21.4%, 即使普遍被認為相對優秀的濱江服務 (03316), 毛利率也由去年的31.5%跌至今年的26.7%。
2. 非業主增值服務收入大降
非業主增值服務過往一直被視為母公司/關連公司輸送利益給物管公司的渠道。隨著內房債務危機爆發, 大部份民企內房已自顧不暇, 根本無力再輸送利益給物管公司, 甚至要從物管公司反向榨取利益, 故此非業主增值服務收入的萎縮是可以預見的, 日後大部份物管公司的收入只會剩下最基本的物管服務及業主增值服務。
昨天組合有3隻持股同時公佈業績, 俱錄得佳績, 當中最大驚喜是佐丹奴 (00709) 的高息及阿里巴巴 (09988) 的高增長, 至於中移動 (00941) 則是一貫的穩如泰山, 可以繼續安心長期持有。
今日先說說佐丹奴及中移動。
佐丹奴在公佈中期業績前已發盈喜, 實際業績1.9億元純利是處於盈喜的中上限, 而中期息每股17仙是驚喜, 派息比率高達140%, 與過去2年的138%派息比率相若, 只是估不到佐丹奴有能力連續數年如此高派息比率。
業務是全面復蘇, 除了海外加盟商/附屬公司之批發這一分部有倒退外, 其餘分部的收入、毛利及盈利全部錄得增長, 非常強勁。
