偉哥投資手札

2021年1月29日星期五

我的交易日誌 (二)

上一個交易日誌的連結: 我的交易日誌

這個專欄的留言區將會用作記錄我自己交易的專區，以後有什麼即市交易都會首先在這裡更新，作為自己一個完整的交易紀錄。

因為目前我的網誌已暫停留言功能，所以很抱歉有時未必可以與大家詳談買賣原因，但如有相關個股的分析文章，也會在這裡發佈，所以大家不必擔心無法好像以往般了解我的買賣邏輯。

聲明: 所有個人交易紀錄純屬分享及作為一個紀錄，並不構成投資、買賣建議或推薦。

2021年1月22日星期五

IPO拼資金的時候又到了

下星期快手開始招股, 而微創分拆出來的心通, 也很大機會在下星期同時招股, 再加上已通過聆訊的貝康醫療, 下星期頗大機會三間公司同時招股。三間公司各有賣點, 基本上如果每間分開招股的話, 都會是當時的風頭躉, 可惜的是現在可能撞在一起的話, 要逼大家在注碼上作出抉擇!

三間公司之中, 快手肯定是市場最多資金認購的一間。根據今天收到的訊息, 快手招股大概資料如下:

1. 每手50股, 每股傳聞最高定價93港元, 即入場門檻是4650港元。一般熱門股如此低入場門檻的, 很大機會分派會相對傾斜給小額認購單, 即是好像京東健康 (06618) 一樣, 一手中籤率會比較高, 而A尾的就低很多, 結果可能會出現醫渡科技(02158)的情況, B組認購額佔比高達83%, 進一步推低B組的中籤率。

2. 發行新股股數是415,886,300股, 是已擴大股本的10%, 故此總發行股數是4,158,863,000股, 以傳聞定價93元計算, 估值上限是3868億港元或500億美元。如果維此這估值的話, 上市後頗大機會倍升。

3. 公開發售只佔新股發行量的2.5%, 超額95倍以上, 最多回撥至7%, 即是最多只會有29,112,100股供公開發售的分派。

4. 承銷團給予的目標估值是658-987億美元:

We expect Non-GAAP net loss to be Rmb10.3bn/4bn in 2020/21E, and turn profitable in 22E with NP at Rmb14bn, and Rmb70bn in 24E. We apply a 10~15x PER under normalized margin (30%) for 22E revenue, and derived a valuation range of $65.8~98.7bn, with midpoint at $82.3bn representing 38/14/8x 2022/23/24E PER.

5. 有關快手的業務及前景, 可以參考日前格隆匯的一個會議:

https://www.gelonghui.com/huiluyan/index?sid=3236&state=2

我自己預期這次可能有高達9千億資金認購快手, 而可分派的貨值最多只有27億元, 如果B組認購額佔總認購額的80%的話, 即是有7200億元的資金在B組爭奪13.5億元的貨值, 平均中籤率只有0.188%, B頭最多或許有0.25%的中籤率, 即是認購6萬股, 最多可能獲派3手 (150股), 然後股價有幸升一倍的話, 扣除孖展利息成本, 回報還是可以的, 尤其是在銀行借低息孖展認購的話。

由於同期可能還有心通及貝康醫療招股, 所以大家要考慮的是:

1. 券商及銀行重點提供孖展額度予快手, 所以心通及貝康能否搶到孖展額度?

2. 銀行會有低息孖展予快手, 但最多只有10倍槓桿, 如果資金緊張, 而且券商可以提供20倍槓桿但貴息的話, 應否改去券商認購快手, 然後將騰出的資金認購心通及貝康?

心通及貝康醫療的上市估值仍是未知數。心通我自己覺得上市市值應該是介乎啟明 (02500) 及沛嘉(09996)之間, 如果不超過200億港元的話, 那值博率極高。

從現在到下星期正式招股, 還有數天時間, 可能還會有很多變數, 所以現在大家可以做的, 就是先計算自己有多少資金可以認購這輪的新股, 然後再考慮注碼的分配, 看看如何才可以取得最高收益。另外, 就是相熟的券商如果開始預留孖展的話, 也要考慮是否先預留了再說, 尤其是心通及貝康的孖展額度可能極少!

之後如果我有這三隻新股的新消息的話, 會再與大家更新。

引伸閱讀:

貝康醫療通過上市聆訊，有望成為港交所NGS基因檢測第一股

解读微创心通招股书

(原文1月18日刊於Patreon平台)

聲明: 以上內容純屬個人意見及分享，並不構成投資、買賣建議或推薦

2021年1月18日星期一

植根深圳的星盛商業 (06668)

星盛商業是植根在深圳的商業物管公司, 業務與寶龍商業 (09909) 最接近。星盛物業我自己覺得沒有很確定性的機會, 也因此沒有深入去研究, 就簡單說說看法:

1. 雖然業務對標寶龍商業, 但估值絕對難以媲美寶龍商業, 主因是其規模遠比寶龍商業細小, 而且目前只是紮根深圳, 還沒在深圳以外地區取得成功, 也無法証明第三方拓展能力;

2. 機構投資者目前抱團龍頭股, 所以物管板塊大部份100億以下市值的公司, 機構投資者都興趣不大, 故此即使市值70億元的時代鄰里 (09928) 近期也被機構投資者沽售, 表現遠遠落後於板塊, 更遑論市值只有3、40億元的佳兆業美好 (02168) 及濱江服務 (03316), 無法取得機構投資者歡心, 估值極為便宜。星盛商業以上限定價的話, 市值38.8億元, 機構投資者不會有興趣, 股價能否有好表現, 視乎散戶熱情有多高及有沒有莊家炒作;

3. 近期上市的中小型物管, 包括遠洋服務(06677)、榮萬家 (02146)、第一服務 (02107)的表現都很差, 佳源服務(01153) 只能勉強守住招股價, 而宋都服務 (09608) 暗盤已破底; 另一方面, 大型物管就取得很好的成績, 華潤萬象生活(01209)、融創服務(01516)、金科服務(09666) 、甚至恒大物業 (06666) 也已大升, 只有世茂服務(00873) 仍在招股價之下, 大型股及小型股表現嚴重分化;

4. 星盛商業在深圳管理的Coco Park大有名氣, 街知巷聞, 是深圳最有名氣的商場之一, 不知會否吸引到深圳的投資者來炒作?

5. 是次IPO引入4名基石投資者撐場, 比較有名氣的是新世界發展及深創投, 合共認購最多32%的新股 (以上限定價計), 認購的比重算可以, 不過這批基石投資者沒有往績可言, 對這宗IPO最大的幫助是鎖定了32%的新股, 減少上市後的沽售壓力;

6.對比寶龍商業、甚至華潤萬象生活 (01209) 的商業物管業務, 星盛商業2020年毛利率高達55%、純利率30%, 遠比同業為高。我自己難以理解為何其毛利率、純利率可以如此之高, 不知會否涉及不少的母公司輸送利益?

以招股價上限計算, 星盛商業2021年預期市盈率約18倍, 而寶龍商業大約31-32倍, 星盛商業估值有大折讓, 不過估值是難以與寶龍商業直接比較, 原因上面已說。按照目前的孖展統計, 估計公開發售最終可能超額500倍或以上, 中籤率極低, 所以即使認購, 短線輸贏可能都不會多。

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2021年1月16日星期六

申請科創板上市的中車時代電氣 (03898)

背景資料:

1. 中車時代電氣的母公司中國中車(01766) 在美國禁令名單上, 由於禁令的模糊不清, 所以很多美資近月不斷減持中車時代電氣, 清貨離場, 而港股通兩個倉位同時大手接貨:

https://webb-site.com/ccass/chldchg.asp?sort=chngdn&i=4799&sc=&d1=2020-12-01&d=2021-01-11

2. 中車時代電氣於2020年11月19日披露建議發行A股在科創板上市的申請材料:

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2020/1119/2020111900258_c.pdf

於2020年12月30日, 公司公佈上海證券交易所已受理建議發行A股申請材料。

中車時代電氣目前最大的賣點或增長源頭是其IGBT業務, 而這次A股上市集資的用途之一, 就是投入“新能源汽車電驅系統研發應用項目”:

(1) 項目概述

新能源汽車電驅系統研發應用項目擬以電驅系統為主推產品，利用公司自主IGBT的資源優勢，突破扁線╱油冷電機集成應用、SiC模塊應用、雙面冷卻模塊應用等多項研發應用技術，進一步提升公司在新能源汽車電驅系統領域的核心競爭力和品牌影響力。

(2) 項目必要性及可行性

電動化是未來汽車發展的必然方向，電驅系統的市場規模將在新能源汽車產業化發展的帶動下迅速擴張。目前，國內大多電驅系統供應商從事電控等單一產品研發製造，缺乏系統集成化研發能力。國內領先的電驅製造商已紛紛開始佈局，通過合作方式補足技術短板，佈局新能源汽車動力總成業務。公司依托在變流技術領域的積累，擁有較為完整的產業鏈和技術鏈，具備電驅系統關鍵器件的自主開發能力，能有針對性地開發適應於新能源汽車的高功率密度、高功率循環壽命、高可靠性產品。目前公司已與國內外多家整車廠建立了不同程度的合作關係，並成功獲取多個批量訂單，產品已應用於純電動乘用車、混合動力乘用車等領域，可有效支撐產業發展。

關於IGBT, 大家可以自行Google查看相關資料, 目前國產的龍頭包括中車時代電氣及比亞迪 (01211) , 另一龍頭是已在A股上市的斯達半導(https://xueqiu.com/S/SH603290)。非常巧合的是比亞迪於12月30日也宣佈將比亞迪半導體業務分拆至A股上市, 而比亞迪半導體核心業務其實也是IGBT:

比亞迪半導體作為國內自主可控的車規級IGBT領導廠商，在技術積累、人才儲備及產品市場應用等方面具有一定先發優勢。

IGBT現在已是香噴噴的業務, 也是國家扶持的行業, 所以申請A股上市基本上是必定獲批, 而且我相信極大機會是半年內成事。我自己買入中車時代電氣, 既是賽道投資, 也視作A股上市的套利交易, 隨著A股上市有進展, 股價會逐步作出反應。參考上年從遞表到成功A股上市的H股, 包括中芯國際 (00981)、康希諾生物 (06185)、君實生物 (01877) 以至新天綠色能源(00956)等, 雖然期間股價有所波動, 但從申請A股上市獲受理，到A股上市之日期間, 有那隻H股股價是原地踏步或者下跌的?

如果不作賽道投資, 也不喜事件驅動交易, 那麼視作價值投資又如何? 以現價計算, 券商大致預期2021年預期市盈率大約12倍, 還稱不上泡沫。另外, 過往數年股價長期在36-50元之間波動, 最近一年因為疫情影響業績, 導致股價下跌, 現在其實只是剛升返過往股價波動區間的下限。