新春最大的願望

送走了豬年，迎來了鼠年。

我相信去年的這個時候，沒有人會想到香港在豬年會經歷這麼多事，如此的難以置信！

正當我們以為社會運動逐漸降溫，日常生活恢復正常之際，踏入鼠年前，國內又爆發類似2003沙士的武漢肺炎。

初時看患病的宗數及死亡數據，我們以為這次的疫情遠遠不及2003年的沙士，然而當中央政府決定封城後，並且陸續擴大封鎖範圍，我才意會到當初的判斷是大錯特錯。

這兩天瀏覽不少國內的社交媒體，才發現疫情的嚴重程度是遠遠超過官方披露的數據，而且相信病毒已隨著春運而四圍傳播，已是一發不可收拾。

我相信未來一個月，全球各地確診的宗數會大幅上升，而實際感染的數目也會遠高於官方的數據，病毒在香港社區爆發只是遲早的事。

新春最大的願望是大家平平安安，健健康康。

業績理想的維達國際 (03331)

上周已發盈喜的維達國際，昨天公佈全年業績，實際純利增幅達到75%，稍佳於盈喜預期的70%。

我就簡單寫寫一些重點：

1. 全年收入增長8%至160.7億元，純利大增75.3%至11.38億元，每股盈利95.3仙，全年派息28仙，派息比率29.4%，低於去年同期的36.8%，是美中不足的地方；

2. 毛利率上升2.9%至31%，主要是受惠於有效的定價政策、木漿價格較低及專注於毛利率較高的高端分部；

3. 經營溢利增加54%，但稅後純利大增75%，因為利息開始減少6.3%及有效稅率下降1.6%；

4. 淨負債比率下降15%，由54%降至39%；淨負債金額由2018年的46.7億降至2019年的37億元，減幅顯著；

5. 本年度匯兌虧損3470萬元，而去年同期是8050萬元；與此同時，或許因為淘汰一台最舊兼高耗能的造紙機的關係，今年有一筆高達6000萬元的設備、廠房減值開支入帳; 如果撇除匯兌虧損及減值開支，核心盈利高於報表所列的11.38億元；

6. 經營活動產生的現金流高達25.1億元，去年同期只有13.3億元；

管理層預期木槳價格再跌機會微，今年上半年會維持在低位，而且公司的木槳庫存高達5-6個月所需，所以我們估計今年上半年業績會比去年同期有顯著增長。

業績公佈後，估計券商將會陸續發表報告，很大機會提升未來2年的盈利預測及目標價，希望可以在如此市況下支撐股價。

為成功私有化而全力而赴的中航國際 (00161)

以我個人經驗來說，中航國際的私有化應該是前期準備功夫做到最足的一間。

因為H股關係，所以中航國際的私有化要過兩關：

1. 在2月14日的特別股東大會上，參與投票的獨立股東中，需有75%以上同意私有化，與及反對票數佔全體獨立股東的10%以下；

2. 在投票通過後，私有化要約要取得超過90%的獨立股東接納。

大家都知道第一關應該是比較容易通過的，但第二關就有難度，去年的哈爾濱電氣(01133) 就是只差些少過不到第二關，因而私有化失敗。第二關的難度在於這個要約是要獨立股東主動接受，而很多小股東其實長年不看通告、不理公司的事件，所以有些可能由始至終都不知道公司正在進行私有化；有些知道正在進行私有化的，以為什麼都不需要做，公司會強行收購其持股，因而導致不足90%以上的獨立股東主動接納要約。

我以往參與的私有化個案中，都沒有遇過好像中航國際這麼主動、進取聯絡小股東，通知小股東公司正在進行私有化，希望小股東關注的。我前一段時間先收到公司從深圳寄出的賀年卡，告知公司正在進行私有化，而上星期更收到中央結算寄出的通告，告知小股東需要作出的決定及指示，以免因不清楚流程而對私有化事件不聞不問，影響自身權益。

我自己對於中航國際的價值並不是太了解，但相信作價一定是比實際價值有折讓，只是不知折讓有多少，因此也沒有否決這私有化的想法，純粹是從套利的角度去考慮，當初買入時的折讓是非常吸引，希望在過到第一關後，折讓會大幅縮窄；如果可以過到第二關而成功私有化的話，就更理想。

新股A組認購人數的演變

近月我經常說的新股漏洞，相信網友們都知道是什麼回事，蘋果日報也作出報導，但我希望有更多的傳媒注視及跟進相關事宜，尤其是跟進監管機構會否堵塞這如此明顯的漏洞。

我不知大家有沒有留意到最近一段時間，因為國內打新群組的推廣及鼓動，越來越多國內投資者利用這打新漏洞，誇張的情況是1人開20多個帳戶，然後參與熱門新股的打新，以上月上市的保利物業(06049)為例，尤其認購1手的中籤率是100%，所以假設國內投資者1人以20個帳戶同時申請1手的話，你知道他們可以藉此賺取多少的回報嗎? 假設上市首天收市沽出的話，每手可以獲利大約2000港元，20個帳戶最少中20手，即是獲利4萬元！這些並不是個別例子，而是非常普遍的情況，如果有網友有在國內打新群組裡混的話，相信應該知道我說的是事實。

而在各方的推動下，國內投資者正蜂擁來香港開證券帳戶，並不是一人一戶，而是一人開10戶、20戶，然後積極參與熱門新股的打新。我們不妨比較一下一些熱門新股相隔一年、半載的時間，參與打新的A組人數有什麼變化。

我們先看看近期一些熱門的中、大型股的統計：


上市公司                   上市日期                  A組申請數目       一手中籤率 

中手游 (00302)          2019年10月31日        87,321                   15%

康德萊 (01501)          2019年11月8日          40,977                   30%

康龍化成 (03759)      2019年11月28日        60,866                   100%

啟明醫療 (02500)      2019年12月10日        68,244                   30%

康寧傑瑞 (09966)      2019年12月12日        53,350                   40%

保利物業 (06049)      2019年12月19日       101,193                  100%

九毛九 (09922)          2020年1月15日         184,309                  25%
   

再看看近期幾隻小型熱門股的統計：

魯大師 (03601)           2019年10月10日       29,780                    20%

亞盛醫藥 (06855)      2019年10月28日         61,255                    9%

赤子城科技 (09911)   2019年12月31日       113,541                   2%

新石文化 (01740)       2020年1月17日          98,602                  1.5%

隨著新股賺錢效應，越來越多人參與打新是合理的，但數目的增長是幾何級數上升，不排除當中有很多是國內投資者利用漏洞，一人入多票所致。大家有時間不妨看看這些熱門股的配發結果公佈，看看中籤的身份證號碼當中，有多少是似香港身份證號碼，有多少是疑似國內的身份證號碼，看看大家能否粗略算到比例。如果時間再多的話，再比較一下10年、8年前的熱門股的中籤身份證號碼，看看香港身份證號碼比例有多少。

我們不是危言聳聽，這漏洞一日不堵塞，會有越來越多國內投資者利用這漏洞，在不久的將來，我們很大機會重見熱門新股申請數目高達30萬、40萬，那到時可能不只A組完全淪陷，B組也會隨著越來越多國內投資者利用漏洞去積累足夠的資本後，加入B組行列，令B組不能倖免，競爭加劇之下，大家想在新股市場賺取高收益，就只能賭好像建橋教育 (01525) 這種市場沒有一致看法的新股，才可以艱難地獲取高收益了。