突然而來的新股潮

不知道為何突然出現這一波新股潮，從魯大師 (03601) 開始，突然所有中小型新股都瘋炒，連續多隻出現上市後倍升的壯觀景象，甚至連流通量有大約7億元的德視佳 (01846)，也一度大升一倍，令人嘆為觀止。

估計這一波新股潮是由國內資金帶動，最明顯的莫過於從魯大師開始，很多國內投資者開戶買賣的富途証券，暗盤價直接炒高，動輒比本地最大新股暗盤平台- 輝立的暗盤市場升幅超過50%，而最神奇的是新股正式上市第一天，開盤價竟然是貼近富途的暗盤收市價而不是輝立的收市價，也因此這波新股潮由國內資金帶動，應是合理的推測，香港本地投資者仍然活躍於新股市場的，很多都身經百戰，應該不會做如此瘋狂的舉動。

我私下和朋友笑言，這波新股炒作是A股化，因為A股市場的新股很多時候一上市就是連續幾天的升停板，要數個交易日才可以開板，也因此在A股市場，打新成功中籤就是意味著賺錢，過去一個多星期香港的新股正是如此，你有參與的話，抽中那一隻都會賺錢，而且還是獲利可觀的。

當然這種瘋狂的炒作是無法持續太久的，但過去一個多星期的新股市場，正是完美演繹了“撐死了膽大的，餓死了膽小的”的精髓，而我正正是“膽小的”代表人物。不說其它，只是一隻魯大師，抽中6萬股在暗盤市場均價約3.6元沽出，然後上市第一天炒至11元多，帳面上最多賺少了45萬元！而猜中上市初期會大炒的華營建築 (01582)，因為膽小不敢下B組單，所以只是中到2500股，升1倍多也只是雞肋。

最近的幾隻新股熱潮持續，基本上每隻公開發售最少超購50倍以上，但表現其實已有所回落，最明顯的莫過於今天4隻新股的暗盤，雖然有兩隻仍然顯著上升，但升幅比起之前幾隻，已有顯著回落的感覺，或許明天收市可能會有個別新股破底也說不定。不過世事難料，誠如我之前所說，餓死膽小的，新股泡沫仍未爆破，我會繼續參與，最多就注碼保守一些而已。

祝新股繼續長賺長有。

國企、紅籌私有化潮

今年肯定是香港上市的國企、紅籌私有化個案最多的年份，從未試過一年內有這麼多的國企、央企附屬的紅籌進行私有化。

記憶所及，今年進行私有化的國企及紅籌已有9 間，包括已完成私有化的4間：

中外運航運 (00368)
先進半導體 (03355)
中國電力清潔能源 (00735)
亞洲衛星 (01135)

現正進行私有化的3間：

華能新能源 (00958)
冠捷科技 (00903)
中航科際 (00161)

還有私有化失敗的哈爾濱電氣 (01133) 及昨天剛停牌、等候公佈私有化詳情的大昌行集團(01828)。

為什麼今年這麼多的國企、央企附屬私有化？我相信估值低殘是主因，無法進行股權融資，失去上市最大的功用；另外有一些估計是集團內進行業務整合而需要先私有化，方便業務的重組、整合。比較奇怪的是估值低殘並不是今天才出現的現象，以往一直存在這問題，為何今年會有如此多的私有化個案？是否政策上也有轉變，鼓勵低估的國企及紅籌進行私有化?

我相信這股國企、紅籌私有化潮並不會就此告終，大家可以研究一下有那些國企、紅籌的估值非常低殘的，而往往在公佈私有化前，會有內線人士偷步入市吸納，形成股價出現異常升幅，或許可以從中捕捉到一些私有化股。

本地消費股是否已在黑暗的盡頭?

連續四個月的社會運動，嚇走了大部份的遊客，也嚴重打擊了港人的消費意欲，因此一眾本地消費股彷如面對第二場沙士 (SARS) 一樣，最近幾個月的業績是急轉直下，情況慘不忍睹。

我自己很不幸地持有三隻本地消費股，包括賣名貴錶的東方表行 (00398) 、做醫學美容的奧思集團 (01161) 及 飲食股敍福樓 (01978)，三隻都受到三同程度的打擊，目前似乎是敍福樓所受到的影響最大。敍福樓已率先公佈關閉三間位於傳統旺區的分店，並暫緩開新店計劃，現在是打防守牌，務求止血，輸少當贏。

至於奧思集團，目前看不到集團有任何的止血動作或者消息，但其分店大部份位於傳統消費旺區，估計也是大受影響。事實上其同行必瘦站 (01830) 及醫思醫療 (02138) 股價俱從7月高位大幅回落35%左右，反映投資者認為即使這行業一向賺的是最易賺的“女人錢”，但面對目前的處境，也是無能為力。

東方表行可能是3隻本地股當中情況最理想的，原因有三： 1. 國內及澳門、台灣的業務佔整體盈利的大約30%，這業務暫時應該不會受到影響;  本地11間分店當中，有4間屬自置物業，經營成本較低；近年毛利率及盈利提升，主要受惠於勞力士手表受到用家的追捧，目前這利好因素似乎尚未消失。

其實這三間小型本地股雖然規模不大，但都有較佳的防守力，主要是財務穩健，三間都持有不少的淨現金，當中東方表行的市值已低於其持有的淨現金值，而奧思集團及敍福樓也是持有不少的淨現金，有能力維持其派發高息的傳統。

現在香港一大堆本地消費股以往績計，估值都很便宜，當然將會公佈的下一份業績應該會面目全非，有不少甚至會見“紅”，股價是否已見底，其實是視乎目前的經營環境會否進一步惡化，還是已是衰無可衰? 如果是後者的話，可能有不少本地消費股在已公佈或將公佈的盈警後，已可以考慮開始分段吸納；如果覺得是前者的話，那就應該要再忍忍手，無需急於撈底。

息誘失敗的敍福樓 (01978)

如果說高息小型股，暫時來說除了之前介紹過的東方表行(00398)外，似乎敍福樓是無出其右，而巧合的是兩者俱是以本地業務為主，業務難免會受到近期社會運動所影響。

敍福樓於2018年5月上市，招股價每股1.1元，集資1.83億元。上市時引入包括馬時亨、時捷集團(01184) 等4名投資者作為基石投資者，合共認購3454萬股，以現價每股0.59元及已收股息每股共0.15元計算，如果仍未沽貨的話，這批基石投資者目前帳面虧損33%。

敍福樓在上市後，暫時只有兩宗須予披露的交易，包括以3500萬元購入一工廈物業及以2850萬元作價出售“御苑”及“御苑皇宴” 共3間中式餐廳予Aetna International Group，以換取Aetna 2%的股權，並獲其發出認沽期權，可於2023年以3000萬元出售, 又或者Aetna於2023年或之前以不低於15億元的估值上市。

出售的3間中餐廳於2018年合共錄得約780萬元的稅後虧損，這次出售合共錄得收益1310萬元，並已於2019年中期業績入帳。在完成出售後，敍福樓核心業務是：

收入及經營溢利分佈如下：

很明顯目前主要盈利來源是亞洲菜的特許經營品牌，即是「牛角」、「溫野菜」、「牛角次 男坊」及「柳氏家」這四個特許經營品牌，當中最受歡迎的牛角共有14間分店，相信是主要的收入來源。

公司未來盈利增長會來自開設更多的分店，主要是特許經營品牌的餐廳。上市集資所得的1.8億元，目前已動用接近5000萬元拓展餐廳網絡：

上市後截至2018年6月、2018年12月及2019年6月底的半年核心盈利分別是1100萬、3220萬及2660萬，可以見到敍福樓業績有明顯的季節性，下半年是旺季，理論上盈利會遠比上半年為佳。以此推測，理論上2019年下半年的業績應比上半年為佳，全年核心盈利應遠高於5000萬元，但基於目前社會動盪不安，下半年盈利有較大的不確定性，故此我自己保守預期是下半年盈利會高於上半年，只是增幅難料，始終目前香港本地消費意欲低，對其業績有影響。

敍福樓的名字是相當中式，如果沒有詳細了解其業務，可能會覺得這是一間經營中式餐館的公司，不會想像到原來其主力業務是日本料理。而且比較奇怪的是公司在上市後屢派高息，短短一年多的時間已派發每股0.15元股息，相當於1.2億，已是其集資額的67%，所以基本上公司就算沒有上市，也有足夠資金應付拓展所需。截至2019年6月底，公司持有淨現金2.95億元，扣除將用作派發股息的1.2億元，尚有1.75億元的淨現金，完全足夠支付其拓展業務所需，相信也可以維持派高息。

敍福樓目前主要賣點是高息、業績好，旗下的特許經營品牌餐廳也受歡迎，而最大的隱憂是目前的社會狀況及消費意欲低迷，對本地業務為主的公司是重大打擊，所以市場不會給予合理估值。