2021年1月29日 星期五

我的交易日誌 (二)


上一個交易日誌的連結:  我的交易日誌

這個專欄的留言區將會用作記錄我自己交易的專區,以後有什麼即市交易都會首先在這裡更新,作為自己一個完整的交易紀錄。

因為目前我的網誌已暫停留言功能,所以很抱歉有時未必可以與大家詳談買賣原因,但如有相關個股的分析文章,也會在這裡發佈,所以大家不必擔心無法好像以往般了解我的買賣邏輯。



聲明: 所有個人交易紀錄純屬分享及作為一個紀錄,並不構成投資、買賣建議或推薦。

2021年1月22日 星期五

IPO拼資金的時候又到了


下星期快手開始招股, 而微創分拆出來的心通, 也很大機會在下星期同時招股, 再加上已通過聆訊的貝康醫療, 下星期頗大機會三間公司同時招股。三間公司各有賣點, 基本上如果每間分開招股的話, 都會是當時的風頭躉, 可惜的是現在可能撞在一起的話, 要逼大家在注碼上作出抉擇!

三間公司之中, 快手肯定是市場最多資金認購的一間。根據今天收到的訊息, 快手招股大概資料如下:

1. 每手50股, 每股傳聞最高定價93港元, 即入場門檻是4650港元。一般熱門股如此低入場門檻的, 很大機會分派會相對傾斜給小額認購單, 即是好像京東健康 (06618) 一樣, 一手中籤率會比較高, 而A尾的就低很多, 結果可能會出現醫渡科技(02158)的情況, B組認購額佔比高達83%, 進一步推低B組的中籤率。 

2. 發行新股股數是415,886,300股, 是已擴大股本的10%, 故此總發行股數是4,158,863,000股, 以傳聞定價93元計算, 估值上限是3868億港元或500億美元。如果維此這估值的話, 上市後頗大機會倍升。

3. 公開發售只佔新股發行量的2.5%, 超額95倍以上, 最多回撥至7%, 即是最多只會有29,112,100股供公開發售的分派。

4. 承銷團給予的目標估值是658-987億美元:

We expect Non-GAAP net loss to be Rmb10.3bn/4bn in 2020/21E, and turn profitable in 22E with NP at Rmb14bn, and Rmb70bn in 24E. We apply a 10~15x PER under normalized margin (30%) for 22E revenue, and derived a valuation range of $65.8~98.7bn, with midpoint at $82.3bn representing 38/14/8x 2022/23/24E PER.

5. 有關快手的業務及前景, 可以參考日前格隆匯的一個會議:

https://www.gelonghui.com/huiluyan/index?sid=3236&state=2

我自己預期這次可能有高達9千億資金認購快手, 而可分派的貨值最多只有27億元, 如果B組認購額佔總認購額的80%的話, 即是有7200億元的資金在B組爭奪13.5億元的貨值, 平均中籤率只有0.188%, B頭最多或許有0.25%的中籤率, 即是認購6萬股, 最多可能獲派3手 (150股), 然後股價有幸升一倍的話, 扣除孖展利息成本, 回報還是可以的, 尤其是在銀行借低息孖展認購的話。


由於同期可能還有心通及貝康醫療招股, 所以大家要考慮的是:

1. 券商及銀行重點提供孖展額度予快手, 所以心通及貝康能否搶到孖展額度?

2. 銀行會有低息孖展予快手, 但最多只有10倍槓桿, 如果資金緊張, 而且券商可以提供20倍槓桿但貴息的話, 應否改去券商認購快手, 然後將騰出的資金認購心通及貝康?

心通及貝康醫療的上市估值仍是未知數。心通我自己覺得上市市值應該是介乎啟明 (02500) 及沛嘉(09996)之間, 如果不超過200億港元的話, 那值博率極高。

從現在到下星期正式招股, 還有數天時間, 可能還會有很多變數, 所以現在大家可以做的, 就是先計算自己有多少資金可以認購這輪的新股, 然後再考慮注碼的分配, 看看如何才可以取得最高收益。另外, 就是相熟的券商如果開始預留孖展的話, 也要考慮是否先預留了再說, 尤其是心通及貝康的孖展額度可能極少!

之後如果我有這三隻新股的新消息的話, 會再與大家更新。


引伸閱讀:

貝康醫療通過上市聆訊,有望成為港交所NGS基因檢測第一股 

解读微创心通招股书 


(原文1月18日刊於Patreon平台)

聲明: 以上內容純屬個人意見及分享,並不構成投資、買賣建議或推薦


2021年1月18日 星期一

植根深圳的星盛商業 (06668)


星盛商業是植根在深圳的商業物管公司, 業務與寶龍商業 (09909) 最接近。星盛物業我自己覺得沒有很確定性的機會, 也因此沒有深入去研究, 就簡單說說看法:

1. 雖然業務對標寶龍商業, 但估值絕對難以媲美寶龍商業, 主因是其規模遠比寶龍商業細小, 而且目前只是紮根深圳, 還沒在深圳以外地區取得成功, 也無法証明第三方拓展能力;

2.  機構投資者目前抱團龍頭股, 所以物管板塊大部份100億以下市值的公司, 機構投資者都興趣不大, 故此即使市值70億元的時代鄰里 (09928) 近期也被機構投資者沽售, 表現遠遠落後於板塊, 更遑論市值只有3、40億元的佳兆業美好 (02168) 及濱江服務 (03316), 無法取得機構投資者歡心, 估值極為便宜。星盛商業以上限定價的話, 市值38.8億元, 機構投資者不會有興趣, 股價能否有好表現, 視乎散戶熱情有多高及有沒有莊家炒作;

3. 近期上市的中小型物管, 包括遠洋服務(06677)、榮萬家 (02146)、第一服務 (02107)的表現都很差, 佳源服務(01153) 只能勉強守住招股價, 而宋都服務 (09608) 暗盤已破底; 另一方面, 大型物管就取得很好的成績, 華潤萬象生活(01209)、融創服務(01516)、金科服務(09666) 、甚至恒大物業 (06666) 也已大升, 只有世茂服務(00873) 仍在招股價之下, 大型股及小型股表現嚴重分化;

4. 星盛商業在深圳管理的Coco Park大有名氣, 街知巷聞, 是深圳最有名氣的商場之一, 不知會否吸引到深圳的投資者來炒作?

5. 是次IPO引入4名基石投資者撐場, 比較有名氣的是新世界發展及深創投, 合共認購最多32%的新股 (以上限定價計), 認購的比重算可以, 不過這批基石投資者沒有往績可言, 對這宗IPO最大的幫助是鎖定了32%的新股, 減少上市後的沽售壓力;

6.對比寶龍商業、甚至華潤萬象生活 (01209) 的商業物管業務, 星盛商業2020年毛利率高達55%、純利率30%, 遠比同業為高。我自己難以理解為何其毛利率、純利率可以如此之高, 不知會否涉及不少的母公司輸送利益?

以招股價上限計算, 星盛商業2021年預期市盈率約18倍, 而寶龍商業大約31-32倍, 星盛商業估值有大折讓, 不過估值是難以與寶龍商業直接比較, 原因上面已說。按照目前的孖展統計, 估計公開發售最終可能超額500倍或以上, 中籤率極低, 所以即使認購, 短線輸贏可能都不會多。


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2021年1月16日 星期六

申請科創板上市的中車時代電氣 (03898)


背景資料:

1. 中車時代電氣的母公司中國中車(01766) 在美國禁令名單上, 由於禁令的模糊不清, 所以很多美資近月不斷減持中車時代電氣, 清貨離場, 而港股通兩個倉位同時大手接貨:


https://webb-site.com/ccass/chldchg.asp?sort=chngdn&i=4799&sc=&d1=2020-12-01&d=2021-01-11  

2. 中車時代電氣於2020年11月19日披露建議發行A股在科創板上市的申請材料:

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2020/1119/2020111900258_c.pdf 

於2020年12月30日, 公司公佈上海證券交易所已受理建議發行A股申請材料。


中車時代電氣目前最大的賣點或增長源頭是其IGBT業務, 而這次A股上市集資的用途之一, 就是投入“新能源汽車電驅系統研發應用項目”:

(1) 項目概述 
新 能 源 汽 車 電 驅 系 統 研 發 應 用 項 目 擬 以 電 驅 系 統 為 主 推 產 品,利 用公司自主IGBT的資源優勢,突破扁線╱油冷電機集成應用、SiC模塊應 用、雙面冷卻模塊應用等多項研發應用技術,進一步提升公司在新能源 汽車電驅系統領域的核心競爭力和品牌影響力。 
(2) 項目必要性及可行性 
電 動 化 是 未 來 汽 車 發 展 的 必 然 方 向,電 驅 系 統 的 市 場 規 模 將 在 新 能源汽車產業化發展的帶動下迅速擴張。目前,國內大多電驅系統供應 商從事電控等單一產品研發製造,缺乏系統集成化研發能力。國內領先 的電驅製造商已紛紛開始佈局,通過合作方式補足技術短板,佈局新能 源汽車動力總成業務。 公司依托在變流技術領域的積累,擁有較為完整的產業鏈和技術鏈, 具備電驅系統關鍵器件的自主開發能力,能有針對性地開發適應於新能 源 汽 車 的 高 功 率 密 度、高 功 率 循 環 壽 命、高 可 靠 性 產 品。目 前 公 司 已 與 國內外多家整車廠建立了不同程度的合作關係,並成功獲取多個批量訂 單,產 品 已 應 用 於 純 電 動 乘 用 車、混 合 動 力 乘 用 車 等 領 域,可 有 效 支 撐 產業發展。

關於IGBT, 大家可以自行Google查看相關資料, 目前國產的龍頭包括中車時代電氣及比亞迪 (01211) , 另一龍頭是已在A股上市的斯達半導(https://xueqiu.com/S/SH603290)。非常巧合的是比亞迪於12月30日也宣佈將比亞迪半導體業務分拆至A股上市, 而比亞迪半導體核心業務其實也是IGBT:

比亞迪半導體作為國內自主可控的車規級IGBT領導廠商,在技術積累、人才 儲備及產品市場應用等方面具有一定先發優勢。

IGBT現在已是香噴噴的業務, 也是國家扶持的行業, 所以申請A股上市基本上是必定獲批, 而且我相信極大機會是半年內成事。我自己買入中車時代電氣, 既是賽道投資, 也視作A股上市的套利交易, 隨著A股上市有進展, 股價會逐步作出反應。參考上年從遞表到成功A股上市的H股, 包括中芯國際 (00981)、康希諾生物 (06185)、君實生物 (01877) 以至新天綠色能源(00956)等, 雖然期間股價有所波動, 但從申請A股上市獲受理,到A股上市之日期間, 有那隻H股股價是原地踏步或者下跌的? 

如果不作賽道投資, 也不喜事件驅動交易, 那麼視作價值投資又如何? 以現價計算, 券商大致預期2021年預期市盈率大約12倍, 還稱不上泡沫。另外, 過往數年股價長期在36-50元之間波動, 最近一年因為疫情影響業績, 導致股價下跌, 現在其實只是剛升返過往股價波動區間的下限。


我自己目前只是買入了一注, 仍會等候股價調整的機會再增持。近期美資仍在減持中, 所以股價仍會有較大波動, 我很樂意見到美資繼續減持, 令其股價回落至更吸引的水平。


引伸閱讀:

[原创] 国产IGBT,实力究竟如何? 

电力电子行业心脏IGBT,为何能快速成长为百亿级赛道? 

新能源汽车重塑功率半导体价值 


(原文1月12日刊於Patreon平台)

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