置頂文章

置頂文章: 我的交易日誌 (五)

這個專欄的留言區將會用作記錄我自己交易的專區,以後有什麼即市交易都會首先在這裡更新,作為自己一個完整的交易紀錄。 因為目前我的網誌已暫停留言功能,所以很抱歉有時未必可以與大家詳談買賣原因,很抱歉。 之前兩個交易日誌的連結: 我的交易日誌 我的交易日誌 (二) 我的交易日誌 (三)...

2019年5月31日 星期五

港股投資者缺乏與上市公司溝通、互動的渠道



近年相信有部份網友曾經見過我出席某些股東大會,原因當然不是貪圖股東大會供應的茶點或者小禮物,主要是希望有機會可以與管理層交流、溝通。網友或許會奇怪,很多上市公司都設有投資者關係經理,負責與小股東或者投資者溝通,為何仍要抽空專門出席股東大會?我不知道網友們有沒有嘗試電郵給上市公司查詢一些公司業務上的問題,如果有的話,能否成功獲得所需的訊息或資料?

我自己過往都曾多番嘗試與上市公司溝通,結果不是石沉大海,就是得到一些官腔的回覆,例如需要披露的資料已在年報披露,年報沒有的資料不便透露.......但友人以基金經理的身份聯絡上市公司,往往效果會比我以散戶身份去接觸為佳,例如可能得到管理層的約見,又或者可以電話會議與管理層交流一番,至於散戶們......很抱歉,即使你是小股東,也不會受到公司的重視,往往敷衍了事,尤其是一些小型上市公司,更好像是私人企業一般,完全不認為業務需要有什麼透明度,反正小股東買了就只要信、不要問。

那出席股東大會是否有用?也不一定,但總比電郵石沉大海為佳。有些管理層見到小股東抽空出席股東大會,也會應酬一下,盡量滿足、解答你的提問,甚至乎肯另約時間見面或者安排實地調研,這是最好的結果。有些就做足門面功夫,但實際上是耍太極,帶你遊花園,最終你會發現是一無所得。最差的那種,就是完全不在乎你的查詢,什麼都以商業機密作為推搪,那種漠視的態度會令你氣憤。

今晚突然想抽空說這話題,除了因為近年出席股東大會有感之外,還有的就是無意中發現原來國內的交易所官網設有投資者與上市公司互動的渠道,比港交所更加注重上市公司的投資者關係。

上交所設有“上証E互動”,而深交所設有“深交所互動易”,都是讓投資者與上市公司溝通的平台,投資者發問踴躍,而上市公司也往往會作出回覆,當中有些回覆更是非常詳盡。為何會知道有這平台? 因為今日在雪球看到有國內投資者通過上証E互動,詢問兗州煤業(01171) 一些問題,而公司董秘也提供一些有些的訊息,所以我才發現有這個溝通平台的存在。

http://sns.sseinfo.com/qadetail.do?weiboId=451270


不知道港交所會否考慮也設立一個類似的平台,增進投資者、小股東與上市公司的溝通及互動?



2019年5月29日 星期三

對標藥明生物 (02269) 的新股方達控股 (01521)


以業務性質而言,方達控股是對標藥明生物 (02269),業務類似,只是規模比藥明小。

藥明生物上市後股價表現:

藥明生物於2017年6月以招股價20.6元上市,今天收報77.3元。

以估值而言,藥明生物現價相當於2019年預期市盈率約80倍,而聽聞方達以上市價計算,2019年預期市盈率稍低於35倍;藥明生物目前市帳率12倍,而方達則只有3.4倍。當然,我們不會認為方達的估值可以與藥明生物看齊,因為規模的不同,行業龍頭一定會有顯著的估值溢價,但1倍多的估值溢價又似乎太過高,或許50%溢價會比較合適。


方達控股三個基石投資者將會分去36%的新股 (假設已行使15%超額配售權),並有半年的鎖定期,即是實際上市場流通量只有不足3.7億股,以招股價計算只有11.84億元的街貨。


再說說三個基石投資者的往績:

Orbimed 過往擔任基石投資者的股份:康寧醫院 (02120)、康希諾生物 (06185)、綠葉製藥 (02186)、愛康醫療 (01789);

景林資產過往擔任基石投資者的股份:信達生物(01801)、海底撈 (06862)、天立教育(01776)、綠城物業(02869)、中教控股 (00839)等;

高瓴 (Hillhouse) 過往曾擔任基石投資者的股份 :海底撈((06862)、中國鐵塔 (00788)、呷哺呷哺(0052)、百濟神州 (06160)、神州租車 (00699)等。

大致上可以歸納出這三個基石者都是無寶不落的,尤其是專門投資醫療保健行業的Orbimed,術業有專攻,往績命中率是100% !

減值、撥備何時了的世界華文媒體 (00685)



香港上市公司中,可以母子兩間上市公司都令我損手爛脚的相信只有世界華文媒體!

曾經買入子公司萬華媒體 (00426),距離馬拉松式賣殼成功只有一步之遙,最後仍是失敗告終,要損手離場;

然後買入感覺相對安全,也有基本因素支持的母公司世界華文媒體 (00685),然而股價繼續跌個不休,在買入一年後的今天,原來股價已腰斬,但好像仍深不見底,張拿督你究竟意欲為何?



過去兩年間,公司為無形資產、物業、商譽等進行了大幅度的減值及撥備,總額達到4500萬美元,相當於2018年資產淨值的23%:




連番減值及撥備後,目前公司資產淨值只餘下1.68億美元,而無形資產更已差不多接近零,基本上可以再作減值的空間已不多,或許下次會向物業、廠房及設備開刀,繼續進行大規模的減值撥備。

而由於帳面出現虧損的關係,公司也大條道理減派息,派息連年下跌,今年全年計只有2.2港仙的股息,現價股息率6.5%。


一直因為持貨不是太大注的關係,沒有給予足夠重視,而且一直覺得估值便宜,不知不覺間股價跌了一半,才如夢初醒,現在才止蝕的話,是否已太遲? 現價市值5.74億元,而資產淨值13億元,當中包括淨現金4.3億元,股息率6.5%,現在才止蝕又好像太笨了!




2019年5月27日 星期一

大跌市下的強勢股 (下)


今天繼續說說我組合裡一些近期跑贏大市的持股。


4. 奧思集團 (01161)

強勢原因: 集團董事兼CEO在4月中3度增持合共70多萬股,而增持的時間剛好稍早於公佈中期業績前的緘默期 (blackout period),令投資者對中期業績抱有樂觀期望。其次,本身的業務 也不受貿易戰影響,而且估值也不貴。

股價表現:最近兩個月,股價逆市大升19% !




5. 首長國際企業 (00697)

強勢原因: 3月底公佈全年業績後,宣派高息及公佈未來4年會維持每年派發不少於7億港元的股息計劃,“息”誘投資者。

股價表現:最近兩個月股價大致持平。




6. 天津津燃公用 (01265)

強勢原因:大股東之間正磋商轉讓持股,預期未來一年內完成,轉讓價格不得低於資產淨值價,並且屆時將會按轉讓價向全體小股東提出無條件現約。

股價表現:最近兩個月股價大致持平。



2019年5月23日 星期四

大跌市下的強勢股 (上)


最近一個月,股市大跌,大家的組合應該都是滿目瘡痍,我自己亦然,不過要認真找的話,還是可以在組合裡勉強找到一些逆市強勢股的,今天先品題三股。


1. 興發鋁業 (00098)

強勢原因: a.估值便宜,5.2倍市盈率及2.9%股息率;b. 產品主要內銷,不受貿易戰影響;c. 市場流通量低,近期見到有大戶收集。

股價表現:4月至今,逆市上升26% !



2. 澳科控股 (02300)

強勢原因: a.估值便宜,6.7倍市盈率及7.5%股息率;b. 產品主要內銷,不受貿易戰影響。

股價表現:4月至今,逆市上升3.2% 



3. 中國電力清潔 (00735)

強勢原因:a. 私有化中,在跌市中容易通過,股價有支持;b. 有加價的可能性,雖然現在機會已稍微。

股價表現:4月至今,逆市上升4% 





萊蒙國際 (03688) 之 一山不能藏二虎


萊蒙國際名義上的第二大股東黃先生,上周行使其持有的部份永久可換股證,以換取2700萬的股份,令其持股增至4.176億股,持有股權29.56%,已超越原本名義上的大股東雲南城投,成為真正的大股東。

在完成換股後,目前股權架構如下:

已發行總股數:1,412,732,441股

黃俊康先生持有417,593,500股,相當於29.56%股權;

雲南城投持有400,959,840股,相當於28.38%股權;

Metro Holdings 持有228,390,110股,相當於16.17%股權;

公眾持有365,788,991股,相當於25.89%股權。

黃氏持有的永久可換股證本身是可以收取股息的,故此換股並不是為了收取股息,除了因為可以取代雲南城投成為公司最大股東外,實在想不到其它的原因。

2015年雲南城投以每股3.8港元向黃氏買入3.25億股,然後於2017年底行使可換股債,以每股3.49元增持大約7000萬,再扣除期間已收取的股息,目前平均成本不低於每股3.1元。

我之前曾猜測兩大股東之間,是否已是友誼不再,雙方對公司日後的發展方向會否有不同看法?黃氏在此關頭行使可換股證,取代雲南城投成為公司最大股東,雙方的關係是否已破裂?

明天股東大會,因事無法出席,所以希望將會出席的朋友代為觀察及詢問以下問題:

1. 去年雲南城投的兩位董事好像都沒有出席股東大會,看看今年會否再度缺席? 如果出席的話,看看雲南城投的董事與黃氏一方是否貌合神離?雙方有沒有交流或交談?2017年我出席中國東方 (00581) 的股東大會,就是為了了解兩大股東:韓總與印度鋼鐵大王之間是否關係非常惡劣及會否影響公司的營運,幸好得到印度鋼鐵大王的代表親口稱讚韓總的管理能力,他們之間的爭執只是源於ArcelorMittal 不認同公司管理層通過低價配股去恢復市場流通量的做法,和公司的營運並沒有任何關係。

2. 我之前的文章:萊蒙國際 (03688) 應收交易尾數 提到通過2017及2018年報披露的少量訊息,推算到2019年1月完成交易時,公司應該收到買方和昌大約60多億港元的交易尾數,希望管理層可以確認這數目是否和我們所推算的一致。

3. 想了解大股東黃氏行使永久可換股證的原因。

4. 公司在深圳龍華的舊改項目什麼時候開始發售? 香港的元朗項目為何拖了這麼久還沒預售樓花?

如果有朋友會出席股東大會的話,希望可以把握機會向管理層詢問上述問題,謝謝。


2019年5月21日 星期二

非戰之罪 - 腹背受敵的匯聚科技 (01729)



匯聚科技股價在最近一個月,從高位的1.01元大幅下跌40%,主因有二:

1. 5月初美國總統特朗普宣佈對中國輸美貨品施加25%關稅,令市場擔憂匯聚科技會受到重大影響,因為其目前最賺錢的分部是供應數據中心產品予美資公司Google,而其收入當中,有大約30%是源自出口至美國的貨物,所以市場擔心大客Google及輸美貨品會受到關稅的影響。

公司隨即於5月6日自願公佈近況,希望可以紓緩市場的憂慮:

於二零一八年爆發中美貿易戰後,由於出口至美國的中國商品被徵收額外關稅, 故本集團一直尋求措施減低貿易戰對其業務的影響。 
於二零一九年四月,為避免 額外關稅,本集團更改將運往美國之產品的若干主要組件的供應來源地,使其遠 離中國。就此而言,本集團已初步評估,於當前二零二零年財政年度,額外關稅 將不會對其美國的業務產生重大不利影響。
除上述採取的措施外,本集團亦於二零一九年二月就本集團的光纖電線組件產品 促使美國海關及邊境保衛局作出「原產國及標記裁定」。因此,未來光纖電線組件 產品進口至美國時,即使其主要組件均採購自中國,惟光纖電線組件產品將不會 被徵收額外關稅。

2. 正當市場已逐漸消化這利淡消息之際,美國又突然於上周宣佈將其長期大客華為列入「實體清單」(Entity List),即是如果沒有美國政府批准,美國企業不能向華為供應產品或服務,企圖癱瘓華為的業務。禁令一出,美資供應商包括Google、高通等紛紛宣佈中止與華為的業務來往,令市場感受到華為面臨重大危機,而其供應商估計也會受到重大拖累,故此包括舜宇 (02382)、比亞迪電子 (00285)、丘鈦科技 (01478)及匯聚科技等上市公司的股價隨即大挫,短短數天內普遍下跌2成多,反映市場對這些公司業務及前景的憂慮,而這憂慮並不是短期內可以完全解決或紓緩的,故此估計相關公司的估值及股價於中短期內會繼續受到影響。

本文題目是非戰之罪,意即這次的股價大挫並不是因為公司管理層犯錯或經營上的問題,而是受到一些外部因素影響,可能導致業績下跌;實際上是因“戰”之罪,因為貿易戰而受到暫時難以評估的拖累。

我自己覺得匯聚短期內受到影響是無可厚非,也難以避免,但中長線而言我不相信匯聚會一蹶不振,華為亦然。期望華為可以在美國政府及其盟友的強大壓力、夾擊下繼續生存、成長!

2019年5月20日 星期一

國企私有化不敗神話能否延續?



港股歷史上,國企私有化暫時是100%通過,沒有失敗個案的,所以我稱之為國企私有化不敗神話。

國家私有化之所有有不敗神話,或許是背後有國家隊的神秘力量在推動,而最新的例子是哈爾濱電氣 (01133),似乎私有化成功的機會正在提升。

哈爾濱電氣是次私有化作價是極為廉宜,每股私有化作價是4.56港元,相當於0.44倍市帳率的作價,估值之低是前所未見的。除此之外,其私有化成功的主要條件是要求90% H股股份自願接受要約,這要求之高也是過往H股私有化之最。

最近數年我曾參與過三宗的國企私有化,包括長城科技 (00074)、湖南有色 (02626) 及經緯紡織 (00350),他們對於H股要約接納度的要求及結果如下:

長城科技 (00074):  要求不低於60.4% H股接受要約,結果第一次要約到期有65.21% H股接受要約,最終結果有85.92% H股接受要約,私有化成功。

經緯紡織 (00350): 要求不低於75% H股接受要約 (如果超過50% H股接納要約, 可以豁免75%的要求),結果第一次要約到期有74.99% H股接受要約,最終結果有86.5% H股接納要約,私有化成功。

湖南有色 (02626):要求不低於61.9% H股接受要約,結果第一次要約到期有78.79% H股接受要約,最終結果有85.27% H股接受要約,私有化成功。

參考上述三宗個案,最終的H股要約接納度都是85%左右,而這次哈電要求有90%的H股接受要約,難度是不低的。

基於上述兩個原因,我自己對於這宗國企私有化能否成功是抱著懷疑的態度,自其去年底公佈私有化方案後,我一直沒有參與這宗私有化,直至數天前才首次買入,原因主要是折讓比較大,而且萬一要約在5月20日第一次到期時候,達不到90%的水平,要約方也可以選擇將要約延期,故此5月20日公佈的結果,很大機會是私有化成功或者要約延期,而不會是私有化失敗。基於短期潛在風險不算高,而且潛在回報比較可觀,我選擇做一個短線的操作,看看能否坐一轉順風車。

過往三次H股要約第一次到期的平均接納度是73%左右,而截至星期五晚CCASS數據顯示,目前有大約70%的哈電H股已接受要約,看看明天要約最後一天會有額外多少股份接受要約。如果明晚公佈的要約結果顯示低於80% H股接受要約,那這宗私有化失敗的風險將會直線上升; 如果已有80%以上、但低於90%的H股接受要約,那麼延期之後,可以成功達至90%的機會率頗高;如果是90%以上,那就直接宣佈成功私有化。

明晚看看要約結果如何。

2019年5月16日 星期四

4月經濟數據差的逆向思維



中國4月數據近全線失守 消費增速SARS後新低 分析憂貿戰雪上加霜


【明報專訊】中國國家統計局昨日公布4月主要經濟數據,規模以上工業增加值、社會消費品零售總額及固定資產投資全線遜預期,印證中國首季經濟的回暖只是曇花一現,尤其消費增速只有7.2%,創SARS時期、 即16年來新低。內需繼續不振,加上5月中美貿易形勢急轉直下,市場人士分析,經濟再有下行壓力,中央有需要再度增強包括降準的逆周期刺激政策。
明報記者 陳子凌
4月經濟數據可說全線失守,1至4月固定資產投資6.1%,低過預期(見另稿);4月規模以上工業增加值亦不理想,雖然市場早已料到因4月增值稅下調,令企業提前3月生產,導致4月數據大幅回落,但結果4月工業增加值只有5.4%,比市場估計的6.5%更差。
服飾汽車建材消費負增長
消費形勢更嚴峻,國家刺激消費措施遲遲未落實,4月社會消費品零售總額增速跌至只有7.2%,是2003年5月以來最低,遠不及預期的8.6%和3月的8.7%。國家統計局解釋,增速回落主要原因是今年4月的假期天數比去年同期少兩日,扣除這因素後測算的增速應有8.7%,與3月持平。
不過,上月服飾、汽車和建材裝修類的消費錄得負增長,家電、通訊器材、家具等地產相關消費,乃至糧油餐飲、日用品、化妝品等生活消費增速均比3月有不同程度下滑,顯示整體的內需意欲進一步低迷。需求低迷也間接佐證了工業增加值為何差於預期。更甚者,據乘聯會昨日公布,5月第一個星期的乘用車零售僅達到日均3.35萬輛的偏低水平,按年下滑24%,預示了5月消費數據難以反彈。
https://www.mpfinance.com/fin/daily2.php?node=1557945603071&issue=20190516


4月的經濟數據仍未反映5月貿易戰火重燃的負面影響,故此5月的數據可能會更加差。

內憂、外患之下,市場正在炒作中央將會推出新一輪的刺激經濟措施,相信主要是降準之類的“放水”措施,所以中、港股市應跌不跌!這種逆向思維近年屢屢奏效。




2019年5月14日 星期二

中美貿易戰火重燃



隨著美國總統特朗普於上周宣佈調高從中國進口的2000億美元貨品的關稅,從10%提升到25%,然後劉鶴赴美會談沒有取得成果,而且中方也於今日宣佈對美國的600億美元貨值的產品提高關稅,以回應美國的加稅措施,貿易戰火正式重燃。

對比去年3月初啟貿易戰,並於6月落實部份貨品加稅措施,市場的反應是激烈及比較徬徨的,恒指在4個月期間足足下跌了7千點:



但直至去年的12月,隨著習近平及特朗普在G20會議上會面,雙方同意暫時停戰,並且同意展開會談。隨著特朗普不時在Twitter發表貿易和談利好言論與及政策配合,中、港、美股市急速反彈,大家都以為貿易戰會告一段落。

誰不知這個月又突然風起雲湧,中美雙方公佈互加關稅,規模比之前更龐大,如果未來一個月無法達成協議的話,則一場變本加厲的貿易戰將會爆發。

相信上至專家、下至升斗小民都知道兩個大國之間的貿易戰,結果是兩敗俱傷,分別只是傷勢的輕重而已,而最終誰可以勝出貿易戰,就要看誰更加依賴對方、誰是更加不可取替、誰更加tough。

目前誰勝誰負仍是未知之數,但說到求勝的意志及tough, 我會投中國一票!最近特朗普好像怨婦一樣,每天在Twitter吵吵鬧鬧,又自誇自擂,豪言加關稅是最符合美國的利益,然而看看這些tweets下面的留言,只能說懂得看的話,要看留言,最近都在看特朗普的tweets及留言,實是每天一大樂事。

特朗普最在意的是其政績及美國股市,所以美股大跌其實是有助中美達成貿易協議,期待美股繼續大跌!

城門失火,難免殃及池魚,希望大家可以安然渡過這次的短痛。這次恒指的跌幅未必會再有7千點,但3、4千點應該是難免的。我仍持有2成多的現金,等待市場出現明顯的恐慌才入市撈貨,按美股目前的跌幅,明天港股大跌可期。


2019年5月9日 星期四

南旋控股 (01982) 神奇的關連交易


今日南旋控股 (01982) 公佈盈警,盈警內容如下:

本公司董事會(「董事會」)謹此知會本公司股東(「股東」)及潛在投資者,根據董事 會 現 時 可 得 資 料 , 本 集 團 預 期 截 至 2019 年 3 月 31 日 止 年 度 將 錄 得 虧 損 , 而 截 至 2018年3月31日止年度則錄得溢利約327,000,000港元。儘管本集團於整個財政年度 製造針織產品的核心收益較為強勁,其仍面臨若干利潤率壓力,但預期虧損乃來 自有關V . Success Limited及其附屬公司(「保麗信集團」)之無形資產的預期減值撥 備,其屬於非現金性質。保麗信集團製造針織鞋面及針織鞋。考慮到全球經濟的 不明朗因素、瞬息萬變的市場環境及本集團現時於該行業所面臨的激烈競爭,有 關保麗信集團之無形資產的預期減值撥備金額乃經過審慎考慮而釐定。減值撥備 估計不少於500,000,000港元。


內容大意是說因為要為2017年中收購的保麗信集團作出無形資產減值撥備,所以截至2019年3月底的業績將錄得虧損。

看到這則通告,大家都會覺得減值撥備只是一次性事件,對往後業績不會有影響,但關鍵是這宗撥備的起源是公司於2017年9月底斥巨資向大股東收購的業務,還不到2年時間,就要作出巨額撥備!

當年這宗收購的一些基本資料如下:

1. 賣方為本公司主席、行政總裁、執行董事兼主要股東,於本公司全部已發行股本 72.4 %中擁有權益,故根據上市規則第14A章,賣方為本公司的關連人士。

2. 根據賣方資料,除將賣方墊付予保麗信的股東貸款100,000,000港元撥充資本( 此乃 完成的先決條件之一 )外,於本公告日期,銷售股份應佔賣方總投資成本為100美 元( 約780港元 )

3. 根據股份轉讓協議,代價550,000,000港元。

4. 賣方同意提供溢利保證,保證根據香港財務報告準則編製 保 麗 信 集 團 截 至 2 0 1 8 年 3 月 3 1 日 止 財 政 年 度 的 綜 合 純 利( 除 稅 後 )將 不 少 於 66,000,000港元。

5. 保 麗 信 集 團 於 2 0 1 7 年 7 月 3 1 日 的 未 經 審 核 綜 合 資 產 總 值 及 資 產 淨 值 分 別 約 為 817,586,000港元及55,225,000港元


根據上述資料,賣方持有的股份投資成本只有100美元,即是賣方是賺盡5.5億元。其次,出售的保麗信集團當時資產淨值是5500萬元,故此5.5億元的作價代表完成交易後,將會有4.95億元的商譽入帳成為南旋的固定資產。


這次的盈警內容顯示:

1. 估計保麗信今年業務會錄得虧損,而當初大股東出售於南旋的時候,是承諾截至2018年3月底有稅後盈利6600萬元,即是說僅僅一年的時間,保麗信就轉盈為虧。

2. 因為業績估計轉虧,公司大刀闊斧,將2017年收購保麗信而入帳的4.95億元商譽全數撥備,化為灰燼。

部署精密,厲害的關連交易,厲害的財技!

撈底要考慮的因素


1. 大市最近三日已跌了超過一千點,很多愛股都跌幅甚巨,網友們或者會好奇,為何仍未見我大舉出手撈貨? 撈貨首先要考慮的是目前跌勢是否已喘定、市場已有明顯的恐慌?  從我的經驗來說,暫時仍未覺得跌勢已喘定或市場非常恐慌,故此大家應記得我星期一的操作是在跌市開始時稍為減持了幾隻持股,而今天也是從美的置業(03990) 換馬奧園健康 (03662),盡量保持充足的彈藥在市場最恐慌、最需要我資金的時候才出手! 我星期一的文章末段都清楚寫了我的看法:

如果星期五美國落實提高關稅的話,今天這個跌幅仍未能全面反映利淡消息,估計還有另一波下跌,故此今天我只是稍為減持,但仍未開始撈底,期望未來數天、數周會有更低的價位入貨。”

2. 市好時,大家想的都是樂觀的盈利預期及估值,故此目標價可以很樂觀、進取;市跌時,市場會變得很悲觀,會擔心盈利不達標、倒退,估值也會非常保守,故此同一間公司、市好與市淡時,估值可以相差很遠,這點大家要謹記。

3. 於目前市況而言,大家會更擔心的是以下哪個情況:

A. 將大量資金撈底後,大市繼續大跌,組合蒙受更大損失;或

B. 沒有急時撈底,於大市回升時,跑輸大市

你會更擔心情況A,還是情況B?

說了一大堆廢話,結論就是我個人覺得星期五中美無法達成貿易協議,貿易戰火重燃,下星期港股再試低位的機會更高,到時市場或許更恐慌,可能是比較理想的撈貨時機。我仍持有充裕的資金在等待機會!

2019年5月7日 星期二

勝獅貨櫃 (00716) 和利標品牌 (00787)的雷同之處



勝獅貨櫃昨日公佈非常重大出售事項,以可予調整的38億人民幣作價出售附屬公司,預料出售事項會令公司帳面錄得約1500萬美元的虧損。

出售的附屬公司過去兩年業績如下:


我們再看看勝獅貨櫃2018年度整體業績:


撇除出售附屬公司之收益,勝獅貨櫃2018年全年稅前溢利只有2157萬美元,而將出售的附屬公司2018年稅前溢利是3231萬美元,即是說完成這宗出售後,公司餘下業務將會是處於稅前虧損狀態!

而完成出售後,公司套現的5.28億美元有以下用途:

1. 約3億美元還債;

2. 約1億美元派發特別股息,相當於每股約0.3港元的特別息;

3. 餘下1.28億美元用作一般營運資金。

完成出售及派發股息後,公司帳面將會接近零負債,資產淨值約42億港元,而特別息除淨後,公司市值將大約是23.6億港元,即是成為一間業務錄得虧損、帳面接近零負債而市帳率約0.56倍的公司,這種公司大家覺得有沒有投資價值?

勝獅貨櫃目前的情況是否和利標品牌非常類似? 利標品牌之前以12億美元的作價出售公司有盈利的業務,套現所得也是用作還債及派發特別息每股0.28元,餘下的業務是持續大幅虧損,而最大賣點是市帳率處於極低水平,最終股價表現如何?

再有另一例子是去年出售有盈利業務的寶光實業 (0084),餘下的也是虧損業務,套現所得也是用作還債及派發特別息,目前情況如何?

在公佈消息及宣派特別息前後的時間,利標品牌及寶光實業股價都曾有短暫炒作,但其後的走勢是一浪低於一浪,不知勝獅貨櫃日後的股價走勢會否如出一轍?

2019年5月6日 星期一

兩個極端



最近幾個月,中美雙方一直就貿易談判釋放樂觀的預期及善意,上星期特朗普還公開說期望短期內與習總會見,落實貿易協議......言猶在耳,最晚又再一次表演變臉絕技,當代政治人物中對變臉絕技的熟練及掌握度而言,是無出其右,中國應該頒一個榮譽“變臉”大宗師的獎項給特朗普。

現在貿易談判是從短期內達成協議,走向另一極端:和談失敗,貿易戰變本加厲! 這個預期的重大改變,導致中港股市急跌,雖然如此,如果星期五美國落實提高關稅的話,今天這個跌幅仍未能全面反映利淡消息,估計還有另一波下跌,故此今天我只是稍為減持,但仍未開始撈底,期望未來數天、數周會有更低的價位入貨。當然,如有個別股份的跌幅是一步到位,也不介意開始分段入貨。

2019年5月3日 星期五

買奧園健康 (03662)、沽碧桂園服務 (06098) 的配對交易邏輯



對上一次做配對交易,巧合地也是做物管股,當時是買新城悅 (01755)、沽碧桂園服務 (06098),這次只是將新城悅換了做奧園健康,仍然是沽碧桂園服務。

物管這個板塊,大家都認同是確定性相對比較高的,故此市場會給予較高估值,例如龍頭碧桂園服務目前的往績市盈率高達35倍多,而中型的新城悅、奧園健康等,估值也高達25-30倍市盈率。

買奧園健康、沽碧桂園服務的邏輯主要建基於碧桂園服務目前較高的估值,而且因為基數較高,所以估計未來兩年的盈利增長會低於奧園健康。市場目前預期碧桂園服務2019年盈利會有2、3成的增長,現價預期市盈率約27、28倍左右,而奧園健康2019年盈利預期有5、6成的增長,現價預期市盈率約19、20倍左右,估計2020年盈利增長也會高於碧桂園服務。其次是派息比率方面,奧園健康的派息指引是40%的派息比率,而碧桂園服務大約30%,股息回報方面也是奧園健康佔優。

兩者未來兩年業績都有較高確定性,而我自己相信基數較低的奧園健康增長幅度會高於碧桂園健康,尤其是奧園健康的母公司中國奧園最近2、3年的賣樓面積大幅增長,令奧園健康未來2、3年的在管面積也會有大幅度增長,根據銀河聯昌最新的報告,預期奧園健康的在管面積會由2018年的1040萬平方米,大幅上升至2021年的3500萬平方米!