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置頂文章: 我的交易日誌 (五)

這個專欄的留言區將會用作記錄我自己交易的專區,以後有什麼即市交易都會首先在這裡更新,作為自己一個完整的交易紀錄。 因為目前我的網誌已暫停留言功能,所以很抱歉有時未必可以與大家詳談買賣原因,很抱歉。 之前兩個交易日誌的連結: 我的交易日誌 我的交易日誌 (二) 我的交易日誌 (三)...

2011年4月22日 星期五

後會有期

一年,想不到這麼快就一年........

一年前忽然興起寫網誌的念頭,當時的目的是希望以一年為期,以實例去說明自己的投資理念、方式,並希望藉此與網友們有多些交流、討論,順便磨練已生疏的文筆。最初捧場的多是往時車手網的網友,之後漸漸地有越來越多朋友認識我的網誌,多得不少財經網誌名人的連結、推介及參與討論,在此衷心感謝。

一年來共出文261篇,總留言9977個,雖不能做到有問必答,但凡能力範圍以內的,皆盡力回應;推介股票無數,無法盡如人意,惟整體而言,成績自己尚算滿意。

自己也曾經考慮過繼續寫下去,但當寫網誌由一種樂趣慢慢變成無形負擔、壓力,並佔據自己太多的時間,我不得不抽身而退。

衷心感謝朋友們在過去一年的支持、鼓勵,也懷念與大家在股市並肩作戰的日子。

各位,後會有期!

2011年4月14日 星期四

捕捉業績前增持448的機會

目前自己的投資組合當中,零售股比重最高的是448,其次是709。

昨日,港交所的權益申報披露了大股東YGM TRADING (00375)日前以平均價1.877增持了50萬股。但翻查記錄,YGM對上一次(06年3月)申報持有的股數是201,200,000股,對比目前持股數206,238,000股,其近期實際上應該是增持了504萬股。448將於6月份公佈截至3月底的全年業績,大股東現在增持,用意不言而喻,所帶出的訊息也非常明顯:全年業績將非常理想。

其實大家有留意709的話,應該會發現709與448在經營的地域上非常類似,大家的共同市場包括大陸、香港、台灣、南韓、新加坡等地,而從709剛公佈的全年業績及448先前公佈的中期業績、以至恢復派發中期股息,我們不難推算到448即將公佈的全年業績也應該非常理想。

故此,在6月公佈全年業績前,如果448股價有機會回落至1.8元左右的話,應該是良好的增持機會。

2011年4月7日 星期四

GIORDANO (00709): 起錨!

佐丹奴以往一直都有留意,給我的感覺是公司樂意派息、管理層可靠,但盈利長現停滯不前,十年如一日,年均盈利增長比公用股更不如。

今年情況可能有別。為什麼公佈業績後,尚未詳細分析,自己已即時以競價盤追入?只因其出現突破......不是圖表上的突破,而是盈利出現突破。其公佈全年的業績,盈利高達5.37億元,比對上一年增長86%;如果撇除特殊虧損1300萬元,核心盈利更達到 5.5億元,相當於每股盈利36.8仙,這不只突破過往10年盈利停滯不前的窒境,更創歷史新高!

盈利出現突破的原因有三:

1.縱使原材料價格持續上漲,集團透過加強與策略供應鏈夥伴之合作,達致降低產品成本,令毛利率由過往幾年平均的50%左右,大漲至今年的57.7%,創歷史新高;與此同時,純利率亦相應提高至11.4%;

2. 集團上年度大增宣傳開支,於上半年增加宣傳開支37.2%後,下半年進一步增加69.4%,並令集團營業額增長率因而相應由上半年之6.7%,上升至下半年之16.3%,奠定盈利大增的基礎;

3. 中國大陸營業額增長由上半年微升1.8%,迅速增長至下半年之15.6%,令2010年中國大陸全年營業額較上年增長9.1%, 是集團盈利增長的火車頭;其餘地區也相繼取得佳績,當中台灣地區的盈利更按年錄得2.5倍的增長。
 
展望

中國大陸的業務發展迅速,兼且增長潛力大,故集團計劃加快國內擴張步伐,於2011年增設多300間門市,這對比2010年的1,188間門市,門市數目將有25%的增長,增長幅度較以往數年年平均13%增長有明顯提升,顯示管理層對國內市場具有強大信心。自己相信這亦是今明兩年集團盈利增長動力所在,再加上嚴控成本以維持高毛利率及純利率,與及管理層預期其它地區的業務亦將取得穩固增長,來年佳績可期。事實上,根據管理層所言:

"踏入2011年,營業額及毛利維持平穩。受惠於農曆新年市面興旺,於1月份及2月份,本集團中國大陸業務之營業額及毛利均錄得雙位數增長,亦反映擴張業務活動有所成效。而本集團中國大陸以外之其他市場,營業額及毛利皆錄得雙位數增長。整體而言,於2011年首兩個月,本集團達致同期營業額及毛利中至高十位數增長。"
估值

有鑑於管理層樂觀的預期、集團加快國內擴張步伐與及首兩個月已錄得佳績,自己相信集團今年盈利應繼續錄得顯著增長,故估值會較為進取,目標價定為5.5元,相當於往績市盈率15倍及股息率4.9厘。此目標價較現價4.83元有接近18%的上升空間 (包括末期息0.185計算),值博率還算可以,當然如果有機會在4.7元以下才買入的話,值博率更高。

2011年4月6日 星期三

零售股的契機

大部份本地零售股於星期一突然大幅炒上,原因有很多,主要是旅發局剛公佈的入境旅遊消費按年大升32.7%;另外,國內清明節有4日假期,號稱小黃金周,與及復活節、五一小黃金周將至,預期消費市道暢旺,故在極佳數據支持及偷步炒作節日效應下,零售股普遍錄得不俗升幅。


旅客港消費新高 去年突破2千億
【本報訊】旅發局昨公布,去年入境旅遊消費按年升32.7%,達2,099.8億元,為歷來之冠,當中以內地客人均消費最高,達7,453元,較整體人均消費6,728元為高。該局預期,今年旅遊收益將升至約2,444億元。
旅發局指,去年所有「過夜旅客」的總消費為1,351.4億元,按年升38.4%;整體過夜旅客人均消費6,728元,按年升16.6%。
各個主要地區市場的「過夜旅客」人均消費,均錄得增長,當中長途地區市場升幅達30%或以上;短途地區市場包括北亞及南亞和東南亞,分別升27.8%和17.7%。
內地客消費力最高
以人均消費金額而言,以內地「過夜旅客」最高,達7,453元,按年升12.6%,內地居民的消費力及外遊意慾提高,而香港更是他們外遊消費的首選目的地之一。
另外,所有「入境不過夜旅客」的總消費為293.5億元,按年升29.4%;整體人均消費升2.7%至1,846元;當中內地旅客的人均消費金額最高,主要來自華南。
主力購衣服 佔46%
消費模式方面,去年全年旅客用於購物的消費總額達1,095.9億元,按年升33.5%;他們在港最主要消費項目是購物。在內地「過夜旅客」中,46%受 訪者表示有購買服裝,其次是化粧品及護膚品(44%)、小食/糖果(31%)、皮鞋/其他鞋類(22%)及藥品/中藥(19%)。
旅發局主席田北俊表示,內地經濟維持快速增長,再配合深圳戶籍和非戶籍居民赴港個人遊的便利措施,預期全年旅客人次將達約3,964萬,帶動旅遊收益進一步攀升至約2,444億元。http://www.hket.com/eti/article/9be0ce42-ef51-4ee9-b554-f43dcffd41c7-768811?keyword=%25E6%2597%2585%25E7%2599%25BC%25E5%25B1%2580&source=search

我自己目前持有不少本地零售股,包括448、444、647、709和84,故沒有打算再追貨,只會候高沽貨套利或換馬。客觀地看,如果半年前零售股普遍估值過高的話,那經歷今年首季的洗倉或獲利回套後,本地零售股目前的估值普遍是合理或偏低的,而未來兩個月,本地零售股有兩個炒作點:1. 復活節及五一小黃金周前借節日炒作;2.將於6月公佈全年業績,基於上半年普遍業績不俗,預料全年業績公佈前將有炒作。有鑑於此,自己認為這一浪的零售股炒作將於4月底前短線見頂,並於5月回落,再於5月底開始回升,進行業績前的炒作;至於業績後會否再升,就要視乎交出的全年成績表是否亮麗及估值是否便宜。

自己所持有的5隻零售股當中,很多之前都有簡評,唯獨709尚未有評論,故明晚會簡單寫寫自己的看法及目標價給大家參考。

2011年4月1日 星期五

股場奇談

昨日有兩單股市新聞,包括群星紙業被核數師畢馬威(KPMG)"拒絕發表意見"與及高盛窩輪發行文件出錯事件,可能與大家沒有關係,但自己覺得影響比較大,故簡單寫寫自己的意見與大家分享。

先說說群星紙業,昨日公佈"佳績"及派高息,可惜被核數師KPMG"拒絕發表意見",該審計意見全文如下:



















如果細看該意見,其實是很嚴厲的指控,等同暗示造假數,這是近年來少見的,很好奇究竟證監會或商業罪案調查科會否跟進?此外,KPMG已擔任該公司核數師三年有多,為何到今年才發現帳目有問題?是否以往核數都是馬馬虎虎,而在洪良事件後,擔心再爆大鑊,所以才認真地去做核數工作,故繼中國森林後,再揭發群星紙業的帳目有問題?之後類似事件可能陸續有來,儘管拭目以待。

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另一則是高盛發行的4隻日經指數窩輪,上市文件中出現錯誤,將結算價計算公式「由除變乘」,詳情請參閱今日報章的財經版,恕不詳述,但自己想說說事件處理的意見。

昨日早上該4隻指數窩輪大升,高盛相信發現出問題,故於早上11時左右申請將4隻窩輪停牌,並於下午在交易所網站刊登上市文件條款更改之通知,更改結算價計算公式,這是否意味著該4隻窩輪復牌後,將根據新的結算價計算公式去計算窩輪的結算值?如是的話,四隻窩輪復牌後按修正後的公式計算價值,輪價可能打回原形,那昨日買入的窩輪投資者相信大部份都要蒙受損失,即發現錯誤的醒目投資者反而要輸錢,而出錯的高盛反而不要輸錢,真的很荒謬!

如果事件如此發展,窩輪持有人可否以法律途徑向高盛追討賠償?信報就此事件訪問法律專家意見,茲轉載如下:


投資者訴訟索償贏面低

高盛四隻窩輪懷疑「錯價」後停牌,但高盛將修正窩輪價格,輪價於復牌後會打回原形。在昨天停牌前買入、原本有機會大賺一筆的投資者隨時「見財化水」。法律界人士認為,投資者理論上可以用窩輪上市文件出錯為理由,以法律途徑向高盛追討,但贏面未必太大。
高盛昨天的通告指出,該行發行的日經窩輪每手買賣單位的現金結算金額計算方程式有誤,並作出修改。投資者可否以上市文件的錯誤資料有誤導而追討損失?
律師梁永鏗表示,受影響的投資者可以從民事追討,控告發行人誤導,引致投資者蒙受損失,但必須留意,由於正確的計算方法並非如此,意味該筆利益本來不應存在,誰是誰非,要由法官判決。
他指出,究竟有關證券的價值是多少,實有商榷的餘地。「一塊地皮的價值可以由測量師計算出來,但證券的價格是由市場供求而定,沒有對錯之分,也不一定與發行人在招股文件列出的計算方法相關」。
香 港公共專業聯盟財經事務發言人甄文星指出,蒙受損失的投資者可以以文件出錯為理由向高盛追討,但是上到法庭未必獲法官同情,因為投資者買窩輪時,基本的判 斷是與高盛對賭日經指數的升與跌,而並非計算方程式的對錯,若以方程式出錯為理由追討,法官可能會認為興訟一方有意取巧,贏面不大。


自己不是法律專業人員,不知道上述"專業"意見是否正確,但如果一份牽涉到買賣雙方的文件,可以在買賣完成後由單方面隨意修改,以致另一方的利益受損,那合約精神何在? 如果這樣的話,奉勸所有散戶以後不要再沾手窩輪、牛熊証,這不只是一個不公平的市場,還是狼狽為奸的市場。

公平的做法是立即復牌,並按原文件所述的計算價值公式繼續進行交易;或者由高盛或窩輪莊家按文件所述的計算公式,計算4隻窩輪的合理價值,並向全數窩輪持有人提出回購建議,然後終止此4隻窩輪的交易或修改計算公式後繼續交易。

即管看看港交所如何處理此事件,看看其會否罔顧小投資者的利益,為大行脫責;還是公平公正地處理此事件。