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置頂文章: 我的交易日誌 (五)

這個專欄的留言區將會用作記錄我自己交易的專區,以後有什麼即市交易都會首先在這裡更新,作為自己一個完整的交易紀錄。 因為目前我的網誌已暫停留言功能,所以很抱歉有時未必可以與大家詳談買賣原因,很抱歉。 之前兩個交易日誌的連結: 我的交易日誌 我的交易日誌 (二) 我的交易日誌 (三)...

2019年10月31日 星期四

雷士(02222)讓我歡喜,中航(00161)讓我憂



雷士照明這兩天股價做好,主要是終於公佈交易通函、特別股東大會的時間及需表決的議案,根據議案及截止過戶時間表,基本上可以確定的是待獨立股東在股東大會上表決通過所需議案後,重大出售交易將會完成,而公司也很大機會於下月派發每股0.9元的特別股息。

特別股東大會召開日期是11月18日,表決的議案包括:

交割完成後,向於待定記錄日期名列本公司股東名冊的股東宣派及以本 公司資本派付每股股份0.9港元的特別股息,並授權本公司任何董事就實施 特別股息派付而作出彼等全權酌情認為屬必要或合宜的有關行動、作出有 關事宜及簽立其他文件。

而公司同時公佈收取特別股息的截止過戶時間是:

股東如欲收取建議派付的特別股息,所有股份過戶文件連同有關 股票必須於2019年11月21日(星期四)下午四時三十分之前送達本公司的香港股 份過戶登記分處香港中央證券登記有限公司辦理登記手續。

即是說如無意外,11月18日的特別股東大會通過重大出售交易及派發特別股息議案之後,公司會隨即於11月20日除淨特別股息,也代表投資者如果打算等特別股東大會表決通過出售交易後才買進的話,則只餘下11月19日這天可以買入並搶“息”,因為11月20日就會除息特別股息,這效率真的快到無以倫比,也反映大股東非常“莫財”,急需這筆特別股息入帳!

至於完成出售交易及派發特別股息後,雷士照明的估值及投資、投機價值如何,大家有時間的話,可以詳細看看今天公佈的非常重大出售事項的通函,裡面其實披露了不少重要的訊息,主要是完成出售及派息後,公司餘下業務的財務狀況,可以從中評估一下餘下業務的價值。

今日另一隻因事件驅動而買入的中航國際(00161)則表現疲弱,與雷士的強勢大相逕庭。

前段日子買入中航國際的原因是相信他們的私有化可以通過第一關,即是股東大會上投票通過,然後可以開始私有化第二步:自願要約。我們參考之前私有化失敗的哈爾濱電氣 (01133),其在2018年12月公佈私有化建議,直至2019年5月7日舉行股東大會表決的這段期間,股價折讓大約是8-10%,而在5月7日股東大會表決通過後,隨即開始自願要約,股價折讓已縮窄至5%左右。如果參照哈爾濱電氣的股價表現,但前段時間中般國際股價跌到7.9元,已比私有化作價有大約12%的折讓,而我相信私有化第一關 (即是股東大會上獨立股東表決) 應該可以順利通過,然後股價對比私有化作價的折讓會縮窄至5-6%左右,我自己就是打算賺這個折讓的縮窄,並不打算等候自願要約的最終結果,因為要約接納度90%並不是一個容易達到的目標。之前的評估是12月公佈私有化通函,然後1月初股東大會表決通過,開始要約,並且股價折讓開始縮窄,那料到公司於上周公佈:

由 於 本 公 司 需 要 額 外 時 間 落 實 載 入 綜 合 文 件 的 若 干 資 料,包 括(其 中 包 括)本 集 團 相 關 物 業 的 估 值,故 本 公 司 已 根 據 收 購 守 則 規 則8.2向執行人員申請同意將 寄 發 綜 合 文 件 連 同 接 納 表 格 的 期 限 延 長 至 二 零 二 零 年 一 月 十 五 日 或 之 前。於 本 聯 合 公 告 日 期,執 行 人 員 已 同 意 有 關 延 期。

按這通告內容,估計私有化文件需要等到12月底、1月初才公佈,則最快召開股東大會表決的日期可能是1月底,如順利通過的話,立即開始要約。但要留意公司將於3月公佈業績,故此即使第一次要約期(21天) 已進入業績前的緘默期,要約期可能要大幅延長,至直3月公佈全年業績之後,保守估計可能要到4、5月才會有最終結果。

如果今天的股價下跌是因為上述原因還好,如果不是因為上述原因,則最大可能性是有足以否決這次私有化的“大戶”不滿意作價,有可能否決這次私有化,而有消息靈通人士提前沽貨避險。

目前我自己無法確定股價下跌的原因,但打算繼續持有一段時間,看看是否有投資者表現過敏而已。事實上之前哈爾濱電氣的私有化過程中,股價幾次出現大升大跌的怪象,不知中航國際是否受到感染,股價也出現異常的走勢。

現在雷士照明和中航國際的倉位相若,幸好雷士目前帳面回報大約10%,而中航國際帳面虧損大約6-7%,暫時還可以安慰自已兩股合計仍是正回報,還可以再觀望一段時間。

2019年10月29日 星期二

大市缺乏方向



認真地說,大市缺乏方向好像是錯的,因為明顯地大市好像是已成功築底、回升,所以正確來說應該是大市缺乏炒賣方向。

最近的升市,除了物管版塊表現強勁之外,好像沒有那個板塊是有明顯突出表現的,或者是我最近比較專注新股,所以沒有留意到有那個板塊表現特別好的,有大量資金追捧。中小型股仍是一池死水,就算國內官方明言支持區塊鏈的發展,但大部份與區塊鏈勉強扯上關係的股票, 主要是一些賣殼後等待業務轉型的概念股,很多在早上開市後首10分鐘已見全日高位,並且大部份相關概念股都是貼低全日低位收市,反映市場根本缺乏炒作的資金。在以往氣氛熾熱的日子,得個中央領導背書的概念,最少都炒3、4天吧,那會好像現在一樣,只炒1、2小時就無以為繼。

新股熱潮應該是確認暫告一段落。萬眾期待、打新資金熱烈追捧的亞盛醫藥(06855)可謂雷聲大、雨點小,上市首天表現差強人意,又是一開市已差不多是全天高位,然後逐級向下,收市僅微升10%,一眾高位追貨的投資者,不知何時才可以鬆綁!看看最近上市的10隻新股,竟然已有7隻跌破招股價,當中有兩隻股價更是差不多“腰斬”,這種表現與新股熱潮完全沾不上關係。


話雖如此,這個星期有大量新股排隊招股,一眾股民們又會否忍手不“打新”?

2019年10月25日 星期五

近期新股買賣小結


這次從魯大師(03601) 上市大升而觸發的新股熱潮,似乎是暫告一段落。

總結一下,這次的新股熱潮雖然頗為短暫,但如果有把握機會的話,其實可以獲利不俗的。

我自己成績如下:

魯大師(03601): 招股價2.7元,與太太申請兩張B組合共中6萬股,在暗盤以均價3.6元沽清獲利。

滔博 (06110):  認購8萬股中2.4萬股,招股價8.5元,在上市首天以8.9元沽清。

德視佳 (01846):認購10萬股中6千股,招股價7.5元,在暗盤以均價11.5元沽清。

華營建築 (01582):認購10萬股中2500股,招股價1元,在暗盤以1.9元沽清。

藍光嘉寶 (02606):與太太申請1A組及1B組合共中16500股,招股價37元,在暗盤以48元沽出8500元,餘下8000股在上市首天以46.4元沽出。

世紀聯合控股 (01959):認購20萬股中4000股,招股價1.08元,在富途暗盤以1.27元沽出,然後在輝立暗盤平台買入5萬股@1.11, 並於暗盤以1.19元沽清。

向中國際 (01871):與太太申請1A組和1B組合共中64000股,招股價1.28元,在富途暗盤以均價2.3元沽出12000股,在輝立暗盤以1.46元沽出餘下52000股。

春城熱力 (01853):認購2.025百萬股中77500股,招股價2.35元, 在富途暗盤以均價2.395沽清, 並以每股2.35元在輝立暗盤買回,另以2.28元增持17500股,合共持有95000股,目前仍持有中。

登輝國際 (01692):認購2百萬股中16000股,招股價1.3元,在富途暗盤以1.19元沽出,並在輝立以1.11元買回,並再以1.06元增持14000股,目前合共持有3萬股,平均成本1.21元,以暗盤收市價計算是虧損中。

很明顯地新股在經歷快餐帝國(01843) 上市首天的急速散貨、股價自高位大跌後,投資者對於新股的熱情已大為減退,故此之後上市的向中國際、春城熱力俱於上市首天破底,而登輝國際更是在暗盤已大跌,新股熱急速退潮,但在這短短的兩個星期期間,其實不難通過新股熱獲得可觀回報。

新股氣氛已暫時冷卻下來,但未來數天、以至下星期,仍會陸續有不少小型及中型新股招股,當中也不乏有賣點的,大家是否真的會忍手不參與? 

2019年10月22日 星期二

新股熱潮持續



當上周經歷了世紀聯合控股 (01959)、高陞集團 (01283) 首日上市即跌破招股價,而一度熱炒的華營建築(01582)、莊臣控股 (01955) 也已跌破招股,同期其它曾瘋炒的新股如魯大師 (03601)、鑫苑服務 (01895)、德視佳 (01846)等也自高位大幅回落,還以為這股新股熱潮會冷卻下來,怎知一隻集資僅4億多元的生物科技公司亞盛醫藥(06855) 却重新帶起新股熱潮,其公開發售獲得市場熱烈追捧,傳聞獲大幅超額認購700多倍,不論是機構投資者還是散戶, 俱一股難求,估計正式上市時股價將再有瘋狂炒作。

另外今天才正式接受孖展認購的中手游(00302),第一天僅數間券商統計數據,已錄得超過80倍的孖展認購,個別券商甚至已借盡孖展,而數間銀行也提供孖展認購服務,氣氛熾熱,令新股熱潮再度升溫。除了這些中小型新股之外,明天還有兩間大型新股開始公開招股,包括間接控股九陽股份母公司的JS環球 (01691) 及有主要股東出售舊股的ESR (01821),提供更多選擇給投資者,滿足市場對新股的渴求。

基於新股熱潮持續,基本上目前大部份新股除了ESR外,我應該都會認購,只是注碼有所不同而已。

2019年10月17日 星期四

突然而來的新股潮


不知道為何突然出現這一波新股潮,從魯大師 (03601) 開始,突然所有中小型新股都瘋炒,連續多隻出現上市後倍升的壯觀景象,甚至連流通量有大約7億元的德視佳 (01846),也一度大升一倍,令人嘆為觀止。

估計這一波新股潮是由國內資金帶動,最明顯的莫過於從魯大師開始,很多國內投資者開戶買賣的富途証券,暗盤價直接炒高,動輒比本地最大新股暗盤平台- 輝立的暗盤市場升幅超過50%,而最神奇的是新股正式上市第一天,開盤價竟然是貼近富途的暗盤收市價而不是輝立的收市價,也因此這波新股潮由國內資金帶動,應是合理的推測,香港本地投資者仍然活躍於新股市場的,很多都身經百戰,應該不會做如此瘋狂的舉動。

我私下和朋友笑言,這波新股炒作是A股化,因為A股市場的新股很多時候一上市就是連續幾天的升停板,要數個交易日才可以開板,也因此在A股市場,打新成功中籤就是意味著賺錢,過去一個多星期香港的新股正是如此,你有參與的話,抽中那一隻都會賺錢,而且還是獲利可觀的。

當然這種瘋狂的炒作是無法持續太久的,但過去一個多星期的新股市場,正是完美演繹了“撐死了膽大的,餓死了膽小的”的精髓,而我正正是“膽小的”代表人物。不說其它,只是一隻魯大師,抽中6萬股在暗盤市場均價約3.6元沽出,然後上市第一天炒至11元多,帳面上最多賺少了45萬元!而猜中上市初期會大炒的華營建築 (01582),因為膽小不敢下B組單,所以只是中到2500股,升1倍多也只是雞肋。

最近的幾隻新股熱潮持續,基本上每隻公開發售最少超購50倍以上,但表現其實已有所回落,最明顯的莫過於今天4隻新股的暗盤,雖然有兩隻仍然顯著上升,但升幅比起之前幾隻,已有顯著回落的感覺,或許明天收市可能會有個別新股破底也說不定。不過世事難料,誠如我之前所說,餓死膽小的,新股泡沫仍未爆破,我會繼續參與,最多就注碼保守一些而已。

祝新股繼續長賺長有。

2019年10月16日 星期三

國企、紅籌私有化潮


今年肯定是香港上市的國企、紅籌私有化個案最多的年份,從未試過一年內有這麼多的國企、央企附屬的紅籌進行私有化。

記憶所及,今年進行私有化的國企及紅籌已有9 間,包括已完成私有化的4間:

中外運航運 (00368)
先進半導體 (03355)
中國電力清潔能源 (00735)
亞洲衛星 (01135)

現正進行私有化的3間:

華能新能源 (00958)
冠捷科技 (00903)
中航科際 (00161)

還有私有化失敗的哈爾濱電氣 (01133) 及昨天剛停牌、等候公佈私有化詳情的大昌行集團(01828)。

為什麼今年這麼多的國企、央企附屬私有化?我相信估值低殘是主因,無法進行股權融資,失去上市最大的功用;另外有一些估計是集團內進行業務整合而需要先私有化,方便業務的重組、整合。比較奇怪的是估值低殘並不是今天才出現的現象,以往一直存在這問題,為何今年會有如此多的私有化個案?是否政策上也有轉變,鼓勵低估的國企及紅籌進行私有化?

我相信這股國企、紅籌私有化潮並不會就此告終,大家可以研究一下有那些國企、紅籌的估值非常低殘的,而往往在公佈私有化前,會有內線人士偷步入市吸納,形成股價出現異常升幅,或許可以從中捕捉到一些私有化股。





2019年10月11日 星期五

本地消費股是否已在黑暗的盡頭?



連續四個月的社會運動,嚇走了大部份的遊客,也嚴重打擊了港人的消費意欲,因此一眾本地消費股彷如面對第二場沙士 (SARS) 一樣,最近幾個月的業績是急轉直下,情況慘不忍睹。

我自己很不幸地持有三隻本地消費股,包括賣名貴錶的東方表行 (00398) 、做醫學美容的奧思集團 (01161) 及 飲食股敍福樓 (01978),三隻都受到三同程度的打擊,目前似乎是敍福樓所受到的影響最大。敍福樓已率先公佈關閉三間位於傳統旺區的分店,並暫緩開新店計劃,現在是打防守牌,務求止血,輸少當贏。

至於奧思集團,目前看不到集團有任何的止血動作或者消息,但其分店大部份位於傳統消費旺區,估計也是大受影響。事實上其同行必瘦站 (01830) 及醫思醫療 (02138) 股價俱從7月高位大幅回落35%左右,反映投資者認為即使這行業一向賺的是最易賺的“女人錢”,但面對目前的處境,也是無能為力。

東方表行可能是3隻本地股當中情況最理想的,原因有三: 1. 國內及澳門、台灣的業務佔整體盈利的大約30%,這業務暫時應該不會受到影響;  本地11間分店當中,有4間屬自置物業,經營成本較低;近年毛利率及盈利提升,主要受惠於勞力士手表受到用家的追捧,目前這利好因素似乎尚未消失。

其實這三間小型本地股雖然規模不大,但都有較佳的防守力,主要是財務穩健,三間都持有不少的淨現金,當中東方表行的市值已低於其持有的淨現金值,而奧思集團及敍福樓也是持有不少的淨現金,有能力維持其派發高息的傳統。

現在香港一大堆本地消費股以往績計,估值都很便宜,當然將會公佈的下一份業績應該會面目全非,有不少甚至會見“紅”,股價是否已見底,其實是視乎目前的經營環境會否進一步惡化,還是已是衰無可衰? 如果是後者的話,可能有不少本地消費股在已公佈或將公佈的盈警後,已可以考慮開始分段吸納;如果覺得是前者的話,那就應該要再忍忍手,無需急於撈底。

2019年10月7日 星期一

息誘失敗的敍福樓 (01978)


如果說高息小型股,暫時來說除了之前介紹過的東方表行(00398)外,似乎敍福樓是無出其右,而巧合的是兩者俱是以本地業務為主,業務難免會受到近期社會運動所影響。

敍福樓於2018年5月上市,招股價每股1.1元,集資1.83億元。上市時引入包括馬時亨、時捷集團(01184) 等4名投資者作為基石投資者,合共認購3454萬股,以現價每股0.59元及已收股息每股共0.15元計算,如果仍未沽貨的話,這批基石投資者目前帳面虧損33%。



敍福樓在上市後,暫時只有兩宗須予披露的交易,包括以3500萬元購入一工廈物業及以2850萬元作價出售“御苑”及“御苑皇宴” 共3間中式餐廳予Aetna International Group,以換取Aetna 2%的股權,並獲其發出認沽期權,可於2023年以3000萬元出售, 又或者Aetna於2023年或之前以不低於15億元的估值上市。

出售的3間中餐廳於2018年合共錄得約780萬元的稅後虧損,這次出售合共錄得收益1310萬元,並已於2019年中期業績入帳。在完成出售後,敍福樓核心業務是:



收入及經營溢利分佈如下:



很明顯目前主要盈利來源是亞洲菜的特許經營品牌,即是「牛角」、「溫野菜」、「牛角次 男坊」及「柳氏家」這四個特許經營品牌,當中最受歡迎的牛角共有14間分店,相信是主要的收入來源。

公司未來盈利增長會來自開設更多的分店,主要是特許經營品牌的餐廳。上市集資所得的1.8億元,目前已動用接近5000萬元拓展餐廳網絡:


上市後截至2018年6月、2018年12月及2019年6月底的半年核心盈利分別是1100萬、3220萬及2660萬,可以見到敍福樓業績有明顯的季節性,下半年是旺季,理論上盈利會遠比上半年為佳。以此推測,理論上2019年下半年的業績應比上半年為佳,全年核心盈利應遠高於5000萬元,但基於目前社會動盪不安,下半年盈利有較大的不確定性,故此我自己保守預期是下半年盈利會高於上半年,只是增幅難料,始終目前香港本地消費意欲低,對其業績有影響。

敍福樓的名字是相當中式,如果沒有詳細了解其業務,可能會覺得這是一間經營中式餐館的公司,不會想像到原來其主力業務是日本料理。而且比較奇怪的是公司在上市後屢派高息,短短一年多的時間已派發每股0.15元股息,相當於1.2億,已是其集資額的67%,所以基本上公司就算沒有上市,也有足夠資金應付拓展所需。截至2019年6月底,公司持有淨現金2.95億元,扣除將用作派發股息的1.2億元,尚有1.75億元的淨現金,完全足夠支付其拓展業務所需,相信也可以維持派高息。

敍福樓目前主要賣點是高息、業績好,旗下的特許經營品牌餐廳也受歡迎,而最大的隱憂是目前的社會狀況及消費意欲低迷,對本地業務為主的公司是重大打擊,所以市場不會給予合理估值。