置頂文章

置頂文章: 我的交易日誌 (四)

這個專欄的留言區將會用作記錄我自己交易的專區,以後有什麼即市交易都會首先在這裡更新,作為自己一個完整的交易紀錄。 因為目前我的網誌已暫停留言功能,所以很抱歉有時未必可以與大家詳談買賣原因,很抱歉。 之前兩個交易日誌的連結: 我的交易日誌 我的交易日誌 (二) 我的交易日誌 (三)...

2018年6月29日 星期五

細劉準備送大禮嗎?



看看今天的股權披露,解開了利福中國連續數天成交異常鉅大之謎。

在緘默期之前,作出如此重大增持,原因為何?

加上今天的增持,股權可能已增至73%,已接近上限的75%,不會是壞事吧?



2018年6月28日 星期四

[手閒的實驗] 認購有才天下獵聘(06100) 的原因



之前以做實驗的心態認購了1000股的有才天下獵聘,本身對他其實興趣及信心都一般,但見到它公開發售入場費是每手7千多元,勾起了當年海螺創業 (00586) 的回憶。當年海螺創業每手入場費高達6800元,令散戶認購意欲大減,結果沒有太多散戶認購,A組的中簽率差不多全是100%,但上市後股價表現反而是同期幾隻新股中最佳。當時我研究了海螺創業的基本因素,膽粗粗認購了一些,並且在暗盤時段再增持,最終獲利甚豐。

這次見有才天下似乎也是散戶不感興趣的新股,加上每手入場費7千多元,似乎公司本身也不想散戶認購,再花時間翻看最近2年的新股,找到以下6隻每手入場費高於5500元的新股:



眾安 (06060)  每手 100股,招股價59.7元;

閱文(00772),每手200股,招股價55元;

津上機床中國 (01651) 每手 1000股,招股價5.6元,公開發售超額6倍;

中教控股 (00839),每手1000股,招股價6.45元,公開發售超額4倍;

藥明生物(02269),每手 500股,招股價20.6元,公開發售超額37倍,但A組只超額約9倍,B組超66倍;

富道集團 (03848),每手1000股,招股價5.56元,公開發售超額4倍。

這6隻新股中,只有眾安及閱文受到散戶追捧,其餘的都是乏人問津的,上市後的表現如何,大家可以自行查看。


以做實驗的心態認購了1000股有才天下獵聘,並一如所料獲派1000股,涉資3萬多元,看看這次實驗能否獲利離場。

2018年6月27日 星期三

大跌市考驗風險管理


當恒指在半個月內大跌3000點,除非空倉等待,不然組合回撤是必然的,只差在輸多輸少而已。在這一浪的大跌,因之前還沒感覺到大市有恐慌沽售,故我仍未大舉撈貨,資金主要用作認購IPO之用;買得最多的只是利福中國 (02136),所以現金水平仍然維持在接近20%的理想水平,而組合的回撤也少於恒指及國指,算是跑贏了大市。

當然,炒股並不是單純為了跑贏大市,還是為了贏錢,所以持有的現金正在等機會大派用場。很多時候這種綿綿無絕期的大跌市,會令人悲觀絕望到想清倉離場,故此容易出現錯價的機會,我正耐心等候這種機會,或許下星期會是投資者最悲觀、恐慌的時刻。

如果現在手上已沒有現金或者現金比重很低的話,那怎麼辦? 最簡單的做法就是減持沒有信心的持股,換入跌得多而且自己有足夠信心、認知的股票;又或者直接減持一些貨,提升現金比重,不然的話大市若再跌,會很難捱。最惡劣的情況是借了孖展或者持有牛証的,大市一再下跌,會令虧損倍大,這時候是要認真考慮是否去槓桿,做個穩健的投資者。

每當退潮時,你才知道誰在祼泳。


2018年6月26日 星期二

給炒新股新丁的忠告:慎選券商



這兩天看了雪球不少關於小米 (01810) 的評論,發現有不少國內投資者都對小米有盲目的樂觀,而且感覺不少國內投資者也以孖展認購了小米,如果是一貫的90%孖展、甚至95%孖展的話,後果是不堪設想。

有不少散戶見券商鋪天蓋地的宣傳小米 (01810),也提供特別優惠去鼓勵投資者認購,因此或許會令一些新丁誤解,以為小米會好像之前的閱文 (00772) 或者眾安在線 (06060) 一樣,會錄得龐大的超額認購,一股難求,故此會以大注及90%孖展認購,殊不知小米是雷聲大、雨點小,誠如我之前所說,公開發售如果有10倍超額認購,已可以去還神。

假設小米公開發售只是獲得5倍超額認購的話, 則平均中籤率是20%,而認購A組頭至A組中的中籤率有機會高達30%-40%,如果沒有後備資金用作補倉的話,則有機會在上市第一天被券商斬倉。如此的話,已向券商申請孖展認購的投資者怎麼辦? 當然是向券商要求減少認購額、甚至直接撤單,不過我相信很多散戶並不知道其用作認購新股的券商是否容許撒單。

所以對於炒新股的新丁而言,我自己覺得挑選一間容許你在新股認購截止前可以改單或撒單的券商是重中之重。我一直在用的其中一間經常提供孖展認購新股的券商很好笑,我數年前曾經有一次在認購截止前加大認購額 (不是撒單),然後他們允許了;事隔一、兩年後,我有一次又想更改認購,然後致電客服提出要求,客服翻查我紀錄,然後告訴我前兩年已曾經改過一次認購,而他們公司的政策是一個帳戶只可以有一次更改認購的機會,那我就追問是否一個客戶一生人只有一次更改認購的機會?答案:是。所以現在我雖然仍然貪小便宜,繼續用他們的服務,但我只會等到最後一刻才落單,不會提前落單,因為我知道較便宜的收費,就不要要求有什麼服務。

新丁如果錯誤評估形勢,已經大注孖展認購了小米,我不敢說結果一定會蝕錢,但飽食驚風散就必然的,而且如果你的券商不容許你改單或撒單的話,就最好預備一定數量的後備資金,以便補倉之用。

說到最後,沒有經驗的新丁想加入炒新股行列的話,就最好選一間可以讓你“無限次”在孖展認購截止前隨意改單的券商,而不是一生人只有一次改單機會的券商,不然結果可能是一次意外足以致命。

2018年6月24日 星期日

重注認購杉杉(01749) 的三個原因


杉杉公開發售獲148倍超額認購,反應之熱烈遠超我預期。我自己入了兩張票分別認購150萬股及70萬股,注碼屬大注,原因有三:

1. 所屬板塊今年表現好

今年其實除了教育、醫藥、物業管理板塊的表現優異之外,服裝股的表現也很好。剛好明報財經版日前有一篇報導:“內地消費升級 服裝股倍升” ,值得大家參考。

我引用該篇報導的一幅圖片,大家一目了然:



和杉杉同屬男士服裝股的利郎 (01234),今年股價已倍升。


2. 估值不貴

杉杉2017年度帳面盈利約4500萬人民幣,但當中計入約900萬人民幣的上市費用,故核心盈利實際上是5400萬人民幣,即相當於6500萬港元,以招股價上限4.91元計算,估值是10倍市盈率,比同業利郎目前的19倍往績市盈率,杉杉估值存在提升空間。



3. 保薦人及賬簿管理人往績佳

保薦人東興上年保薦的兩隻主板新股俱於首天大升1倍以上,故此相信杉杉於上市初期也應會有所炒作。


另外,不得不提的是聯席賬簿管理人新城晉峰,也是佳作連連。如果熟悉新股的,當知道賬簿管理人的重要性,而新城晉峰近來擔任賬簿管理人的新股包括00784 、02119、08107、08483、08532,無一不是在上市初期大升的,這間隸屬於上市公司新城發展(01030) 的行業新晉已打響名堂!


我自己期望杉杉在上市初期可以有30-50%升幅。

2018年6月21日 星期四

京西國際 (02339) - 令小股東滿意的關連交易


京西國際今日公佈,母公司將會買回於2016年注入的51%上海京西股權,作價1.323億人民幣,而交易完成的話,京西國際將會錄得7800萬港元的出售收益。

這宗關連交易,其實早前已有所聞,而我們一直擔心的是母公司會否玩高價注入、低價剝離的把戲,事緣上海京西51%股權於2016年注入時,當年的業績是3100萬人民幣的盈利,而2017年則錄得4000萬人民幣的虧損。



而當年取得51%股權的總作價是1.26億人民幣,再加上51%股權的資產淨值目前只有8000萬人民幣,所以之前聽到這傳聞時,覺得如果作價有1億人民幣已是非常理想。勢估不到母公司會以1.323億人民幣買回這虧損的業務,作價等同原價買回之餘,還補償了有關款項在這兩年期間的利息,所以說這宗關連交易應令小股東感到滿意。

這關連交易估計稍後會在特別股東大會上順利通過,並會令公司錄得7800萬港元的一次性出售收益,兼且補充了公司的現金儲備,或許是為了進行期待以久的北美業務注入事宜。母公司注入盈利最好的北美業務一事,已說了兩、三年,聽聞今年內一定要完成注入北美業務,大家拭目以待。

2018年6月19日 星期二

崩盤嗎?



印象中今年至今,恒指單日跌近千點的日子應該有數次,主要集中在2、3月份那段時間,今天的近千點跌幅應是大約3個月來最大的單日跌幅。這次指數的跌幅其實比起2、3月份那幾次而言,不算特別嚴重,但這次是跌得很全面,大、中、小型股齊齊跌,所以今天我組合持股沒有一隻是上升的,表現最好的兩隻也只是持平而已,最差的跌近10%。在組合現金比重大約20%的情況下,今天單日回撤4%,肯定是今年以來跌得最傷的一天。

今天雖然跌得全面,但其實還算跌得有秩序,市場尚未見到恐慌,故此今天我是觀望為主,仍在等候市場出現恐慌時才大手買貨。今年全年低位約29100點,估計未來一星期應會下試這低位支持,到時估計會有更多平貨買。

身處五窮六絕時,坐等七翻身..........現在就先看看球賽吧。

2018年6月15日 星期五

世界華文媒體 (00685) 的業績簡評及潛在催化劑


世界華文媒體的全年業績錄得虧損約1149萬美元或9000萬港元,但撇除一次性的盈虧,實際上核心盈利約1億港元或每股5.9港仙,全年派息3.365港仙,現價相當於12倍市盈率及4.8%股息率,估值上是合理。

資產負債表方面,實際上是比上年為佳,目前帳面持有淨現金約4億港元,而上年同期是淨現金2.9億港元。

純粹看基本因素的話,我覺得世界華文媒體目前估值算是合理,沒有高估或低估,但我們要考慮兩個潛在的催化劑:

1. 持有73%股權的萬華媒體(00426)如成功賣殼, 套現所得估計大約5億元,因世界華文媒體資金需求不大,兼且目前持有大量淨現金,故此估計套現所得大部份應會用作派特別息。

2. 大股東年事已高(82歲),之前由原本擔任主席兼執行董事,調任非執行董事,改由弟弟接任主席,而巧合的是大股東上年傳過大病一場,背後傳遞的訊息似乎很明確,大股東已預先安排好接班問題。這個說得難聽一些,以往有一些老牌公司年邁大股東一旦仙遊,股價可能都會有短線的炒作。

說完利好,說一些利淡的。最近不時有實股轉入CCASS,然後沽售,其實是馬來西亞的小股東在做套戥,因為同時在馬來西亞上市的世界華文媒體,在當地的股價及成交量都遜於香港,所以有些馬來西亞小股東將持股轉來香港沽售,令香港的股價承受沽壓,當然要轉來香港沽貨也要辦手續及需時數星期,不是想轉就立刻可以轉過來的,最起碼應該在香港也要有股票帳戶吧。

2018年6月14日 星期四

迪生創建 (00113) 全年業績短評


迪生創建仍然靜候價值回歸。

這兩年雖然股價已上升不少,但還沒有完全體現其價值。不說別的,只是帳面淨現金+短期投資總共約18億元,已比市值15.3億元為高,還沒計其正在復甦的核心零售業務,每年提供不俗的盈利貢獻。

今年全年純利1.52億元,以現價計算,迪生市盈率剛好約10倍、股息率6%,以零售股而言,估值尚算低估,更何況還有高達18億元的淨現金及短線投資。

迪生今年每股派息0.23元,也提供以供代息的選擇,基本上大股東潘生就肯定是選擇以股代息,繼續增持股權。

我自己給予迪生的短線目標價是4.6元,即是相當於18億市值,並不算太高的估值,希望可以在未來3、4個月達成。在2014年6月公佈的全年業績,當時的盈利也剛好是1.55億元,和今年相若;只是當時全年派息每股0.31元,比今年的每股0.23元為高。當年公佈業績後,迪生股價最高曾升至約4.8元。考慮到目前零售市道正在復甦當中,故此如果市況不是太差的話,4.6元目標價應該有機會可以在未來數月實現的。



2018年6月12日 星期二

天津津燃公用 (01265) 的潛在出售與要約


天津津燃公用於上周五停牌,並在收市後發出通告,主要內容如下:

1. 根據合營雙方於二零一一年十一月二日就成立津燃華潤訂立 的合營企業協議及補充協議,天津燃氣將逐步將其全部天然氣相關業務轉讓予津燃華潤, 而該等業務包括目標股份。

2. 於二零一八年六月七日(交易時段後),合營雙方為促進津燃華潤根據合營重組協議收購目標股份訂立了備忘錄。

3. 國有股東非公開協議轉讓上市公司股份的價格不得低於下列兩者之 中的較高者:(一)提示性公告日前30個交易日的每日加權平均價格的算術平均值,即約為 每股股份0.61港元;(二)最近一個會計年度上市公司經審計的每股淨資產值。

4. 根據收購守則之規定,倘完成轉讓目標股份,則 津燃華潤將須根據收購守則規則26.1就全部已發行股份(津燃華潤及其一致行動人士已擁 有或同意將予收購者除外)提出強制性無條件現金要約。

5. 於本聯合公告日期,天津燃氣及津燃華潤並無就轉讓目標股份訂立正式協議,且磋商仍在進行中。有關詳細條款及時間表須 待天津燃氣與津燃華潤進一步協定,而轉讓目標股份可能會或可能不會進行。

上述內容其實說得很清楚,如果達成股份轉讓協議的話,轉讓價不會低於資產淨值 (NAV),以最近的年報數據計算,每股NAV是1.16港元,其後宣派未期息2港仙,我不知NAV是否會作出調整,如果不需調整的話,NAV是1.16港元;如果要調整的話,NAV是1.14港元。

而如果按最低要求的NAV價作為轉讓價,完成股權轉讓後,津燃華潤是必需按收購守則向全體小股東作出強制性的全面要約,即是小股東可以以同樣價格將持有的天津津燃H股出售給津燃華潤,而如果超過90%的H股股東同意要約的話,則津燃華潤是有權可以將天津津燃同時私有化的。

整個事件驅動策略很簡單,主要視乎你:

1. 覺得天津燃氣能否和津燃華潤達成轉讓協議?

我個人看法是,津燃華潤參與合營公司的營運多年,對合營公司業務是很了解,這時候雙方根據合營重組協議就收購目標股份訂立了備忘錄,相信應該已是情投意合,不然無需在合營協議簽訂了接近7年後,這時候才提出有關的收購、轉讓事項。

2. 作價會否只是NAV? 

我自己看法是如果津燃華潤這一刻沒有打算將天津津燃私有化的話,則轉讓價可能只是NAV 或者稍高於NAV的作價;但如果津燃華潤打算一併將天津津然私有化的話,明顯地NAV的價格是難以成功的。參考華潤燃氣於2011年私有化鄭州燃氣 (03928) 的現金作價都達到1.35倍市帳率,我估計作價必需達到1.3倍市帳率才有吸引力。

最後,個人認為如果成功轉讓股權的話,華潤燃氣最終應該都會將天津津燃公用私有化的,問題只是時間而已。

2018年6月9日 星期六

小型新股惡炒 (下) - 浴火重生


被配售的大戶炒高散貨的新股,然後在散戶互相踐踏下,跌到一扑一碌,股價是否永不超生?

暫時比較肯定的是,當市值跌破3億元,開始具備谷底反彈的機會;當市值趺到2.7億左右,不少半新股都會見底回升;最極端的個案是跌到2.4億市值才終極見底。

通達宏泰 (02363) 曾低見1.27元的上市低位,比招股價2.3元下跌45%,市值低見2.4億元,然後開始反彈,現價已自低位反彈33%。

天長集團(02182) 曾低見0.435元,比招股價0.71元下跌39%,市值低見2.7億,然後開始反彈,現價已自低位反彈24%。
但上述舉的兩個例子只是跌到賤價的谷底反彈,算不上浴火重生。真正浴火重生的有以下眾多例子:


Kakiko Group (02225) 招股價0.52元,上市首天高見0.61元,數天後跌破招股價,曾低見0.495元。其後經過一輪長期收集後,貨源歸邊,股價曾高見2.76元,比招股價大升4.3倍。




凌銳控股 (00784) 招股價0.5元,上市後曾低見0.385元,比招股價下趺23%,市值低見3.1億元;然後低位收集後,股價炒至最高0.85元,自最低價上升1.2倍,也比招股價高70%。




光麗科技(06036) 招股價0.5元,上市後曾低見0.35元,比招股價下跌30%,市值低見3.5億元;在低位收集後,股價曾回升至0.64元,自低位上升83%。現價0.57元,比招股價高14%,勉強算是浴火重生。



榮智控股(06080) 招股價0.52元,上市後曾低見0.415元,比招股價下跌20%。在低位收集後,股價曾炒至最高0.86元,自低位上升107%。現價0.62元,比招股價高19%。

半新股什麼情況下可以谷底回彈,大概都掌握到一二,主要看市值,但什麼情況下會浴火重生?恕我仍未掌握到要點,仍在研究中,大家不妨也一起發揮研究精神,看看能否找到一些共通點,然後日後可以從中獲利。


2018年6月7日 星期四

小型新股惡炒 (中) - 向下炒?


在研究萬成(01451)的過程中,發現了最近很多半新股都有共通點,並做了一個圖表供大家參考:


註: 1. 上述股份收市價是6月4日的數據;
     2.  跌破招股價時間是按收市價計算。

除了上表之外,主板還有泓盈控股(01735)、凌銳控股 (0784)、Kakiko Group (02225)、華新手袋 (02683) 及光麗科技(06036),創業板的08376、08536、08151、08451、08448、08400....等都是同一情況,恕我不一一詳寫。

同一情況,即是什麼情況?可以自己看看CCASS,部份例子如下:

https://webb-site.com/ccass/chldchg.asp?sort=chngdn&issue=26087&sc=&d1=2018-03-14&d=2018-06-06

https://webb-site.com/ccass/chldchg.asp?sort=chngdn&issue=25833&sc=2182&d1=2018-01-22&d=2018-06-06

https://webb-site.com/ccass/chldchg.asp?sort=chngdn&issue=25923&sc=1621&d1=2018-03-05&d=2018-06-06



這些小型新股都是配售給同一班人士,然後一上市就炒高極速散貨。

問題是小型新股股價大跌,是否因為這些接了配售的大戶一心想向下炒?

我自己覺得其本意並不是向下炒,只是在炒高散貨給散戶後,任務完成,不需要再維持秩序;高位接貨的散戶見到買盤、成交大減,自然會考慮止蝕,一多人止蝕就觸發骨牌效應,互相踐踏之下,股價其後大跌是必然的。

這個系列最後一篇是“浴火重生記”。

2018年6月5日 星期二

小型新股惡炒 (上) - 疑似殼股萬成(01451)


當我正在寫這篇文的時候,我自己的想法是只要有耐性,中長線而言,萬成應該是贏面頗大的,但偶然間發現疑似此股莊家的手法,短線似乎先要捱一棍,跌破招股價的機會也不低,下篇文章會說說我的發現。

----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

我有強烈的感覺萬成 (01451) 會在上市一年後賣殼的,主要原因包括業務萎縮、市值細、管理層的背景等。


整體收入持續減少,業務萎縮。


產能使用率低,資本開支不大,沒有資金需求,上市集資的作用低。





上市開支高達2800萬元,但淨集資額只有4580萬元,兼且公司在招股時已不授予保薦人超額配售權,故此縱使公開發售及配售均反應踴躍,但也不能超額配售去額外集資,再次反映公司的集資意欲不大,只是為了上市地位而上市。







管理層(包括大股東自己) 具備豐富的賣殼及收購與合併經驗。







超低的市值,遠低於殼價,具備賣殼誘因。




萬成現在才剛上市,所以賣殼還是很遙遠的事,最快都要一年後,期間股價會有波動,可能會跌破招股價也說不定,但我自己有閒錢可以買細注貨等候,期望明年初已偷步炒賣殼概念。如果沒有信心、也沒有閒錢去等一年的話,目前就最好不要考慮這股了,可以等待明年初才再留意。

2018年6月3日 星期日

2018年上半年選股比賽結果



2018年上半年選股比賽賽期至5月31日止,故此比賽結果也有了,謝謝網友的整理,最終結果如下:




組合回報首五名是:

力克
Guanzi
csysimon
嘉毓
Force

個股回報首三名是:

Hiphipming
Guanzi
waising lau

因個股組第二名Guanzi同時名列組合回報第二名, 因此個股組會補選第6名的Kai Kai。

另外,名列組合組第6名慢買估民(同時名列個股組第7名) 及第7名的Kaka (同時名列個人組第9名),成績優異,因此也獲邀請參與聚餐。

即是說,最終獲邀出席聚餐的10名網友名單如下:

力克、Guanzi、csysimon、嘉毓、Force、Hiphipming、waising lau、Kai Kai、慢買估民、Kaka。


請上述勝出的網友電郵聯絡我,以便確定我們的聚餐詳情,謝謝。如於6月8日前仍未聯絡我的,我會視作自動放棄參與是次聚餐


最後,請留意根據之前所定的規則,勝出者需要根據下列的規則作出捐款的,謹此謝謝各位網友的參與及支持。

1. 聚餐仍會由我請客,但我希望贏出比賽的網友要將贏出股份在參賽期間的一手股票的盈利的一半捐出,例如如果選萊蒙國際(03688) 參賽並贏出,其一手的股數是500股,假設1月31日的收市價是4元,然後到5月31日的收市價是6元,贏出了比賽,而此期間一手股票的盈利是:(6元-4元) X 500股 = 1000元,則勝出者要將一半的盈利 (即是500) 捐給認可的慈善機關,作為出席聚餐的入場券。

2. 有些網友會選大股如騰訊(00700) 參賽,一手股票大約要47000元,如果股價升到550元,則一手股票的盈利高達8000元,如果以一半作為捐款,可能會有得獎者覺得好“肉赤”,而且其需要這筆盈利去再投資或改善生活;又或者有些參賽者會挑選仙股,一手只值數百元,升一倍的一半盈利也只是2、3百元,可能會令其他得獎者覺得不公平,所以我加入捐款的上下限是300-1500元,即是如上例騰訊贏出了且按規定的捐款高達4000元,則此情況下可以只按捐款上限1500元捐贈.....當然如果能力所及可以按足規定捐4000元或者更多的話,也是無任歡迎的。

3. 組合組的得獎者就以組合中回報較高的一隻股的一半盈利作為捐款的標準。

2018年6月1日 星期五

奧思集團(01161) - 低價回購倍增佳績的威力! (下)


這篇主要說說奧思的中期業績及估值。

中期業績其實都不需多說,很理想,關鍵是能否持續而已。收入增長12%至3.66億元,毛利率輕微改善,純利大增73%至6000萬元。以完成要約回購後的發行股數6.77億股計算,每股純利8.8仙;派發中期息每股3仙,派息比率34%,遠低於上年全年的派息比率88%,管理層解釋是要預留儲備去完成要約回購之用。

在之前的4年,奧思只有2015年是下半年的盈利低於上半年的,另外三年俱是下半年的盈利和上半年相若或優於的,再加上目前香港零售市場回暖,客戶消費意欲增加,故此我預期下半年盈利應該可以和上半年相若,即是全年純利可以達至1.2億元。假若管理層將回購所需的7千萬元從今年盈利撥付,則仍有5000萬元的盈利可以用作派息之用,全年派息估計不會低於每股7仙。以此推算,現價1.32元相當於預期市盈率7.5倍,預期股息率5.3%。大家或許會覺得今年的股息率,相對同業必瘦站 (01830)而言是偏低的,但誠如管理層所言,要預留現金支付回購之用,而基於過往長期大約90%的派息比率及充裕的現金儲備,我預期奧思明年會恢復90%的派息比率,今年只是以短痛去換取長遠的利益,不足為懼。

同業必瘦站剛於月中發了盈喜,預期全年盈利比上年大幅增加100%。撇除一次性收益,估計必瘦站今年核心盈利約1.6億元,以其目前市值16.25億元計算,估值是10倍市盈率;以100%派息比率計算,股息率約10%。雖然必瘦站今年的預期股息率高於奧思甚多,但今年有特殊因素所致,在正常情況下,奧思的預期市盈率顯著低於必瘦站,而且預期股息率也不會低於必瘦站的,現價估值肯定低於必瘦站。

另外要留意的是同業英格蜜兒正在籌備上市。根據港交所刊登的英格蜜兒初步招股文件顯示,主打醫學美容的英格蜜兒最近半年盈利錄得接近50%的高增長:


以其最近一年核心盈利或許高達2.8億元計算,其將會是該板塊的龍頭股,上市估值預計最少15倍以上的市盈率,將會遠高於已上市的奧思及必瘦站,或有機會拉升整個板塊的估值。

基於以上因素,自己覺得奧思最保守的估算也不應低於8倍市盈率,相當於股價1.41元;如果稍為進取一些,應該可以迫近必瘦站目前大約預期10倍市盈率的估值,即進取的目標價是1.76元。

在中期業績及要約回購將會完成的雙重利好刺激下,股價在最近數天大升35%,突破2015的蟹貨區,短期或許要消化獲利沽盤。



對於奧思資產負債表的不解之謎

最後,要說說我對奧思資產負債表的主要問題,大家可以比較一下奧思和必瘦站的資產負債表:

奧思資產負債表


必瘦站資產負債表

不知大家有沒有留意到奧思負債部份的預收款項(即是已預付款項的美容療程、禮券等) ,每年都在遞增,由4年前帳面上只有大約3億左右的預收款項,已增加至今年的5億多元。同業必瘦站的預收款項 (即是遞延收益) 在4年前只有1億多元,增加至現在的2億元,雖然也是在遞增,但增加的款項遠少於奧思,而且必瘦站的年報也清楚列明每年有多少收益是來自預付款項的療程過期而衍生出來的收益,但奧思從來沒有作出相關的披露,令我相當懷疑究竟目前帳上的5億多元預付款項的美容療程、禮券等,實際上有多少已是過期但沒有入帳的?

參考必瘦站的年報披露:


根據上述披露,必瘦站於2016年有2.9億的收入是源自預付的美容療程/套票過期失效,而2017年也有2.1億的相關收益。

即使正申請上市的英格蜜兒,其初步招股書內也有作出相關的披露:


唯獨奧思的年報中找不到相關的數據,而其每年的預收款項及淨現金不斷增加,是否存在隱藏利潤的可能性?