對黃金的信念

昨天趁紫金黃金 (02259) 及紫金礦業 (02899) 股價調整, 補回一半之前因Covered call被Call走的貨, 而且賺了差價, 情況理想。

另外, 亦首次買入投機味稍重的小型金礦股龍金資源 (01712)。龍金資源屬於聯合系, 大股東亞太資源（01104) 持有27.67%股權。去年聯合集團 (00373) 向龍金資源小股東提出每股2.6元的自願要約失敗後, 龍金資源以每股5.61元配售3162萬新股或16.67%股權, 相信這批貨主要分派給大股東友好, 我估計大股東及友好應該持有超過40%股權。

龍金資源原本是澳洲注冊公司, 昨天完成遷冊至香港, 成為香港注冊公司。管理層在中期報告提及遷冊香港其中一項利好是香港免收股息稅, 不知是否暗示將會派發股息?

本公司曾考慮採納股息政策，向股東派付股息，但鑒於澳洲對澳洲居民及非澳洲 居民股東所獲股息的稅務影響，最終決定不採納股息政策。本公司並無可供澳洲 居民抵扣稅款的稅項抵免，而非澳洲居民亦需要繳納預扣稅。董事會認為，未來 的 股 息 政 策 最 好 由 新 控 股 公 司 的 董 事 會（「新控股公司董事會」，其 組 成 與 董 事 會 相同）決定，而新控股公司董事會尚未就其股息政策作出決定。重組方案完成後， 新控股公司股份的股息擬以港元派付，且根據香港法例，新控股公司股份的股息 派付在香港毋須課稅，亦毋須就派付予新控股公司股東的股息預扣稅款。

另外, 管理層亦預告公司將考慮發行紅利認股權證, 按每持有5股股份獲發1份紅利認股權證之比例進行, 行使價為較7天成交量 加權平均價格折讓20%。由於龍金資源目前帳面淨現金高達1.72億澳元或9.6億港元, 完全足以應付資本開支, 故此我相信發行紅利認股權的目的或許是方便大股東在市場收集認股證, 變相增持龍金資源。

龍金資源上半年核心盈利約5700萬澳元或3.2億港元, 另帳面淨現金9.6億港元, 目前市值僅15.8億元, 或許是港股最便宜的金礦股。當然, 估值如此便宜是因為小型股本身有折讓, 加上過往不派息, 而且是投機味較重的聯合系, 估值有額外折讓是可以理解。

我買入龍金資源是覺得其遷冊香港後, 有機會正常派息, 提升估值; 其次, 如發行認股證, 其實有機會在認股證及正股之間做套利。最後, 目前股價雖比去年9月配股價5.61元高50%, 但同期其它金礦股普遍也有3、4成升幅, 所以龍金資源這段期間升幅並不算誇張, 估值仍然便宜。

對黃金的信念源自美國國債日益膨脹, 會持續衝擊美元信用, 金價短期的調整並不會影響其中長期的上升。現在美國加息壓力越來越大, 市場因而沽售黃金, 但美國高達40萬億美元國債, 加息只會加重美國債務負擔及利息支出。美國國債由30萬億增至40萬億是用了4.5年時間, 市場分析美國國債將於3年後、即2029年超越50萬億美元, 債務膨脹速度越來越快, 美元信用會日益減弱, 利好金價長期表現。

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