置頂文章

置頂文章: 我的交易日誌 (四)

這個專欄的留言區將會用作記錄我自己交易的專區,以後有什麼即市交易都會首先在這裡更新,作為自己一個完整的交易紀錄。 因為目前我的網誌已暫停留言功能,所以很抱歉有時未必可以與大家詳談買賣原因,很抱歉。 之前兩個交易日誌的連結: 我的交易日誌 我的交易日誌 (二) 我的交易日誌 (三)...

2014年3月31日 星期一

三月業績股簡評(一):匯星印刷 (01127)、奧普集團 (00477)

這個業績期,肯定是遍地眼鏡碎,很多股的業績不是差過預期、就是減派息,反映過去半年的經濟真的轉差,而且這情況可能在短期內不會有所改善,故也見到有些公司減少派息,保留現金去渡過逆境。

雖然這業績期有亮點的業績不多,但也可以從一大堆不太好的業績當中找出一些相對比較好的業績股買入。自己在這個業績期其實也買入及沽出了不少股,進行汰弱留強。買入的股份及簡評如下:

1. 匯星印刷 (01127)
匯星印刷的全年業績肯定是符合預期的,盈利按年增長77%至1.21億元,而核心盈利約1.08億元,相當於每股核心盈利0.14元,全年派息6仙;現價往績市盈率7倍、股息率6.1%。公司財務穩健,目前持有淨現金約8千萬元,有利公司再進行併購。在連續兩項併購帶動盈利上升之後,公司似乎正著手進行下一項併購。根據業績報告所述,"我們的下一擴張階段將著眼於經營一項能夠滿足業內不同持份者(包括客戶、原材料供應商及印刷商)需要的印刷管理供應鏈業務。我們在此方面已取得穩健進展,期望在未來為股東帶來進一步消息。"

前景方面,管理層稱正與一些大型書籍出版集團磋商長期供應合同,結果將在二零一四年第二/三季度得知,目前對中標及二零一四年的整體業績保持審慎樂觀的看法。

自己目前持股的平均成本約1.04元,在除淨後將降至1元,這成本價我自己覺得中長線而言羸面頗大。此股目前股價受壓,不排除是因為母公司將進行實物分派,分派完成後,母公司的股東可能會選擇在市場沽出匯星的持股套現;一旦出現這情況,可能是增持的好時機。

目標價方面,自己給予半年目標價1.23元。自己覺得今年即使沒有併購,盈利也很大機會保持低雙位數增長。以保守的10%增長預期計算,2014年每股核心盈利達到0.154元,以8倍市盈率的估值計算,目標價是1.23元,再加上將收取的4仙股息,現價買入的預期回報接近30%。這目標價能否達標,很視乎8月公佈的中期業績能否達到自己預期的不低於10%的核心盈利增長。

2.奧普集團 (00477)
奧普集團的全年業績是稍差於自己預期,在公佈業績後股價曾大跌13%,主要原因應是業績比預期稍差之餘,公司也減少派息。 奧普集團以往一直以派高息聞名,但這次全年業績減少派息,令市場很驚訝,也完全出乎意料之外,故股價跌幅稍大。

奧普全年盈利約1.025億港元,表面上比上一年度倒退9%,但如撇除對上一年度的一次性收益,上年盈利實際上增長約20%;每股純利約0.1港元,全年派息6.87仙,現價往績市盈率8.4倍、股息率8.2%,估值是稍為偏低。至於市場關心的減派息問題,我相信是因為對合營公司的資金投入增加,因而影響了派息。

至於估值方面,保守估值是8倍市盈率,即目標價0.8元,相當於目前股價除淨後的價格;進取估值上望10倍市盈率,相當於目標價1元,而以此價計算,股息率約7%,估值尚可接受。

此股目前的潛在風險是國內樓市一旦出現大幅回落的話,會對其銷售及業績造成一定影響。 

今晚先寫兩股,之後的數天會續寫這個業績期買入或增持了的股票。
 

2014年3月28日 星期五

買在市場恐慌時

大家都知道經濟有周期,反映經濟起落的股市亦然,一定是有升有跌,不會只升不跌或只跌不升;而要在股市羸錢,無非就是把握時機,在價低時買入,價高時沽出。但最難判斷的是何時是價低、何時是價高?股神巴菲特說:「在別人貪婪的時候恐惧、在別人恐惧的時候貪婪。」 這句話你領略到嗎? 

 

不過在市場恐慌時買貨也要量力而為及運用一定的技巧,我自己的心得在之前那篇"逆境大作戰" 已有分享,有興趣的網友可以溫故知新。

 

祝大家好運!


 

2014年3月27日 星期四

風水輪流轉

市場的口味變得真快,前一段日子專家才高唱擁抱新經濟股,騰訊單天保至尊;今日就輪到舊經濟股領軍,飛天的猪也要跌返落地。

期待價值回歸。


P.S. 為了開新文方便網友留言、討論,但又沒有時間寫,唯有隨意寫一兩句,留待周末才詳細寫寫業績股。

2014年3月25日 星期二

業績難博

今天一開市,20大跌幅股差不多有一半是因為昨日公佈的業績差而被洗倉的股。
 
自己炒了多年的業績,未曾試過如今年般如此難炒業績股。最近公佈全年業績的公司,鮮有交出一份有市場滿意的成績表,不是下半年業績轉差,就是勒緊褲頭減派息,這是否說明經濟正在轉差,而且公司管理層預期經濟今年會更差?


2014年3月22日 星期六

升岡國際(00485) -- 劉生,不要當小股東是水魚!

等候多時,升岡國際 (00485)終於就公司重組及賣盤安排發出通告,大致內容如下:

1. 買方遼寧實華房地產將在先決條件達成或獲豁免後,以每股0.172元向升岡國際所有股東提出收購建議。

2. 公司將進行重組,將目前大部份業務注入一間新私人公司,並以每股升岡國際股份可獲一股新私人公司股份的比例,向所有股東作出實物分派。

3. 新私人公司股份不擬於任何證券交易所上市,故新私人公司股份將不會有二級買賣市場;因此大股東劉生將向小股東以每股0.061元提出收購新私人公司股份,讓小股東套現。

4. 公司重組後,升岡國際的剩餘業務的資產淨值不少於6千萬元。遼寧實華收購的總代價是3.43億元,扣除剩餘業務的資產淨值6千萬元後,即是以2.83億元收購升岡國際的上市地位,這代價應是近期賣盤成交個案當中最低的。

5.升岡國際在重組前的有形資產淨值約4億元,扣除留給剩餘業務的6千萬元後,即重組後的新私人公司有形資產淨值約3.4億元。大股東出價每股0.061元收購私人公司股份,反映私人公司的估值只是1.24億元,比資產淨值折讓63%。如果劉生成功收購私人公司股份的話,可以從中賺取2.16億元的差價!

如果這賣盤及重組方案得以完成的話,小股東將於每股0.233元出售升岡國際股份,反映升岡國際的估值是4.65億元。這作價只是稍高於目前一間上市公司正常殼價而已,也只比升岡國際目前的有形資產淨值稍高。如果這是私有化的話,相信小股東都會樂於接受,但可惜這是賣盤,並不是私有化。基本上這出價等同小股東只分享到正常殼價的價值,但公司原有的資產淨值大部份被大股東一人獨吞..........劉生,你會不會過份貪心
 
目前給小股東的選擇有四:

1. 在股東大會上投票贊成這賣盤及重組方案,並以總代價每股0.233元 (0.172元+0.061元) 出讓手持的升岡國際股份;

2. 不接受買方及大股東的出價,並在特別股東大會上投反對票,否決這出售方案。否決方案的可能結果有二:大股東不再尋求出售公司股權,公司股價可能打回原形,回到起步點約0.1元;或者大股東最終提高私人公司的收購作價,以取得小股東同意公司重組及賣盤;

3. 公司復牌後全數沽出持股止蝕/止賺,不再理會此公司;

4. 公司復牌後沽出部份持股止蝕/止賺,並留下部份持股在股東大會上投反對票,與大股東玩"show hand"。

 ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

後記:
 
我從不會要求網友們轉發我的文章,但這次我希望大家可以將本文發給你認識的升岡國際小股東,讓他們清楚目前的情況,謝謝。


2014年3月20日 星期四

粵運交通(03399)業績短評

粵運交通(03399)公佈2013年全年業績,錄得純利1.36億元人民幣,按年升87%;每股盈利相當於港幣0.41元;派末期息10分 (人民幣),另加每10股送4股紅股;現價市盈率8.2倍、股息率3.7%,估值仍是合理。

我對這份業績的初步看法如下:

1. 盈利增長87%,稍為高出預期;

2. 每10股送4股紅股,令人意外。派送紅股相信主要目的是要解決此股市場流通量不足問題,因此股目前H股市場流通量只得8000萬股左右。市場流通量增加,有助提高基金對此股的興趣,對日後股價應有正面影響。但需留意H股派發紅股需繳股息稅,以是次派送為例,每1萬股持股需就派送紅股繳交500元的股息稅;

3. 根據是份業績,感覺公司在高速公路服務區的業務發展著墨甚多,似乎是2013年度的發展重點,也將是本年度增長亮點所在;

4. 高速公路服務區的招商項目進展良好,不少知名品牌及連鎖店將已進駐或將進駐經營,公司可以收取年承包費;

5. 廣告業務、便利店業務及加油站業務具發展空間。目前已有三座加油站取得營業執照,並交由中石化 (其主要股東之一) 承包營運,尚有6座加油站完成審批手續,等候建設完成投入營運。至於廣告業務,在整合了高路公路及客運業務的廣告資源後,今年應該可以見到效益。

6. 商業地產業務的發展似乎緩慢,除了有跟進白雲區塊地的進展外,並沒有再談及這方面的業務發展;

7. 上年度的經營活動產生現金淨流入3億元,遠比對上年度的現金淨流出2億元為佳;

8. 現董事會主席劉偉退任,由董事及總經理禤宗民接任,相信問題不大。感覺上劉偉應會獲得晋升,至於禤宗民的履歷,與劉偉非常相似,兩人在過去任職及晋升之路幾乎一樣,似乎是劉偉指定的接班人。

這份業績自己的看法是正面,也覺得公司的業務尚有不少發展空間,尤其是差不多壟斷經營廣東省的高速公路服務區及客運業務,經營效益尚未完全顯現。公司在業績公佈前, 已有資金偷步入市,故股價已逆市上升不少;業績後股價緃使再升,也要整固及消化獲利貨,因此短期而言不要有過高的期望;中線而言,自己目標價提升至4元,相當於10倍市盈率。

2014年3月19日 星期三

等放榜

大家都知我所指的放榜是什麼意思。

我自己對業績有期待,故之前曾建議大家持股在手的可以等候業績。這建議相信令大家已逆市獲利甚豐,惟近來股價已上升不少,這一刻如果持股甚多的話,需自行決定是否在業績前先減持獲利,以鎖定利潤。

業績期一向有兩大風險:1. 業績沒有優於預期;2.業績優於預期,但出現好消息出貨。

祝大家好運。

2014年3月17日 星期一

回歸基本

面對跌市,我選擇趁低吸納的股票一般是估值低、具有穩定盈利及派息的股票。這些股票不一定是當炒股或耳熟能詳的,但最少可以給我足夠的信心去作中長線持有,直至價值得到合理反映為止。

上星期五趁低買入的股票分別有新鴻基公司 (00086)、英皇娛樂酒店(00296)及常茂生物 (00954)。

新鴻基公司(00086) 是我之前一直持有的股份,只是前一段日子升至5元以上後才沽清的。上周五股價突然大跌1成,也不知是什麼原因,但見估值逐漸吸引,故於4.4元先買回部份持股。新鴻基公司上半年核心盈利是大幅增長超過35%至約5億元,如果保守估計下半年的盈利與上半年相若,即全年核心盈利達到10億元,現價預期市盈率只是9倍多,股息率接近5厘的。


至於英皇娛樂酒店(00296),1年多前股價只有1.5元時我曾買入的,可惜升至2元已沽清。上星期五以3.47元重新買入,對比一年多前是貴了很多,但與其它濠賭股相比,其估值仍是很便宜的。英皇娛樂酒店上半年盈利是2.78億元,而過去兩年都是下半年盈利高於上半年的,故自己保守估計全年盈利應有6億元,即現價預期市盈率只有7.6倍、股息率約4厘,估值便宜;再加上自己覺得澳門賭業的增長高峰期雖然已過,但未來兩三年保持平穩低增長應不是難事,行業出現大變化的機會較微,故英皇娛樂的盈利也應該相對穩定。

最後是持有一段較長時間、帳面盈利甚豐的常茂生物 (00954)。在全年業績公佈前,我曾估計常茂全年每股盈利不低於0.157港元,故實際結果每股盈利0.166港元是優於自己預期的。業績公佈前,股價已大升,自己也順勢於1.58元及1.7元減持了2/3的持股獲利;業績後,股價出現獲利回吐,自己也分別於1.53元、1.43及1.44元買回減持了的持股。誠如我之前所言,以我最後買入價計算,常茂生物股價除息後的往績市盈率只有8.3倍左右、股息率4.5%,以一隻盈利大幅增長的股票而言,估值應是偏低。更何況新廠房將於今年投入營運,根據管理層言論,新廠房不只增加產能,還會令生產成本大降。其它利好因素包括公司將開發新產品,將產品組合從原有的食品添加劑進一步擴闊,生產醫藥、保健品等新領域,可能是日後股價炒作的藉口。

今個星期股市相信仍會大幅波動,多隻大藍籌將會公佈業績,也將左右大市走勢;此外,手上不少持股將於本周公佈業績,會密切留意,可能會進行汰弱留強,以優化組合。

2014年3月14日 星期五

逆境大作戰

今年自己的投資組合開局非常理想,兩個月已有超過雙位數的回報,是超級大順境;但自3月份開始,回報有見頂回落的跡象,而近期買入的股份大多表現不理想,要打"逆境波",自己已覺得不妥當,故先前已減持部份持股,提升現金水平,等候大跌市時"趁火打劫"。

人生沒有永遠的順境,打"逆境波"是常有的事。近期除非順勢高追熱炒的板塊,不然很多股份其實已回落甚多,有很多是具有中長線投資價值,奈何資金追捧當炒概念股,越貴的可能越多人買、估值便宜的反而乏人問津,這情景不知大家以往有沒有經歷過?

我自己算是頗為擅於逆境作戰,也樂於趁大跌市買"平貨"。逆境作戰的心得很簡單:

1.只能是以閒錢買貨,一定不能運用孖展、借貸。

2.不要太在意帳面的一時虧損、股價的短暫下跌;跌市買貨一定要有"坐貨"的心理準備。

3.買"股"不買"市",盡量不要運用衍生工具去賭大市的升跌;不要理會大市的走勢,只著重目標股份的估值,敢於人群最恐慌的時候人棄我取、低價接貨。

4. 很多時候大家會被大跌市嚇怕,不要說買貨,不恐慌沽貨已是很了不起。我們正是要克服因大市下跌而引致的恐慌,就當自己的錢是其他人的錢,輸羸都與自己無關,如此才能作出客觀的判斷。

5. 跌市買貨的目標盡量挑選自己熟識及有信心的股。我自己通常會選擇一些有穩定盈利能力及派息的股,並且估值已比以往低甚多的來買。

6. 利用跌市優化自己的組合。 很多時候即使現金已用盡、彈盡糧絕,也不要輕言放棄;可以乘機沽出一些質素較差的股份或估值不便宜的持股,換入一些上升空間更大、估值更便宜的好股。

7. 量力而為!

最後,希望這一刻大家手上仍有一定的現金在手,可以趁跌市吸納心頭好。

2014年3月11日 星期二

鞋股稱王 ─ 利信達 (0738)

目前香港上市的四大鞋股:百麗 (1880)、達芙妮(0210)、九興 (1836)、利信達 (0738),市值最小的雖然是利信達,但近年業績及股價表現最好的,也是利信達,故以"鞋股稱王”來稱之,也不過份。

利信達近年的業績相對穩定,雖然面對國內零售市場疲弱及租金大升,但利信達通過整合店舖及供應鏈,並加大品牌建設力度等,令銷售及盈利增長皆比同業優勝。上半年每股核心盈利0.12元,派息7仙;公司已就全年業績發盈喜,相信核心盈利足以維持上半年的增持幅度,預期全年每股核心盈利達到0.35元,另外出售物業將錄得一次性收益約8700萬元,也因此全年派息可能高達每股0.2元,現價預期市盈率約10倍、預息股息率約5.5%,以一間逆市增長2成多的零售股而言,估值是偏低。

其次,也要留意此股的現金充裕,計入不久前出售物業所得,公司持有淨現金約5.75億元,相當於每股0.9元,財政非常穩健。

除此之外,公司於上年簽下小天后G.E.M.鄧紫棋作為旗下品牌CNE的代言人。 G.E.M.於年初參與國內節目「我是歌手」第二季的演出而在國內走紅,粉絲數目大增,相信對CNE的品牌及銷售會有幫助,也將反映在今年的業績。

最後,公司大股東年事已高(79歲),並已不再擔當管理職務;與此同時也不見其家族成員出任公司要職,似乎下一代都無意接手此業務。公司多年來常傳出被收購,但始終未見有風吹草動,只是如果大股東的下一代並無意接手業務,則賣盤相信是時間的問題。

自己對此股的目標價暫定4.2元,以核心盈利計算,目標價的預期市盈率12倍、預期股息率4.7%。


2014年3月8日 星期六

併購概念股系列 ─ CITYE-SOLUTION (0557)、安域亞洲 (0645):兩個只能活一個?

今晚抽空寫這篇文,只因有一些很有趣的想法,想與大家分享。

大家都知道我有時候想像力幾豐富,想法都頗為天馬行空。這兩日在想著手上同時持有的CITYE-SOLUTION (0557) 及安域亞洲 (0645),看得資料太多,發現兩間公司有很同類似之處,忽發奇想:其實兩間公司背後的潛在買家會否是同一間?

先說說兩間公司相似的地方:

1. 大股東都是新加坡背景;
2. 兩間公司都是持有淨現金;
3. 兩間公司基本上都是沒有核心業務,屬於靚殼;
4. 兩間公司的資產淨都不高,CITYE-SOLUTION約5.7億元、安域亞洲約2億元;
5. 兩間公司都擁有不少具投資銀行及零售銀行經驗的管理層。

兩間公司如此相似,其實背後的潛在買家會否是同一間,而且是同樣來自新加坡的?

CITYE-SOLUTION於2月21日的通告及2月25日的業績報告當中都提及潛在買家已在進行盡職審查,並已開始洽商買賣條款,令投資者相信賣盤已有實質進展,也因此股價由1.6元左右大幅反彈至2元以上;但其後在沒有任何消息的情況下,股價又轉弱,尤其是3月6日及3月7日更連續兩日大跌,令人百思不得其解。

與此同時,安域亞洲於2月26日公佈出售剩餘的鞋類業務予前大股東李先生,套現2千多萬元,正式與公司原有的核心業務劃清界線;目前公司只餘下剛起步的煤炭貿易業務,但很不幸地原本熟識此業務的主席於2月中逝世。隨後,公司於3月4日停牌,並3月5日復牌及公佈有潛在買家向大股東洽溝股權!

安域亞洲3月5日復牌及公佈有買家洽購,而CITYE-SOLUTION股價於3月5日前已轉弱,並於3月6日及3月7日連續兩日大跌,兩者是否巧合?

一個師奶到街市買菜,都會貨比三家,先行格價;其實CITYE-SOLUTION (0557) 及安域亞洲 (0645)背後的潛在買家會否是同一間公司,原本與CITYE-SOLUTION洽談中,隨後發現安域亞洲大股東也有機會出售股權,故也向安域亞洲問價,並發現原來安域亞洲的條件更適合 (例如市值較低) 或叫價較低,故轉投安域亞洲懷抱?

如是的話,則CITYE-SOLUTION (0557) 及安域亞洲 (0645) 是兩個只能活一個、甚至兩個都以賣盤失敗告終,只因如我的猜測正確,買家是新加坡公司,並不是來自國內的"土豪",出價未必及跟得上目前被國內土豪推高了的殼股市價,尤其是兩間公司都屬於靚殼,而且管理層不乏財技高手,未必肯減價出售。

是否如此,拭目以待。

2014年3月7日 星期五

周末輕鬆下

由於每逢周六早上要陪細仔返playgroup,故此今晚要早睡,不想費神寫股票。另外,也想大家輕鬆下,就推薦大家去看看國內雪球的炒股女神,美女不少的,仍是單身的男生可以考慮大膽結識志同道合的女股友,看看能否展開一段可歌可泣的異地情緣........

最後,給粵運交通(03399)股東的溫馨提示,要【密切留意】 公司將於3月19日(星期三) 公佈全年業績及派發股息。

祝各位周末愉快。


2014年3月5日 星期三

期望暴利 (已更新)

一如預期,新股保利文化 (03636) 在暗盤市場已大升34%,超越自己的3成目標升幅,成為另一隻提供暴利的新股。

或者有朋友會不同意我所講的"暴利",因為雖然很多熱門新股的升幅驚人,但由於超額倍數高,故平均中籤率很低,也因此上市後的升幅雖鉅,只是以投入金額計算的實際回報率並不算高,更不要說"暴利"。

這說法有些對,也有些錯。對的是以投入金額計算的實際回報率不算高,以這次"保利文化"為例,我實際投入的資金約78萬,獲配2000股,假設以今日暗盤收市價44.3元悉數沽出的話,扣除利息及其它成本等,大約獲利2.05萬元,即2.6%的回報率,絕對不算高回報;錯的是這肯定是暴利!大家都知道很多時候風險與回報是成正比的,如果有一項接近零風險的投資/投機可以在一星期內獲得2.6%的回報,那大家覺得這項投資/投機算不算暴利?我覺得絕對是。

當然,很多人會質疑新股一定賺的嗎?為什麼是接近零風險,尤其是動用到孖展認購?這我也不多說了,反正有豐富炒新股經驗的投資者自會懂是分辨那些新股是可以全力以赴、那些是適可而止、那些是不宜沾手。我自上年6月復寫網誌以來,炒了無數隻新股,只得一隻"港燈"要微蝕離場,其餘的全部獲利,大家不會認為是巧合或運氣吧?

我是很感謝這麼多的新股選擇在香港上市,也感謝他們在定價時比較克制,讓我們有機會賺取可觀的利潤,希望這做法一直維持不變。當有些新股以為我們對新股是飢不擇食,打算混水摸魚,彷似國內上市的新股般以天價估值上市,我們要齊心合力抵制,不要讓其得逞,不然的話以後的新股市場一旦A股化,定價只會越來越進取,也讓我們再難以通過新股獲利。

最後,希望"保利文化"沒有改錯名,明日正式上市讓投資者獲取"暴利"之餘,也"普(遍獲)利" 。

2014年3月3日 星期一

新股我不鬥傻啦

今期有4隻新股同期上市,但看完基本資料,發覺沒有一隻可以令我有信心認購的,質素之差是近期罕見。

陽光100中國(02608) 是內房股,不說已上市內房股近期大弱勢,就算新上市的內房股已經很久不見炒作,大部份是一上市就破底,故完全不作考慮。

瀚華金控 (03903) 是從事中小企擔保及小額借貸服務的重慶金融機構,2013年度預期盈利倒退接近一半,即使以下限定價,預期市盈率也高達30倍,我完全找不到認購此股的原因,更何況近年上市的金融股,除了收"爛帳" 的中國信達有好表現外,其它的乏善可陳。

至於內地西北地區第二大豪華及超豪華汽車分銷商新豐泰集團 (01771) 可算是同期新股當中,估值較為合理的一間,如以下限定價的話,預期市盈率有望低於10倍。即使如此,自己也不打算認購,原因有二:1. 內地政府正提倡反貪,相信對豪華車或超級豪華車這些奢侈品的銷售會有影響;2.近幾年上市的汽車分銷商,如寶信汽車、正通汽車、和諧汽車等,全部跌破上市價,只有一隻永達汽車(03669) 因貨源歸邊關係力保不失,也因此新豐泰集團上市估值雖然合理,但缺乏大升的誘因,故再三考慮後也不打算認購。

最後是今期新股當中比較多人談及的海昌控股 (02255),公開招股反應也不錯,已錄得19倍超額認購,可能是因為很多人覺得主題公園概念有得炒作,只是高達100倍市盈率的估值,會否太過份?有分析指這類公司的估值應參考企業價值與稅息折舊及攤銷前利潤的比率(EV / EBITDA) ,我不知是否如此,情況正如2000年的時候,科網股大多沒有盈利,故分析員想出很多指標來分析科網股,並將其估值合理化,我當時也看不明,事後回看是"得啖笑"。

熱門的新股一向是鬥傻,只是這次我實在傻不了,故只能將賺錢的機會拱手相讓給其他勇士了。