2026業績短評 (3)

昨晚組合兩隻重倉股公佈業績 - 中移動 (00941) 及哈爾濱電氣 (01133), 兩間都符合預期。

哈爾濱電氣因之前已發盈喜, 所以基本上不會有驚嚇, 這次業績和盈喜預期相若, 派息比率維持30%, 現價大約往績市盈率17倍多、股息率1.7%。現價估值不算便宜, 但又比同業便宜甚多, 原因主要是哈爾濱電氣不在港股通裡。按目前市值推算, 今年9月可以納入港股通, 如果今年上半年業績持續增長的話, 則9月會是雙喜臨門 - 公佈中期業績+入港股通, 港股或許可以再創新高。

估計這一兩天管理層應該會參與不少投資者電話會議, 希望可以就今年業績提供指引。

中移動去年盈利大致持平, 派息比率提高至75%, 全年派息每股5.27港元, 現價往績市盈率約10.8倍、股息率6.8%, 估值尚可。管理層承諾2026年派息率將穩中有升, 因預期今年盈利會有所回落, 所以提升派息比率最理想情況是今年每股派息可以維持不變。

中移動去年業績比較差的是經營現金流的減少, 當中主因是應收帳增加甚多, 希望今年情況不會惡化。去年經營現金流2300多億人民幣, 遠高於帳面盈利1371億人民幣, 現金流只是沒有過往的優秀, 但情況尚可以接受。

另外要評論的是業績佳但不派息的天虹國際 (02678)。

天虹國際去年受到產品平均售價下滑所影響, 收入減少約1.4%至人民幣227億元; 受惠於提高生產效率及削減生產成本, 整體毛利率由2024年的12.4%增長至去年的13.8%, 因此盈利大幅增加63%至人民幣9.130億元。

核心盈利其實增幅更高, 因2025年的其他虧損比2024年多出1.6億元, 當中主要是匯兌虧損2.7億元及出售資產收益7800萬元; 其次, 物業、廠房及設備減值支出 1.54億元 (2024年2100萬元)、存貨減值撥備2400萬元 (2024年:撥備撥回5700萬元), 如果撇除這些因素, 核心盈利遠高於9.13億人民幣。

公司維持暫停派息的決定, 而停派息令淨負債由2024年的52億人民幣降至2025年的44億元, 成果就是財務費用淨額從2024年的3.88億人民幣降至2025年的1.66億人民幣。

今天股價或會受累於不派息的決定, 考慮到估值仍然便宜及業績高增長, 我計劃繼續持有。

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