本地零售奇葩 - 東方表行 (00398)

近期本地零售業深受社會抗爭運動所影響，叫苦連天，有不少也發了盈警，唯獨今天公佈中期業績的東方表行一枝獨秀，堪稱本地零售奇葩。

東方表行中期業績表面上是平平無奇，收入輕微倒退1%至11.68億元，但毛利反而增長10%至3.18億元，毛利率上升2.8%至27.3%；由於為滯銷手錶作出4600萬元的撥備 (去年同期1000萬元的撥備)，兼且所得稅開支大增500萬元至1600萬元，故此純利輕微倒退3.6%至6172萬元，每股純利10.82仙，派發中期股息每股11.5仙，派息比率106%，維持近年豪爽的派息政策。

如果撇除一次性的開支及收益，包括出售物業、機器及設備而錄得的630萬虧損 (去年同期238萬元) 、為滯銷手錶作出的撥備4600萬元 (去年同期1000萬元)，與及匯兌虧損74萬元 (去年同期665萬元)等，則核心盈利大約1.15億元，對比去年同期核心盈利約8300萬元，錄得約39%的大幅增長。

我們再看看分部收益及業績分析：

香港分部的收入只是輕微倒退10%至6.21億元，而國內為主的收益則增加11%至5.46億元，兩個分部的收入差距已大幅收窄。但比較意外的是香港分部的收入雖然減少10%，但經營溢利只是輕微倒退4%，反而國內為主的分部收入增加11%，但經營溢利40%至930萬元，有理由相信今年上半作作出的滯銷手錶撥備主要是在國內分部，所以收入增加但盈利倒退。

最後，我們再看看集團的資產負債表，維持一貫的穩健。

存貨繼續減少，最近幾年的去庫存策略非常成功；縱使連年派發高息，但淨現金水平仍維持在11億元，比目前的10.1億市值更高！

只要炒“勞”的風氣不減，我相信即使香港的零售業已處於寒冬，東方表行仍有能力維持穩定的盈利能力及豪爽的派息。