投資者每天要做的事

我今年3月的時候寫了一篇“如何成為一個精明的投資者之 每天要做的事”，今天沒有特別話題想寫，就重新再拿這題材說說。

如果按我文章所述做足的話，大家不難發現一些值得留意的訊息，以我自己持股或有觀察的股票為例：

1. 重慶機電(02722)母公司增持了500萬股，而且會繼續增持，目標是增持2.5%股權或接近9000萬股，這個量不少，會否之後會有利好消息或動作？

2. 百富環球(00327)前幾天有董事兼主席聶國明連續兩天大手減持，這個訊息是非常重要，首先是主席理應對公司情況最了解，其次是聶先生之前的買賣時機也掌握得不錯，如果前兩天仍有持貨的網友看到這訊息應該知道要怎麼做。

3. 臨近中期業績前，金寶通(00320)的大股東及內幕人士頻頻增持，莫非是將有好消息公佈或者中期業績佳？我們沒有內幕消息，只能觀察內幕人士的舉動去猜測。

4. 順龍控股(00361)今天宣佈大股東將配售29%持股，會否是想學卓高國際(00264)再賣盤或者配給莊家炒作? 要留意順龍控股的主席過往曾做了幾單大"刁"，往績甚佳。

這些只是部份例子，如果大家勤力的話，其實可以做到趨吉避凶之餘，也可以發掘到很多有機炒作的股份。

粵運交通 (03399) 近況更新

昨天我們一行數人加上易方達的基金經理再去拜會了粵運交通(03399)的管理層，並且深入了解了公司近況。

在會面中得到以下訊息：

1. 上年併購的兩個客運項目表現理想，清遠粵運上半年盈利由上年同期的830萬元增長一倍至1660萬元；韶關粵運上半年盈利由上年同期的340萬元增長至2200萬元；今年初併購的汕尾汽運也已錄得盈利。長遠而言，這3個項目的盈利能力仍有很大的提升空間，長遠而言應可以達到阳江粵運或肇慶粵運的每年約7000萬元純利；

2. 公司發債是為了日後的收購提供資金，仍有客運併購計劃進行中，預期明年有望落實；

3. 汽車運輸業務今年可能會因為結束一虧蝕業務而出現約一千萬元的一次性虧損，並於下半年入帳；

4. 材料物流業務會因為廣東省高速公路的興建在2017年後大減而大幅萎縮，公司計劃轉而發展物流園業務；

5. 很多早期承包予油公司經營的加油站在2017年開始逐漸合同期滿，加油站回收後公司計劃與油公司組合營公司合作經營，以提高收益；

6. 年底前會有更多高速公路通車，故也有更多新的高速公路服務區投入營運；

7. 兩塊可用作商業發展土地仍未獲得有關當局審批，短期難寄予厚望；

8. 廣告業務進展不大，有國內上市公司洽商以入股廣告業務來合作；

9. 便利店數量已超過100間，今年底前會有更多的店舖投入營運，增長速度快。這業務發展空間大，有風投公司有興趣入股，但公司仍會自行發展此業務。

根據公司目前情況，相信下半年業績仍會維持上半年的增速，而明年業績正如安信國際的報告所預期，仍會維持接近今年度的增長速度，確定性很高。

偽價值投資的慘痛經驗

臨近年底，如無意外今年最失敗的價值投資是發生在“股票大時代”。

說的是重慶機電(02722)。當4月初港股踏入“大時代”，不論是機構投資者或是散戶，都努力參與相關的概念股炒作，那時自己又要威、又要戴頭盔，在追求概念炒作之餘，也希望不捨棄價值投資，故努力發掘，精挑細選了低估值及落後的國企股重慶機電，以此作為概念與價值俱備之選。

選此股原因不外乎低估值，不論是市盈率或市帳率都是遠低於大部份的國企股，而且不少知名基金也重倉持有此股，故此自己也催眠自己買重慶機電是價值投資，並不是在投機，也因此越買越多，一度成為組合的三大持股之一。

於4月份以1.4元買入後，股價其實一直在升，自己也有再追貨，到最後股價升到2元，已是自己初時定下的目標價，也有少量減持，但見當時中央又提出 《中國製造2025》計畫，以推動工業4.0，而重慶機電正是相關受惠的概念股，故此並沒有按計劃在升抵目標價後沽清或大幅減持，這是一錯；其後股價稍為回落，自己又急於補回高位沽出的貨，沒有考慮到警號已響起，這是再錯；到港股大時代尾聲，重慶機電已跌回自己買入成本價，但自己沒有全數沽出止蝕之餘，還再增持，這是三錯。

(以上內容僅屬節錄，全文請瀏覽橙新聞專欄)

自然美(00157)的現金要約

自然美(00157)今天復牌，並且宣佈凱雷基金以按每股作價0.8608元將持有的股份轉讓予大股東梁燕玉博士家族持有的Next Focus Holdings Limited, 並且大股東需按上市條例向其餘小股東按同等價格提出無條件現金要約，即是說:

1. 在要約文件公佈及要約到期前，自然美股價將享有保底價0.8608元，基本上股價不可能低於0.,86元，不然的話就會出現無風險套利的機會；

2. 因為這是按照買賣協議而提出的無條件要約，所以不會有提價的可能；

3. 公司將會維持上市地位，大股東並無意將自然美私有化。

大家如果持有此股的話，在最少一個月內都會自動享有保底價0.86元，故此可以善價而沽的，不需急於以0.86元沽出，最壞的情況是以0.8608元沽給大股東。

不過要留意的是，如果大股東想趁機增持股份的話，則可能會出無形之手，將股價壓於0.86元，以促使小股東同意售股予他們。

我之前在中期業績公佈後，計算過以進取的14倍市盈率作為估值的話，則目標價是0.9元。

物美商業 (01025) 私有化

物美商業(01025)大股東物美控股集團向全體H股及內資股股東提出有條件自願現金要約，以每股HK$6.22 私有化物美商業，這作價比停牌前股價HK$3.27 有90%的溢價，對小股東而言，算是頗為吸引。

要成功私有化，必須達成下列主要條件:

1. 在將召開的H股股東大會上，獨立H股股東持有的H股所附帶的表決權當中至少75%表決權（無論是親 身或委派代表投票）予以批准；及

2. 以投票表決方式就決議案所投的反對票數目，不超過獨立H股股東持有 的全部H股所附帶表決權的10%。

同樣地，在內資股股東大會上: 

1. 獨立內資股股東持有的內資股所附帶的表決權當中至少75%表決權（無 論是親身或委派代表投票）予以批准；及

2. 以投票表決方式就決議案所投的反對票數目，不超過獨立內資股股東持 有的全部內資股所附帶表決權的10%。

由於物美商業是國內注冊公司的關係，所以不用過"數人頭" 一關，故即使此股可以沽空，但因為不用數人頭，故此事先惡意沽空然後以數人頭方式否決私有化的風險可以忽略。

但要留意的是物美商業H股目前主要股東包括: 

持股13.95%的Genesis Asset Managers, LLP;

持股9.13%的Capital Research and Management Company;

持股7.96%的Invesco Asset Management Limited及

持股7.87%的Massachusetts Financial Services Company   

四間基金公司的買入成本價都很高，尤其是首兩間，基本上可以肯定平均成本是10多元的，現在同意私有化即是代表半價沽出認輸，如果目前主管基金的基金經理仍是當初決定買入的那位，不知會否今日的我打倒昨日的我?

要留意的是物美控股集團已在通告裡發表不提價聲明，即是說大家不要存有私有化提價的期望。

這次私有化我自己覺得是存在風險，問題不是散戶會否決，而是四大基金將左右私有化成功與否。要留意四大基金股東的持股成本都遠高於私有化作價，只要有某一個基金反對，基本上私有化失敗的機會極高，尤其是首兩大股東是差不多具一票否決權，令人聯想到當年鄧普頓一票否決中國鐵鈦(00893) 私有化的事件會否重演?

如果復牌後股價相對私有化作價折讓低於10%，套利的值博率已不高。

成功的撈底經驗分享

近期自己有幾隻股票買賣的時機都不錯，獲利甚豐，當中百富環球(00327)更是反敗為勝，或者可以與大家分享一下當中的過程及想法。

百富環球在8月初公佈中期業績，雖然純利增長高達56%，但因為整體收入增長只有10%，加上國內收入增長更是大幅放緩至只有2%，令很多基金擔心其高增長已結束，故此業績公佈後的2日內，股價大跌25%，也因此吸引到我的興趣去研究及跟進，並且有以下的發現：

1.  公司管理層解釋上半年國內收入增長大幅放緩，只是因為延遲確認收益及新產品延遲在在國內市場推出；下半年不存在這些問題，故國內的收入將會重拾增長動力；

2. 公司上半年盈利增長遠高於收入增長，原因是毛利率大幅提升；

3. 海外市場快速增長，成為公司盈利增長的動力所在；

4. 公司上市後終首度派發股息，縱使派息比率只有10%。

(以上內容僅屬節錄，全文請瀏覽橙新聞專欄)

疑似造假民企的命運

最近看到不少民企動作多多，忽然想寫篇文總結一下造假民企的命運如何。

很多疑似"造假"的民止在上市後除了想辦法淘盡公司的資產外，還會想辦法洗底，以圖金蟬脫殼，方法層出不窮，而且不少都成功了，可謂令人眼界大開，部份例子如下:

1. 某民企A上市不久，就一把火燒了廠房，將一些可能並不存在的存貨及固定資產一筆勾消；

2. 某惡名昭著的民企B連年集資，進行收購及業務擴張，到最後難以自圖其說，核數師接連辭職，唯有將其資產進行大撇帳來脫身，而且也得到監管機構同意，可以復牌；

3. 某民企C連年賺取難以想像的鉅利，帳面現金累積越來越多，到近期就計劃以一宗巨額現金收購來將帳面現金消除；

4. 有兩間民企D&E期望藉賣盤脫身，一間已成功了，一間就仍在等候；

5. 某民企 F 就上市不足半年，大股東就捲款潛逃，以此脫身，但公司就陷入困境，已長期停牌。


上述都是一些成功或接近成功脫身的例子，還有一些失敗例子，例如:

1. 某福建民企G一上市就被揭穿造假，要將集資的款項退還小股東；

2. 某民企H 就因為核數師辭任後，無法完成業績審核工作，已停牌多年及進入除牌程   序，目前正等候白武士拯救；

3. 某民企 I 也因多番更換核數師 ，無法完成業績審核工作，已停牌多年，近期建議更改公司名稱，不知是否找到白武士拯救；

4. 某民企 J 已停牌一年多，被連番追債，而且有些是上市前已逾期未還的，數月前已被法庭頒佈清盤及已進入除牌程序；

5. 某民企 K 因無法完成業績審核工作而停牌，其後更被追債、附屬公司自願清盤及揭發附屬公司銀行結餘與實際存差異，復牌無期；

6 某民企 L因大股東虧空公款而被清盤及進入除牌程序，其後被白武士拯救，後來再轉手，並因轉營賭博概念而出現炒作；

7. 某福建民企M 與民企L關係密切，原大股東與民企L原大股東是兄弟關係，多年前又是因被追債、無法完成業績審核工作而被停牌、清盤及進入除牌程序，其後又有白武士拯救，現在似乎已淪為殼股。

大家或許覺得這些造假造到出面民企只有儍儍的散戶才會中招，但實際情況是不少知名基金都會買入，例如民企H及B就先後有多間知名基金買入，而某本地知名基金更曾買入接近一半上述提及的民企! 

繼續寛鬆

2015年10月16日

9月新貸款破萬億人幣
歷來當月最多 M2按年增13%

人民銀行公布，9月新增貸款錄得1.05萬億元（人民幣．下同），高於市場預期的9000億元，較8月的8096億元急增29.7%，亦是歷來新增貸款額最多的9月份；廣義貨幣供應量M2則按年增長13.1%，符合預期。分析員指出，中、長期貸款增加，預期有助第四季內地經濟增長回穩，又預期全年新增貸款規模將遠超去年。

轉戰債市 股權融資增46億

人行數據顯示，9月新增貸款按年多出1443億元，重返萬億元水平，但仍低於7月的1.48萬億元。而今年前三季新增貸款已達9.9萬億元，按年多出2.34萬億元（31%），亦已超過去年全年9.78萬億元水平。瑞穗證券亞洲首席經濟師沈建光預期，今年全年新貸款額將超過11萬億元。

人行同時公布，9月社會融資規模為1.3萬億元，略高於預期的1.2萬億元；前三季則達11.94萬億元，按年減少5786億元。而前三季對實體經濟發放的人民幣貸款佔同期社會融資規模的75.3%，按年高出14.2個百分點。

http://www1.hkej.com/dailynews/finnews/article/1162768/9%E6%9C%88%E6%96%B0%E8%B2%B8%E6%AC%BE%E7%A0%B4%E8%90%AC%E5%84%84%E4%BA%BA%E5%B9%A3

財經專欄作家有感

以前未開始寫財經專欄之前，一直覺得寫財經專欄很容易；到自己開始寫財經專欄，方知並非易事。

很簡單的計算，大部份的財經專欄都是每逢交易日都要出文，而且普遍都是每天介紹不同的股票，即是說以一年大約240個交易天計算，每個財經專欄每年可能要介紹不下200隻股票，這是一件容易的事嗎？

一年要介紹200隻股票或許並不是難事，但一年要介紹200隻優質或具值博率的股票就很難。坊間不少財經專欄就無謂煩惱，採用一個相對簡單的做法就是每日挑選一些十大升幅股或成交異動股來介紹，大家有時間不妨留意下是否如此。這種選股法遇著大牛市或許可以令跟隨的讀者嘗到甜頭，但淡市時就差強人意，夠膽這樣說是因為我在97年初入股市時，正正運用過這種方法選股：每天在收市前五分鐘從當日十大升幅股當中，選一些剛起步上升的股份買入，然後在第二天以5-10%升幅為沽貨目標價，跌超過5%就止蝕沽出，這種交易法還真的給當時“初生之犢”的我賺到錢；但好景不常，之後遇著淡市，這種方法是無以為繼。

我現在只是每星期寫一篇專欄文章，初初寫的時候手上有不少好股可以輪流介紹，沒有絲毫問題，但寫得多就開始感受到壓力，只因手上好股的儲備越來越少，再加上有些好股的估值不算便宜，不是理想的時機介紹給讀者，故開始要為寫作題材而煩惱，也因此現在有時發掘到好股，只會在我的網誌稍為提及，詳細的介紹會作為專欄文章的題材之用；細心的讀者當會發現，過往一些專欄文章內提及或分析的股票，有些是一早在我個人網誌已有提及，但詳細介紹是遲了數天才在專欄文章看到，原因正是如此。

我知道財經專欄的讀者們普遍希望每篇文章會有一些股票號碼提供給他們參考或跟進，因此我都想盡量滿足讀者們的需求；只是我對自己也有要求，希望在專欄裡介紹的都是風險相對低、具上升空間或值博率的股票，而不是令讀者接火棒或者損手爛脚的股票，故有時候找不到適當的股票介紹，我寧願寫寫一些投資心法或者風花雪月一番，請大家見諒。

(原本轉載至橙新聞專欄)

調整

踏入10月，不只香港股市，連帶外圍，包括美股及A股都已連升數天，升幅也不小；在市場信心仍未恢復的情況下，這升幅肯定會引致一些獲利沽盤，故大市調整是必然的，只要沒有明顯的壞消息出現，我自己仍以正常調整視之，但調整不宜跌穿之前的大阻力位22000點。

當然，如果之前低位撈了貨的，也可以考慮是否稍為減持，鎖定部份利潤，降低風險。

另外，國內五中全會於月底召開，話題離不開國企改革及刺激經濟措施，隨時會出現政策市的炒作。

中國版QE?

2015年10月12日

人行大增放水渠道惹質疑

人民銀行宣布，擴大信貸資產質押再貸款試點，讓更多銀行可以把貸款抵押給人行以獲取流動性，「放水」渠道大增。試點由廣東及山東，擴大至上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陝西、北京及重慶，合共11個省市。分析指外滙佔款下降，人行刺激經濟需要新工具，但也惹來質疑此舉可能重蹈美國次按危機覆轍。

再貸款試點擴至11省市

人行去年開始在廣東及山東進行試點，銀行可把信貸資產用作抵押品，而在此之前人行接受的抵押品多為國債、央行票據、政策性金融債及高等級信用債等高流動性的債券。人行周末於聲明中表示，是次擴大試點，將對試點地區金融機構的部分貸款企業進行內部評級，合標準信貸資產納入可接受的抵押品範圍，又稱可引導對「三農」、小微企業信貸投放。

憂慮重蹈美次按危機

政策公布後，人行官方微博引來不少留言，除了認為措施是中國版「量化寬鬆」（QE），有留言質疑此舉重蹈美國次按危機覆轍，令槓桿增加，可能導致金融危機，並反映內地銀行流動性存在問題。

瑞穗證券亞洲首席經濟師沈建光指出，美國次按危機的出現，是當年金融機構把最次級的資產「打包」出售，認為人行推行試點不會允許很差的資產用作抵押，怕出風險。此舉屬內地推行銀行信貸資產證券化趨勢之一；他解釋，內地部分銀行貸款不斷借新還舊，資產結構有問題，政策允許銀行出售、抵押這些資產，可解決流動性問題。

沈建光又說，人行去年開始採用的「放水」渠道抵押補充貸款（PSL），抵押品多為國債、債券，在市場上屬高流動性的資產，但銀行貸款在市場上流動性很差，並指以銀行實際持有準備金高於法定要求的情況，目前整體銀行體系流動性不算緊張，但部分小型銀行、城商行有補充資金的需要，並認為人行希望有更多工具「放水」，但不會令降低存款準備金率的需要減少。

三農及小微信貸受惠

人行日前公布，9月份向國家開發銀行提供521億元（人民幣．下同）PSL，利率為2.85厘，令PSL餘額增加至9589億元。人行同時指出，9月銀行體系流動性合理充裕，該月未進行中期借貸便利操作（MLF）及常備借貸便利操作（SLF），9月底MLF餘額為4900億元，SLF餘額為零。

民生證券宏觀研究員李奇霖形容，今次政策是「中國式微刺激」再現，可抗衡房地產、傳統經濟下行壓力，也可鼓勵符合經濟轉型的小微、「三農」貸款，但效果有待觀察。過去人行向銀行投放基礎貨幣，多以外滙為抵押，但現時外滙佔款下降，需要新的基礎貨幣投放渠道，並指「三農」、小微貸款為風險溢價較高的資產，如果過度激勵銀行信貸投放於這些資產，會令壞賬風險進一步增加。

採訪、撰文：詹秀慧

http://www1.hkej.com/dailynews/headline/article/1159285/%E4%BA%BA%E8%A1%8C%E5%A4%A7%E5%A2%9E%E6%94%BE%E6%B0%B4%E6%B8%A0%E9%81%93%E6%83%B9%E8%B3%AA%E7%96%91

繼續審慎樂觀

繼續審慎樂觀看這一波行情。

誠如昨天所說，大市在22000點以上稍為整固及消化急升後的獲利貨後，應該有力再向上，今個月上試23000點應不是奢望，我自己並不急於沽貨獲利。

如果大家夠細心的話，當發現一些利好情況正悄悄地湧現：

1. 以往淡友造淡A股的主要工具 - 新加坡A50指數期貨，已由以往的大低水轉為高水，反映淡友平倉撤退；

2. 亞洲新興國家貨幣轉強，連最多投資者看淡的人民幣也穩步向上；

3. 之前5個交易日升了接近2000點，但今日即使獲利沽盤湧現，也只是回落160點，沽壓不大；

還有最重要的是..........這網誌連續兩日單日留言超過200，如此盛況是近月罕見的！

這些理由夠不夠充份支持我的看法？

久違了的大升市

今日恒指大升接近7百點，成交過千億元，相信很多網友都感受到市場氣氛已經明顯改善，也感受到資金流入股市，很多一二線股已率先受惠，升幅超過10%的數之不盡，這種"大場面"是大家渴望已久的。

這個22000點的大阻力今天應該算是正式突破了，隨後的日子或許會有輕微回吐，但相信短期內也不會再跌破22000點大關；個人相信大市在此水平略為鞏固之後，今季度上試24000點應是比較大概率的事，故會繼續RISK-ON模式。

持有細價股的網友或者未能感受到今日大市的升勢，但請不要灰心，一二線股起步先，然後就到三四線股發力，而且通常會後發先至，所以大家目前只需耐心等候，資金終會重臨三四線股；不過如果持有的三四線股票太"垃圾"的話，也不妨考慮先行換馬質素較佳或短線具有炒作概念或理由的股份，或者可以在稍後時間取得較佳回報。

今天的大升或許只是另一波行情的起點，在買賣策略上可能要改變先前博反彈、炒波幅的心態，不然只怕換來"沽升淚"。

最後不得不提的是星期一在橙新聞刊登的專欄文章提到了不少股票，當中不少這兩天都表現甚佳，而佔篇幅最多的和諧汽車(03836)今日也巧合地表現最佳.....

等埋"A股"

包括今天，最近一個月恒指已五次上試22000點後回落，反映22000點大關的阻力甚大，要成功突破並不容易，還需外圍配合，尤其是對港股影響甚大的"A股"，故今日破關不成，我自己覺得最大原因是資金仍需確認A股已穩定下來，再大跌的風險不高才會放心買港股。至於A股是否已穩定下來、甚至已見底，相信很快會有比較明顯的訊號。

我自己直覺港股第四季表現會較佳，有機會上試二萬四千點，故身體力行，以行動支持自己的直覺，這兩天都買入與大市相關系數較高的股票，包括港券商股海通國際(00665)、內地券商股中國銀河(06881)及中國信達(01359)，目前現金比重已跌至不足15%，是數月來最低的比重。

選海通國際，主因是上半年業績佳及過往數年一直高增長，是目前估值最便宜的本地大型券商股；內地券商選中國銀河，同樣是由於在大型內地券商股當中，估值最便宜的，而且將於兩日後納入“港股通”名單，國內投資者可以通過滬港通買賣此股，相信有助改善此股長期偏低的估值。

至於買入中國信達的原因除了股價距離歷史低位不遠，相對較為安全之外，還有同業華融資產將於本月開始招股，而其上市估值肯定不能低於1倍市帳率，而目前行業最佳的中國信達估值只是0.85倍市帳率，遠比華融為低，是非常不合理，故等待華融開始招股，可能會有資金投機性買入此股博估值修復。

最近不少中小型股已率先顯著反彈，自己組合也受惠，目前距離全年高位只有20%左右，如果第四季市況轉佳，則要完全收復失地並不是“mission impossible”，自己會努力朝著這目標進發........當然一切還看市況是否配合。

重啟Risk-on 模式

踏入第四季，我自己對後市比較樂觀，原因有二：1.上月美國議息前夕，我在我的網誌預期美國九月加息機會不大，而且今年度餘下兩次議息會議加息的機會也甚微，這將有助穩定市場及促使資金回流新興股市；2. 大部份港股基金今年的表現都不佳，我認識的基金經理也坦言現在有“追數”的壓力，故此他們之前減了倉位的，現在不少都逐漸提高倉位，期望第四季可以收復失地或擴大勝果。

那第四季可以考慮那些板塊或股票呢？我自己有以下的心水：

1.  國企改革概念股

市況回暖，估計市場重新炒作國企改革概念股的機會相當高，故此大家不妨花些時間發掘相關概念股，我自己的選擇仍是上月文章介紹過的粵運交通(03399)及中外運(00598)，都是具有基本因素支持，有興趣的朋友可以翻看9月14日那篇關於“國企改革概念股”的文章。

(以上內容僅屬節錄，全文請瀏覽橙新聞專欄)

周末做功課

誠如我之前所說，美國9月難以加息，今年餘下的時間10月基本上肯定也不會加息，12月只有些微加息機會，資金應該頗大機會重新流入股市，這個第4季應該可以進取一些。

這個周末打風落雨，正好可以留在家裡，專心研究下有什麼股票可以入貨。

大家如有心水的話，不妨也在這裡分享，但不要只是說一大堆號碼，最好可以提供買入原因或短期催化劑。

希望大家可以在第4季取得佳績。