如何善用內幕人士買賣的資訊

在前段時間股市大跌之時，相信每日有留意上市公司通告及股權披露的，都會看到不少的上市公司回購通告及主要股東、管理層(統稱為“內幕人士”)增持股權的披露，而這些資訊對於散戶而言，都是具參考價值，但那些資訊的參考價值較高與及如何善用這些資訊？

於我而言，上市公司回購某程度上具有短期穩定股價的作用，但動用的是上市公司的資金，參考價值是遠不及內幕人士動用自己資金在市場增持的。

當然，如果單純參考或跟隨內幕人士的買賣就可以獲利的話，那又過於天真；我自己的做法是將內幕人士買賣的資訊，結合基本因素或圖表分析來提高選股的準確度及買賣時機。

突然說這話題，只因近期兩宗比較成功的買賣都是參考了內幕人士的交易，故此借題發揮一下。這兩宗比較成功的買賣分別是橙天嘉禾(01132)及金寶通(00320)。

(以上內容僅屬節錄，全文請瀏覽橙新聞專欄)

韋伯絕地大反擊

韋伯(David Webb) 終於反擊了!

眾所皆知韋伯的愛股之一 隆成集團(01225)已落入邪人之手，股價不斷向下炒之餘，更出動供股絕招，意圖迫退韋伯及其他散戶，怎料到激怒了韋伯，除了在市場增持隆成集團之外，更來一個絕地大反擊，通過其地盤向隆成集團幕後人士連環發炮。

最近韋伯在其地盤webb-site.com連續三日刊文，矛頭全部指向隆成及其幕後莊家。該三篇文章分別是: 

Bubbles and troubles in Hong Kong

Hao Wen, Capital VC and Unity

China Jicheng (1027) may be preparing for a placing

(原文連結出錯，相關內容可以參考明報的報導: Webb估計集成擬配股 )

這三篇文雖然只有一篇將矛頭直接指向隆成集團，但其實另外兩篇文章的主角也是隆成集團的幕後莊家或友好人士，也因此明眼人一眼看得出韋伯這次的目標是非常清晰，也是有意為之。

事情發展落去，結局不知會如何，不過現在隆成集團的供股計劃就一再延期，由原本的9月延至10月，再於今日發通告將供股延至11月，似乎韋伯出招已打亂了隆成集團幕後人士的部署。

就看看這次“大衛”出招能否擊退“邪人”，大家可以買定幾包花生睇戲。

炒股不炒市

近日大市在反彈至22000點破關不遂後，又逐步回落，三日之間已跌去一千點，距離今年低位只有600點。雖然如此，大家現在應該感受不到月初大市回落那時候的悲慘氣氛，只因不少二三四線股漠視大市的跌勢，維持強勁走勢，令不少投資者在跌市仍有進帳。

我自己覺得縱使歐美股市走勢很弱，惟A股已穩定下來，對港股是利好的，故除非歐美股市出現股災式下跌，不然我自己對港股第四季相對樂觀，也會繼續尋找低估值及短期有催化劑的小型股買入，博年底前會有一個較大的升浪。

今日下午跟隨基金經理朋友去見了一間打算於短期內招股的公司，這公司和之前自己曾重倉的一隻小型股頗有淵源，不過自己認購的興趣不大。很坦白說，和管理層面對面溝通的感覺良好，也可以即時提出自己的問題及得到最準確的回覆，遠比自己在家逐頁看招股書為佳......看來自己要問問朋友的基金公司有沒有打雜的空缺，讓我掛個名也好，將來可以名正言順出席這些場合、會議，有助了解上市公司的業務及最新情況。

進退有序

最近大市仍未脫離上落市格局，9月恒指的高低波幅只有1700點，高見22200，低至20500，沒有明顯方向。上落市有上落市的玩法，就是密食三番糊，當中如果不貪心的話，不少二三線股、細價股在9月份走勢明顯強於大市，很多都有20%以上的升幅，如果把握機會沽出部份獲利的話，又有籌碼可以等待大市回落時再度買回。

如果有留意我近期的買賣，都是"返家鄉"或有利潤的持股，採取分段減持的做法，例如減持了一些有利可圖的1132、327、598、3836，沽清了有微利的707、打和的264等，現在現金比重又維持在25%左右，可以等候機會買貨。

做好風險管理，不懼風雨

上周五，恒指升66點，國指升64點，表面上看美國議息後港股仍沒有明顯方向，但細心一看，股價上升的股票達1139隻、不變的428隻，下跌的424隻，全日成交955億；主板20大升幅股最低的都有雙位數升幅，而20大跌幅僅得榜首跌超過10%，這市況是久違了的強勢！

帶動大市上升的板塊主要是內地的科網股，包括慧聰網(02280)、金蝶國際(00268)、IGG (00799)等，顯著上升之餘，成交更是7月初以來最大的，量價齊升，反映資金湧入，也由於走勢剛出現突破，不似是死貓彈，故自己追入了基本因素較佳的金蝶國際及中國軟件國際(00354)，希望可以坐一轉順風車。

始料不及的是美股周五晚收市大跌近300點，相信港股今日初段時間將“無運行”，惟其後的走勢才是關鍵。正常而言，美股大跌300點，港股最少應跟跌四、五百點，但如果港股真的是轉強，則今日不應跟隨美股大跌，大家不妨留意下港股今日收市跌幾多，如果跌幅輕微，某程度上是印証了港股正在轉強，短期應可以看高一線。

(以上內容節錄自橙新聞專欄)

港A股鑊氣重現

一大堆之前瘋炒的港A股，例如268、354、1980、777、3888、85等，都見有資金追捧。

今日應該只是剛開始起動，尚算安全，故此也細注追入了基本因素較佳的金蝶(00268)及中國軟件(00354)，希望有些少甜頭。

博遠東控股(00036)反彈的原因

長話短說，原因有三：

1. 一隻很乾淨的殼，淨資產8.5億元當中大部份是現金，這種殼即使以一般方法估算殼值，也值13、14億元，而金利豐經手的殼，一般再賣貴一些，故12億左右的市值開始買入是有值博率；

2. 以李連杰為首的一班投資者原打算以低價0.1元獲配大量新股，變相入主遠東控股，都被交易所以上市規則14.82條，即公司將成為一間現金公司而不符上市條例而否決，故此配股計劃要終止；但根據通告："本公司仍會考慮來自認購方及其他方有關可能投資機會的建議（ 如有）。本公司將於適當時候就此作出進一步公佈。"，即公司賣殼之打算並沒有改變，而是可能改以其它方式賣殼；

3. 在幕後操盤的金利豐目前持貨76.63%，反映兩件事: I. 貨源仍然非常集中，等捱過了止蝕盤後要反彈不難；II. 金利豐仍未散貨。

在停牌兩個半月之後復牌，股價暴挫除了因為李連杰為首的投資者入主計劃受阻之外，還有就是停牌期間股市已大挫，故遠東發展要補跌，再加上應該有炒家要斬倉止蝕，造就昨日股價暴挫66%，基本上已接近回到起步點，故採取分段買貨博反彈的策略，希望可以博到30%的反彈。

國企改革概念股

周日晚，中央公佈了《關於深化國有企業改革的指導意見》，相信將令已冷漸了的國企改革概念再起風雲。

坦白說，這份文件內容並沒有什麼新意，很多都是之前已披露了，但這次是將過往的意見、主張系統性地統籌、整理好，成為一份完整的指導意見，相信可以減少國企在改革過程中遇到的阻力，對落實文件提倡的意見有所幫助。

其實這輪國企改革的主要方向不外乎：1.引入管理層及員工激勵機制；2.提倡國企股權多元化，推進國企混合所有制改革, 鼓勵非國有資本參與國企改制重組或國有控股上市公司增資擴股以及企業的管理經營；3.加快國有企業及資產上市，實現國有資產證券化。

這些主張如果可以有效地推行，某程度上應該可以改善國企的經營管理及效益，但實際幫助有幾大，大家都心中無數，也因此在炒作國企改革概念股時，不要抱太大的期望，天真地以為國企改革必定成功，故此積極收集那些效益低、管理差的國企。

太長遠的不敢說，但短期而言市場資金應會重新炒作國企改革概念，大家想參與也無妨，只是在選股方面應要稍為保守，宜挑選一些盈利有穩定增長及估值便宜的國企買入，避開那些沒有基本因素支持、純炒改革概念的國企股，則可以做到進可攻、退可守。

自己投資組合目前持有三隻國企股，分別是地方國企粵運交通(03399)、重慶機電(02722)及央企中外運(00598)，當中我覺得粵運交通及中外運是值博率較高的國企改革概念股。

粵運交通之前是默默無聞，但自2012年完成重組，並且通過持續的併購及整合業務後，連續幾年交出亮麗的業績，受到基金及投資者的青睞，股價在數年之間上升了3倍多，是市場對其業績及前景的肯定。粵運交通過往併購各城市的客運業務，一向都是在控股的同時，同時也給予地方政府企業及管理層、員工持股，貫徹推行股權混合制及為管理層、員工提供激勵，得出來的效果很好，客運業務的經營效益遠比國內其他同業為佳。作為名符其實的國企改革概念股，而且股價在近期跟隨大市調整後，目前預期市盈率只是9倍左右，我自己覺得是最安全及值博率最高的。

其次是中外運。中外運過往數年業績也是連續數年錄得增長，主要是受惠於物流業務的蓬勃；今年上半年撇除特殊收益，盈利基本上只是持平，稍為令人失望，但管理層明言下半年將有注資活動，而且市場盛傳母公司將與招商局集團重組整合物流業務，如果屬實的話，相信對中外運有利。現價只是相當於預期市盈率10倍左右，估值是近年最低，風險相對較低。

(原文刊登於橙新聞)

靜待美國議息結果

本周的財金大事相信肯定是美聯儲局將於周中公佈議息結果，加息與否對匯率、股市、債市、商品以至資金流向都有顯著影響，可以說本周議息應是近十年來對市場影響最大的議息。

我相信本周加息機會不大，一旦確認暫不加息，則對市場將起穩定作用，有助資金回流新興市場，股市會有較佳表現；即使確認加息，短期或會再次尋底，但對市場而言最多也只是短痛而言，如果沒有新的壞消息，則潛在最大的壞消息落實後，情況也不會再壞，可以考慮候低增持。

資金在等候議息結果之際，大市暫時沒有方向，但有部份資金似乎流向細價股炒作，最近幾日不難發現有部份細價股出現量價齊升，似乎莊家們也是急著趁市況回穩盡早復工。

大肆張揚的沽貨事件

如此張揚的沽貨事件，每個內幕人士每日各沽幾萬到幾十萬股，持股最多的有4億股、最少的幾十萬股，要多久才沽得完?

每天發4個通告，驚死散戶看不到他們沽貨。

相對網友們的大比重持股，很坦白說我目前只持有兩注華富國際 (00952)，佔我組合比重約3%而已，即使輸一半也對我影響不大，不過持貨多的網友就要自己注意風險。

見成班內幕人士如此有心機配合莊家，我這次是會等到開底牌為止。

自然美(00157)的潛在要約

昨日收市後，自然美(00157)公佈公司主要股東之一蔡燕玉博士家族控股的Next Focus Holdings Limited將向凱雷基金收購其所有的50% Starsign International Limited（「Starsign」) 股權，作價尚未公佈。Starsign 目前持有65.63%的自然美股權，凱雷基金於2009年10月向蔡燕玉博士家族以8.2億元買入50%的Starsign 股權，作價相當於以每股1.25元買入6.56億股自然美股份。

凱雷基金持股接近6年，期間自然美總派息約0.3元，那凱雷基金會願意以什麼價格出售50%的Starsign 股權？如果沒有枱底交易的話， 我相信作價絕對不會低於相當於自然美每股1元的估值。

最重要的是該買賣協議落實的話，大股東將按上市條例以同樣價格向其餘小股東提出現金要約，則小股東也可以受惠，持有自然美的網友應該可以等收錢。

禍兮福所倚

這幾天相信大家都在苦候恒指跌破2萬點心理關口而可能觸發的止蝕盤，將股市進一步推低，然後可以再入市買平貨.......可惜大家的如意算盤都打不響，恒指到2萬點邊沿先來一個強力的反彈，將淡友殺個措手不及，也令一些滿手現金的投資者，現在不知是追入好、還是繼續等候更佳的入市價位......股市，估市，如果這麼容易估到就不是股市。

我仍然認為美國月中議息前後的時間，股市可能會有一輪因資金避險而出現的下跌，希望到時有機會引起市場較大的恐慌，將恒指推低至2萬點以下，那我自己就肯定會入市增持，因我相信股市大跌後隨之而來的是絕佳的投資機會，正是禍兮福所倚。

再入市的話，增持的目標主要會是具有良好盈利能力、估值低的國企。近日報章廣泛報導《關於深化國有企業改革的指導意見》已得到中央審議通過，將於日內公佈，以加快國企改革的進度。我相信國企改革概念在今年第四季以至明年都仍會有炒作，現在是合適的時機收集相關國企股，等候收成。

兩隻績優股之(二)：永嘉集團(03322)

兩隻績優股之(二)：永嘉集團(03322)

今日要介紹同期第二隻績優股是永嘉集團(03322)。巧合地，永嘉集團和上篇介紹的自然美(00157)都是同一天公佈中期業績，也同樣地於業績後翌日逆市上升，更巧合的是兩隻股票當天的成交股數都是3年半以來最多的一天，反映當天有大量買盤因業績而追入該兩股。

永嘉集團目前主要業務包括生產、分銷及零售。生產業務主要以原設備生產(OEM)方式代工生產多個著名運動品牌的產品，包括adidas、Reebok及Umbro等；分銷及零售業務主要是在香港及國內自營運動服零售及以“D-Mop”名義經營高級時裝產品零售。

生產業務過去數年一直保持相對穩定的盈利能力，2012、2013年及2014年的核心經營溢利分別是2.1億、2.08億及1.35億元；2014年核心經營溢利有所回落，主因是受到產能由大陸搬遷至東南亞的影響，今年完成產能的轉移後，上半年的核心經營溢利已恢復至正常的1.14億元，預期生產業務今年度全年核心經營溢利很大機會增長至2億元以上的正常水平。

分銷及零售業務方面，過往幾年一直錄得經營虧損，但情況持續改善，至今年上半年終於錄得經營溢利2500萬元，不再成為集團的負累。業績改善的主因是2013年收購的高級時裝零售商SHINE GOLD集團(以“D-Mop”名義經營) 的收益持續增長，今年上半年的收益高達3.38億元，經營溢利2200萬元；如果撇除因收購而產生的專營權及商標的非現金攤銷開支約2200萬港元，則經營溢利更高達約4400萬港元。大家要留意的是這“專營權”無形資產帳面上只餘下1500萬元，即是說下半年再攤銷多1500萬元後，日後將不會有這非現金攤銷開支，零售業務將可以顯示出真正的盈利能力，有助提升集團的估值。

上半年撇除所有的一次性收益/開支項目及非現金攤銷開支後，集團的實際核心純利高達1.53億元，相當於每股核心純利0.12元，派中期息4仙；保守預期全年每股核心純利不低於0.2元，以過去數年平均派息比率不低於50%推算，全年每股派息約0.1元，即現價預期市盈率約5.2倍、預期息率9.5%。

估值方面，我會考慮以下因素去釐定：

1.     集團目前持有淨現金6.5億元，相當於每股持有淨現金約0.51元；

2.    自2006年上市後，公司保持年年盈利及派息的紀錄；近年派息比率以平均計都是高於 50%，並且每年派息不低於每股7仙；

3.    生產業務保持穩定的盈利能力，而分銷及零售業務是來年增長動力，有望提升集團盈利至以往最高峰的每年3億元以上水平；

4.    零售業務如能保持目前的盈利能力，則有機會分拆上市，以體現其價值；

5.    此股過往一向都是大型足球盛事如“歐國杯”、“世界杯”的概念股，明年是“歐國杯”年，有望炒作這概念；

6.    近期體育用品股強勢，此股也勉強可以歸類為體育用品股一員，估值有望得到提升。

基於以上各點並考慮到目前市況的不穩定及零售業務存在風險，我自己給予此股保守估值是8倍市盈率，即目標價1.6元。

(以上內容轉載自本人於橙新聞的專欄)

放假鬆一鬆

無端端多了一天假期，對我而言其實只是將兩天的工作壓縮一天完成，所以今天是忙到不可開交，下午也無暇參與討論，為的就是趕快完成工作，然後趁多出的一天假期陪小孩去海洋公園玩。

晚上見網友們又多了關於華富國際的討論，我又補充少少看法。這次民銀及關連人士突然加碼至130億元認購新股，前兩天我還想不通原因，但昨天見到源源不絕的人民幣兌換港元，導致金管局都要出手注入港元，忽然豁然開朗，似乎是民銀及關連公司或人士藉加大這單交易額，以名正言順地將大量人民幣轉到港元避險之餘，也可以籌得更多資金在淡市收購之用。至於這單交易能否短期內落實，還看背後安邦大佬的牙力及關係。

其次，這次入主華富可以說是過江龍 + 地頭蟲的結合，可能是參考了過往殼王高生的做法，所以這次民銀牽頭的財團也邀請了地頭蟲加入，效果如何目前無法下結論，但炒作方式肯定多了一些香港莊家的技倆在內，故此股價波動大是可以預期的，也因此持貨多的網友要做好風險管理，不然可能在等待過程中會受不住煎熬。

近日市況積弱，死貓彈也是轉瞬即逝，相信不是太多網友們把握得到機會；不過即使如大摩所預言最壞情況恒指可以跌到18000點，其實也只是再跌多一成多，我仍然維持候低吸納的看法，只是近日很多心水股下跌幅度不大，故打算再跌再買的想法落空，仍然持有約20%的現金等機會。

渾水摸魚好容易?

很多人對股票投機樂此不疲，只因高風險、高回報，華富國際(00952)這次的賣盤正正完美地演繹投機的高風險與高回報。

一個星期前，市場估計其賣盤已是在失敗邊緣，結局尤如時富投資(00510)；一個星期後，人人都在說復牌後要炒到幾高，5元不誇張、10元不是夢。

天堂與地獄其實只是一線之隔。我從不反對股票投機，自己也會參與其中，在承受高風險之餘，賺取高回報；但我是非常反對“瞓身”買投機股。

很多人都期望藉瞓身投機股去博快速致富，但如果真的如此容易渾水摸魚，就不會有那麼多的調查指散戶輸多贏少。今年時富投資(00510)與華富國際(00952)這兩隻券商股賣盤相信令很多參與的網友們感受到投機的風險與回報、辛酸與快樂，結局是喜是悲只是一線之隔：以時富而言，股東大會前與後就是天堂與地獄的分別；以華富國際而言，熬得過最艱辛、最令人信心全失的上星期就可以笑到最後，否則這一刻可能是眼淚在心裡流，流著“沽升淚”，而可以支持幸運兒捱到最後一刻的，並不一定是因為他們有更強的分析力或勇氣，而是他們下的注碼是在他們可以承受的風險範圍內，也可以承受得起賣盤失敗的風險，這也是為何一早已瞓身或重注買入的，很少可以在最艱辛的時刻仍可以無動於中，不沽清或減持的。

我近年買入的投機股也不少，但不時提醒網友以注碼控制風險，不要過度重注投機股就是這原因。股票投機的心法是在可以“承受的風險”情況下，博取較高、較快的回報，如果做不到風險管理這一點的話，我會勸大家收手，始終股票投機又好，價值投資又好，都是希望為手上的資金增值，尋找較高的回報，但如果搞到好像是在賭場賭大細，那是否偏離了原意？

近日在網誌或電郵聽到網友們的情況，有感而發，故此寫寫我的看法與大家分享；也希望這次投機失利的網友不要因此而心灰意冷，要盡快振作起來，並且反思、總結過程中的不足之處及想想如何改善。FAI兄和我常說在市場交學費是尋常事，問題是交了學費之後是否會從中學習，有所得著? 我從97年踏入股市至今，已有18個年頭，也經歷了數次股災，基本上每次都要交下學費，但交完學費之後我所得的經驗是刻骨銘心，也令我日後不會再重蹈覆轍。

與網友們共勉之。