2017年投資前瞻

還有數天就要踏入2017年，除了總結2016年的得失外，相信大家也正在思考2017年的投資方向及部署，不知大家有沒有興趣將自己的看法公開分享？我自己先簡單寫寫看法。

我自己覺得2017年對港股影響最大的應該是：

1.美國可能加息3次，影響資金流向；資金繼續逃離新興市場，對中港股市不利。

2. 特朗普上任後將對中國採取強硬的態度，雖然不至於有直接的軍事衝突，但小規模的貿易戰可能難免。

3. 人民幣明年繼續有秩序地貶值，估計再貶多5%左右。中央將繼續嚴控外匯流失，估計會影響港股明年的賣殻、併購及私有化活動。

4. 缺乏新資金流入及利好消息刺激，港股或會維持較低的估值。

2017年的投資環境充滿不確定性，我個人是比較審慎，傾向持有較多的現金等候機會，不知大家又有何看法？歡迎大家分享。

集思廣益之選股比賽

今年對於很多主力中小型股的朋友而言，可能是比較艱辛的一年，但與此同時我們不少網友也獨具慧眼，選得好股，在逆境大豐收，也因此我想如果大家都可以無私地分享明年的心水股的話，說不定明年的明星股可以此中尋...... 為了提高大家分享、參與的興致，我設計了一個簡單的選股比賽，並設有獎勵，詳情如下：如果大家對此有任何改良的意見也可以提出。

A. 比賽分兩個組別

1. 分別是投資組及投機組，投資組的選股只能是基於基本因素，例如預期業績好好、估值過低、又或者資產折讓大等等原因；投機組的選股可以是任何原因，沒有限制。投資組的要求會高一些，例如某網友選了某隻小型股，原因是預期業績將會轉好或者會派高息，但實際結果却是業績轉差或者不派息，並且計劃賣盤，在這種情況下這股的回報可能會名列前茅，但我不認為該股值得在投資組別勝出，希望參與的網友理解我這想法。

2. 每人可以同時參加兩個組別或只參與一個組別都可以，即是每人可以選投資股及/或投機股各一隻，並且在12月31日前在本文章的留言區留言作實。

3. 為了方便大家互相學習及提高對相關股票的認識，大家在公佈心水股的同時，也請為每隻股票附上不少於30字的簡介及買入原因，不然不符參賽資格。

B. 計算回報

以2016年12月30日的收市價作為計算的基價，並按2017年6月30日的收市價計算回報(期間的股息也計算在內)，但如某股票在2016年12月30日的收市價是1元，而其於2017年6月30日的收市價是1.15元，期間並收取了0.05元的股息，則回報是(1.15+0.05-1.1) / 1.1 = 20%。

C. 獎品

每個組別成績最好的三個網友並且符合下列附加條件的，可以在比賽結束後免費參加我搞的聚餐 (哈哈，可能是TVB劇集happy ending大結局常見的BBQ聚會)。如果有網友同時在兩個組別勝出，則只計算成績最好的那個組別 (按回報率計算)，以騰出席位給其他網友。


D. 附加條件/其它事項

1. 只可以挑選正股或ETF，不接受窩輪。

2. 為增加比賽的趣味及難度，勝出的股票除了是每個組別回報最高的首三名之外，還必需是跑贏盈富基金 (計及股息) 及回報率超過10%。

3. 如多名網友推介同一隻股票，則排名按推介的時間次序定先後。

4. 為免網友開設分身帳戶，以多個名單參賽，所以比賽只接受2016年11月或之前開設的帳戶參賽。當然，2016年12月或之後開設的帳戶都可以參賽，但結果不會被納入正式的排名表。

5. 為免日後有任何爭議，所以慣例都要說說，如網友對比賽結果有任何爭議，一切以我的決定為準。

上述比賽規則只是自己初步構思，因為只是玩票性質，所以我沒有考慮得太仔細、深入，大家對此有任何改良的意見也可以提出討論。

新股趣談(已更新)

臨近長假，港股成交大跌之餘，整體市況也不濟，大家都提不起勁聊股票，所以我都不想寫太沉悶的話題，就寫寫最近自己一個關於新股比較有趣的發現。

近一兩年，很多與建築業務有關的新股上市，當中大部份都是上市後只有數億市值的，而且盈利一般都是二、三千萬元左右的，而且相信不能持續的，因此相信買這類新股的無非都是賭他們日後會賣殼。

我找了一批類似的半新股出來，包括：東盈控股(02113)、創建集團(01609)、汛和集團(01591)、劍虹集團(01557)、前進控股(01499)、上諭集團(01633)、進昇集團(01581)。

這批股份類似的地方在於：

I.   業務方面，都是建築相關的；
II. 上市時市值都是數億元的；
III. 招股價都是低於1元的；
IV. 招股時都是有配售舊股的；
V.   最後一點，留待網友自行發掘。


依據上市後表現分為兩個組別：

A組: 跌穿招股價的，包括東盈控股(02113)、創建集團(01609)、汛和集團(01591)；

B組：高於招股價的，包括劍虹集團(01557)、前進控股(01499)、上諭集團(01633)、進昇集團(01581)。

大家有時間的話，可以從招股反應、上市後CCASS的變化幾方面去研究下，看看能否找出他們之間的共通點及差異的地方，從而導致上市後股價的表現。

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公開招股結果：

東盈控股(02113)：超額68倍，股份回撥後公開發售佔總發售股份的40%；
創建集團(01609)：超額172倍，股份回撥後公開發售佔總發售股份的50%；
汛和集團(01591)：超額382倍，股份回撥後公開發售佔總發售股份的50%；
劍虹集團(01557)：超額890倍，股份回撥後公開發售佔總發售股份的50%；
前進控股(01499)；超額20倍，股份回撥後公開發售佔總發售股份的30%；
上諭集團(01633)：超額16倍，股份回撥後公開發售佔總發售股份的30%；
進昇集團(01581)：超額531倍，股份回撥後公開發售佔總發售股份的50%。

三隻私有化股的風險評估

三隻國企背景的香港上市股票正在進行私有化，分別是中鋁礦業(03668)、興發鋁業(00098)及奇峰化纖(00549)，三隻的私有化條件及風險情況不一，不知大家有沒有細心比較？

在目前國內嚴控資本外流的情況下，其實現在最重要的考慮是那隻可以落實提出私有化要約，並不是提出要約後能否在股東大會通過的問題。大家如果有詳看通告的話，都會見到3間公司的財務顧問都為要約人具備足夠的財務資源去進行私有化作出背書，但問題是當中中鋁礦業及興發鋁業提出私有化的時候，國內尚未實施更嚴厲的控制資本外流的措施，當時可能是已就國內資金匯出取得外管局審批，但新措施是資金還未匯出境的、而且額度剩餘部份超過5000萬美元的話，則仍需重新核准，故此這是私有化股面臨的最大風險，即是如果私有化的資金是要從國內匯出、又或者需要獲得國內相關監管機構核准的話，則有機會被叫停。

因應嚴控資本外流措施，我們從新審閱各相關公司通告中所列的一些值得重新注視的條款及進展：

興發鋁業(00098)：

“實施建議及計劃將須待達成前提條件後方可作實，而有關前提條件為廣新鋁業已就其透過計劃進行之投資獲得廣東國資委之相關批准及有關監管機關之批准或備案。”

“在開曼群島、香港及任何其他相關司法權區，就建議自相關部門取得、或由其授出 或獲其作出（視情況而定）所有必要之授權、登記、備案、判決、同意、意見、許可及 批准；”

2016年10月13日通告：

誠如聯合公佈所述，實施建議及計劃將須待達成前提條件後方可作實，而有關前提條件 為廣新鋁業已就其透過計劃進行之投資獲得廣東國資委之相關批准及有關監管機關之 批准或備案。由於需要更多時間獲取有關批准或備案，聯合要約人已向執行人員提出申 請，而執行人員已授出同意，將寄發計劃文件之最後時限延遲至前提條件獲達成後之七 日內或二零一七年三月二十八日（以較早者為準）。

建議所須現金額約為424.57百萬港元。

中鋁礦業(03668)：

“在中國、開曼群島、香港及任何其他相關司法管轄區，自相關機構取得、由其授出 或獲其作出（ 視情況而定）所有授權；”

但就上述條件，“於本公告日期 ，要約人並無合理地預計需要就該建議由中國、開曼群島、香港及任何其他相關司法管轄區的相關機構授出或獲其授出（視情況而定）任何必要授權”

“如有要求，要約人獲得任何相關機構或其他第三方可能要求而對於根據適用的法律 及法規履行計劃而言屬必要或合宜的其他必要同意、批准、授權、許可、寬免或豁免；”

就上述條件而言，於本公告日期，要約人並不知悉要約人需要獲得任何相關 機構或其他第 三方而 對於根據 適用的 法律及 法規履 行計劃 而言屬必 要或合宜的任何同意、批准、授權、許可、寬免或豁免。根據《收購守則》規則30.1註釋2，唯有當促致引用任何該等條 件的權利之情況 ，就該 建議而 言對要 約人構成重大影響，要 約人方可引用任何或全部條件，作為不進行計劃的理據。

2016年11月25日通告：

誠如該公告及延遲公告所進一步披露，該建議及計劃僅會在計劃於法院會議上獲得批准後 方告生效。大法院須舉行聆訊以發出關於召開法院會議的指示。由於需要更多時間以確定 聆訊日期及落實將載於計劃文件的資料（ 包括中鋁礦業獨立財務顧問函件 ），已經向執行人 員提出同意申請，而執行人員亦已表示會考慮給予同意，將寄發計劃文件的期限由2016年 11月25日進一步延遲至2016年12月30日。

實施該建議所需之現金金額約為2,526,000,000港元。

奇峰化纖(00549)

“已取得任何政府或監管機構或法庭或機構就H股要約（包括其實施）所發 出一切必要授權、同意及批准（包括原則性批准），並且根據香港、中國 及其他相關司法權區的任何法律或法規的條文仍具有十足的效力及作用；”

根據要約人的中國 法律顧問的意見，已取得吉林市人民政府國有資產監督管理委員會有關作出H 股要約的批准，並且已正式向中國當局作出以境內資金支付H股要約代價的備案。除以上所述外，要約人的中國法律顧問指出要約人作出H股要約毋須取得 任何中國監管批准。

H股要約的最高價約為285,082,875港元。

基於上述的條文及信息披露，大家可以嘗試自行評估三隻私有化股在目前情況下的風險狀況。

高息股與搶息

不知大家有沒有發覺現在的高息股，往往都是在除淨前先行炒上，但一除淨後股價都再沒有上升的動力、甚至不少是盛極而衰，最近有幾個很明顯的例子：

建溢集團((00638)：12月9日除淨股息0.2元，除淨前股價1.73元。

現恒建築(01500)：12月8日除淨股息0.1元，除淨前股價0.95元。

鷹美(02368)：11月30日除淨股息0.15元，除淨前股價2.5元。

現在搶股息最佳的玩法可能是在公佈有驚喜的派息後，股價炒上，然後在除淨前先行沽出，等候除淨後股價回落再以折讓價買回。

明天明輝國際(03828)將會公佈特別股息，估計為數不菲,即管看看這策略是否適用。

趣事/怪事一籮籮

不知是否因為大市走勢弱不禁風，股市怪事、趣事特別多。

建滔化工(00148) 買入5%國泰航空(002930股權

建滔化工與國泰航空的業務完全沒有關係，故此建滔化工動用22.6億元在市場買入1.97億股的國泰航空，相信純粹是基於投資的目的，並沒有業務上的關係。

建滔化工持有的國泰航空股份每股平均作價約11.47元，相對今天收市價10.24元，目前帳面虧損約10%。不過大家要留意的是近年建滔化工的投資眼光真的很一般，多宗股權投資都錄得虧損離場，包括至卓國際(02323)、合豐集團(02320)更是錄得鉅額虧損，而建溢集團多年的投資，估計只是錄得微利離場。

不知這次投資國泰航空的成績會是如何？


日成控股(03708) 要約價被證監勒令提高至每股0.94元

日成控股於10月底公佈賣盤，當時公佈的作價是每股0.563元，殼價是稍為低於市價，但自公佈以折讓價賣殼後，復牌後股價不只沒有下跌，反而屢屢大升，現在已升至3.89元，比要約價有6倍的溢價。

基本上這要約價應該沒有小股東會接受，不過今晚的公佈相當有趣，大致意思是：

證監會已表示其將一名個人鮑習斌先生（「鮑先生」（已承認於要約期開始前六個月期間按每股股 ） 份0.94港元之價格收購若干數目股份，並於要約期內及聯合公告刊發前將該等股份悉數出售）視 為與要約人一致行動的人士。由於鮑先生於要約期開始前六個月內買賣股份，要約人將須根據收 購守則第26.3條將要約價增加至每股要約股份0.94港元，等於鮑先生就其收購支付的每股股份價 格。

即是說被證監會視作與要約人一致人仕的鮑先生在要約六個月期間曾於每股0.94元購入若干的日成控股股份，故此被證監會要求將要約價提高至0.94元。要約人表示不同意證監的觀點，但為避免交易延誤及可以盡快完成要約，所以同意證監的要求，將要約價提高至0.94元。

這次金仔是老貓燒鬚，還是說證監已密切留意金仔的一舉一動？


三和建築(03822) 基金股東離場

上星期三和建築(03822)成交大增，交易是“球來球往”，並且有炒股雜誌(網站)及報章專欄大合唱，唱好主要原因都是此股有金管局前女掌櫃葉約德的基金垂青，持有大約8%股權，而且成本價極高，所以不怕買.....話口未完，今日股權披露葉約德的Rays Capital在上星期連續三天在市場沽清1.3億股的持貨，現在已是一股都沒有......

哈哈，也不知是Rays Capital借媒體大合唱炒高出貨，還是說媒體大合唱掩護了Rays Capital清貨離場？借用曹sir口頭禪，真是木宰羊。

中期業績短評 - 金寶通(00320)、皓天財經(01260)

金寶通(00320)：

金寶通中期業績雖然收入只是微増2.3%，核心盈利基本上是維持不變，但這份業績其實很不錯，主要是毛利率顯率的提升，原因如管理層所述，包括銷售額增加、節省材料成本、材料使用及勞工效率有所改善，以及更有效控制固定成本所致，故上半年毛利率由上年同期的11.6%顯著提升至13.7%。如果比較最近3份中期業績的數據，成績是一年比一年好，收入分別是14.7億、16.69億及17.07億元；毛利率分別是10.9%、11.6%及13.7%。

既然毛利率大升，為何核心盈利只是維持上年同期的逾3800萬元？原因在於銷售及行政開支增 加了20.1%，反映公司為擴充歐洲SALUS及北美SALUS的銷售渠道所作的持續投資、研發項目增加及品牌分銷業務的擴充。自有品牌SALUS近年持續取得佳績，現在加大資源投入也是合理的作法，希望現在的投入可以換來將來更高的回報。

公司仍維持穩健的財務狀況，持有淨現金約2.5億元。有跟進此股的投資者相信都清楚公司的業績具有季節性，一般而言下半年的業績會比上半年為佳，我估計即使計及今年在自有品牌分銷業務擴充的投入，全年核心盈利也很大機會達到1.1億元，即每股核心盈利約0.13元，全年派息進一步增加至逾6仙。

皓天財經(01260)

在看今年簡短的分析之前，大家先看看上年12月寫的一篇分析“穩中求進的皓天財經 (01260)” ，溫故知新。

今年上半年的收入比上年減少，主要是IPO數目減少之餘，今年的市況也比上年同期差，導致籌辦及協調國際路演服務的收入大幅減少，也因此整體收入下跌約7%，但受惠於其它收入及投資收益的增加，純利增長16%至1.27億元，每股純利10.6仙，派中期息6.3仙，派息比率維持60%。

上半年業績最大的亮點應是其它收入及投資收益的大幅增加，某程度上是反映了管理層善用手上的現金資源及投資有道；其次是提供財經公關服務的經常性收入繼續緩和增長，分部盈利也相應上升；隨著上市公司數目持續增加，其長期客戶數目也會相應增加，這分面的經常性收益也是水漲船高，為公司貢獻穩定的收益。

如我上篇文所述，皓天下半年的業績一般都是優於上半年，除了因為下半年有較多的IPO外(僅10月至今兩個月已承接10宗IPO)，還因為下半年有更多的業績發佈會及路演活動，所以其收入及盈利都會高於上半年的。我估計全年盈利可能高達2.7億元，每股盈利約23仙，全年派息可能接近14仙。

雜談

1. 新股/半新股標尾會

看圖，不多說。可能由膳源控股(01632)的神奇表現帶動，又可能是因為臨近年底，基金、莊家都跑數又好、賺些錢過年又好，大家齊心合力，新股/半新股今天是霸佔了20大升幅榜頭5位及過半的席位，當中榜首的更曾單日升幅超過一倍。

當然，現在再追升幅顯著的半新股可能是接火棒之舉，與其如此，不如考慮其它落後的半新股，有興趣的網友可以從中尋寶，考驗自已眼光。

http://www.aastocks.com/tc/ipo/ListedIPO.aspx

2. 人民幣貶值壓力

國內剛公佈11月的外儲數據，11月外匯儲備減少690.6億美元，餘額降至30,516億美元，創逾5年半新低。以此推斷，今年底前外匯儲備可能跌穿3萬億美元的心理關口，可能觸發新一輪的人民幣貶值“恐慌”，難怪國內要進一步嚴控資本外流。另外，不得不提的是國內居民每年享有5萬美元的換匯額度，即是今年已換匯5萬美元的，明年一月開始又可以重新計算，所以明年一月人民幣的貶值壓力會很大，不知會否是今年1月的翻版，大家不得不防。

年底粉飾櫥窗

踏入12月，基本上是一年之末，又是基金、投資者計算全年成績的時候，散戶或者不會太在意，但對於靠成績論功行賞的基金經理而言，12月是他們最後衝刺的機會，年尾有沒有花紅、分多少，又或者會否吃無情雞，就看最後的成績如何，因此不少基金經理會想辦法“跑數”，最簡單的方法莫過於在年底前炒高持有的重倉股，又或者通過其它方法提升回報：

1. 炒作新股

上年10-12月上市的一批中、大型新股，包括錦州銀行(00416)、IMAX(1970)、維珍妮(02199)、恒投証券(01476)、中金公司(03908)、承達集團(01568)，都是公開認購不足數或是僅僅超額認購的，但反而因為這樣令新股集中在基金手上，貨源歸邊之下，好多隻在年底結算前炒到飛沙走石，幫認購的基金追到數，不知今年會否再上演這一幕？

目前來說，似乎周黑鴨(01458)有這可能性，而其它認購不足或者僅足額認購的中、大型新股也是有機會，大家有興趣的話可以自行發掘。

2. 與莊家合作

臨近年尾，有些莊家股會找基金合作炒上，當然在炒作前會先行以較低價格過些貨給基金。這些莊家股炒上後，基金持貨也水漲船高，幫助基金製造帳面利潤及回報，所以大家可以留意一些近期突然出現異常大成交的莊家股，可能是想炒作的先兆。

最後還有一類股份有機會在年底炒高的，就是一些之前獲機構投資者高價買入的股票，為了年結前不至於太“樣衰”，可能會稍為炒高。近日朋友分享心水股時，聽到的一個買入原因某隻股是因為之前有國企資金買入，目前帳面出現較大的虧損，所以要在年結前炒上，不然當事人可能烏紗不保。這原因可能好笑，但感覺真實，我即管留意下朋友所說的股票，看看年底前是否真的會炒上去。

套利交易與國內進一步嚴控資本外流

最近兩天數隻正進行併購交易或擬私有化股都莫名其妙出現龐大沽壓，例如華富國際(00952)又或者興發鋁業(00098)、江南集團(01366)等，相信原因可能與日前國內進一步嚴控資本外流有關。

根據媒體報道，為保外匯，國內外管局要求資本項下500萬美元或以上的資金匯出需報外管局審批，並加大對大型海外併購交易的外匯審查，包括此前已獲得外匯額度的交易。而之前海外投資交易已獲購匯核准、但資金還沒匯出的，如果額度剩餘部分超過“大額”標準的5000萬美元，則仍需重新核准。另外又傳將禁止境內資本參與境外的中資企業私有化。

大家不要輕視這次的嚴控。如果有參與美國上市中概股私有化的，都知道今年4、5月那波資本調控，令無數美國上市中概股的私有化建議觸礁或胎死腹中，甚至乎已在3月底股東大會通過私有化決議的“奇虎”，原本是確定性非常高的套利交易，但也因為外匯問題拖延了私有化進度，令股價出現大幅波動，不少套利資金因此損手爛脚，最終拖至7月中才完成私有化退市。

審視目前港股私有化或併購的交易，風險比較大的主要有兩類：

1. 仍未落實提出私有化的，包括興發鋁業(00098)、江南集團(01366)等，故我選擇先行止蝕江南集團。相對上中鋁礦業(03668)的私有化建議已提出，基本上應是不可撒回的，除非以往大家都不會覺得有問題的“例行條款”，包括自其相關司法管轄區的相關機構取得、或其授出的所有授權、同意、批准這些條件出現問題；

2. 交易額比較大的，例如華富國際(00952) 的股權交易涉及11億港元，加上潛在要約所需的大約10億元，整個買殼所需資金最多約21億元，在目前情況下，算是比較大額的交易。惟目前尚未清楚泛海買殼所需的資金是在國內等候匯出，還是已在境外準備好，但股價近兩日出現異常下跌，不知是否內線資金偷步沽貨避險所致？

在目前國內嚴控資本外流的情況下，以往大家都覺得不會有大問題的私有化或併購交易，都可能會因此而叫停或拖延，大家需要重視這難以衡量的額外風險，以免重蹈4、5月做美股私有化套利損手爛脚的覆轍。