回歸市場

屈指一算，“離開”了市場大約十天有多，昨天算是正式回歸，開市期間抽空看看股價之餘，也尋找即市炒作的機會，而幸運地今天兩宗交易都可以即時獲利，包括低撈工蓋(01421)及沽8月期指，算是尋回了一些市場觸覺。

下午幾隻莊家股同時爆煲的時候，兵荒馬亂，基本上也難以作出什麼深入分析，只能避開罪魁禍首的德普科技(03823)，選擇可能是殃及池魚的工蓋(01421)，一來即使要持貨過夜，工蓋相對上停牌風險較低；其次跌到低位時，工蓋的市值只有2億左右，而德普科技仍有10多億，如果仍未能止瀉的話，則德普科技的下跌空間遠高於工蓋。作出簡單分析後，就細注買入工蓋博反彈，然後見買盤湧現，嘗試原價加注但失敗，隨後反彈約30%就沽出獲利，不想持貨過夜，估不到最終反彈至0.54元，遠高於我的獲利價。

至於沽期指，其實這幾天已心思思想做，不過因為前幾天一直無暇看市，所以是不敢輕舉妄動，到今天有空看市，見大戶也無意再進一步托高指數結算，所以早上沽了一張8月期指，然後設定100點的止賺，順利在午後指數短暫回落時平倉獲利。

最近自己沒有什麼心水股份，惟有等8月業績期，看看有沒有一些比較確定的中小型股可以買入。3月業績期前後買入的幾隻業績股，包括味丹(02317)、明輝國際(03828)、福田實業(00420)、永嘉集團(03322)及天德化工(00609)，都是帳面已錄得不俗盈利，而除了味丹升至自己預期目標價而沽出獲利外，其它的都仍持有等候中期業績。

與市場脫節

今年的7月應是自己近年最忙碌的7月，尤其是最近的一個星期，差不多完全遠離市場，不知市場吹什麼風、炒什麼股，所以現在基本上策略是不變應萬變，少做少錯。

尤記得數年前的一個7月，自己也是很忙，然而當時見大市升幅甚鉅，故此運用指數認購期權短倉博超買後的調整，結果是當月在期權倉的虧損遠遠超過自己該月忙碌工作所得的回報。

以此為鑑，今年特別忙碌的7月，又遇著已開始超買的大市，雖然博大市調整是有值博率，但暫時與市場脫節的我，可能還是少沾手衍生工具為妙。

等多一個星期，就可以告別忙碌的7月、忙碌的工作了。

中小型股大落後

最近公事繁忙，所以日間大部份時間都無暇看市，只可以早、午、收市前抽些少時間看看市，可以說是與市場嚴重脫節；然後就等到深夜歸家後，才有較多時間翻看通告、新聞及市況等，不過很多時候都是看一會已在沙發睡著到天光....

最近大市已見強勢上升，快將收復今年以來的失地，惟帶動大市上升的主要是一線的藍籌、基金愛股，很多中小型股都落後大市甚多，有不少仍在今年低位附近徘徊，那現在的策略是放棄中小型股，追入強勢藍籌股和基金愛股？還是繼續守株待兔，等候資金炒落後炒到中小型股？

我的選擇是繼續持有中小型股等候。大市或會上試22000點的心理關口，惟大家都看到指數及強勢股都已漸見超買；按資金過往一貫炒賣的時序，都是炒完大股就轉炒細股，然後就是垃圾股，而往往少量的資金流入小型股，已足以令小型股大升。

希望這次可以突破今年以來的上落市。

私有化股 - 富貴生命(01438) 短評

富貴生命(01438) 獲私募基金CVC提出以“上市價” 3元私有化，並設現金和現金加股份兩項選項，有關私有化建議細節如下：

(a) 現金選項：每股計劃股份換取3.00港元；或

(b) 控股公司股份選項：每股計劃股份換取2.100076股控股公司優先股及0.031501 股控股公司普通股，另加現金1.37港元。

通告已注明私有化作價將不會提高，且控股公司不保留提高私有化作價之權利。

目前三大股東當中，最大股東Rightitan (鄺氏家族) 及第二大股東Orchid (李基培)已承諾選擇方案B，而第三大股東AIF則選擇方案A。

要通過私有化的條件有三：

1. 數人頭: 親身或透過委任代表出席法院會議並於會上投票贊成的獨立股東人數多於反對的；

2. 投票的不涉利益計劃股份 (獨立股東持股) 當中，超過75%的股份贊成私有化；

3. 投反對票的獨立股東持股不高於全體獨立股東持股的10%。

基本上，雖然條件有三，但第2及第3項條件通過應該是十拿九穩的，只差第一個條件達成就可以順利過關。

以3元作價計算，私有化估值大約12倍市盈率及3.3倍市帳率，估值是低於2014年底上市時作價，但考慮到富貴生命於2014年底以每股3元上市後，股價重未上過招股價，最高也只是2.8元左右，再加上上市後合共派息0.13元，故以3元作價私有化，理論上是沒有任何的獨立股東會因此蒙受損失，而且東南亞公司在港股往往受到忽視，估值不會太高，故此我自己相信私有化通過的機會甚高。於今天以2.75元買入的話，潛在上升空間約9%；萬一私有化失敗的話，基於此股估值並不高，我相信股價也只會回落15%左右，具備值博率。

當然，如果股市氣氛繼續轉好的話，這類收益有限的套利交易不會太受歡迎，股價或者會持續比私有化價有較高的折讓進行交易，直至表決通過私有化為止。

信星的危與機

信星集團(01170) 剛公佈了全年業績，雖然收入輕微倒退1.5%，但純利按年大升30%至1.2億元，撇除一次性虧損，核心純利更高達1.5億元，派未期息及特別息共9.2仙，全年派息13仙，派息比率高達75%。

這份業績如果不細心分析的話，或者會覺得很好：收入輕微倒退之下，因毛利率大升帶動，純利仍可以大增；但細心分析，再結合管理層的言論，目前應該是風險與機會並存。

先說說風險方面，主要有二：

1. 上半年度收入是13.7億元，但下半年度劇減至9.7億元；以出貨量計算，上半年約1100萬對鞋，下半年只有約800萬對。管理層解釋進入下半年市場狀況驟然惡化，致使零售商庫存與銷售比率達至高水平，因而減少了生產訂單。目前首要關注的是零售商庫存是否已恢復至合理水平，從而令集團今年訂單可以恢復增長？

(全文請瀏覽今天刊登的橙新聞專欄文章)

日東科技(00365) 的股權分析

日東科技的要約目前仍沒有明確的到期日，估計應該是7月中左右才會到期。紫光入主日東科技並不是通過買入原大股東的持股，而是由公司以較低價格配售新股予紫光，讓紫光成為大股東，然後再按殼股市價提出要約，收購原來股東的持股，那交易及要約完成後，股權分佈如何？

要約完成前的股權結構：

股權持有人	股數	百分比
紫光科技 (要約人)	730,000,000	50.17%
達廣(公眾股東，附注1)	100,000,000	6.87%
陳萍(公眾股東，附注1)	100,000,000	6.87%
Mind Seekers (原大股東)	220,605,840	15.16%
畢天富 (個人持股)	45,746,000	3.14%
原管理層	7,838,800	0.54%
現有公眾股東	250,809,360	17.24%
總共:	1,455,000,000	100.00%

要約結束後，情況一: 假設沒有獨立小股東接受要約
股權持有人	股數	百分比
紫光科技 (要約人)	914,323,472	62.84%
達廣 (公眾股東，附注1)	100,000,000	6.87%
陳萍 (公眾股東，附注1)	100,000,000	6.87%
Mind Seekers (原大股東) (附注2)	44,121,168	3.03%
畢天富 (個人持股) (附注2)	45,746,000	3.14%
現有公眾股東	250,809,360	17.24%
總共:	1,455,000,000	100.00%

要約結束後，情況二: 假設50%獨立小股東持股接受要約
股權持有人	股數	百分比
紫光科技 (要約人)	1,039,728,152	71.46%
達廣(公眾股東，附注1)	100,000,000	6.87%
陳萍(公眾股東，附注1)	100,000,000	6.87%
Mind Seekers (原大股東) (附注2)	44,121,168	3.03%
畢天富 (個人持股) (附注2)	45,746,000	3.14%
現有公眾股東	125,404,680	8.62%
總共:	1,455,000,000	100.00%

要約結束後，情況三: 假設70%獨立小股東持股接受要約
股權持有人	股數	百分比
紫光科技 (要約人)	1,089,890,024	74.91%
達廣 (公眾股東，附注1)	100,000,000	6.87%
陳萍 (公眾股東，附注1)	100,000,000	6.87%
Mind Seekers (原大股東) (附注2)	44,121,168	3.03%
畢天富 (個人持股) (附注2)	45,746,000	3.14%
現有公眾股東	75,242,808	5.17%
總共:	1,455,000,000	100.00%

要約結束後，情況四: 假設100%獨立小股東持股接受要約
股權持有人	股數	百分比
紫光科技 (要約人)	1,165,132,832	80.08%
達廣(公眾股東，附注1)	100,000,000	6.87%
陳萍 (公眾股東，附注1)	100,000,000	6.87%
Mind Seekers (原大股東) (附注2)	44,121,168	3.03%
畢天富 (個人持股) (附注2)	45,746,000	3.14%
現有公眾股東	0	0.00%
總共:	1,455,000,000	100.00%

附注1：達廣及陳萍各自以每股0.4元認購了1億股份，這些持股將設有一年的禁售期。有理由相信該兩位人士是現大股東及原大股東的友好人士。

附注2：原大股東這些持股已承諾不接受要約，並且設有1年的禁售期。