估值永遠低迷的華新手袋 (02683)

華新手袋公佈中期業績後，昨天股價不升反跌，實在莫名其妙。

業績不好嗎?  應該算是很不錯吧。之前的盈喜通告已預期中期純利增長不低於60%，結果中期業績實際增長67%，由去年同期的1525萬元，大幅上升至2556萬元，主因是收入增長24%至4.45億元，毛利率同時提升1.1%至17.1%。與此同時，大家不要忘記公司在柬埔寨享有的4年免稅期已屆滿，故此今年上半年的所得稅有效稅率從上年同期的1.8%，大幅上升至今年的20.7%，在此情況下純利仍錄得67%的大幅增長，實在不容易。

那估值很貴嗎? 上半年純利2556萬元，相當於每股盈利6.3仙，如果下半年業績相若的話，則全年盈利12.6仙，以現價0.495元計算，預期市盈率4倍；去年派息比率大約40%，如果今年可以維持此派息比率的話，預期股息率10%。我們再保守一些計算，假設下半年純利只及上半年的80%，則全年純利4600萬元，每股純利11.3仙，即是預期市盈率4.4倍；再假設按招股書指引的35%派息比率派發，則預期股息率是8%。 這估值很貴嗎?

百思不得其解，或許最合理的解釋是此股平時交投稀疏，缺乏流動性，所以如有持股較多的大戶想減持套現，只能趁公佈好消息時沽貨套現，不然按此股平時每日平均只有數萬股、最多10多萬股的交易量，想大量沽貨套現也是非常困難，所以才會出現昨天公佈佳績但股價不升反跌的怪現象。

我在9月份的文章“小型股自救之道”  裡已說過，如果小型股不想估值永遠低迷的話，大股東及管理層可以通過不同的方式去自救，包括管理層增持、回購、提升派息比率等方式，而大股東目前持股只有73.54%，仍有些許空間可以進行增持或者公司回購，可以藉此向市場表態，公司目前估值實在低估！而公司目前帳面持有淨現金1億元，完全有財力進行回購及提升派息比率。目前每年資本開支只需1、2千萬元，公司實在有能力大幅提升派息比率至60-70%，如果實行的話，必定大幅提升估值。

小型股很多時候是股價越跌，流動性越差，更多的小股東選擇沽貨離場，估值只會越低迷; 相反股價越升，成交越暢旺，反而會有更多投資者追入，估值越高！希望大股東及管理層在埋首打理公司業務之餘，也要關注一下公司的估值及股價，不然的話上市地位的作用完全喪失，又不是想賣殼，那上市有何用？