股票期權短倉被行使及9月股票期權倉

上月股票期權倉, 在上周五到期前被行使了以下倉位:

02259 140、145SC被行使, CALL走一半持股, 目前倉位僅餘2/3注;

02899 35、36SC被行使, CALL走一半持股, 目前倉位僅餘2/3注;

00941 80SP被行使, 增持1/3注, 目前倉位共3注。

9月股票期權倉如下:

Covered Call:

01024 50C; 00288 8.5C; 00836 20C; 01024 41C; 02259 180、185、190C; 02899 42、43C; 02331 15C; 03993 21C; 06862 12.5C; 06618 44C; 09926 110C; 02382 75C; 09888 110C; NOK 10.5C (04 SEP)

Short Call:

00100 500C; 03308 1360C; 06869 200C;

Short Put:

02475 49P; 02282 9.5P; 00700 390P; 00836 18P; 02259 120、137.5P; 02018 35P; 02899 34P。

8月被CALL走的紫金礦業(02899)及紫金黃金 (02259), 希望趁金價回落之際, 可以有好價補回或者加開SP等接貨。我仍然堅持金價今年已見底的看法, 會把握調整的機會補回金股。

聲明: 以上內容純屬個人意見及分享，並不構成投資、買賣建議或推薦

好壞參半的業績

組合昨天公佈業績的持股, 好壞參半。

五谷磨房 (01837) 之前已發盈喜, 實際業績與盈喜預告的相若, 上半年賺1.56億人民幣, 大幅增長46%。今年消費股有4成多增長的實際不多, 所以這份業績是相當亮麗的, 故此大股東在業績公佈前即使股價在相對高位亦接二連三的增持, 反映他們認為公司估值明顯偏低。

業績期尾聲

去到8月尾, 業績期進入尾聲, 自己組合持股這幾天是密集公佈業績, 昨天又有一大堆公佈, 尚算不錯, 沒有太多驚嚇。

昨天業績最大的驚喜應該是安踏 (02020), 國內消費如此疲弱, 同業業績亦是平平無奇, 但安踏可以做到收入及盈利都有雙位數增長, 而且經營現金流非常強勁! 中午公佈業績後股價大升接近10%, 正是反映業績有驚喜, 是體育板塊最佳的業績。

業績 + 新股短評

目前正在招股的兩隻新股, 我只會下注梅卡曼德 (09615), 放棄希音 (00625)。

希音是時不予我, 錯過兩、三年前最佳上市時機, 現在收入幾乎沒有增長、業績轉盈為虧, 根本無法支持其2000億元的估值。高達140億元的集資額, 基石投資者只肯認購22%多的新股, 而且缺乏具號召力的長線基金撐場, 感覺相當危險, 故此放棄認購。

難得的佳績

昨天組合公佈業績的公司, 終於沒有驚嚇, 是這個業績期最完美的一天。

看到工業股業績普遍倒退, 所以業績前提前減持了部份超盈 (02111), 結果超盈上半年核心盈利竟然是增長的, 有些少驚喜。當然, 超盈仍面對很多經營上的壓力, 下半年不確定業績能否維持, 但目前估值實在便宜, 繼續持有。

德翔(02510) 上半年收入微增3%, 但受惠於毛利率提升, 核心純利增長約10%, 超出市場預期。收入、盈利及派息都增長之餘, 帳面淨現金增至5.6億美元, 非常理想。業績如此強勁, 難怪股價屢創上市新高, 和兩年前上市初期被市場冷淡對待, 是今非昔比。當時股價長期在4元徘徊, 我寫了幾篇文章介紹這間公司, 應該是市場最早發掘這間公司的投資者。

東曜藥業 (01875) 業績短評

我對東曜藥業今年業績沒有任何期望, 因藥明剛入主, 需要時間去整合, 今年不會有什麼成績, 業績還看明年。

東曜中期業績雖然倒退甚多, 虧損擴大, 不過還是有一些亮點, 主力發展的CDMO業務板塊實現高速增長, 收入達到人民幣1.99億元, 同比大幅增長157.0%; CDMO在手訂單亦快速增長, 規模達人民幣3.91億元, 同比增長95.5%。

科網巨頭的兩難局面

不論是百度、快手, 以至騰訊, 中期業績公佈後市場都不滿意, 股價下跌。

科網巨頭現在兩難局面是不斥巨資發展AI的話, 會被市場視作不作為、沒有前景; 但斥巨資搞AI, 又要面對短期資本開支大增、自由現金流轉負及盈利受損的不利因素, 結論是搞或者不搞AI, 股價都有下跌的理由, 如何是好?

因估值便宜而買入的百度、快手, 帳面虧損正不斷擴大, 希望不會成為組合新的"毒瘤"!

慎防宏觀風險

昨晚美國納指大跌, 原因是美國30年國債債息曾升至20年新高, 而日本30年國債亦升至接近歷史高位, 有山雨欲來 的感覺。

美30年期債息曾升至5.3361厘 創2007年6月以來新高

https://www.hkej.com/instantnews/international/article/4487347/%E7%BE%8E30%E5%B9%B4%E6%9C%9F%E5%82%B5%E6%81%AF%E6%9B%BE%E5%8D%87%E8%87%B35.3361%E5%8E%98+%E5%89%B52007%E5%B9%B46%E6%9C%88%E4%BB%A5%E4%BE%86%E6%96%B0%E9%AB%98

與此同時, 日元兌美元於上月曾見40年新低, 迫使日本央行開始干預匯率, 但干預的資金何來? 只能沽美債套現, 故此我們見到日本政府在6月份罕見地減持264億美元的美國國債, 而日本的減持令已疲弱的美國國債價格進一步受壓, 繼而推高美國國債孳息率 (Yield) , 是美國政府最不想見到的情況。為了令日本減少沽售美國國債, 美國政府上月協助日本央行干預匯率, 不過效果只是曇花一現, 日元匯價在干預後持續偏軟。

業績爆雷不絕

這個業績期頗多驚嚇, 驚喜就不多。

昨天最大的驚嚇肯定是中國聯通 (00762) , 第二季度業績比第一季度更差之餘, 停派中期息才是對小股東最大的打擊! 業績大倒退尚可以接受, 但不少小股東持有聯通是因為股息率不俗, 現在股息政策或許有變, 小股東何去何從? 慶幸自己組合重倉的中移動 (00941) 雖然業績微跌, 不過提高派息比率足以彌補業績的倒退。

自己組合持有的巨子生物 (02367) 及百度 (09888) 業績也不好。市場對巨子生物今年業績期望不高, 故此雖然上半年業績倒退, 但比起去年下半年其實是環比有增長, 業務觸底回升, 希望股價已提前反映上半年業績的不濟。

消費股的雷

昨天組合持有的消費股中國利郎 (01234) 公佈業績, 由於之前有公佈上半年收入錄得低雙位數增長, 因此事先估計即使盈利沒有增長, 最少也應該持平, 完全估不多會是在收入低雙位數增長的同時, 盈利竟然倒退11%。

其實即使盈利倒退11%, 利郎股價下跌後, 估值並不貴, 不過自己沒有信心利郎下半年業績可以止跌回升, 故此沽出止蝕算數。

幾份符合預期的業績

上周組合又有數隻持股公佈業績, 大部份都是符合或優於預期。

中移動 (00941) 上半年純利倒退6.3%至789億人民幣, 應該是大致符合市場預期; 中期每股派息人民幣2.51元(約2.90港元), 按年增長5.5%, 優於市場預期。買入中移動的投資者, 主要邏輯都是其穩定盈利能力及派息, 只要派息不減就可以。

MSCI 指數調整導致港股捱沽?

近年MSCI 指數季度檢討公佈結果後, 至調整生效這段期間, 港股整體都是偏弱, 幾乎已成定律。

出現這種情況, 可能是因為港股在MSCI的比重持續下跌所致, 被動資金要跟隨指數變動而減持。看看昨天剛公佈的季度檢討結果, 港股整體是剔除多於納入, 詳細結果可以參看官網公佈:

https://www.msci.com/indexes/index-resources/index-review

追逐盈喜股

業績前很多公司會發盈喜、盈警, 今年盈警數目遠高於盈喜, 故此盈喜股更值得看高一線。

不過未必是所有盈喜股都值得追入, 買入前要考慮估值、是否超出市場預期及增長能否持續這三大因素。

我上月追入的兩隻盈喜股 - 心瑋醫療 (06609) 及微創機器人 (02252), 暫時表現都不錯, 帳面分別有10%及20%回報。當時曾撰文追入的原因:

投資經常面對壓力測試

今年股市是極波動的一年, 尤其是板塊輪換是去到極致。

尤記得首季度組合形勢一片大好, 回報接近雙位數, 然後去到第二季, 資金瘋狂湧入AI硬件股, 價值股被遺棄, 形勢急轉直下, 回報由最高的約11%去到半年結時的-0.3%。當時曾撰文三大弱勢板塊, 包括醫藥、消費及有色金屬, 正正是組合主力持股, 故此組合遭受痛擊。

和記電訊 (00215) 繼續等待派息提升

和記電訊公佈中期業績, 雖然業績有改善, 但大家期待的派息提升仍未實現, 中期股息維持與去年一致, 每股派2.28仙。

不過管理層的言論似乎確定全年派息將會提升:

基於集團穩健的現金狀況及持續改善的盈利能力，董事會將於審視集團 2026 年全年業績時，繼續檢視現金用途，以進一步提升股東價值。

如果股價因為中期股息沒有提升而受壓的話, 或許是增持良機。

港股通新貴

Minimax (00100) 因同股不同權關係, 延至上周四才入港股通。入通首兩天, 股價最多曾升100元或47%, 顯示港股通買盤非同小可。

下一批港股通新貴會在本月21日恒指公司公佈指數檢討結果揭曉, 所有晋身恒指綜合指數成份股的, 基本上都會進入港股通。根據中金報告, 下列49間公司有望於下月入通, 包括:

思格新能(06656.HK) 、曦智科技(01879.HK) 、群核科技(00068.HK) 、深演智能(02723.HK) 、德適(02526.HK)、長光辰芯(03277.HK) 、飛速創新(03355.HK)、劑泰科技(07666.HK) 、中科聞歌(01956.HK) 、復宏漢霖(02696.HK) 、海光芯正(01191.HK) 、海清智元(01392.HK) 、雲英谷科技(03310.HK)、真健康醫療(02697.HK) 、凱樂士科技(02729.HK) 、津上機床中國(01651.HK) 、歌禮製藥(01672.HK) 、樂動機器人(01236.HK) 、潼關黃金(00340.HK)、SENASIC(06675.HK) 、瀚天天成(02726.K)、愛芯元智(00600.HK)、傅里葉(03625.HK)、鱘龍科技(06715.HK)、拓璞數控(07688.HK) 、丹諾醫藥-B(06872.HK) 、雲跡(02670.HK)、鷹普精密(01286.HK) 、仙工智能(06106.HK) 、中國心連心化肥(01866.HK) 、科拓股份(02272.HK) 、溜溜梅(06658.HK) 、白鴿在線(02672.HK) 、和鉑醫藥-B(02142.HK) 、首鋼朗澤(02553.HK) 、創想三維(03388.HK) 、極視角(06636.HK)、哈爾濱電氣(01133.HK)  、麥科醫藥-B(02335.HK)、馭勢科技(01511.HK) 、瑞博生物-B(06938.HK)、英派藥業-B(07630.HK) 、天辰生物-B(01779.HK)  、澤景股份(02632.HK) 、天星醫療(01609.HK)、基石藥業-B(02616.HK) 、禮邦醫藥-B(09637.HK) 、華沿機器人(01021.HK)  以及力勤資源(02245.HK) 。

港股通新貴其實不一定是受北水短期買盤帶動而上升的, 亦有機會是炒高了等港股通來接貨, 入通後股價急跌的也有不少例子, 所以下注港股通新貴要考大家眼光。

我組合持有的港股通新貴包括思格新能、津上機床、哈爾濱電氣、英派藥業, 希望會有較佳表現。

聲明: 以上內容純屬個人意見及分享，並不構成投資、買賣建議或推薦

兩份業績 - 統一企業 (00220)、億勝生物科技 (01061)

統一企業上半年盈利增長9%至14億人民幣, 主因是1. 收益增長1.4%至173億人民幣, 主要是食品業務收入增長4.7%帶動, 抵銷了飲料業務收入微降0.3%; 毛利率由34.3%上升至35%。

這份業績應該符合市場預期, 現價預期市盈率大約12倍, 預期股息率高達8%, 估值頗為吸引。

至於之前已發盈警的億勝生物科技, 即使業績受年初實施的新增值稅法影響, 導致盈利大跌32%, 我相信股價已充份反映。

資金回流AI板塊

最近幾個交易日明顯見到資金開始回流AI硬件股, 尤其是美國的AI硬件股, 有不少已自近期低位反彈3、40%, 走勢凌厲。

資金回流AI板塊的結果就是價值股捱沽, 例如上月表現不錯的消費股、高息股, 近日開始回落。

不過這次應該不會重現6月的極端市況, 即使AI硬件股見底回升, 也難以重上6月高位; 價值股回落亦不會跌至6月的低位。

適逢業績期, 希望有機會低價收集績優價值股作中長線持有, 我始終相信優質的價值股不論市場喜好如何轉變, 始終都會有捧場客。

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近期一些交易背後的邏輯

近期一些交易背後的邏輯可以簡單說說, 基本上都是幾句話可以解釋清楚的。

沽空明略科技 (02718) 及鳴鳴很忙 (01768), 前者因為全部舊股解禁及大量舊股存入CCASS, 明顯是想沽貨套現; 後者估值不算便宜之餘, 基石持股解禁, 可能有不少沽壓。

上周四沽出MOMENTA (06880)獲利, 主因是見到保薦人中金在穩價期即將完結之際, 用盡綠鞋護價, 故此先行沽出獲利, 等候穩價期結束後, 後去綠鞋支持, 股價回落後才候低買回。

七翻身

經歷五窮六絕後, 我組合在7月終於大翻身!

感謝AI硬件股的見頂回落, 資金回流價值股, 估值便宜的港股在7月大幅反彈, 恒指單月大升13%。 我組合重倉港股, 故此亦跟隨大市大幅反彈, 上月組合大升8%是自2022年11月後最佳單月表現, 幸福來得有點突然.....

7月大反彈後, 港股8月又要接受考驗。AI硬件股似乎已見支持, 將吸引資金回流, 對港股不利; 其次是業績期, 我擔心今年會有比較多的業績爆雷。

雖然如此, 正如我在7月初寫2026年半年結時的結語 - 堅守價值、相信價值, 價值始終會回歸的。

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三則盈喜

昨天組合持股又有三則盈喜, 不過這三則盈喜是市場已充份預期的, 只差在業績增幅是否符合市場預期。

首先是上市後股價自高位大跌的思格新能 (06656), 集團預計上半年核心盈利約24-25億人民幣, 與上市時的業績指引今年盈利50億人民幣相符。以全年50億人民幣盈利計算, 現價預期市盈率低至12.3倍, 估值其實頗便宜, 只是與華為的官司困擾投資者, 大家都在等待官司結果, 盈喜對股價只會有短暫的刺激。

8月股票期權倉

目前8月到期的股票期權倉如下:

Covered Call:

01024 50C; 00836 20C; 02259 140、145、150C; 02899 35、36、37C; 02020 82.5C; 03993 21C; 06862 12.5、13C; 00941 85C; 06618 41C; 09926 105C; 00288 8.75C; NOK 10.5C (14 AUG)

配對交易 - Long 建滔集團 (00148), Short 建滔積層板(01888)

這宗配對交易的重點是建滔集團 (00148) 和建滔積層板 (01888) 未來股價走勢會相似, 但建滔集團潛在下跌空間應該遠少於建滔積層板。

有4個原因支持我們這配對交易。

盈喜、盈喜 & 盈喜

繼中國龍工 (03339) 及哈爾濱電氣(01133)後, 組合繼續有持股發盈喜, 最新是喆麗控股 (02209) 及卓越教育 (03978) 發盈喜, 前者預期上半年盈利增長30%, 後者預期上半年同比增長約5.6%至18.8% 。

如果我們基於喆麗控股及卓越教育上半年股價表現, 相信很多人會覺得這兩間公司上半年業績應該大倒退, 故此股價提前反映, 但結果這兩間公司不但業績沒有倒退, 反而延續之前的增長, 似乎是被市場錯殺。

百度 (09888) 估值修復之路

百度即將有雙重重大利好:

1. 公司上周公佈已尋求於香港聯交所主板自願轉換為雙重主要上市, 預期主要轉換事項將於本年度內生效完成, 即是最快可能9月、最遲明年首季入港股通, 相信會有不少國內資金吸納百度, 將會是股價上升的催化劑;

2. 分拆昆崙芯上市在即, 尤其是昆崙芯是尋求中、港兩地上市, 目標估值高達500億美元。百度持有昆崙芯57.67%股權, 單是持有昆崙芯股權的價值已等同百度市值的8成, 相信昆崙芯分拆上市後可以提升百度估值。

最理想情況是9月完成雙重主要上市, 進入港股通; 然後昆崙芯於第4季在香港上市, 北水可以在昆崙芯上市前提前佈局。

當供需趨向平衡時......

近日長飛光纖 (06869) 及A股享通光電 (600487) 由高位大跌超過一半, 尤其是長飛光纖, 短短一個月已從高位大跌約60%, 而且是在兩隻行業龍頭都已發盈喜的情況下, 究竟出了什麼問題?

之前炒作光纖概念, 主要是供求失衡, 光纖價格大升, 市場預期光纖價格明年仍會維持在高位, 光纖製造商會賺取暴利, 故此股價瘋狂炒作, 核心邏輯是預期盈利將暴增!

簡評TCL 電子 (01070) 的關連交易

TCL電子（01070）於上周宣布斥資約56.1億港元向母企及關連方收購TCL空調業務（TCL AeroWell Holdings Limited）51%股權, 將母公司的空調業務注入上市平台。該交易屬於重大關連及主要交易, 代價主要透過發行新股方式支付。

這單關連交易公佈翌日, TCL 股價大跌, 主要是市場視關連交易如洪水猛獸, 擔心潛在利益輸送, 故此對關連交易一向抱著懷疑及抗拒心態。

盈喜、盈警接踵而至

昨天組合持股中國龍工 (03339) 及哈爾濱電氣(01133) 發盈喜, 預告下月公佈的中期業績有顯著增長。

大股東屢次在市場增持的中國龍工, 預告2026年上半年純利將增加, 純利將介乎人民幣730百萬元至人民幣800百萬元，相較去年同 期增加16%至27%。有券商預期中國龍工今年全年純利12.7億人民幣, 比去年略為下跌, 但按上半年盈喜推算, 中國龍工全年業績應該會有不俗增長, 明顯超預期, 而且預期市盈率可能低至7倍多, 再加上帳面持有大量淨現金, 可以維持較高派息比率, 難怪大股東不斷在市場增持。

撈底AI硬件股?

明天韓國股市復市, 有鑑於股市近期大幅波動, 政府為穩定股市波幅而在假期前宣佈去槓桿措施, 嚴格來說並不是救市, 反而是火上加油, 或許會令股市短期更加波動, 大家都在觀望明天復市兩大存儲股會否又是一場大屠殺?

不論美、日、韓, 或者中港股市都好, 近期的AI硬件股是泥沙俱下, 有不少已從高位回落5、6成以上, 很多朋友心思思想撈底博反彈, 但應該何時出手及撈什麼好?

AI硬件股當中, 邏輯最硬、估值最便宜的肯定是存儲股, 所以當其它AI硬件股普遍已從高位跌6、7成, 存儲股龍頭海力士、美光還是相對抗跌, 跌幅只有3成多。如果明天海力士因去槓桿措施導致大量投資者被斬倉、股價大跌的話, 或許是短期底部, 我會考慮撈底博反彈。

AI硬件股災

AI硬件股近日可以用血流成河來形容之, 泡沬爆破必定是股災級別, 不要輕言撈底。

我之前說AI硬件股在業績的顛峰給予最高的估值是非常瘋狂的, 需知道今年的高增長必然無法長期維持的, 故券商基於今年急增的產品價格及需求去預測明、後年業績繼續高增長肯定是錯誤!

以建滔積層板 (01888) 為例, 月初某外資券商發表報告, 預期建滔積層板未來3年持續高增長, 今年盈利急增3倍至96億元, 後年再倍增至195億元, 故此給予目標價130元。張老闆對此肯定笑得合不攏嘴, 大股東大手配股減持套現百億元之餘, 一眾高管亦同時在市場瘋狂減持, 難道券商、投資者會比高管更清楚公司的業績及前景? 結果建滔積層板在上月底高見107元後, 昨天股價已跌一半至49元, 且跌勢未止, 當初積極買入的北水, 正在加速沽貨止蝕。

何時再沽空建滔?

前天接近近期低位平倉建滔積層板 (01888) 的沽空後, 昨天股價反彈, 我自己會等待70元以上重新沽空。

建滔積層板短期有雙重利好因素:

1. 即將公佈盈喜, 預期下月公佈的中期業績將會非常亮麗, 支持股價反彈;

2. 進入業績期前的blackout period, 內線人士無法再減持, 沽壓減少, 加上沒有了內線持續的減持, 會被市場視作利好消息。

火燒連環船

近日很多熱門股股價紛紛自高位腰斬, 個別股票單日大跌2成或以上, 要錢不要貨, 似乎已有爆倉感覺, 或許有不少做了槓桿的大戶, 已被斬倉抬離場, 傷亡慘重。

看到建滔雙雄、長飛光纖 (06869)、Minimax (00100)、兆易創新 (03986)、勝宏 (02476), 以至大戶、散戶都愛炒的南方兩倍做多海力士 (07709), 都是短時間從高位大成交大跌超過50%以上, 相信很多重倉的大戶被殺個措手不及, 或主動減倉、或被斬倉, 加速股價的下跌。

美伊衝突升溫

美國、伊朗休戰一段短時間後, 近日衝突似乎又再升溫, 雙方各自擺出不畏再戰的姿態, 似乎戰事一觸即發?

不過這可能只是雙方爭取談判籌碼的假動作, 未必是真的再大打出手, 或許小打小鬧取多, 始終Trump不會想美伊局勢失控, 爭取通過談判達成停火協議應該是Trump最希望見到的結果。

感覺市場對美伊的打打、談談已麻木, 市場反應越來越輕微, 起碼油價沒有再大升, 金價在4000元大關似乎有支持, 今天看看股市反應如何。

英矽智能 (03696) - 盈喜的驚喜

英矽智能去年底上市, 全部舊股於今年6月底解禁, 市場已預期解禁後會有股東減持, 預計沽壓沉重, 故此股價從4月高位75元開始下跌, 至6月中曾低見31元, 跌幅顯著。

我之前也因為預期舊股解禁而沽空英矽智能, 並於解禁後趁股價大跌平倉獲利。為何日前於36.5元撈底?

半新股配股集資潮

今年初上市的一批熱門新股, 剛好上市半年, 除了基石投資者及部份舊股解禁外, 公司本身亦可以配股集資, 我們已見到數間公司大舉集資!

壁仞科技(06082) 數天前配售1.53億股新H股, 每股配售價46.2元, 集資70.7億元。

智譜 (02513) 昨天收市後配售1978萬股新股, 配售價介乎 1,588 – 1,698元, 比昨天收市價折讓7-13%, 集資約40億美元。

證監會加強新股監管

自從IPO改制後, 幾乎全部新股行機制B, 即是不論公開發售超額多少倍都好, 都只會分配10%新股至公開發售, 90%新股分配至國配, 而國配分派沒有固定、公開的準則, 很容易造成莊家圍飛炒作, 故此自從IPO行新制後, 我們屢見新股出現瘋狂炒作的現象。

不過上周媒體報導新股的瘋狂炒作及亂象叢生, 已引起證券會關注。為了加強對新股市場的監管, 證監會有意將簿記建檔和股份分配操作列為下一階段的執法重點, 打擊違規炒作。

沽空難在時機與注碼

我這一兩年經常研究港股的沽空標的, 找出一些估值超貴或者被莊家人為炒高的股份沽空, 近年其實命中率很高, 可惜的是經驗不足, 沽空時機不佳及注碼控制不好, 導致有一些信心極大的沽空標的因過度重倉及過早沽空, 被莊家挾倉時因風險管理問題, 被迫平倉止蝕。

我在寫半年結時, 有翻看去年年結及半年結文章, 去年年結時沒有沽空倉位, 而半年結時則有一堆沽空倉, 包括:

10. 沽空倉: 老鋪黃金(06181)、布魯可(00325)、古茗 (01364)、山高控股(00412)、達勢股份(01405)、晉景新能(01783)、廣聯科技控股(02531)。

2026年半年結 - 堅守"價值"

2026年上半年是先甜後苦, 開局極佳, 組合1-3月連續上升, 直至4月回落, 但5月初再創新高, 回報一度超過10%; 然後自5月中旬開始, 市況走向極端, 資金瘋炒AI硬件股, 以價值及高息為核心的組合飽受催殘, 6月更創出自2022年9月以來最差的月份, 結果半年結剛好進入負方作戰, YTD -0.3%。

組合三大持倉:

1. 中移動 (00941)

2. 和記電訊 (00215)

3. 東曜藥業 (01875)

這次不一樣?!

"這次不一樣" 這五個字可能是股票市場最危險的一句話, 很多投資者要為這句話付出沉重代價。

今年AI硬件股的炒作是史無前例的, 最起碼我在股市接近30年, 從未見過如此瘋狂的市況。

無可厚非, 很多AI硬件股受惠於今年龐大的需求, 因市場供需失衡導致產品價格急升, 業績會非常亮麗, 甚至可以延續至明年, 但這肯定不會是常態。

新股大混戰

下列新股可以分為7月2日、7月6日截止認購的及7月3日截止認購的兩個批次, 要仔細考慮這2個批次新股注碼如何分配, 才可以達至最高預期回報。

2026年7月2日截止認購:

同仁堂醫養 (02667) - 中小型新股, 集資額少, 可能是黑馬, 考慮細注投機參與。

2026年7月3日截止認購:

東方科脈 (01770) - 中小型新股, 沒有基石, 集資額少, 可能是黑馬, 考慮細注投機參與;

Momenta-W (06880) - 大型新股, 雖然仍然虧損, 但收入增長強勁, 而且基石陣容星光熠熠, 加上集資額巨, 預期中籤率高, 是我這輪新股重心之選;

7月股票期權倉

目前7月到期的股票期權倉如下:

Covered Call:

01024 50、50.25C; 00836 18.5C; 02259 112.5、150C; 02899 31、33、38C; 03993 21C; 06862 12.5C; 00700 480C; 00941 80C; 06618 40C; 09926 110C;

Short Call:

01093 8.5C; CBRS 350C (10JUL)

Short Put:

06181 360P; 00941 77.5P; 02018 36P; 02899 28P; JOYY 60P。

聲明: 以上內容純屬個人意見及分享，並不構成投資、買賣建議或推薦 

4份不太理想的業績

近日組合4隻持股分別公佈業績, 俱是不太理想, 不過由於估值便宜, 故此也沒有減持的打算。

南旋控股 (01982) 去年下半年面對一些不利因素, 包括突然的急單及勞動力緊張令到相關成本上升, 導致去年下半年業績出現虧損。不過隨著股價大跌及管理層對今年展望樂觀, 目前估值頗吸引, 我會繼續持有。

健倍苗苗(02161) 去年全年盈利錄得輕微增長, 不過下半年環比錄得倒退, 是業績後股價大跌主因。去年下半年業績倒退, 除了因為外匯虧損外, 還有就是去年進行多宗併購而增加的營運開支, 併購並且導致負債急增之餘, 利息開支也增加不少。

眾人皆醉"他"獨醒?

當市場熱切追逐PCB龍頭建滔母子 - 建滔集團 (00148) 及建滔積層板 (01888), 建滔老闆張國榮"逆" 市而行, 大手沽貨 !

上周三, 建滔集團公佈配售1.55億股建滔積層板, 套現約118億港元。

然後, 從上周三到本周初, 建滔集團及建滔積層板兩間公司幾乎所有高層集體在市場減持, 前天看到他們的股權披露, 應該是我在港股20多年來首次見到的盛況:

大家以往有見過這種高管集體密集式減持的奇景嗎?

到昨天, 張生果斷、雷厲風行的作風又再一次震撼我......

張生控股的Hallgain Management Limited, 亦是建滔集團大股東, 本周一至三連續三天在市場減持建滔集團, 而且是漸進式減持, 2000萬股、2200萬股到2535萬股, 3天合共減持6700萬股, 共合套現接近90億元。

作為PCB行業的老行尊, 張生、以至公司其他高管及集團本身, 如此急於沽貨套現, 似乎是不看好這種火爆的行情可以長期維持。

目前張生在建滔集團的股權已由44%降至37.5%, 大家覺得張生會否繼續減持建滔套現?

在市場如此瘋狂追逐PCB板塊的同時, 老行尊張生逆市而行, 著實值得我們深思。

聲明: 以上內容純屬個人意見及分享，並不構成投資、買賣建議或推薦

最後一批趕半年結前上市的新股

今天截止認購的4隻新股, 全部是6月30日上市, 剛好趕及半年結這尾班車。

科普一下半年結前上市的重要性。恒指每年有4次指數檢討, 分別是截至3月底、9月底的季檢, 及截至6月底、12月底的半年檢及年檢。大家知道港股要進入港股通的話, 首先是要納入恒生綜合指數, 而要納入恒生綜合指數, 季檢及半年檢、年檢的門檻不同。

目前估算半年檢及年檢入恒生綜合指數的平均市值要求約104億元, 而季檢的話則高達200億元, 即是說如果趕及6月30日或之前上市的話, 只要平均市值達到104億元, 則可以在8月公佈的恒指半年檢討納入港股通; 但如果在7月-9月底上市的話, 要在11月的季檢晋身恒生綜合指數, 平均市值要求約200億元, 所以想入港股通的話, 趕及在6月30日或之前上市是非常重要。

“五窮” & “六絕” 重創

查看往績, 原來我組合在最近兩個月高達10%的回撤幅度, 是自2022年9月及10月後最差的成績。2022年9月及10月恒指大跌5200點或26%, 遠高於最近2個月恒指的跌幅, 但組合受創程度已不遑多讓, 難怪近期對港股心灰意冷。

目前這種極端市況是前所未見的, 一班投資者叫苦連天的同時, 另一班投資者高歌猛進, 瘋狂獲利。 不過我覺得物極必反, 這種極端市況未必可以長期持續。

半年結前新股大作戰

海光芯正 (01191) - 光電互連產品提供商, 屬於光概念股, 但往績差。基石認購接近一半新股, 包括佰維存儲、UBS、金山雲、北京京能、易方達等, 陣容頗佳。市值102億元, 只要上市後股價不跌已可以9月初入港股通。

公司上月中公佈與佰維存儲訂立戰略合作協議, 合作開發及商業化 應用於AI計算基礎設施的CPO/NPO解決方案, 這消息不知會否是炒作的理由。

期權短倉迎接美股業績

美股即使大型股, 股價波幅也很大, 所以期權的引伸波幅 (IV) 極高, 有利期權短倉的操作。

遇上業績期, 由於預期業績公佈後股價會更加大幅波動, 所以業績公佈前的期權引伸波幅會進一步提升, 很多超級價外的期權價格亦很高。

以下周公佈業績的兩隻美股為例:

美光 (MU) 2026-06-24 (美東)盤後 發佈《2026財年三季報》

Cerebras Systems(NASDAQ:CBRS) 2026-06-23 (美東)盤後 發佈《2026財年三季報》

三大弱勢板塊(下) - 醫藥

今年三大弱勢板塊, 除了有色金屬 、消費之外, 還有醫藥股, 可以說是弱中之弱, 很多股份最近3個月大跌3、4成, 持有醫藥股的投資者苦不堪言。

醫藥股近月的大跌, 主因應該是中、美兩邊的政策夾擊。市場一方面擔憂美國可能採取法案限制與中國生物技術企業的合作或投資, 影響創新藥"出海" (License-out); 與此同時, 國內有關生物製藥技術出口限制的政策傳言加劇市場憂慮。

買殼蔚然成風

昨天有3間小型上市公司同時停牌, 分別是萬威國際 (00167)、浦江中國 (01417) 及瑞威資管 (01835), 原因都是等候根據公司收購及合併守則刊發載有內幕消息之公告。

根據公司收購及合併守則停牌的, 不是私有化、就是控股權易手, 而綜合考慮這3間公司的業務、資產淨值及市值等因素, 這3間公司私有化的機會微乎其微, 似乎都是涉及控股權易手。當然, 萬威國際去年底才完成賣殼, 或許只是涉及兩個主要股東的股權內部轉讓, 未必是再度賣殼。

昨天收市後, 浦江中國已率先公佈大股東將控股權出售予微盟 (02013) 主要股東及其友好, 作價每股0.519元, 比上日收市價1.87元有大折讓, 不過估計復牌後股價大概率有炒作, 因市場不太理會賣殼價, 關注的主要是買家的背景及注資、業務轉型的憧憬。

3隻新股短評(06/2026)

海清智元 (01392) - 小型新股, 沒有綠鞋及基石投資者, 看保薦人名單似乎具備妖股潛質。 集資淨額約6億元, 流通H股市值約54億元, 升1倍剛好可以趕及在9月初入港股通。

星源材質 (06067) - 先A後H新股, H股定價目前折讓高達57%, 誠意十足, 再加上沒有綠鞋代表上市首天入港股通, 值博率不錯; 基石投資者組合一般, 不過認購高達45%新股, 鎖定接近一半貨源, 有利上市首天炒作。基本因素方面, 估值似乎昂貴, 不過預期今、明兩年高增長, 尤其是券商預期明年盈利高達12億人民幣, 按此計算明年預期市盈率只有10倍左右, 估值合理。

華潤電力 (00836) 分拆華潤新能源A股上市

華潤電力日前在深圳證券交易所網站( www.szse.com.cn )刊發建議分拆華潤新能源在A股上市之招股意向書, 估計最快下月就可以完成分拆上市。

是次分拆將集資約245億人民幣, 而華潤電力持有華潤新能源股權將被攤薄至83.8%, 代表華潤新能源估值是1512億人民幣, 按去年盈利61億人民幣計算, 上市估值高達24.8倍市盈率, 遠高於華潤電力目前的6.9倍市盈率。

華潤電力3年前提出分拆高增長的新能源業務上市, 市場普遍反對, 股價曾因此大跌; 不過隨著新能源業務盈利增長已大幅放緩, 加上龐大的資本開支令集團負債不斷上升, 去年更需要通過配股集資, 故此現在落實高估值分拆上市, 對華潤電力應屬利好消息。

三大弱勢板塊 (中) - 消費

撰文之時, 消費股其實已開始轉強, 似乎跌出價值來。

組合持有一大堆消費股, 包括統一中國 (00220)、中國食品 (00506)、海底撈 (06862)、頤海 (01579)、青島啤酒 (00168)、利郎(01234)、五谷磨房 (01837)、安踏 (02020)、巨子生物 (02367)、安井食品 (02648)、林清軒 (02657)、江南布衣 (03306)、寶勝 (03813) 及名創優品 (09896) 等, 原來佔組合比重頗高。

為何說跌出價值來? 這堆消費股, 頗多估值只是12、13倍市盈率, 有很多股息率已達到5、6%的, 甚至有7、8%的如統一中國、利郎、江南布衣等!

風高浪急

美股近月屢創新高, 或許間中稍為調整一天, 很快又再創新高, 故此吸引無數資金轉戰美股, 享受牛市大升浪。

不過我自己覺得美股, 尤其是納指自3月低位已大升30%, 現在位高勢危, 一旦見頂回落, 跌勢將會很急, 猶如狂風暴雨, 不是一般投資者承受得了。

套利交易 - 大陸航空科技控股 (00232) 清盤

大陸航空科技控股上周五晚公佈將出售核心業務、物業, 並且套現所得將全部用作派息, 然後公司將清盤、退市。

大陸航空科技控股的股價似乎偏低, 存在套利空間, 不知是否因為市場沒有計算清楚公司的價值?

一鯨落, 萬物生?

上周五美國納指大跌4%, 許多AI硬件股跌幅達雙位數, 爆發小股災, 連帶日經期指也大跌接近3千點或4%, 預料今早日、韓股市也會爆發小股災, 很多投資者擔心港股亦會受拖累大跌。

美國科技股的大跌, 表面上是非農數據遠超預期觸發加息擔憂所致, 實際上我覺得是繼Google配股集資後, Meta 也計劃資數百億美元去應付AI 資本開支需求。兩大巨頭都需要通過配股集資去應付AI Capex, 反映目前AI爆發性的投入根本沒有現金流支持, 純粹靠資本市場集資及借貸, AI資本開支的高增長是UNSUSTAINABLE !

三大弱勢板塊 (上) - 有色金屬

今年上半年港股最弱勢的三大板塊, 相信是消費、醫藥及有色金屬。

組合持有不少的醫藥、消費及有色金屬股, 相關股份上半年普遍錄得雙位數跌幅, 嚴重拖累組合表現。

有色金屬主要是受累通脹升幅導致的加息預期, 雖然銅價在高位、金價亦在4500美元的相對高位波動, 但香港的有色金屬股上半年已普遍錄得雙位數跌幅, 似乎是提前反映加息預期, 表現嚴重落後美國同業。

盤點組合帳面巨虧股

目前組合三大"毒瘤" (帳面巨虧股)如下:

名創優品 (09896) : 往績市盈率9.6倍 (按核心盈利計算), 股息率4.9%

威高股份 (01066) : 往績市盈率8.8倍, 股息率5%

喆麗控股 (02209) : 往績市盈率6.6倍, 股息率3.5%

這3大毒瘤輸得多, 除了因為股價跌幅比較顯著外, 另外就是因為倉位相對重 (都是2/3注)。

上述三間公司, 估值已跌到相當吸引, 而且名創優品大股東日前已增持210萬股, 威高大股東也於上月首次在市場增持355萬股, 這兩間公司亦一直在市場回購。喆麗就既沒有主要股東增持, 也沒有回購, 過去幾年業績持續高增長, 4月底披露今年首季收入增幅亦理想, 實在難以理解為何機構投資者持續沽售。

跌到目前估值, 除非基本因素突然轉差, 不然我計劃繼續持有三大毒瘤,看看有沒有轉機。

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港股通新貴慎防高追

下列半新股納入恒生綜合指數, 將於6月5日收市後生效, 相關股票亦將於下周一納入港股通, 預計將有北水吸納。

跟進3隻新股策略

今早截止認購的3隻新股 - 大金重工 (01081) 、天辰生物 (01779) 及本地股龍豐集團 (02290), 我決定認購大金重工及天辰生物, 龍豐集團放棄。

大金重工目前孖展超額倍數不高, 似乎B組中籤率會頗高, 不過我仍決定下B組單, 最終認購多少等9點半後看看孖展超額倍數再作決定。大金重工基本因素頗佳, 今年業績高增長, 主要缺點是股價折讓不多, 潛在升幅可能只有10-15%, 惟有希望以量 (高中籤率) 取勝。不過也要提防萬一大量散戶獲分配超出預期的股數, 暗盤潛在沽壓可能頗大, 正如之前幾隻大型先A後H新股, 都試過在暗盤破發, 我不排除大金重工暗盤破發這可能性。

東曜藥業 (01875) 與母公司持續關連交易額度不及預期?

東曜藥業上周公佈與母公司的持續關連交易 - CDMO總服務協議, 建議年度上限似乎不算太高, 令市場比較失望, 擔心母公司對東曜的支持力度不足, 股價因而下跌。

根據通告, 東曜過往3年的CDMO產能利用率不高, 導致業務無法錄得盈利:

東曜2025財年的CDMO業務收益約為人民幣2.35億元，同比增長13%, 但產能利用率反而下降, 反映產能持續提升中。我們通過簡單的計算得知東曜2024年總產能是5.62億人民幣, 2025年已增至7.73億人民幣, 增幅38%。由於CDMO是未來重點發展的業務, 故此預期產能會持續提升, 不會停滯不前。

6月股票期權倉

目前6月到期的股票期權倉如下:

Covered Call:

01024 50C; 00241 4.1、4.7C; 02020 80C; 02259 150、170C、195C; 02899 38、39、40C; 03993 22C; 06862 14C; 700 500C; INTC 136C;

Short Call:

06181 800C; SNDK 2460C; MU 1480C;

Short Put:

06181 410P; 02020 70P; 02282 10P; 00992 15P; 00941 80P; 02018 39P; 02899 31P; JOYY 55、60P; NOK 13P; INTC 100P; AAOI 125P; CBRS 180P; BAIDU 124P; MU 665P; VNET 9P。

備注: 美股期權如果有周期權的話, 就是6月5日到期的; 只有月期權的, 就是6月18日到期結算。美股期權大部份有周期權, 我開倉主要是1-2星期到期的, 很少做長過2星期的。

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4隻新股簡評及下注策略

連同今天截止認購的首鋼朗澤 (02553), 目前總共有4隻新股可供認購, 下星期二截止的3隻是撞期。

現在新股已不需要太多的分析, 反正基本面比較佳的就看基石投資者組合, 基本因素差的就賭有沒有莊家, 所以我只是簡單說說自己會否認購及注碼分配。

今天截止認購的首鋼朗澤我放棄認購。雖然現在新股仍然非常暢旺, 不過這隻號稱"碳捕集第一股” 業績走下坡, 我完全不理解為何估值如此昂貴, 加上國企股比較少妖股, 所以我乾脆放棄認購, 將機會留給其他勇士。

藍思 (06613) 收購巨騰 (03336) 完善AI硬件佈局

藍思上周一宣佈以每股2.2元收購巨騰大股東持有的27.81%股權, 交易要待先決條件達成後才能完成, 然後藍思會提出有條件現金要約, 如藍思取得超過50%股權, 則要約會成為無條件。

雖然買賣協議的先決條件有多達17項, 不過我相信會順利達成, 不過由於涉及國內監管機構審批及剝離台灣實體的重組計劃, 故此所需時間可能是3-6個月, 不會是1、2個月可以完成。

至於要約價2.2元低於現價甚多, 基本上其他小股東應該不會接受, 惟公司股份獎勵計劃持有的2.8億股應會接受要約, 令藍思持股超越50%成為控股股東。

解讀中國證監會《綜合整治非法跨境證券期貨基金經營活動實施方案》

周五, 中國證監會公佈《綜合整治非法跨境證券期貨基金經營活動實施方案》, 打擊內地投資者進行跨境證券投資, 方案一出, 市場擔心會對港股造成重大衝擊。

經過周末消化及解讀, 我覺得短期會有影響, 但市場很大機會過度反應及恐慌。

根據實施方案, 中國證監會要求:

1. 境外券商不得為只持有中國內地身份證或內地護照、無任何境外身份的國內公民開立新帳戶, 券商如富途等已落實該規定, 不再為國內公民開設新帳戶, 除非國內公民同時有境外身份:

   • 香港永久性居民身份證

   • 香港非永久性居民身份證(臨時身份證)

   • 工作簽證/就業準證/留學簽證

   • 各國永久居民/綠卡

   • 其他境外合法身份證明

2. 對於之前中國公民在境外已開設的帳戶 (存量帳戶) , 在未來兩年過渡期, 境外券商只可以為身處境內 (國內) 的存量帳戶進行賣出/平倉或提取資金服務, 不可以買入或存入資金;

3. 在兩年過渡期後, 境外券商不可以為身處境內的存量帳戶提供任何交易及服務。

中國證監出大招封殺內地客跨境炒股

簡單說幾句, 被點名的三間券商, 包括富途、老處及長橋肯定受影響, 暫時難以評估影響有多大。雖說內地客戶在去年底只佔富途整體收入約15%左右, 不過尚未清楚沒收全部非法收入及依法嚴厲處罰所涉及的金額有多大。我個人覺得80元的富途是有吸引力, 當然這次股價大跌, 期權引伸波幅大增, 我或者會考慮做價外的Short Put, 先收期權金, 再看看有沒有機會低價接貨。

其次, 要留意存量客戶在未來兩年只能賣出持股, 不能再買入, 並且於兩年後取消帳戶, 這對於非港股通股票是重大打擊, 流動性會比以前更差。之後一段時間很多中小型港股可能因流動性萎縮而陰跌, 大家或許要接受中小型的非港股通股票的估值折讓更大。

半新股大屠殺

很多熱門半新股, 近幾天開啟大屠殺模式, 完全是要錢不要貨!

撇除那些莊家圍飛炒作的垃圾半新股不說, 即使一些基本面頗佳、或者業務值得憧憬的熱門新股, 也是跌到體無完膚。近期上市的劑泰科技 (07666)、英派醫藥 (07630)、曦智科技 (01879)、思格新能 (06656) 最近從高位大幅回落30-50%; 再遠一些的如Minimax (00100)、天數智芯 (09903) 等, 亦是近日大幅回落, 很多上市後高追的投資者, 已蒙受重大損失。

大跌的原因可能是市況轉差, 不少機構投資者從上市國配分到貨的, 帳面利潤已非常可觀, 正在沽貨鎖定盈利; 其次是不排除個別大戶槓桿比較高的, 市況轉差觸發斬倉潮, 所以昨天很多半新股同時間急跌, 部份跌幅高達25%, 以半新股股災去形容亦不過份。

五窮月捱打

今年的5月真的應驗了"五窮、六絕" 這傳統諺語。

5月開局其實很不錯, 5月初組合連升5天創新高, 形勢一片大好;

沒料到月中開始, 形勢急轉直下, 8 個交易日跌7日, 血流成河!

雖然老登股如中移動 (00941)、華潤電力 (00836) 逆市上升, 奈何組合佔比頗高的有色金屬股因加息預期而大跌, 加上重倉的耀才 (01428) 及東曜 (01875) 亦表現不濟, 拖累組合表現。

新股遇冷鋒

昨天兩隻新股的暗盤表現差強人意, 遠不及預期, 再加上部份熱門半新股近日急跌, 新股熱潮終於冷卻。

拓璞數控 (07688) 及馭勢科技(01511) 公開發售分別超額認購3700倍及6700倍, 基於近期新股表現, 市場普遍預期暗盤應該有1倍升幅, 然而前者僅暗盤初段有1倍升幅, 隨即急回, 最終只有約50%升幅; 後者更是高開急回, 沽盤排山倒海, 收市是近期新股罕見的暗盤破發, 比招股價低1%。

新股熱潮已持續一段時間, 正當大家如痴如醉之際, 冷不防當頭來一棍, 應該可以冷卻這輪的新股熱潮。聽聞由於近期新股表現大好, 故此國配分派大幅偏向"自己友" (Family & Friends), 而自己友通常是大升即沽, 所以近期新股大部份僅初段大升, 很多後勁不繼, 大家都清楚是國配貨大量沽售獲利, 而機構投資者及莊家貨量不多, 沒有意欲維持秩序。

科網三巨頭BAT

知道BAT這名詞的, 應該是"老登'了。

BAT是指 Baidu (09888)、Alibaba (09988)、Tencent (00700), 這3間公司曾經是中國最具代表性、最輝煌的科網巨頭, 不過現在前者已沒落, 阿里也失去當年電商的壟斷地位, 而騰訊被指在AI佈局大落後, 股價表現大不如前。現在3者都在加強AI的佈局, 期望藉AI翻身。

百度剛公佈的業績其實按年倒退不少, 帳面純利跌55%, 即使經調整淨利潤亦按年下跌倒33%至43.3億元人民幣, 不過整體而言算是優於市場預期。

不過市場最感興趣的是其AI業務收入按年增長49%至超過136億人民幣, 佔一般性業務收入52%，佔比首次超過一半, 反映AI已成為核心增長動力。

萬眾期待的SpaceX 上市

上周五傳出Elon Musk旗下的火箭與衛星製造商 SpaceX, 計劃最快於 6 月 12 日掛牌上市, 集資額將高達750億美元, 預計估值高達1.75-2萬億美元, 成為全球資金追捧的巨無霸。

媒體及及財經討論區周末都在熱議SpaceX 下月中旬上市一事, 我這兩天亦已收到親戚及朋友查詢如何認購, 希望藉SpaceX上市賺一筆快錢, 大家都想提前部署認購。

我未知富途或者IB會否提供SpaceX 新股認購服務, 如果這兩間券商都無提供的話, 估計散戶如欲參與, 只能考慮上市後追入。不過考慮到SpaceX 如以1.75-2萬億美元估值上市, 加上市場情緒高漲, 開市應該已大升, 再高追的值博率似乎不高, 我擔心會否是當年中石油A股上市的翻版。

2隻新股的注碼分配

明天兩隻新股截止認購, 我會大注認購拓璞數控 (07688), 馭勢科技 (01511) 則計劃1張B頭、1張B中。

拓璞數控業務概念十足, 且基石陣容強勁, 確定性非常高, 故此無需猶豫, 肯定是重注認購。

馭勢科技的核心業務是自動駕駛解決方案, 市場上已有數間同類公司, 業務欠缺獨特性, 估值亦不便宜。惟我之前提過, 18C 新股近年表現強勁, 幾乎隻隻上市後曾倍升; 其次是馭勢科技沒有綠鞋, 近期沒有綠鞋的新股好多都是要搞事, 故此我會投機認購。

值得留意的內線增持

近期港股資金沉醉於AI相關板塊, 很多不相關的股份被拋售, 當中有些大股東、管理層等內線人士開始增持的, 值得留意。

上市後入通失敗的林清軒(02657), 股價跌到50多元, 見到大股東開始增持, 故此昨天跌到50元也跟隨大股東買入。券商預期林清軒今年純利約5.7億人民幣, 現價預期市盈率約11倍, 加上帳面大約15億人民幣的淨現金, 估值開始有吸引力。

人人大抽獎之翼菲科技 (06871)

翼菲科技今早截止認購, 截至昨晚孖展認購已超額8000倍, 估計最終會超額認購過萬倍, 即使計及20%的回撥, 最終所有認購的投資者都難以穩中一手, 全部都要抽獎。

這股如此多資金捧場, 除了因為近期新股瘋炒之外, 還有其它因素結合, 令其很似一隻妖股:

1. 不設綠鞋;

2. 一口價;

3. 沒有基石;

4. 有一堆專做妖股的券商參與包銷;

5. 近期18C 新股炒風盛;

6. 集資額少, 容易炒作。

進退兩難

現在組合沒有AI硬件股, 其實等同躺平一樣, 升市好像與我無關, 跌市可能有份。

以前的板塊輪換, 可能是資金在科網 、醫藥 、消費 、高息 、金融等板塊之間輪換; 現在所謂的輪換變成AI的閉環, 資金遊走於存儲、CPU/GPU、光通信、PCB、液冷之間, 與AI無關的板塊備受冷落。

有些股份想等稍為調整就追入, 不過INTC從100元開始留意, 幾天之間已升到130元, 再追嗎? SNDK、MU、AMD、NOK這些都做了Short Put 等接貨, 只是1、2天這些Short Put已差不多是廢紙了, 實在難狠心追貨。

不同風格的回購

近期組合有3隻持股持續回購, 包括時代電氣 (03898)、威高股份(01066)、朝聚眼科(02219) 。三間公司都是帳面持有淨現金, 有能力持續回購。

時代電氣的回購是屬於力量型的, 近8個交易日共動用約4.3億元回購, 佔其最近8個交易日總成交額14.3億元的30%, 回購力度之大足以穩定其股價, 並從低位反彈約10%。

時代電氣現價預期市盈率約10倍, 雖然首季度業績只是持平, 但這估值應該已反映業績的平淡, 故此公司在資金充裕的情況下, 管理層以大力度回購應對我覺得是合適及負責任的做法。

借古鑑今 - 永勝醫療 (01612) 曾經的暴利

2020年疫情初爆發之時, 因突然湧現大量的病人需要用呼吸機, 呼吸機需求強勁, 但庫存及產能一時未能應付如此龐大需求, 造成供應短缺, 呼吸機價格大升。當時核心業務是生產及銷售呼吸器械的永勝, 就是靠疫情爆發的龐大需求, 2020年盈利大増18倍至上市新高的2.2億元, 當時股價亦從0.6元暴升至3.7元的歷史高位! 最記得當年很多投資者都拿著計算機, 按當時的價格及產能增長預期, 計算未來2、3年盈利將如何倍升, 估值是便宜到令人髮指!

兩隻各有賣點的新股

明天截止認購的劑泰科技 (07666) 及英派藥業 (07630) 都值得大注認購, 當然因兩隻撞期的關係, 資金如何分配要自已衡量。

劑泰科技是通過18C章上市, 近半年以18C上市新股如曦智科技(01879)、MiniMax(00100)、智譜 (02513)、壁仞科技(06082)、滴普科技(01384)、五一視界(06651)、雲迹 (02670)等, 大部份在上市後升幅曾高達數倍, 現在以18C上市的新股幾乎就是炒作的保證。

新股瘋了

近期新股的情緒被群核 (00068)、曦智 (01879)、商米 (06810) 的大升帶動, 已經去到瘋狂的階段。 昨天暗盤交易的天星醫療 (01609), 竟然開盤直接升3倍, 除了瘋狂, 我已找不到其它形容詞。

新股情緒高漲, 現在應該是全部新股都要參與, 除非公開發售孖展超額倍數特別少的才要考慮放棄。明天截止認購的樂動機器人 (01236) 最終應該又超額認購幾千倍, 頂頭飛無法穩中一手, 都要抽獎。這隻最有趣的是富途上周四中午開了國際配售通道, 然而下午又通知提前在周四黃昏截止, 莫非國配又被圍飛了?

東曜藥業 (01875) - “共鏈新生 重塑未來”

東曜自3月底完成要約後, 因沒有新消息刺激, 故股價自高位輾轉回落, 目前股價4.7元僅比藥明合聯 (02268) 收購價4元高18%。

東曜日前公佈大股東藥明委派兩名集團高層管理東曜, 分別是:

• 李錦才博士擔任執行董事、董事會主席, 李博士亦是母公司的執行董事及CEO, 帶領藥明合聯成為居領先地位的抗體偶聯藥物（「ADC」）和CRDMO企業;

• 席曉捷先擔任非執行董事, 席先生自2023年6月起擔任藥明合聯的執行董事，並分別自2023年5月 及2023年11月起擔任藥明合聯的首席財務官及公司秘書;

• 另外委任樊欣先生、Ulf GRAWUNDER博 士胡朝紅博士擔任獨立非執行董事, 三名人士的專業背景深厚。

5月股票期權倉

目前5月到期的股票期權倉如下:

Covered Call:

00836 20C; 01024 49C; 00241 5、5.25C; 09888 145C; 02020 87.5C; 02259 185、210C、220C; 02899 40C、41C、43C; 03993 21C; 09888 130C;

Short Put:

00836 19P; 03750 520P; 06862 13.5P; 02382 55P; 00700 420、440P; 02259 135P; 02020 75P; 02282 10.5P; 02359 105P; 09992 135P; 02313 42P; 941 82.5P; JOYY 55P; BABA 124P; NOK 9.5P。

聲明: 以上內容純屬個人意見及分享，並不構成投資、買賣建議或推薦 

再談耀才(01428) 的機遇

螞蟻收購耀才而觸發的強制性要約今日結束, 意味著螞蟻收購耀才的所有程序正式完成, 螞蟻完成對耀才的併購。

之前公佈的要約文件, 有很多重要的訊息, 可以以這句話總結: "要約人深信透過科技與財富管理的結合可帶來巨大的市場機遇", 我們看到耀才未來的發展方向:

1. 轉型互聯網券商, 與富途一較高下

加速 貴集團的數字化轉型

過去幾年， 貴集團建立了網上交易平台，以滿足客戶對更快、更好的網上交易服 務的需求。要約人集團所展示的實力將促進 貴集團的數字化及轉型，使其業務運營 更上一層樓，從而提供一流的服務及頂級的體驗。

憑藉廣泛的能力及基礎設施，包括客戶覆蓋、智能決策、風險管理解決方案及創 新產品開發等能力，要約人集團將加快 貴集團的業務轉型，成為以尖端技術為後盾 的領先交易平台。

2. 大力發展螞蟻最擅長的財富管理業務

要約人可在 貴集團現有受規管活動範圍內探索業務範圍潛在擴展的機會，例如在符 合相關監管規定的前提下，利用其在財富管理業務方面的經驗以發展 貴集團的財富 管理業務。

上一代"小登股" 已變 "老登股"

小登股泛指科技增長股, 上一代的代表是騰訊 (00700)、阿里巴巴 (09988)、美團(03690)、百度(09888)、快手(01024) 等; 在新一代股民眼中, 這些上一代科技增長股已成為明日黃花, 增長乏力, 取而代之的是一堆不同範疇的新晋AI概念股。 這些AI概念股正如上一代的小登股一樣, 初期沒有盈利可言, 現在都是以市銷率 (PS) 估值, 能否殺出重圍是未知數。

有穩定業績、盈利的舊"小登股", 現在普遍以市盈率 (PE) 估值, 但市場對這類PE估值的越來越嚴苛, 沒有增長的10倍PE也不值一晒, 有增長的龍頭只給15倍PE估值, 不能再多, 反而PS估值的新晋小登股, 30X PS也不貴!

連續4隻沒有綠鞋的新股

由邁威生物 (02493)起計, 到之後的商米科技 (06810), 及正在招股的天星醫療 (01609)、可孚醫療 (01187) , 將是連續4隻中型新股不發綠鞋, 我印象中應該是首次出現這種情況。

二婚股 (先A後H) 邁威生物及可孚醫療不發綠鞋, 原因是要上市首天入港股通。自IPO新制實施以來, 約有7、8隻不發綠鞋而首天入港股通的二婚股, 都是上市首天上升的, 當中不乏有驚喜的, 例如國民技術 (02701)、廣合科技 (01989)等, 這是我認購邁威生物及昨天暗盤在招股價附近小注加倉的原因。基於相同邏輯, 不設綠鞋的二婚股可孚醫療我也會認購, 注碼待定。

站在光裡 - 亨通光電 (600487)首季度業績

今年頗多A股首季度業績不及預期, 例如自己組合持有的藍思 (06613) 及沃爾核材 (09981), 都因業績不及預期而在公佈後翌日大跌1成多, 故此持有的A股亨通光電昨晚公佈首季度業績, 等到9點多才公佈, 當時已頗為擔心業績差, 因過往很晚才公佈業績的大部份都是差過預期, 結果虛驚一場, 亨通首季度業績符合我預期。

公司第一季度營業收入達177.91億元人民幣，同比增長34.09%；歸母淨利潤11.05億元，同比增長98.53%；扣非歸母淨利潤11.33億元，同比增長107.68%。

要站在光裡

在AI需求驅動下, 光通信行業基本面出現重大改變, 相關股份升幅顯著, 中、港、美、日各出現一批10倍股, 如A股的易中天 (新易盛 (300502)、中际旭创 (300308)、天孚通信 (300394))、港股的長飛光纖 (06869)、美股的Lumentum (LITE)、日股的藤倉 (5803.T) 等, 現在再追入這些大牛股似乎有摸頂的風險, 故此唯有選一些落後股。

上月初買入了估值比長飛光纖便宜的同業亨通光電 (600487), 一個多月已大升約5成, 總算沾了點"光"。

3隻新股注碼分配

今早曦智科技 (01879) 及邁威生物 (02493) 截止認購, 明早商米科技 (06810) 截止認購, 這3隻新股因撞期, 相信大家都在考慮資金的分配, 以期獲得最高回報。

我仍然是傾向大注曦智科技, 因要確保中籤及中得多。我估計會有6500億資金認購曦智, 當中有5200億元是B組, 1300億元是A組。計及回撥後, 估計B組平均中籤率是0.048%, 即是說認購B1 (3萬股) 有機會要抽籤, 認購B2 (45000股) 以上的應該極大概率穩中1手或以上。

至於會否再現勝宏的A組及B組平均中籤率派法, 令到A尾中籤率遠高於B頭? 實在難料, 或者有多戶可用的話, 可以考慮A尾、B2平均下注。

紫金佳績不及預期?

紫金礦業 (02899) 昨晚公佈首季度業績, 收入985億人民幣, 按年增長25%; 純利增長98%至201億人民幣, 經營現金流278億人民幣。

雖然業績理想, 但有評論指業績低於市場預期。我查看券商對紫金2026年業績一致預期約815億人民幣, 按此推算首季度的201億人民幣不應比預期低太多。當然, 如果第2-4季度金價及銅價回落的話, 則全年業績未必達到800億人民幣。

新股再接再厲

ALL IN認購的勝宏科技 (02476) 延續新股強勢, 昨天暗盤大升60%, H股股價折讓縮窄至15%。我相信在消化國配獲利沽盤後, H股折讓有機會進一步縮窄至5%左右, 希望最終有機會A股同價。

昨早截止招股的華勤技術 (03296), 見到A股股價拉升, 加上有更多資金趕截止前認購, 故此臨截止前也下了大單認購, 估計暗盤沽出應該有利可圖。

昨天再有兩隻新股接力招股, 包括曦智科技 (01879) 及邁威生物 (02493)。

美伊談判反覆

美國、伊朗即將重啟談判，期望在周三限期前達成協議。為增取談判籌碼，雙方各自施壓，特朗普揚言如周三前無法達成協議，將會重新轟炸伊朗，而伊朗軍方則再次封鎖海峽。

港股市況亦反覆，近期每每是美股時段出好消息，美股已升到破頂；到港股開市時又壞消息湧現，港股成為受害者，表現大落後。

如此反覆市況，近期資金熱衷炒新股、半新股及一些小型股，有很多這類股份升幅顯著。之前ALL IN認購的勝宏（02476）獲得理想分配，應是IPO新制後最理想的分配，希望周一暗盤亦有理想升幅配合，成為近期回報最佳的新股。

聲明: 以上內容純屬個人意見及分享，並不構成投資、買賣建議或推薦 

做Short Put等接貨的利與弊

近期雪球熱門話題肯定離不開段永平 (雪球帳戶: 大道無形我有型, https://xueqiu.com/u/1247347556) 因看好泡泡瑪特 (09992), 開了極大倉位的Short Put 等接貨。

Short Put 等接貨也是我常用的交易策略, 究竟有何利弊? 我懶得花時間寫, 有勞AI代答:

利用「沽出認沽期權」（Short Put）接貨的核心概念，是透過承諾在預定低價買入股票來換取期權金。這是一種極佳的折讓建倉工具，但同時也要求投資者承擔股價無底線下跌的風險。

接貨優勢

• 折讓建倉：投資者能以設定的行使價買入股票，扣除已收取的期權金後，實際接貨成本會比開倉時直接買入更低 。

• 等待期利潤：在股價未跌至目標價之前，投資者可以透過合約持續獲取期權金利潤，猶如在等待買入的期間收取利息 。

• 期權輪轉：成功接貨後，投資者可享有正股的股東權益，並能隨即針對該批股票沽出認購期權（Covered Call）繼續創造現金流 。

接貨弊端

• 接飛刀風險：若正股因突發利淡消息導致股價暴跌，投資者仍必須以遠高於市價的行使價硬性接貨，面臨巨額賬面虧損 。

• 喪失主動權：為準備接貨，戶口內的大筆資金會在合約期內被凍結 。即使股價提早跌至心水價位，只要買方不行使權利，投資者就只能被動等待至到期日 。

• 斬倉風險：若投資者未預留足夠現金而依賴保證金，股價急挫時會面臨追加按金要求；若結算交收時資金不足，券商有權以市價強行平倉 。

勝宏科技 (02476) IPO & 藍思科技 (06613) Q1 爆雷

勝宏科技今早截止認購, 這次集資額高達175億元, 是近期最大宗IPO。可能因為集資額大, 加上有賣國配的傳聞, 公開發售暫時超額不足200倍, 熱度稍遜之前3隻新股。

我自己會繼續ALL IN認購, 原因有三:

1. H股股價比A股折讓約38%, 有縮窄空間;

2. 基石陣容不錯, 且國配認購提前截止, 反映機構需求盛;

3. 預期今年估值約18倍市盈率, 估值合理。

我相信公開發售最終應該會超額250倍以上, 故此B組中籤率不會高, 風險可控。

最大風險是即將公佈的首季業績, 希望不要差於預期。

低風險投機策略

在市況波動時, 炒新股仍然是超低風險的投資/投機, 尤其是一些熱門新股, 基本上所有閒資ALL IN就可以, 不理市況如何, 這些熱門新股是無懼跌市, 成為資金避難所。

另一類相對低風險的投機就是炒殼股, 不過絕對要控制注碼, 以細注博大升。近年殼股翻炒, 賣殼之風不絕, 證監會對賣殼的監管似乎比以往放鬆, 故此雖然殼價仍然很便宜, 不過一旦成功賣殼, 由於殼股普遍市值細、街貨比較集中, 對新大股東的憧憬可以轉化成可觀的升幅, 近期毛記葵涌 (01716) 賣殼是當中的表表者。

首季業績理想的鹽湖股份 (SZ000792)

鹽湖股份昨天公佈今年首季業績快報, 一季度營業收入同比增長 106.22%至64.32 億人民幣, 純利大增147.4%至29.39億人民幣。 按首季度業績推算, 估計今年全年盈利不難達成部份券商給予的120億人民幣的目標。

盈利大增主因有二:

1. 公司自建的 4 萬噸/年基礎鋰鹽項目 於 2025 年底正式投產，2026 年將是該項目貢獻產量的第一個完整年份。2026年第一季度產量約1.95萬噸, 今年全年產量料將增至8萬噸, 加上碳酸鋰價格呈上漲趨勢，成為業績增長的核心驅動力;

2. 受銷量及價格同比上漲驅動，氯化鉀板塊盈利顯著增長。

喜迎三隻新股撞期

近日三隻有概念或基本因素不錯的新股同期招股, 相信很多朋友正為資金如何分配而大傷腦筋。

三隻新股以基本因素排序, 應該是思格新能 (06656) > 長光辰芯 (03277) > 群核科技 (00068), 而3隻新股的基石陣容基本上亦是以此排序, 外資最喜愛思格新能, 號稱杭州六小龍之一的群核科技則獲內資支持。

如果三隻新股分期上市, 每隻都是ALL 之選, 但現在撞期, 資金要如何分配? 是平均分配, 還是ALL IN一隻?

業績、派息穩定的中國通信服務 (00552)

中國通信服務近期股價疲弱，公佈平穩的業績後也無助股價反彈，實在奇怪。

剛公佈的去年業績沒有增長，或許令市場稍為失望；派息幾乎與去年一樣，每股派0.2383港元，以現價計算股息率5.9%，如以現價除淨後就是6.25%，已具吸引力。

中通信服務去年派息比率輕微提升1%至43%，考慮到其帳面淨現金及現金等價物已高於其市值，情況與中海石油化學（03983）類似，我覺得中通信服務的派息比率有大幅提升空間，即使比不上中移動（00941）的75%，最少也應該是50%以上。

不爭朝夕

今天兩隻買入邏輯一樣的重倉股 - 耀才 (01428) 及東曜 (01875) 分別回落8%及9%, 原因不明。

這兩隻股票我之前已多次撰文分享看法, 買入邏輯其實都是一樣 - 背靠大樹好遮蔭, 強大的股東入主對這兩間公司日後發展有重大影響, 過往最成功的個案就是匯聚 (01729)、高偉電子 (01415)。

我及網友之前其實已有分享過, 耀才及東曜的發展過程未必是一條康莊大道到終點; 相反, 期間可能遍布荊棘, 大家要承受多次考驗, 正如匯聚 (01729)、高偉電子 (01415)在易主後, 也經歷過頗長時間的磨鍊才修成正果, 所以控制倉位很重要, 不然期間的波動會令你很難受, 最終倉位壓力可能迫使你倒在黎明前。

這正是我為何看好兩間公司前景, 但只是各持股1注及1.33注的原因, 而不是10注、8注或者ALL IN去搏一舖。我在控制倉位的同時, 也控制持股成本, 我兩隻持股的成本價都低於其大股東的收購成本, 我自己覺得是穩坐釣魚船, 有信心中長線持有等修成正果。

4月股票期權倉

3月股票期權到期結算, 有部份SP價內要接貨, 包括:

00241: 接了合共1/3注, 均價5元 (已計入期權金收入);

02899: 均價36.5元接了2/3注, 目前持貨1.33注, 平均成本約36.7 (已計入期權金收入);

02259: 均價184接了約3/4注, 目前持有約1.25注, 平均成本約187 (已計入期權金收入);

03993: 接了19.5SP, 加上之前在市場增持的, 目前持有半注貨, 平均成本約18.7元 (已計入期權金收入);

01024: 接了55SP, 加上市場買入的, 合共持有1/3注, 平圴成本約51元 (已計入期權金收入)。

傾向Risk Off

美伊戰事持續至今, 我們很明顯見到Trump已想退縮, 不過事情的發展似乎超出其控制範圍, 市場期望的TACO確實出現了, 只是這次Trump的Chicken Out難以如願。

當Trump不斷放風與伊朗在和談中, 伊朗提出令美國難以接受的和談先決條件, 與此同時以色列沒有停止轟炸伊朗, 而伊朗盟友也門胡塞武裝參戰, 並且威脅封鎖紅海, 情況越來越失控。

上周五美股大跌的同時, 油、金齊升, 應該是3月開戰以來首次。 市場現在擔心的應該不只是通脹升溫導致美聯儲要加息, 而是繼上世紀70年代後, 美國再度陷入滯脹。

2026業績短評 (3)

昨晚組合兩隻重倉股公佈業績 - 中移動 (00941) 及哈爾濱電氣 (01133), 兩間都符合預期。

哈爾濱電氣因之前已發盈喜, 所以基本上不會有驚嚇, 這次業績和盈喜預期相若, 派息比率維持30%, 現價大約往績市盈率17倍多、股息率1.7%。現價估值不算便宜, 但又比同業便宜甚多, 原因主要是哈爾濱電氣不在港股通裡。按目前市值推算, 今年9月可以納入港股通, 如果今年上半年業績持續增長的話, 則9月會是雙喜臨門 - 公佈中期業績+入港股通, 港股或許可以再創新高。

估計這一兩天管理層應該會參與不少投資者電話會議, 希望可以就今年業績提供指引。

2026業績短評 (2) - 物管股

我組合共持有3隻物管股 - 金茂服務 (00816)、融創服務 (01516)、星盛商業 (06668), 三間公司都已公佈全年業績, 有喜有悲。

金茂服務去年收入增加, 但毛利率倒退, 加上去年沒有2024年的4600萬的補償收益及增加了3000萬元的金融資產減值虧損, 導致去年純利倒退19%至3.1億人民幣。撇除一次性收益及虧損的話, 核心盈利實際上是持平, 業績並不算差。

此外, 金茂服務去年經營現金流7.48億元, 而且市場看重的應收帳於2025年下半年沒有再增加, 也算是利好訊號。

7隻新股認購意向

今天同期有7隻新股正在招股, 當中有5隻今天截止認購, 另外2隻明天截止, 我簡單說說看法及認購意向。

首先, 這期新股不是基本因素差、就是估值非常昂貴, 故此認購純粹是投機性質, 看看部份新股會否有莊家炒作。

其次, 因市況仍然非常波動, 所以反應相對冷淡、孖展超額倍數少的, 代表有機會獲分派大注貨的我都會放棄, 即是同仁堂醫養 (02667)及瀚天天成 (02726) 這兩隻今天截止認購、反應比較冷淡的, 我不會參與。另外, 銅師傅(00664) 目前孖額也是相對冷淡的, 如果明早截止認購前超額認購不多的話, 也會放棄。

與AI (Gemini) 的對話 - 滯脹、金價

Q1 : 美國上一次滯脹是什麼時候? 當時因何出現滯脹?

美國上一次出現嚴重的滯脹（Stagflation），主要發生在 1970 年代至 1980 年代初期（約 1973 年至 1982 年間）。

「滯脹」是一個極其棘手的經濟狀態，指的是**經濟停滯（高失業率/低增長）與通貨膨脹（物價飛漲）**同時併發。這打破了傳統經濟學認為「失業」與「通脹」互為消長的理論（菲利普斯曲線）。

當時出現滯脹的三大核心原因

那段時期的滯脹並非由單一因素造成，而是多重打擊下的「完美風暴」：

1. 供給面衝擊：兩次石油危機

這是最直接的導火線。

• 1973 年第一次石油危機： 以阿戰爭爆發，OPEC 實施石油禁運，油價在短時間內翻了四倍。

• 1979 年第二次石油危機： 伊朗革命導致供應中斷，油價再次飆升。

• 影響： 石油是所有工業的血液，成本暴漲導致企業不得不加價（引發通脹），同時因利潤被壓縮而被迫裁員或縮減規模（導致停滯）。

2. 貨幣與財政政策的失誤

• 布雷頓森林體系崩潰： 1971 年尼克森總統宣佈美元與黃金脫鉤，美元大幅貶值，進口商品變貴，直接推升了通脹。

• 過度擴張： 1960 年代末，美國政府為了同時支付越戰軍費和國內福利開支（偉大社會計畫），大量印鈔並舉債，導致貨幣供應過剩。

3. 「工資-物價」螺旋與通脹預期

當時美國工會勢力強大。當工人看到物價上漲，便要求更高的工資；企業為了支付工資又進一步漲價。這種惡性循環讓通脹變得根深蒂固，即便經濟不景氣，物價依然下不來。

2026業績短評(1)

明天才寫寫這期新股看法, 今天先寫寫部份持股業績看法。

新鴻基公司 (00086) 之前已發盈喜, 去年業績受惠股市上市, 投資收益急增, 全年錄得純利15.9億元, 每股純利81.4仙, 全年派息微增1仙至0.27仙, 算是小驚喜。持有新鴻基公司, 主要因為其過去每年固定26仙的派仙, 基本上只要派息不低於每股26仙就是符合預期。現價往績市盈率約5倍、股息率6.4%, 尚算合理, 會繼續持有。

百富環球 (00327) 去年全年純利增長5.4%至7.54億元, 主要是成本控制得宜所致, 每股純利71仙, 不派末期息, 中斷了連續10年派發中期息及末期息的紀錄, 管理層沒有就停派末期息作出解釋, 自己也不想糾纏, 故此止蝕離場。公司帳面持有高達42億元的淨現金及金融資產, 幾乎等於目前市值, 停派未期息的做法實在令人費解。

危機當前不要自亂陣脚

誠如我前晚文章所預告, 強勢的美股在減息預期逆轉後, 似乎開始"追跌", 如是則潛在跌幅最少有10%以上, 港股受累是必然。我們當前要思考的是如何化險為夷、如果從中發掘獲利機會, 千萬不要自亂陣脚。

我組合的美股只有3隻中概股 - BABA、DIDIY及MNSO, 加上5張MNQ 淡倉及一堆期權短倉, 故此美股大跌我不懼, 惟獨擔心港股受拖累。

我港股組合以高息股為主力, 而且倉位只有大約60%, 即使計及月底因Short Put而可能要接貨, 總倉位也不會超過65%, 對我而言仍是相當安全, 並有足夠資金可以撈底。

東曜 (01875) 與大股東藥明合聯 (02268)的協同效應

東曜昨天早上舉行業績發佈會, 我從會議簡要裡挑選一些重點與大家分享:

業務轉型：

1. 2026年聚焦CDMO業務，預計CDMO收入翻倍增長，占總收入比重不低於80%，完成從自研產品公司向CDMO公司轉型。

2. 正在積極與潛在合作方洽談MAH整體出讓的可能性，希望成為完整的CDMO公司，聚焦核心業務。

3. 自研管線不再新增投入，僅收尾現有項目並探索授權機會。

提防美股短期大跌

環球股市近期普遍自高位回落甚多, 惟獨美股三大指數仍是與高位相距不遠:

杜指: 上日收市46225, 上月歷史高位50512;

標普500指數: 上日收市6624, 上月歷史高位7002;

納指: 上日收市22152, 去年10月歷史高位24020。

三大指數距離歷史高位都不超過10%, 一直支持美股居高不下的除了AI概念推高科網股估值外, 還有的就是減息預期。

背靠大樹好遮蔭

組合重倉股東曜藥業 (01875) 昨天公佈業績, 業績差是預料之內, 大家關心的是藥明合聯 (02268) 下月正式入主後, 會對東曜日後的發展有何影響。

昨天東曜管理層率先在業績報告裡勾劃出藥明合聯入主後的遠景:

在 此，需 要 特 別 提 及 一 項 對 公 司 未 來 發 展 具 有 深 遠 意 義 的 戰 略 性 事 件：2026年2 月12日，藥 明 合 聯 生 物 技 術 有 限 公 司（以 下 簡 稱「藥 明 合 聯」，股 票 代 碼：HK2268） 及 本 公 司 聯 合 刊 發 綜 合 及 回 應 文 件，藥 明 合 聯 以4.00港 元╱股 的 價 格 收 購 東 曜 藥 業，股 份 要 約 價 較2025年12月22日收盤價溢價約99%。此 次 整 合，是 基 於 雙 方 對 全 球 生 物 醫 藥 產 業，尤 其 是 抗 體 偶 聯 藥 物 及 生 物 偶 聯 藥 物 領 域 巨 大 發 展 潛 力 的 共 同 信 念，以 及 藥 明 合 聯 對 東 曜 藥 業 規 模 化 生 產 設 施、完 整 的 生 產 能 力、 國 際 認 證 的 質 量 體 系 和 長 期 積 累 的 技 術 經 驗 等 優 勢 的 充 分 認 可。我 們 深 信，此 次 戰 略 整 合 是「強 強 聯 合」的 典 範，將 極 大 增 強 本 公 司 綜 合 服 務 能 力 與 全 球 市 場 競 爭 力。預 計 本 次 交 易 將 在2026年 上 半 年 完 成，對 於 東 曜 藥 業 而 言，這 標 誌 著 公 司 發 展 將 進 入 價 值 釋 放 與 規 模 擴 張 的 全 新 階 段。

展 望 未 來，東 曜 藥 業 將 始 終 秉 持「守 護 人 類 健 康」的 企 業 使 命，堅 持 對 科 學、質 量 和 創 新 的 不 懈 追 求，以 及 最 高 標 準 的 合 規 運 營。公 司 將 以 融 入 藥 明 體 系 為 契 機，積 極 整 合 資 源 優 勢，著 力 推 進 以 下 戰 略 佈 局： 依 託 藥 明 合 聯 的 品 牌 與 平 台 優 勢，加 速 構 建 國 際 化 運 營 體 系，進 一 步 開 拓 海 內 外 市 場，提 升 產 能 利 用 率，增 強 供 應 鏈 韌 性，高 效 賦 能 客 戶 項 目 推 進，實 現 規 模 與 效 率 的 雙 重 提 升。加 大 針 對CDMO業 務 的 研 發 投 入，聚 焦 前 沿 技 術 與 關 鍵 領 域 突 破，持 續 提 升 核 心 競 爭 力。構 建 多 層 次 人 才 發 展 體 系，打 造 專 業 化、高 素 質、複 合 型 團 隊；系 統 優 化 管 理 機 制 與 組 織 效 能，強 化 成 本 管 控，致 力 於 提 高CDMO業 務 的 毛 利 率 與 整 體 盈 利 能 力，實 現 可 持 續、高 質 量 發 展。

美國議息

美國聯儲局將於今晚凌晨公佈議息結果, 市場預期將維持息率不變。

市場關注的是揭示未來息率走勢的利率點陣圖。美伊戰事已推高能源和大宗商品價格, 如果戰火短期不能平息的話, 肯定會重燃通脹壓力, 美國今年減息預期似乎會落空。

美國減息預期降低, 影響的不只是股市, 還有金價。美伊戰事爆發後, 作為避險資產的黃金, 價格不升反跌, 反映的正是戰事令通脹升溫, 減息預期落空。

事實上, 昨天澳洲央行已率先加息1/4厘, 並明言中東衝突導致燃料價格急劇上漲, 若情況持續將進一步推高通脹。

佳績、盈喜 & 賣盤

晚上心情興奮, 興之所致寫多幾句。

今天最高興的當然是耀才 (01428) 賣盤一事, 苦候11個月終於修成正果。 隨著螞蟻稍後正式入主, 大家對耀才日後的業務及發展會有更多的期望與憧憬, 而這種期望與憧憬目前難以量化, 股價可以升到多少沒人說得準, 完全看市場情緒, 反正大家覺得到價就減持或沽清, 又或者有信心螞蟻會"湊大" 親生仔的話, 也可以選擇中長線持有。

昨天除了耀才這喜訊之外, 尚有組合持股周生生 (00116) 發盈喜。

耀才(01428) 要約先決條件全部達成

恭喜所有耀才股東, 螞蟻控股收購終於落實, 大家終於可以放下心頭大石, 享受之後的盛宴。

聲明: 以上內容純屬個人意見及分享，並不構成投資、買賣建議或推薦

新股短評 - 國民技術(02701)、飛速創新(03355)、廣合科技(01989)

本期3隻新股, 我應該認購廣合科技及飛速創新, 放棄國民技術。

國民技術是先A後H新股, H股定價比A股接近60%折讓, 兼且不設綠鞋, 上市首天就入通, 為何不參與?

主要是目前市場氣氛不佳, 新股下注要保守一些。 雖然國民技術H股股價折讓大, 但基本因素太差, 而且基石投資者不只陣容差, 認購股份亦少, 無法提升投資者信心。另外, 也要留意目前孖展認購反應差, 如果情況沒有改善的話, 公開發售中籤率會極高, 要提防散戶在暗盤及上市初期互相踐踏。

廣合科技也是先A後H新股, 是算力伺服器 PCB 龍頭，業務受惠於 AI 算力投資與數據中心擴容周期，基本因素不錯, 按招股價計算2026年預期市盈率約22倍, 尚算合理。

基石投資者陣容佳, 認購比重亦高, 給予投資者信心。H股定價比A股有大約48%折讓, 加上不設綠鞋, 上市首天就進港股通, 對股價應有支持, 我會明天截止認購前視乎情況下注, 注碼偏向大注。

業績短評 - 業聚醫療 (06929)、寶勝國際(03813)、和記電訊 (00215)

組合持股陸續公佈業績, 這次3間公司當中, 有兩間是滿意的。

業聚醫療 (06929)

去年收入、盈利俱錄得雙位數增長, 而且去年下半年業績比上半年環比錄得增長, 頗為理想, 美中不足的只是毛利率倒退。

業聚醫療賣點是:

1. 收入連續數年錄得增長, 盈利亦穩步增長;

2. 帳上淨現金高達約18億港元;

3. 業務遍佈全球, 不太受國內集採影響的醫療器械公司。

目前市值只是30億元、市盈率9倍多, 雖然股息率稍低, 只有3.3%, 不過管理層明言將持續審視股息政策, 同時探討未來派發中期股息的可能性, 似乎有機會提高派息比率。目前估值實在便宜, 唯有繼續持有, 等候估值修復。

監管機構嚴查新股圍飛炒作?

自從IPO行新制後, 9 成新股通過國際配售分派, 只要保薦人與莊家合作, 將大部份新股集中分派予莊家, 則基本上市場實際流通量寥寥無幾, 莊家想將股價炒高10倍、甚至百倍也不是天方夜譚, 炒作模式已是街知巷聞。

或許炒作情況太猖狂, 又或者這些半新股在進入港股通後, 散貨給國內基金、投資者, 令國內投資者蒙受重大損失, 可能導致監管機構介入調查。

在市場恐慌時增持

受到美股上周五下跌, 兼且美期亞洲時段繼續大跌, 而且油價早段暴漲逾 20%, 日本、南韓股市首當其衝, 再度大幅下挫, 港股出現近期最恐慌的時刻, 眾多股票顯著下跌。

要衡量市場恐慌情緒, 其實可以參考指數認沽期權的價格及引伸波幅, 引伸波幅可以視作是恐慌指數。以昨天早上為例, 當恒指25000點時, 本周五結算的22000 PUT (周期權)成交價格最高去到40點, 引伸波幅去到70%以上, 對比平時一般大約20-30%之間, 反映昨天早上市場非常恐慌。

再看看日經指數期權亦一樣, 日經指數昨天最多曾跌4200點或7.5%, 屬於股災級別, 故此指數認沽期權IV 亦去到非常恐佈的>100%, 恐慌指數爆燈!

美伊戰事短期難平息

美國、以色列對伊朗開戰已進入第2周, 縱使甫開戰美國已成功擊殺伊朗最高精神領袖及一眾高層, 但並沒有達成速戰速決的願景。伊朗負隅頑抗, 並且不時以導彈及無人機還擊, 威脅到美、以軍事設施及周邊國家, 尤其是封鎖霍爾木茲海峽, 導致運油輪無法出入, 國際油價大幅飆升, 情況持續對環球經濟會造成嚴重影響。

戰事最新發展是傳聞伊朗選出新精神領袖, 而特朗普則要求伊朗"無條件投降", 但我相信即使派地面部隊進入伊朗也不可能促使伊朗短期內投降。新領袖剛接任就宣佈投降的話, 威信全無, 如何再擔任國家精神領袖? 從這角度去考慮, 基本上可以排除伊朗短期內無條件投降的可能性。

港股反彈乏力

經過連日大跌, 大家原本預期藉美股喘定及日、韓股市大反彈, 港股也應有理想表現, 可惜升勢只是維持半天, 下午一度倒跌, 當中北水昨天淨流出破紀錄的接近280億元, 是港股後勁不繼主因。

北水裡面有不少春江鴨, 最明顯例子是中資電訊三寶在公佈壞消息前的1個月, 北水已提前大舉減倉。這次北水創單日淨流出紀錄, 而且是主力減持盈富基金及指數ETF, 希望不是因為國內有不利政策正在蘊釀, 不然的話港股將雪上加霜。

踏入3月業績季, 組合持股陸續派成績表, 近日有統一企業 (00220) 及京東物流 (02618) 公佈全年業績, 我相信符合預期。

大跌市的操作

美、以攻打伊朗, 最受傷害的原來不是肇事者, 反而是遠離戰火的亞太區股市, 港、日、韓股市血流成河!

日本、南韓股市今年以來升幅顯著, 資金沽貨獲利實屬正常之舉, 不過恒指已進入負方作戰, 資金仍大舉出逃, 會否過度悲觀?

昨天文章已預告我會持續趁低增持, 亦與大家分享了我不少交易。其實除了已分享的交易外, 還有零星的買盤成交了, 例如三一重工 (06031)、津上機床 (01651)、頤海國際 (01579)、中國食品 (00506)、時代電氣 (03898) 等, 都已成功買入觀察倉, 等候進一步下跌便增持。

擁抱波動

這個世界正值多事之秋, 市場波動是無法避免的, 我們可以做的就是學會擁抱波動。

因為有感美伊局勢緊張, 我前一段日子的交易主要是減持獲利為主, 主動降低倉位, 為萬一美伊開戰預留增持的空間。美伊開戰後, 港股一如以往成為外資的提款機, 眾多股票跌幅顯著, 我亦趁此機會率先買回了鳴鳴很忙 (01768)及精鋒 (02675)這兩隻之前高位沽出獲利的股票。 這些公司我之前文章有提及是炒波幅佳選, 一來基本因素佳, 是基金愛股; 其次流動性也夠, 買入賣出都容易, 所以昨天這兩隻股票跌至目標買入區間就果斷撈低。

4隻新股短評

市場焦點雖然是美、以對伊朗動武, 成功擊殺伊朗最高領袖哈梅內伊及一眾高官, 不過戰事似乎一面倒, 伊朗還擊乏力, 估計金融市場未必太受影響, 網友們可能更關心正在招股的4隻新股如何部署。

4隻新股我看法如下;

美格智能 (03268) :

先A後H新股, 不設綠鞋, 故此將於上市首天就納入港股通, 是賣點之一, 因之前數隻不設綠鞋的先A後H新股, 表現都不差。其次, H股定價相對A股有較大折讓, 以A股現價計算, H股折讓高達49%, 似乎為投資者預留水位。基石投資者陣容差, 不過將認購高達45%的新股, 即是H股流通市值只有5.5億元左右, 似乎有利炒作。

基本因素一般, 而且估值昂貴, 純粹是投機性認購, 賭上市首天入通有利縮窄折讓。

業績短評 - 江南布衣 (03306)、周大福創建 (00659)

昨天組合兩隻持股公佈業績, 應該都符合市場預期。

周大福創建截至去年12月底的中期業績, 收入及純利均錄得增長, 增長主要源自金融服務業務, 純利增長15.3%至13.34億元, 每股盈利0.3元, 派發中期息每股0.28元, 派息比率高達95%, 符合一貫高派息比率政策。

在派高息的同時, 淨負債持續回落, 由去年中的147億元降至138億元, 淨負債比率34%, 是相對健康的水平。

周大福創建現在的賣點是高息, 現價預期股息率約6.5%, 下月入通或許會有北水垂青。

無獨有偶, 江南布衣公佈的也是中期業績, 在國內消費低迷的環境, 江南布衣中期業績錄得穩健增長, 收入增長及毛利率改善帶動純利增長12%至6.76億人民幣, 每股純利人民幣1.32元, 派發中期息每股0.52港元。

半新股炒波幅

近月有不少半新股我會用作炒波幅, 例如最近數月經常高沽低買的三一重工 (06031), 然後是精鋒 (02675), 最近是大族數控 (03200), 鳴鳴很忙 (01768)、沃爾核材 (09981) 也有潛質, 這些股份有什麼共通點?

這些都是基本因素不俗的基金股, 不過估值算是頗為充份反映, 升上去就算沽出也不怕沽升淚, 跌下去也有信心守候, 兼且流動性不錯, 很適合用作炒波幅。

膽子小, 不敢炒升了數倍的智譜 (02513)、MINIMAX (00100), 也不懂如何為他們估值, 唯有留守這些我看得懂、估值不算太過份的同期半新股。

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3月股票期權倉

最近幾個交易日已建3月股票期權倉, 主要是做Short Put等接貨。

Covered Call:

00836 19C; 00941 82.5C; MNSO 20C。

Short Call:

00017 16C; 03993 33C; 09992 360C。

Short Put:

01024 55P; 00992 8P; 2382 52.5P; 00700 450P; 00241 5.25P; 02020 75P; 02599 180P、195P; 02359 102.5P; 02899 36P、37P、38P; 03993 19.5P; JOYY 55P。

東升西降 & 北水回歸

近期美股避險情緒升溫, 除了原本中東戰雲密佈外, 上周五關稅的截決令關稅問題再起波瀾, 市場面對眾多不明朗因素, 資金避險無可厚非, 美股延續調整勢頭; 相比之下, 港股明顯強勢, 不說指數今年以來跑贏美股甚多, 即使跌市的日子也有不同板塊輪流炒作, 資金炒到不亦樂乎。

今天國內終於結束春節悠長假期, 北水回歸是順勢追貨, 還是趁休假期間不少板塊大升先行沽貨獲利? 我主觀上是希望北水先行沽貨獲利, 讓我有機會補貨及開下月股票期權倉位。

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關稅再起風雲

美國聯邦最高法院上周五裁決特朗普援引《國際緊急經濟權力法》（IEEPA), 對全球貿易夥伴大幅加徵關稅的行為屬於越權, 其關稅政策無效。

裁決公佈後, 特朗普隨即宣佈第232條、第122條和第301條授權, 對進口到美國的商品徵收為期150天的臨時進口附加費, 稅率為10%，2月24日凌晨生效, 及後再宣佈增至法律充許的15%上限。

要留意的是15%的關稅上限, 其實是低於目前大部份東南亞國家被徵收的對等關稅, 例如越南原本是20%、 柬埔寨是19%, 不過中美之間的關稅似乎不受影響, 因中美關稅包括的芬太尼關稅將會繼續收取。

基於香港上市的出口股, 有不少產能已轉移至東南亞, 似乎會稍稍受惠於新關稅措施, 不過受惠幅度未必大, 因為有統計指大部份增加的出口關稅都是由美國進口商支付, 所以關稅的減少似乎不會對出口商有太大影響。

另一方面, 美伊尚未達成協議, 加上關稅裁決間接推動金價上升, 主要是估計涉及1300億美元的退稅, 美國政府或許要額外發行國債支付。雖然銀碼不算大, 不過又再令市場擔心美國國債不斷增發, 削弱美元信用。

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跟進港股通變動

跟進上月中文章: "提前佈署3月港股通大變動" , 券商預期大致準確, 除了林清軒 (02657) 大熱倒灶及津上機床 (01651) 失諸交臂外, 結果符合預期。

當時提到的交易策略包括:

"候高沽空因入通而大升的股份, 尤其是估值有嚴重泡沫或即將解禁的一批莊家股"

適逢港交所日前更新可沽空名單, 一批港股通新貴納入沽空名單, 來得合時。

東風汽車 (00489) 私有化的低風險套利

上月底見到東風汽車私有化進入大直路, 應該短期內可以成事, 故此沽了不少的東風汽車2月底到期的9元 Put, 每股收期權金0.13元, 即是如果東風汽車股價在2月底低於9元要接貨的話, 每股成本價將會是8.87元, 我覺得是非常低風險的套利, 故此直接開了頗大的倉位。

如何判斷東風汽車私有化將成事 ? 留意1月底的通告, 東風汽車指已向中國證監會國際合作司完成 介紹上市的備案程序, 中國證監會亦於1月29日公佈通過嵐圖汽車的上市備案通知書, 剩餘最後一個先決條件是聯交所的批准, 而由於嵐圖汽車是介紹上市關係, 基本上聯交所幾乎肯定會批准的。

在達成所有先決條件後, 東風汽車私有化餘下最後一步就是在股東大會上投票通過, 我相信沒有小股東會反對這個私有化建議。

紫金 (02899) 的宏圖

紫金日前公佈了三年（2026—2028 年）主要礦產品產量規劃和 2035 年遠景目標, 當中提到:

1. 公司規劃到 2028 年，公司的資源儲量、主要礦產品產量、銷售收入、資產規模、利潤等 綜合指標排名進一步提升，銅、金礦產品產量進入全球前 3 位;

2. 力爭到2035年，公司主要指標較2025年實現跨越式增長，部分指標達到全球首位;

新股情緒高漲

近期的新股基本上就是你敢參與、頂得住壓力就有錢賺, 賺多賺少而已。

今天截止認購的兩隻新股 - 海致科技 (02706) 及沃爾核材 (09981) 無獨有偶, 竟然同時沒有超額配股權 (綠鞋) , 在這種集資規模的新股是比較罕見, 兩者似乎都想搞事。

海致科技因沒有A股股價的限制, 升幅沒有上限, 想像空間較大, 故此吸引大量資金認購。此外, 過往不少集資稍具規模的新股,如果主動不設綠鞋, 兼且如果以中下限定價的話, 十居其九都是想搞事居多, 所以即使看不懂這公司業務, 我也打算大注投機認購。

至於先A後H的沃爾核材, 不設綠鞋代表其於周五上市首天就會自動進入港股通, 過往這種安排的先A後H新股, 首天都有炒作, 不知是否新穎的走資方式? 國配分給友好, 然後上市首天由國內資金通過港股通拉高股價, 讓國配有機會高價出貨!

沃爾核材目前H股股價折讓約35%, 本來已甚為安全, 加上有入通炒作預期, 我同樣會認購。

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板塊輪換

由於昨天台北桃園機場有飛機降落時掉輪胎, 導致機場運作受影響, 晚上回港班機延誤, 回到家中已是半夜, 故此只能簡單寫幾句股市看法。

中港股市近期科網股受壓, 資金明顯轉向落後的消費股, 不論新舊消費股都有資金追捧, 組合持有的海底撈 (06862)、頤海國際 (01579) 率先發力, 都已接近1年高位。不過組合其它消費股不少仍在低位徘徊, 例如統一企業 (00220)、青島啤酒 (00168)、寶勝國際(03813)、名創優品 (09896)等, 希望有機會追落後。

當然上月底上市的鳴鳴很忙 (01768) 也要留意, 作為消費股新貴兼基金愛股, 股價近期受制於獲利沽盤, 或許等機構收集完畢後有機會再創上市新高。

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談談美佳音控股（06939）的賣盤

可能大家會奇怪, 為何我寫的是美佳音控股賣盤, 而不是用大家常用的"賣殼"這字眼?

賣殼就是買家純粹看中上市公司地位, 借殼上市, 而對上市公司原本業務不感興趣; 賣盤就是買方不止要上市公司地位, 而且運行中的業務也是併購的目的, 正如藥明收購東曜藥業 (01875), 圖的是東曜的上市地位嗎? 當然不是, 目標是東曜現有珍貴的產能, 故此藥明收購東曜是買盤, 不是買殼。

那麼美佳音的買方極海中國, 除了想要美佳音的上市地位之外, 為什麼對美佳音的業務也有興趣? 大家如果研究一下極海中國的業務, 就知道香港上市公司當中, 美佳音的業務與極海中國有相關性。

美佳音業務主要是從事提供兼容打印機耗材芯片及其他芯片的研究、設計、開發及銷售, 而通告則如此形容買方:

極 海 中 國 為 一 家 集 成 電 路 設 計 公 司，專 注 於 工 業 級 和 汽 車 級 微 處 理 器、混 合 信 號 模 擬 集 成 電 路、微 控 制 器、打 印 機 多 功 能 控 制 器 系 統 級 芯 片 及 打 印 機 耗 材 芯 片 等。其 於2024年財政年度錄得收入人民幣1,400百萬元及利潤人 民 幣363百 萬 元。

收購原因是:

該 等 交 易 將 實 現 極 海 集 團 業 務 與 本 公 司 在 兼 容 打 印 機 耗 材 芯 片 及 其 他 芯 片 產 品 領 域 專 業 技 術 的 運 營 協 同 效 應，使 極 海 集 團 與 本 公 司 能 夠 獲 取 關 鍵 研 發 技 術、完 善 產 品 組 合，並 利 用 合 併 資 源 在 供 應 鏈 及 客 戶 群 中 獲 取 更 大 價 值。

新股短評 - 樂欣戶外 (02720)、愛芯元智(00600)

兩隻新股頗明顯樂欣戶外是想搞事的, 至於愛芯元智, 如果公開發售反應佳, 還可以一博, 如果太冷就放棄, 信心不大。

樂欣戶外市值細、集資額少, 國配很易圍飛炒作。這次上市保薦團隊只有3間券商, 包括中金、富途及富澤國際。中金是名義上的主保薦人, 富途是散戶為主的券商, 至於富澤國際極冷門, 我印象中這間好像沒有新股包銷往績。富途有份做包銷商的IPO, 過往通常會開放國際配售給予其具專業投資者資格的客戶申購, 但這次僅得3間包銷商的情況下, 富途竟然沒有開放國配認購, 我覺得國配應該是被圍飛了。

盈喜股 (2) - 喆麗控股 (02209)

喆麗控股上周發盈喜, 最奇怪的是盈喜後翌日, 股價一度下跌, 可能有投資者對這盈喜披露的去年業績不滿意, 實際情況是否如此差?

其實在盈喜前, 喆麗控股的股價已從去年9月高位下跌55%, 不要說上星期發的是盈喜, 即使是盈警也應該提前反映了吧? 更何況盈喜披露的數據其實不差。

首先, 去年收入增長約44%至5億美元, 我覺得理想。撇除非現金流的購股權開支4.1百萬美元及一次性的金融資產公平值虧損約0.9百萬美元, 去年核心盈利增至約2700萬美元。去年上半年核心盈利約1600萬美元, 即是下半年核心盈利跌至1100萬美元, 環比確實倒退, 這應該是股價從去年高位大跌一半的主因!

令人詬病的訊息披露 & 內幕交易

最近2個交易日港股大跌, 但今年開局尚算不錯, 組合最多曾升6%多, 目前回落至大約4%, 稍為跑輸大市。

拖累組合的估不到是一向覺得最穩健的高息電訊股中移動 (00941)。

上月文章我寫三隻中資電訊股跌跌不休, 明顯有"暗病", 現在"暗病"終於公諸於世。

近年國家賣地收入大幅減少, 需要開源, 故此除了取消或降低部份貨物出口退稅外, 現在向利潤豐厚的公用事業開刀是可以理解的.........我不滿的是訊息披露延遲, 增值稅率由6%上調至9%, 落實的過程涉及不少部門、人仕, 相信有不少內地基金、大戶已提前獲悉"暗病"而偷步沽貨避險。

誰在做內幕交易, 只要看看過去一個月誰大量減持中資電訊股的就是, 一目了然, 不用我多說。

這種堂而皇之的內幕交易, 實在令人意難平!

黃金白銀單日史詩級暴跌

周五晚黃金、白銀價格暴跌, 當中金價一度大跌接近13%, 收市跌約9%至約4900美元/盎司; 白銀更恐慌, 單日暴跌約28%至每盎司83.45美元, 兩者俱錄得數十年來最大單日跌幅。

大跌原因有二:

1. 黃金白銀價格本月急升, 已嚴重超買, 出現調整是相當正常, 只是想不到調整是恐慌模式, 既急且深;

2. 特朗普提名聯儲局前理事沃什擔任聯儲局下任主席, 由於沃什被市場視為偏鷹派, 令市場覺得聯儲局日後減息幅度未必如預期, 減息預期降溫令美元轉強, 強美元不利貴金屬價格, 觸發金銀價格大跌。

值博率高的二婚股 - 國恩科技 (02768)

近期上市的新股主要都是先A後H的二婚股, 昨天截止認購的東鵬飲料 (09980) 雖然有極佳的基石陣容, 可惜截止認購前H股折讓只有12%左右, 上升空間不多, 故此放棄認購。然而在截止認購後, A股消費板塊有資金追捧, 東鵬飲料A股上升3%, 令到H股折讓拉闊到15%, 提升了值博率, 不過了截止了認購。

今早截止認購的國恩科技則相反, 原本H股折讓頗大, 但昨天A股突然下跌4%, 令到H股折讓收窄至32%, 值博率降低。國恩科技的基石陣容遠遜東鵬飲料, 只是勝在H股折讓稍大, 加上估值亦不貴 - 2026年預期市盈率約11倍, 即使上市後股價下跌, 也有中長線持有的價值。

兩隻先A後H新股艱難的抉擇 - 東鵬飲料 (09980)

東鵬飲料 (09980) 及國恩科技 (02768) 同期招股, 各有利弊, 是艱難的抉擇, 今天先說說東鵬飲料。

東鵬飲料基本因素不錯, 基石投資者陣容星光熠熠, 屬於頂級陣容, 反映機構投資者需求鼎盛。不過亦可能因為機構需求大, 所以H股上市定價進取, 以執筆時計算, H股如上限定價的話, 僅比A股折讓12%左右。 除非覺得東鵬H股可以升至與A股同價、甚至有溢價, 不然上升空間似乎不多。

盈喜股 (1) - 永勝醫療 (01612)

永勝醫療在去年中公佈中期業績後, 因應佳績股價一度炒上1.32元, 可惜後勁不繼, 股價回落甚多, 或許市場擔心其下半年業績難以維持。

昨天公佈的盈喜, 希望有助挽回市場信心。

本集團預期於本年度錄得未經審核本公司擁有人應佔綜合溢利不少於 100.0百萬港元，而截至2024年12月31日止年度的經審核本公司擁有人應佔綜合溢 利則約為69.2百萬港元。

根據本公司目前可獲得資料，董事會認為有關增幅主要歸因於與一位成像一次性 產品分部主要客戶關係之加強及業務規模之擴展，促使本集團之收入顯著上升。 此外，本集團透過提升產能使用率及營運效率實現更佳規模經濟效益，從而提升 毛利率。

組合新成員 (2) - 中信資源 (01205)

上周買入中信資源, 原因有三:

1. 淨現金高於市值的資源股, 市場上可能是絕無僅有的; 計及出售美國鋁業股份所得的19億元, 中信資源帳面淨現金約37億元, 高於我買入時的36億元市值;

2. 尚持有414萬股美國鋁業股份, 如果按現價出售的話, 尚可以套現超過19億元。我覺得公司短期套現如此大量現金後, 有機會派發特別息;

3. 資源股近期當炒, 不過主要盈利源自經營油田和銷售原油的中信資源暫未有炒作, 希望有機會追落後。

核心業務短期難有憧憬, 純粹是帳面大量現金支撐股價, 再加上派特別息的憧憬, 如果有資金炒作的話, 就可以沽出獲利。

聲明: 以上內容純屬個人意見及分享，並不構成投資、買賣建議或推薦 

組合新成員 (1) - 中國銀河 (06881)

日前買入中國銀河, 原因有三:

1. 估值比同業中金公司 (03908)、廣發証券 (01776)、招商證券 (06099)、中信証券 (06030) 等便宜甚多。國內14間券商平均預測中國銀河2025年淨利潤 139.26 億人民幣, 較去年同比增長 38.83%。按此預期計算, 中國銀河現價預期市盈率約7.4倍, 是眾多內地券商當中估值最便宜的;

2. A股進入大牛市, 成交暢旺, 內地券商股受惠;

3. 內地券商股近半年股價跑輸大市甚多, 希望有機會追落後。

我估計最快本周會出2025年業績快報, 希望業績報喜可以提升股價。

在瀏覽雪球查閱中國銀河近期消息時, 意外看到這則報導, 甚為有趣:

中金公司财务负责人、董秘双双变动！银河证券高管出任党委委员

https://xueqiu.com/1184824257/372680926

聲明: 以上內容純屬個人意見及分享，並不構成投資、買賣建議或推薦 

中資電訊股有暗病?

雖然不太想用"暗病" 這字眼, 不過見到3隻中資電訊股近期股價長陰, 逆市從高位回落1-2成多, 但公開資訊找不到明顯壞消息, 那就是"暗病"了。

很多朋友問, 會否是因為板塊輪換, 資金沽高息、公用股, 換馬科網、題材股, 確實有此可能。不過要留意的是其它高息股如內銀等, 股價在高位沒有回落, 純粹是中資電訊股逆市顯著下跌! 從股價走勢來看, 很明顯有一些我們不清楚的壞消息在醖釀, 不過跌到這個位我也不想沽出, 唯有硬頂。樂觀一些看, 可能等到壞消息公佈時, 股價反而因利空出盡而見底回升。

美元信用加速枯竭

近日美國總統特朗普因意圖將格陵蘭納入美國版圖一事, 與歐洲各國關係惡化, 有幾則新聞似乎反映美元信用正在加速枯竭:

1. 波蘭央行大舉增持黃金:已批准購買150噸的計畫，總儲備將增加到700噸;

2. 丹麥退休基金營運商AkademikerPension公開表示，鑑於對美國財政紀律及債務可持續性的擔憂，將於本月底前清倉其持有的約1億美元美國國債。雖然該基金規模相對較小，但市場憂慮這會引發連鎖反應，促使其他歐洲機構投資者跟隨減持美債

3. 據瑞典每日工業報報道，瑞典最大養老金Alecta已拋售其持有的絕大部分美國國債，此次出售規模約爲700億至800億瑞典克朗（77億至88億美元）。Alecta證實已出售「大部分持倉」，並將其歸因於美國政策風險和不可預測性的增加。

美國去年即使已3次減息, 但美國30年國債孳息率不跌反升, 完全壓不下來。

特朗普急於更換聯儲局主席, 以便順從其加快減息步伐的意願, 如果再減息後美國國債yield仍然不跌反升就非常尷尬。

鳴鳴很忙 (01768) 不需要分析!

鳴鳴很忙開始招股, 其實也不用想太多, 單憑基石投資者陣容, 已是ALL IN之選, 中籤就賺錢!

只是看到騰訊、Temasek、BlackRock、富達基金這4間頂級機構投資者坐鎮, 基本上這隻新股已可以無腦ALL IN, 連招股書也不用細看、分析。

鹽湖股份(000792) 的增長邏輯

鹽湖股份年初發盈喜, 預計2025年扣非淨利 82.3–88.3 億人民幣, 同比 增長87.02%–100.66%, 業績遠超預期。2026 年在碳酸鋰產能及價格上升預期帶動下, 業績有較大機會持續高增長, 部份券商已大幅提高2026年盈利預測至120億人民幣。

2025年鹽湖股份的氯化鉀年產能是500萬噸, 收購五礦鹽湖後, 總氯化鉀產能或提升至530萬噸;碳酸鋰2025年產能約4.6萬噸, 預期2026年將增至約7萬噸。產能上升的同時, 伴隨氯化鉀及碳酸鋰行情回暖, 2026年盈利增長確定性高。

霸權主義當道

自從Trump 再次上台後, 美國的長臂似乎越伸越長, 已不再滿足於世界警察的角色, 到委內瑞拉綁架其總統, 以至近期不斷向丹麥施壓, 意圖將格陵蘭納入美國版圖。

Trump對於格陵蘭的野心, 不再是言論上的施壓, 已開始付諸行動。

美國總統特朗普在社交媒體Truth Social撰文，對格陵蘭加大壓迫，從2月1日開始，對丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭出口到美國的所有商品，徵收10%關稅，從6月1日開始，關稅加至25%。

https://inews.hket.com/article/4070135/%E6%A0%BC%E9%99%B5%E8%98%AD%EF%BD%9C%E7%89%B9%E6%9C%97%E6%99%AE%EF%BC%9A%E5%B0%8D%E4%B8%B9%E9%BA%A5%E3%80%81%E8%8B%B1%E5%BE%B7%E6%B3%95%E6%8C%AA%E5%A8%81%E7%AD%89%20%E5%BE%B5%E6%94%B610-%E9%97%9C%E7%A8%85%206%E6%9C%88%E5%8A%A0%E8%87%B325-?mtc=80010

勝率與賠率俱備的東曜藥業 (01875)

前晚藥明合聯 (02268) 公佈以每股4元向東曜藥業提出現金要約, 經過仔細研究, 覺得東曜藥業被藥明收歸旗下之後, 參考同樣被行業龍頭立訊收購的匯聚科技 (01729)、高偉電子(01415) 的表現, 東曜藥業應該前景秀麗, 故此昨天開市趁有獲利沽盤, 以均價每股3.9元大注買入。

很多投資者會覺得3.9元買入, 距離每股4元的收購作價, 套利空間不多, 相信不少東曜藥業小股東也有同樣想法, 故此早上在3.97-4元之間有龐大沽盤, 為我們創作靚價買入的機會。

在收購通告裡, 藥明已表明在完成收購後, 會保留東曜藥業的上市地位, 即是說4元從來不是東曜藥業的頂部; 相反有藥明要約的支持, 4元是東曜藥業的底部! 如果大家搞不清這邏輯的話, 就完美錯過今早在4元以下買入的機會。 當然, 稍高於4元買入也不錯, 最少在要約期內有藥明的4元保底, 即使不大賺, 也輸不了多少。

中國罕王 (03788) 的三年之約

中國罕王昨晚發通告, 公佈了戰略調整, 細節如下:

1. 公司放棄分拆罕王黃金上市, 並將公司名稱直接改為"罕王黃金", 日後發展定位是中型黃金生產商;

2. 管理層出現重大變動, 大股東辭任公司董事會主席、執行董事及CEO職位, 原執行董事、首席運營官及常務副總裁亦辭任; 副總裁、具20多年金礦勘探、業務開發、收購、建設及生產經驗的邱博士接任CEO、總裁及董事會主席, 另外由附屬公司罕王黃金董事湯文斌出任董事;

3. 大股東承諾三年內不減持股份。

懷念David Webb

David Webb昨天離開了我們.......

過去2、30年, David Webb一直不遺餘力提升香港上市公司的企業管治, 並積極捍衞散戶的權益, 對香港股市發展貢獻良多, 深得散戶愛戴, 其逝世是我們的一大損失。數年前其公開患癌及癌細胞出現轉移, 我們都清楚頑疾難醫, 不過其後見其間中出席公開場合及精神頗佳, 一度以為其病情受到控制, 不料最後仍難敵病魔。

提前佈署3月港股通大變動

12月底這輪新股潮終於暫告一段落, 勉強算是豐收, 尤其是撈貨時機不錯, 很多交易都錄得不俗收益。下輪新股潮是6月份, 希望到時仍然如此旺場, 可以賺到盆滿鉢滿。

接著下來要重點跟進3月的業績期及3月港股通大變動, 這次港股通變動券商預告如下:

AI分析國內取消光伏、電池出口退稅的利弊

上周五財政部、稅務總局發佈公告稱，自今年4月1日起，取消光伏等產品增值稅出口退稅。自2026年4月1日起至2026年12月31日，將電池產品的增值稅出口退稅率由9%下調至6%；2027年1月1日起，取消電池產品增值稅出口退稅。

黑馬勁, 白馬也不差

這輪新股潮去到尾聲, 昨天暗盤的3隻新股俱表現不錯, 總算補償了昨天3隻新股上市首天未如理想的成績。

這輪新股我將4隻大熱門列為穩勝之選, 兩隻相對冷門、分歧較大的列為黑馬, 結果4大熱門的回報未如人意, 不是中籤率極低, 就是升幅有限, 淪為雞肋。

最大的驚喜來自兩隻黑馬 - 金潯資源(03636) 及瑞博生物 (06938), 不僅中籤率高 (尤其是瑞博生物的A組), 而且昨天暗盤升幅可觀, 套用之前的公式:

回報 = 投入本金 X 10 (10倍孖展) X 中籤率 X 升幅

金潯資源及瑞博生物提供了理想回報。

新股另類盈利模式

自從IPO行新機制後, 只有10%新股分配至公開發售, 餘下的90%及15%的超額配售、甚至有些還有15%發售量調整權, 全數分給國際配售, 加上現在限制基石投資者的50%分配上限, 變相國配有很多貨分派給其它的機構投資者, 當中不少是短炒圖利的對沖基金, 他們只要短線有利可圖就會沽貨獲利, 不會中長線持貨。

現在熱門新股不要期望可以通過公開發售獲得充足的分派, 投入千萬元本金認購, 僅僅獲分派1、2萬元的貨值, 實在是非常雞肋。近期新的盈利方式是一些基本因素良好或業務值得憧憬的公司, 可以趁沒有鎖定的國配貨在暗盤或上市初期大舉沽貨時買入, 在捱過初段沽壓後, 或許有意想不到的驚喜。

近期自己最成功的例子是低位大手增持英矽智能 (03696.HK) , 希望之後繼續通過這種模式獲利。

今天截止認購的3隻新股, 兩隻小型股BBSB (08610) 及紅星冷鏈 (01641) 都下了頂頭錘, 而兆易創新 (03986) 會留待9:55分, 看看A股升跌再決定注碼。如果A股股價維持不跌的話, 應該都會下大單認購。

聲明: 以上內容純屬個人意見及分享，並不構成投資、買賣建議或推薦

新股期望越高、失望越大

這輪IPO多隻重磅新股撞期, 以為在資金攤薄的情況下, 中籤率會相對理想, 有機會獲得較高收益, 結果大失所望。

重注的天數智芯 (09903) 分派極不理想, 心灰意冷;

精鋒 (02675) 及智譜 (02513) 的分派符合預期, 這輪新股能否有理想收益, 視乎智譜表現如何;

寄予厚望的Minimax (00100) 公開發售錄得1848倍超額認購, 回撥後實際超額462倍, 即使B中的注碼估計也只是獲分派10手左右, 遠低於預期。

新股富貴險中求?!

今天截止認購的3隻新股, 市場基本上一致看好Minimax (00100), 故此執筆之時, 見到Minimax公開發售認購額已高達2200億元, 加上匯豐銀行也為Minimax提供孖展認購服務, 估計明天截止之時, 總認購額或許高達3000億元!

原本預期因多隻新股同時招股, 會分薄認購的資金, 加上其將回撥至20%, 中籤率會頗高; 現在似乎願望落空, 估計Minimax B組平均中籤率只有0.17%, 比之前的壁仞科技(06082) 不會高太多, 也難有超額收益。

這輪新股下注策略

這輪新股大撞期, 可能是近年來最困難的抉擇。

這輪新股當中, 有4隻應該是穩勝之選, 另外2隻是黑馬。

兩隻AI大模型 - 智譜(02513) VS Minimax (00100)

首先, 兩隻都是18C, 即是公開發售會由5%回撥至20%, 所以分派予公開發售的貨相對多, 中籤率會比較高。

兩隻估值都不便宜, 不過作為AI大模型第一及第二隻上市的, 我相信機構投資者有配置需求, 加上基石投資者鎖定65%+新股, 故此上市初期應該有理想升幅。

智譜作為第一隻上市的AI大模型公司, 有先發優勢, 而且沒有15%發售量調整權, 在基石鎖定68.6%新股及20%回撥後, 只餘下最多26.4% (包括15%超額配售) 新股給其它機構投資者, 國配沽壓應該不大。

2025年結 - 豐收!

2025年全年回報43.5%, 大豐收的一年!

組合過去5年成績如下:

2024年: 21.3%

2023年: 17.8%

2022年: 6.3%

2021年: 26.1%

2020年: 28%