本周策略

雖然港股在上星期5期指結算日大升400多點後，今日再大升超過300點，恒指目前距離上星期最高位只有200多點，但要留意成交不配合之餘，並且升得太急、太快，似乎是好友挾淡倉及方便大戶可以繼續在高位減持套現，多於大市轉勢，所以自己建議：

1. 在上星期三、四撈了平貨的網友，可以趁此反彈機會稍為減持套利，跟貼大戶步伐；

2. 之前沒有撈貨或低位止蝕了的網友，也不要以為形勢會一下子逆轉而倉促追貨，還是耐心等候下一次大平賣的機會；

3. 目前持貨過多的網友，應該要把握這次反彈機會，減持一些沒有基本因素支持或估值過高的股份，增持現金，以免跌市再臨時再次處於捱打局面。

在目前市況跟貼大市的節奏是很重要的，低位止蝕再高位追貨的結果，是隨時左一巴掌、右一巴掌；只會低位買貨，不會高位減持的，除消耗購買力之外，也可能將得來不易的盈利付之流水。

3、4月份不明朗因素多，大市波動難免。除了大藍籌、國企的業績期外，尚有國內的緊縮政策力度、中東、北非的亂局、資金的外流與及歐美股市的高處不勝寒等，想要在這段時期從股市獲利，殊非易事，希望網友們提高警覺，審慎行事，不要淪要大鱷的點心。

今日買賣 (28/2)

自己今日沽出上星期於4.13撈的1382@4.5，目前尚餘兩注貨在手@平均價4.33元。

沽出的資金於今日買入432@1.54元。自己相信432應會於短期內賣出北京盈科中心，其後很大機會再派高息，現價值博率高。

由於組合的淨現金水平已跌至22%左右，故除非大市跌穿22000點，否則之後要買貨前，必須先沽貨套現。

養兵百日，用在....

此時。


這兩日市場很多股票，不論是藍籌股、國企股、熱門的二三線股或莊家股、垃圾股都好，不約而同地出現洗倉式下跌，恐慌情緒蔓延，以至大戶、散戶都加入沽貨行列，市況之差，令人差些以為金融海嘯重臨。

之前沒有買貨，刻意保留了額外的現金在手，就是在等這恐慌的跌市。市場不恐慌，大家根本沒有機會買到平貨......當然未必是最平的，但最少比對上幾個月平了很多，值博率也高了很多。

很多專家覺得目前市況只宜沽貨套現，增持現金，然後離場觀望，等市況回穩再作打算，但自己反而覺得對資金充裕的投資者而言，目前正是分段入市、趁火打劫良機，值博率高。不過要緊記的是無論什麼時候買股票都有風險，更何況在這兩日兵荒馬亂時候入市，所以大家在入市前，請先考慮自己是否有充足的資金支持及能否承受得起逆市買貨的壓力，不要呈一時衝動。

最後，跌市撈貨不是玩亂槍掃射或專門找跌得最多的股票來買，而是要選擇性買入基本因素良好、估值便宜、兼且股息率高的，只因這類股票即使大市未能即時止跌回升，也有一定的抗跌能力；當他日市況回穩，往往也是這類股票率先反彈。

又來接近零風險、低回報的投機 - 買入1808

今早買入1808@0.395，又是接近無得輸的投機。

全購價0.3925，至3月11日截止，即是說由現在至3月11日，此投機性買入最多只會輸每股0.0025元。

目標回報10%，又是玩接近零風險、低回報。

越墮落，越快樂

說的是股市。

昨日股市大跌，自己的股票組合也不能倖免，是山河一片紅，僅有兩點綠色點綴下，按理應該是不高興才對，但不知為何，見到這市況有種莫名其妙的興奮，彷如獵人見到心愛的獵物般，雙眼發光，精神抖擻.......所以昨日是自己過去兩個多月以來，看市時間最長、最專心的一天，也好像回到往日般，一面看市、一面和大家聊天，幹勁十足。

目前外圍跌勢未止，預期港股在期指、期權結算前夕會弱勢持續，很多熱門的二三線股近兩日更是跌勢加劇，紛紛創出近期低位，但很可能是低處未算低，尤其是估值過高的那些。這些熱門股的下跌會形成骨牌效應，拖累估值合理的優質股也一齊跌，自己正默默等待買平貨的機會，好股越跌越買，直至用盡彈藥為止..........

現在不是進取的時候

大市過去幾日似乎有轉勢跡象，6個交易日升了5日，兼且很多熱門股也從低位顯著反彈，很多散戶又摩拳擦掌，準備入市追貨，但自己的忠告是目前不是進取的時候，投資取向應是保守、保守、再保守。

美股持續創新高，國內A股也從低位反彈甚多，帶動港股由低位反彈接近千二點，但自己仍未改變自上年底開始看淡的看法，主要原因還是國內緊縮政策會維持一段較長的時間，甚至加大力度，直至通脹壓力紓緩為止。在此情況下，資金轉戰歐美市場，港股不只難以炒上，更要面對中、外資金套現所帶來的巨大沽售壓力。

自己表面上似足大好友，密密撈底，但其實在撈底的同時，自己每個月都以期權 (以認購期權短倉為主) 做了不少的對沖，有效降低撈底的風險。不過自己並不建議一般散戶以衍生工具進行對沖，始終衍生工具的潛在風險太大，稍一不慎，隨時對沖不成之餘，反而要輸錢；比較合適的做法是通過嚴格挑選估值低的股份來撈底、沽出估值過高及概念性股份，並保持充裕的現金水平去面對第二季度可能出現的更惡劣市況。

最後，還是那一句：量力而為。

今日(16/2)又再人棄我取買弱勢股

今天一早就外出，外出前掛了幾個買盤，最終成了兩個：買入1126@1.2元及3818@3元。

3818之前已3次買入，連同今日增持，目前持股量已接近自己預定的持股上限5%，故之後再跌的話，也難以再增持。 目前持貨的平均成本約3.4元。

另外繼之前小注買入1126@1.4元後，今日再小注增持，令平均成本拉低至1.3元。此成本價還不是自己心目中理想的價錢，如果股價有機會下跌至1-1.1元的話，會考慮增持多一注，令平均成本拉低至1.2元或以下的理想價位。

1126之前比較少提及，對上一次買入已是上年4月的事，之後算是低價沽出，但回報也不錯。今次相隔近一年後再度買入，主要想博其全年業績。根據1126中期業績內的管理層分析、6年來首度派發中期息及對上兩份業績的增長勢頭，自己相信全年業績不應該太差。過往數據顯示，1126下半年的生意額通常高於上半年，而上半年的毛利率有32%、純利率有11.8%，即使下半年因成本上升而令毛利率、純利率等有 所下跌，也不應一下子跌太多。自己預期全年盈利不少於1.3億元，現價預期市盈率約6倍左右，預期股息率約6.7厘，值博率不低。

1126對上兩次業績公佈前都出盈喜，如果按以前出盈喜的準則，如果3月公佈的全年盈利有1.4億元或以上，應該會出盈喜，所以現價或以下吸納1126，博的不只是全年業績，還有盈喜公佈。

雖然表面數據不俗，但也要小心潛在風險。此股先前數年年年虧損，但近一年來盈利能力突然大升，令自己有少少疑心，兼且大股東在金融海嘯後期曾在市場以很低價錢多番減持合共1500萬股左右，頗為奇怪，所以想撈底博業績的話不宜太大注，以防萬一。

至於3818，之前曾有分析，現在又補充幾句。2010年已毫無疑問是3818成立以來最困難的一年及調整年，調整的不僅是管理層，還有營銷策略。在調整的過程中，痛苦難免，自己已有最壞的心理準備是即將公佈的全年盈利零增長，即每股盈利約人民幣0.2576元，相當於0.3港元，維持7成派息比率，即全年派息21港仙。以此計算，現價預期市盈率約10倍、預期息率7厘，兼持有淨現金78.4億港元，相當於每股淨現金1.38元，數據非常吸引，故再度增持。

以下是一篇關於中國動向的文章，特轉載與各位分享。

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中国动向：反思高速扩张 2011年是革命年

发布时间： 2011-2-11 9:31:00      来源： 中国企业家     　作者： 虞立琪

相关行业： 其它行业 中国动向

　一家缔造了体育用品行业增长神话的公司如何走出市场调整与组织革命的双重挑战?
陈义红又一次让业界哗然。不过不是因为他曾经创造的行业增长神话，也不是因为他2008年发起的对日本品牌公司的海外并购，而是他主导的高层大 换血。其中，具有关键意义的人事安排是，与他搭档13年的秦大中卸任中国动向CEO，由前阿迪达斯大中华区总裁、法国人桑德琳接替。秦转任公司副董事长。
外界一直评价陈义红和秦大中是最佳搭档。两人掌管中国动向后，短短3年时间令动向成功上市，其连续多年复合增长率超过50%，远超行业35%的平均水平,缔造了体育用品行业增长的动向神话。
但在2010年即将结束时，以经营Kappa品牌闻名的中国动向，不得不面对这样一个事实：它已经失去了引以为傲的快速增长。
明显的信号之一是，在2010年11月中国动向2011年第二季度订货会上，其订单额增长同比大幅降低，仅为2.8%，而从2008年到2010年，动向的二季度订单额增长分别为50%、31%和22%。与此相应的是，库存大幅增加。
如此大幅度的订单下滑令资本市场感到意外，在12月的一份报告中，申银万国提出对中国动向未来盈利能力的质疑：“动向在产品和设计创新的投入远不如同行，对于消费者口味的变化没有及时捕捉，从而导致了零售端的疲软和较大的库存问题。”
高速扩张多年之后的中国动向显然遇到了真正的麻烦，用陈义红的话说，“2010年是动向最困难的一年。”
在更换CEO之前，动向就已出现较为明显的员工包括中高层离职的现象。面对市场与人事动荡，陈义红祭出的是更为激进的人事变革，从CEO到VP 基本上都更换为来自外企的“空降军”：供应链副总裁曾泓为美籍华人，曾供职于锐步;品牌副总裁傅来自阿迪达斯;首席财务官韩炳祖曾在毕马威以及香港上市企 业银河娱乐供职。企业高层在一年内几乎全部调整的情况在业内十分罕见。
不过，高层大换血并非人们想象中应对危局的“宫廷政变”，早在两年前，陈义红与秦大中就探讨过职业化管理团队的问题。同为创始人的他们毕竟有着相似的惯性难以克服。
军人出身、52岁的陈义红，喜爱开着自己的保时捷跑车在深夜疾驰。以前人们只注意到了他在市场上攻城掠地的威风一面，现在他呈现给外界的是一场疾风暴雨式的内部变革。而这一切，才刚刚开始。
　　反思高速扩张
“2011年是我们的革命年。”陈义红对员工宣告说，“这意味着公司在整个管理架构和管理思想上会经历大调整。”
他用树木的生长来比喻动向目前所面临的情况：“一棵大树有它自身的生长周期，我们多年的快速发展带来的问题跟树一样，可能有点拔苗助长，我们没有按正常的企业周期来发展。”陈义红说，“所以，加强管理是我们下一步重点要做的工作。”
北京亦庄，距离市区大约一小时车程的经济技术开发区，中国动向总部坐落其中，由几栋互不相连的小楼组成。进入主楼后，可以看到造型时尚的红色滑 雪人模型、装修成火车座的小会议室�庑┒颊故咀乓患乙允鄙兄频钠笠刀允鄙械闹厥印！肮?年，中国动向抓住了国内市场爆发的机遇。我们很幸运。”陈义 红回味说。
“20世纪的头10年，体育用品行业交了一份很好的成绩单，行业年平均增长率超过35%，而且毛利率水平和净利率水平都好于一般的服装企业，发展了15家境外上市企业，其中包括李宁、中国动向、特步等。”关键之道体育咨询有限公司CEO张庆介绍说。
据他分析，中国体育用品行业过去几年的快速增长，主要是以渠道扩张方式进行，中国动向同样如此。财报显示，截止2010年上半年，Kappa的 门店共有3820家。中国动向2007年10月上市，2007年年报披露其有1945间店铺。在两年半的时间里，门店数量增长了接近一倍。2010年，即 便是在安徽砀山县这样的四五线市场，也能看到Kappa店跳跃的面孔。
“现在，全行业零售终端的店铺数量达到了一定程度，不仅同业竞争加剧，租金高企也是很大的负担，因此企业需要提高单店销售额，而不是继续提升店 铺数量。”张庆说。与此同时,消费者对品牌内涵的要求也提高了。他判断，“中国体育用品行业的高速增长已经放缓，进入到调整期。”

今早沽清645

沽出平均價1.77，有3%回報。買賣兩次，加起來有超過10%的回報，對一隻接近零風險的股而言，不能苛求太多。

這筆資金套現之後，已加碼另一隻很大機會在短期內提出全購的641@5.38。上次買641@5.21，今日加碼後，平均成本拉高至5.28元。

大市若再跌，大家想撈什麼股？

大市連跌4日，很多優質股都開始跌至合理估值，但由於同時間太多股齊齊跌，令大家眼花撩亂，不知買那隻好，故此不如大家公開近期各自的心水股、目標買入價及買入原因等，讓大家參考下，可能集思廣益，可以事半功倍。

讓我拋磚引玉，先說幾隻自己有興趣買入/加碼的心水股 (排名不分先後)：

1. 01382
原因：中期績佳、息高、估值合理，預期全年盈利不俗。可以參考自己之前的業績簡評(http://hkstockinvestment.blogspot.com/2010/11/2511_26.html)
目標買入價：4.55元
目標價：5.76元


2. 00912
原因：中期績佳、息高、估值合理，預期全年盈利不俗。可以參考自己之前的業績簡評(http://hkstockinvestment.blogspot.com/2010/11/2511.html)
目標買入價：2.35元
目標價：3元


3. 00084
原因：中期績佳、估值合理，兼且大股東先前有增持。可以參考自己之前的業績簡評http://hkstockinvestment.blogspot.com/2010/11/2911_30.html
目標買入價：0.9元
目標價：1.05元


4. 03998
原因：行業龍頭股、息高、現金多、估值合理(現價預期市盈率10倍左右)，兼且股價已由高位下跌甚多，有機會出現20%的反彈。
目標買入價：2.05元
目標價：2.5元


5. 00811
原因：息高、現金多、往績穩定、抗跌能力強，兼且收購新項目後，盈利應有所增長。
目標買入價：4.3元 (近兩個月低位)
目標價：不低於5元


除了以上這些重點的撈底目標股外，還有很多股在密切監察名單內，如果可以成功撈貨的話，再作披露。

我撈貨的方式是分段買入，從不會一次過買入想買的的總股數，因為當大市出現恐慌性下跌的話，股價很大機會跌至不合理的水平，所以無人估到何時才見底，這時最佳的做法是分段買入，例如我如果打算買入10萬股00084的話，我會平均分開3注買，如果第一注0.9入到的話，第二注可能等跌8-10%再入，第三注等再跌8-10%才再買入。

最後，希望大家量力而為，不要因為很多網友都開始撈貨而跟著撈貨，一定要考慮自身情況，做好風險管理，以應付可能再出現的恐慌性跌市；而且一定要熟識、清楚你買入股份的基本因素，這樣你才會有信心去面對買入後股價可能繼續下跌的苦況。

市場開始恐慌，你恐慌嗎？

現在什麼人最恐慌？當然是滿倉股票兼且都是先前高價追入的投資者；

現在什麼人最高興？當然是現金比例高的投資者，大市越跌就越高興。

不是想落井下石，而是想藉此說明資金管理及買股時機的重要性。很多投資者會在大市升得紅紅火火或稍為回落時全倉滿入，差不多是100%持貨、甚至借孖展買貨，完全不會顧及大市扭轉升勢、轉而大跌的風險；等到大市出現恐慌性沽售，被市場氣氛影響，明知手上持股已跌至不合理低位也要止蝕沽出，例子屢見不鮮。如果情況掉轉，在大市不理性上升時沽貨減持、恐慌性下跌時勇於接貨，那會否更佳？

如果市場恐慌，你也跟著恐慌；市場火熱，你也跟著火熱，永遠跟著群眾走，你會賺到遠超於市場的回報嗎？

現在手上資金多的投資者，彷如有經驗的獵人般，正在等待最佳時機出手捕獵，擇肥而噬。何謂最佳時機？基金、散戶互相踐踏，不問價沽貨、止蝕之時也。

將會沽出一半雅士利(1230)止蝕

自己之前曾說過，自己並不太擔心1230下跌.........如果它的帳目水份不高的話。

有網友“報料”雅士利在中山、深圳等二線城市的銷售很差，似乎與其公佈的以二線城市為主要收入來源的數據不符，當時自己已開始擔心帳目真實性的問題，但考慮到凱雷是另一主要股東，兼且頗為積極地參與公司的經營、管理，如果公司的帳目存在問題，其理應察覺，並且沒有理由會同流合污，故自己當時還是偏向相信即使1230的帳目存在水份，也不應太高。

但昨日被核數師揭發帳目存在不合規情況因而停牌的中國森林(00930)，就令自己僅有的希望接近幻滅，原因是凱雷同樣也是在中國森林上市前已入股，並且是中國森林現時其中一名主要股東，但中國森林還是有帳目的問題，即是說即使有凱雷的參與，民企做假帳的風險仍然很高，不應因為有凱雷的參與而對相關民企有較大的信心。

還有另外一個原因是近來很多績優股回落甚多，有利於自己沽出1230止蝕、換馬。現價沽出1230會令自己錄得25%的虧損，但現時換馬的話，相信有不少股可以有較大機會及在較短時間內追回這25%的損失，例如自己昨日買入的一注448@1.83，如果448可以在稍後時間升上2.4元，就可以追回相等投資額的1230的損失，而448明顯地比1230存在較大機會可以錄得此目標升幅，故此自己在未來幾個交易日會沽出一半的1230止蝕，而當中套現的一半金額已用於昨日買入448，另一半金額會等機會再買入另一些值博率較高的股票，例如已接近自己目標買入價的912及增持價的464等，如有進一步行動會告知太家。