近年啤殼上市的建築股開始賣殼潮

建築股啤殼上市應是始於最近1年多、2年的事，而當時這批公司上市，大家都已猜測這些建築、基建類公司或許是啤殼上市，日後或許會賣殼。事隔1、2年後，大家可以看看這批股份的動向：

2016年10月上市的創建集團 (01609)，已於2017年12月成功賣殼，作價8.8億元，扣除資產淨值2.15億元，殼價相當於6.65億元；

2017年1月上市的煜榮集團 (01536)，已於今月成功賣殼，作價6.8億元，扣除資產淨值1.3億元，殼價相當於5.5億元；

2017年2月上市的善樂集團 (01660)，已於今月成功賣殼，作價6億元，扣除資產淨值2.64億元，殼價相當於3.36億元。

大家或會奇怪，從上年底的創建集團，到今月的善樂集團，為何殼價會有接近3億元的差異？主因並不是主板殼價在短短2個月期間出現大跌，實際原因相信大家都懂的。

除了上述三間已成功賣殼的建築股外，其實還有一批同業的市值已反映賣殼預期，包括：

汛和集團 (01591)，市值6.48億元

劍虹集團 (01557)，市值6.96億元

御佳控股 (03789)，市值6億元

SHIS LTD. (01647)，市值7億元

進昇集團 (01581)，市值5.71億元

東盈控股 (02113)，市值5.76億元

大家如有興趣的話，等多半年後再看看上述股份當中，有那些可以成功賣殼，又或者會否另有一些黑馬跑出。

近期市況看法

1. 大市反彈過急，估計大機會先作整固才再升，入市追貨宜審慎。

2. 近期殼股交易頻頻，先有昨天公佈賣殼的滉達富 (01348) ，然後有今天停牌的善樂國際 (01660)，估計與國內A股IPO審批嚴謹有關；A股上市難，令國內企業轉投港股買殼上市。如資金充裕，可以關注上市滿1年的半新股，近期不少都有炒作，當中有些估計是春江鴨偷步，有些是跟風炒作。

3. 踏入3月業績期，資金會聚焦業績股，並進行汰弱留強，績優股或會短期獲追捧。

4. 大型股不少都是上升空間已不大，仍維持中小型股會有資金追落後的看法。

狗年，狗股

最近一年多，日子過得很苦的中小型股，說是狗股相信大家不會有異議。

狗年，會否狗股當道？純粹是最近數星期的直覺。

很多中小型股都有蠢蠢欲動的感覺，有些更是跌市突顯強勢。

這種好日子或許不會太長，但一旦發動，應是雷霆萬鈞之勢。

在3月業績期前，會加注小型股，看看自己的直覺是否準確。

狗年紅盤高開可期

香港幾天長假期間， 外圍股市做好，基本上明天狗年第一個交易日，紅盤高開可期。

從月初一個星期下跌3千點，到長假期前連續數天的大升，恒指已從低位反彈約2千點，反彈力度強勁。月初的大跌市，很多人會覺得是股災及牛市已終結，但經過連續數天的急彈，相信現在很多人又會覺得調整已完成，股市會重拾升軌，看法出現180度的轉變。

我自己一直堅持月初的大跌只是急升後的調整，目前的估值應該不會出現十年一遇的大股災。調整過後，大家的風險意識加強，股市上升速度理應放緩及會不時出現調整，反而有利港股繼續創新高。

狗年的策略將是急升就減倉位，急跌就分段增持，繼續重倉落後的中小型股。

新股匯聚科技(01729) 的隱藏賣點 (續)

續上篇，匯聚科技的兩大客戶是華為及GOOGLE，當中華為是12年的老客戶，而GOOGLE是4年的客戶關係。看到這裡，大家一定會覺得最大客戶華為的重要性最高，但答案並不是，最少目前而言，最重要的客戶是GOOGLE，原因是什麼？

從以下幾幅圖，考考大家推理能力，看看能否找出答案。

關於匯聚科技的招股，最後說說幾點看法：

1. 招股期間的低調及沒有大肆宣揚其賣點，再加上超闊的招股價範圍 (0.25-0.5元)，無非就是不想散戶認購這股，但估不到還是有大量的投資者認購，以致超額認購268倍，股份大幅回撥至公開發售，國際配售可分的貨源大減。

2. 不知是否幸運或是不幸，招股期間港股大瀉，加上同期其它新股都跌破招股價，所以上市第一天的大跌，估計是幕後人有意為之，震走很多跟風認購的散戶。

3. 這股的大股東是香港老牌工業股金山工業及其控股股東羅氏，而最大客戶是華為及GOOGLE，証明這公司確實是有實力。

4. 匯聚在IPO前引入投資者Datatech Investment，而其由鄺炳文先生全資擁有。Datatech Invesment 以4050萬元認購相當於上市後的11.14%的股權，即是每股成本只是0.2元，而這持股是有6個月禁售期。我自己覺得引入Datatech Investment是比較奇怪的，不會真的只是想借重鄺先生的能力去降低上市開支吧？或許還有借助其進本資本市場運作/炒作的目的。

5. 大股東藉IPO減持138,000,000是比較難以理解的。

6. 公司將會於6月公佈截至3月底的全年業績，而公司截至17年7月底止的4個月業績已呈高增長，故全年業績前發盈喜的機會頗高。

新股匯聚科技(01729) 的隱藏賣點

匯聚科技在招股期間是頗為低調，最少我很少在財經媒體見到有關他們的報導，低調得彷彿不想散戶知道有這新股要上市，低調到連他們最大的賣點也完全不提、甚至是隱藏起來。

他們最大的賣點是什麼？

就是他們的主要客戶。

根據招股書，兩大客戶是：

客戶A是一家總部設於中國的跨國網絡和電訊設備和服務公司，在世界各地均設 有辦事處。其進行製造電訊及網絡設備。根據其二零一六年年報，客戶集團截至二 零一六年十二月三十一日止年度錄得綜合收益逾人民幣 500,000 百萬元。

客戶B是一家專注於互聯網相關服務及產品的全球跨國技術公司，其母公司的股 份在納斯達克證券交易所上市。其專門從事互聯網相關服務及產品，包括線上廣告 技術、搜索、雲端運算、軟件及硬件。根據其母公司的最新年報，客戶集團截至二 零一六年十二月三十一日止年度錄得綜合收益逾 90,000 百萬美元。

相信客戶A及客戶B的身份呼之欲出，但大家知道那個客戶對匯聚科技而言更為重要？原因為何？

暫時賣個關子，等有興趣的網友有時間自己去尋找答案。

沒有期限的“彩票”股 - 美高域 (01985)、順興集團 (01637)

近來有些上市剛滿一年的半新股陸續賣殼，包括上年12月賣殼的創建集團 (01609)及剛於上星期公佈賣殼的煜榮集團 (01536)；也有些雖未公佈任何賣殼的消息，但股價已有異動，令我也一時手痕，小注買入了兩隻將上市滿一年或已滿一年的半新股 - 美高域 (01985) 及順興集團 (01637)，期望以買彩票的心態持有，看看會否有運獲得以倍計的回報。

先說說順興集團。此股於2017年1月3日上市，即是已上市滿一年，但我沒有細看招股書，及後得網友告知，方知此股原來上市時已承諾在上市後3年內不賣殼，亦即是說如無特殊情況，理論上此股到2020年1月後方可以賣殼!  說起這情況，最近剛好有一創業板公司萬成金屬包裝 (08291)，也是在上市時大股東承諾5年內不會出售控股權，但大股東剛違反承諾出售持股，現正留意這事件的發展，看看這所謂的承諾會否只是一紙空文，聯交所並沒有能力、機制去促使大股東完全遵守承諾。

說回挑選順興集團的原因，主要原因是：

1. 市值細，只有2.64億元，而資產淨值有2億元，如果賣殼的話估計最少值8億元或每股2元，潛在回報有2倍，非常吸引，故此沒有詳看招股書就衝動買了細注等運到；

2. 資產負債表也是非常吸引，應收、應付帳及固定資產都不多，有淨現金1.4億元，屬於靚殼一族；

3. 大股東的持股突於去年10月存入UBS (瑞銀)，而且有一大戶也明顯從上年8月底開始收集，令我有所聯想。

這股因有三年不賣殼的承諾，雖然目前不知聯交所是否能有效促使大股東一直遵守這承諾，不過這承諾明顯是賣殼的一個不確定因素。

至於美高域 ，情況和順興集團相似：

1. 市值細，只有3.6億元，而資產淨值有2億元，如果賣殼的話估值最少也是值8億元或每股2.6元，潛在回報超過1倍，非常吸引；

2. 資產負債表也是非常吸引，差不多沒有固定資產，只有稍多的應收及應付帳，帳面淨現金1.87億元；

3. 擁有不俗的盈利能力，上半年賺1500萬元，如果下半年維持這盈利能力的話，全年盈利將達到3000萬元。其上年全年盈利約2000萬元，派息1800萬元，如果今年維持這派息比率的話，現價預期股息率或有7.5%，是頗為吸引的。

4. 大股東及CEO最近都各自在市場增持。

美高域雖然將上市滿一年，但其目前仍具備不俗的盈利能力，故此即時賣殼的機會或許降低，只是見兩名內線人士各自入市增持，加上不俗的派息，相信在具備賣殼概念之餘，也有頗佳的抗跌力。

近期上市滿一年的半新股數目頗多，大家或許也可以從中尋寶，買一、兩張沒有期限的彩票，看看是否有運中獎。當然，抱著買彩票的心態，只能小注怡情，以有限的風險博高回報。

一周跌3千點後, 大家還好嗎？

一周跌3千點，印象中應該很久都沒有經歷過如斯大跌市。這次的跌市雖然跌得深，幸好跌的主要是指數股、大型股為主，很多之前沒有跟升的中小型股，其實跌幅溫和，慘況遠遠比不上2015年6-7月及2016年1月的大跌，所以網友們很多仍可以談笑風生，嬉笑怒罵，似是股災嗎？這次的下跌直至現在為止，絕對不是股災，充其量只是一次大型的調整而已，也感受不到太多的恐慌。

雖然如此，大家還是要未雨綢繆，周末檢討一下倉位及持股，看看一旦農曆年前跌幅再加劇的話，該如何應對。是沽，還是繼續買？抑或是不變應萬變。

最後，與大家分享國內著名詩人“白交易”的大作，今日同時在微信朋友圈及whatsapp群組流傳，不得不與眾同樂。

＂十年炒股兩茫茫，先虧車，後賠房，千股跌停，無處話淒涼！縱有漲停應不識，人跌傻，本賠光，牛市幽夢難回鄉，睡不著，吃不香，望盤無語，唯有淚千行！料得年年腸斷處，股災夜，大熊崗！ 

我欲清倉歸去，又恐迅速反彈，踏空不勝寒，與其儲蓄負利，不如廝混其間，少追漲，勿殺跌，夜安眠，不應有恨，獲利總在無意間，月有陰晴圓缺，股有橫盤漲跌，此事神難料！＂  

作者：白交易

附多三張靚圖，博君一笑。

每天的大波幅快已成為習慣

美股最近每天都是數百點的波幅，最高過千點，港股也是，不知道這種大波幅的日子還要維持多久？

現在每晚看美股及夜期，指數不斷的上落，可以眨眼間已過百點波幅；最慘的是每天早上看到的收市價，和你睡覺前看到的往往有很大的差距，故此現在晚上仍會預設第二天的買賣盤，但價格會設定相對較遠，以免第二天早上睡過了時間，無法因應美股的升跌幅度去作出買賣盤的微調。

這個星期香港沒有假期，每天都可以即時消化美股的升跌幅，但如果美股大波幅持續到農曆年假期的話，可能放完長假回來後，港股會有一個很大的上升/下跌裂口。券商一般都會在長假期前將衍生工具的按金大幅提高，不知這次的提升幅度會否高於過往的水平？

執筆之時，杜指下跌370點，明早看看最終的收市價是有“驚”，還是“喜”。

低估的中小型股呈現抗跌力

我的中小型股組合今年以來一直落後大市甚多，最高峰時恒指回報11%，我的組合只有4%，相差7%；但經過連續三天的大調整後，恒指今年回報已跌至1.3%，而我的組合仍保持接近0.8%的正回報，與恒指回報的差距只剩下0.5%！

之前我說過希望憑個別股票發力，可以彎道超車，但諷刺地現在組合表現慢慢與恒指貼近，靠的原來是持股跌得少，而不是升得多，與我之前的期望有出入。不過組合近期的表現也說明了很多沒有跟隨大市上升的中小型股票，估值是甚具吸引力，所以這次大市大調整，我的持股大部份調整幅度都遠低於大市，有個別股票甚至沒有跌。

很多散戶都怕這次會否是股災來了，所以大跌市也只是作壁上觀，沒有趁低吸納。有些固然是因為持貨太多、沒有現金去增持，但更多的是持有很多現金在手，因害怕股災，所以只是繼續觀望，不打算買平貨。我這兩天其實是下了很多買盤，博跌勢及恐慌漫延至我的持股，可惜很多都沒有跌至我的目標買入價位，只能繼續等候機會。

今天橙天嘉禾特別息已入帳，現在帳面資金更充裕，如果這兩天恒指可以力守3萬點的話，應該會提高買盤的買入價，看看會否增持多一些心水股。

人生有幾多個十年?

人生有幾多個十年？現在香港人平均壽命都差不多80歲，即時一般情況下，人生會有8個十年。

將這句話放在股市，當你由18歲開始炒股，炒至78歲，而平均每十年有一次的大牛市及一次的大型股災，那你一生人當中會遇上多少6次的大牛市及6次的大型股災。

我自己已有幸遇上兩次大牛市，也不幸地遇上兩次的大型股災；今年不是是否會遇上第三次大牛市，也不知道隨之而來的會否又是股災。每次的大牛市及大型股災，都會出現財富大轉移，如果可以好好把握機會的話，或許可以令你的財富在短期內倍增，關鍵是這種機會不容易掌握，不是牛市太早沽貨離場觀望，就是股災太早撈貨等升，結果都是與財富擦身而過。

那目前的市況是否牛市已完？這兩天的下跌是否要爆發股災？

我自己的看法是這次的牛市尚未達到對上兩次大牛市的瘋狂，故理論上即使下跌也不會是股災級別，最少這兩天的下跌相對1998年或者2008年股災而言，只是很小兒科，遠遠不足以稱之為股災，最多只是大調整而已。

港股這兩天大跌的觸發點是美股大跌，美股大跌似乎是因為通脹升溫、加息幅度會比預期為高，再加上不論港股或美股已累積龐大升幅，期間一直沒有比較似樣的調整去消化獲利貨，故此通脹、息魔就成為這次大調整的藉口，加上很多投資者手上持股的利潤豐厚，突然而來的調整令大家都爭先恐後去沽貨鎖定利潤，所以跌勢如此急。

不論1998年或2008年股災，又或者2016年A股的股災，大家都會明顯感受到金融系統崩潰的風險，因而觸發恐慌性沽售，但這次我明顯感受不到有類似風險存在或蘊釀中，也不覺得股災已迫在眉睫。

北水力頂半邊天

今日滬深港股通全日淨流入資金約106億港元，力頂港股至僅跌356點收市。

以前美股打個噴嚏，港股就要小病一場，所以上周五美股跌666點，今天恒指大幅低開8百多點，但和以往不同的是，港股跌幅沒有再加劇，反而在北水強大買盤支持下，指數輾轉回升，至收市時恒指只跌356點，而國指更只是微跌59點，相信今天港股的強勢令很多投資者大跌眼鏡。

以前港股受歐美資金影響大，所以自2014年底港股通開通以來，國內投資者的其中一個口號是：搶奪港股定價權！當大家初初聽到這口號的時候，我相信大部份香港投資者都會覺得是異想天開，但隨著最近一年北水源源不絕湧入，其影響力越來越大，這一刻相信大家都會認真看待北水搶奪定價權的說法，至少不再是遙不可及的目標。

明天恒指公司會公佈季度檢討結果，當中包括港股通名單的變動，以往經驗是一登龍門，部份新貴會身價倍升。明天即管看看有那些幸運兒可以加入港股通名單，成為北水寵幸的新貴。

金衛醫療 (00801) 離奇的交易 - 低賣高買CCBC權益

金衛醫療剛公佈一宗非常重大收購，以不多於13.86億港元收購盈鵬蕙康基金16.14%的權益，而盈鵬蕙康基金唯一的資產就是持有65.4%的中國臍帶血庫集團 (CCBC) 的股權。以不高於13.86億港元的作價收購，即是說65.4%的CCBC股權估值是不高於85.87億港元，而目前這基金的帳面資產淨值是77.76億港元。

大家知道這65.4%的CCBC股權是金衛醫療剛以64億港元現金 (扣除費用後的淨現金61億港元)的作價出售給盈鵬蕙康基金，交易剛於1月31日才完成，然後數日後金衛又以溢價入股買方 (盈鵬蕙康基金) 16.14%的權益, 而CCBC的估值僅僅數日已上升了20%，這交易是否完美演繹了低賣高買?

再者，CCBC (美國上市代號:CO) 最新股價是US$10.72，65.4%股權 (7887萬股)只值約66億港元，為何金衛要以按目前市價計溢價最多30%去收購這16.14%的權益？

這個盈鵬蕙康基金有個合夥協議，合夥企業主要目的是通過出售CCBC 65.4%股權去賺取利益 ，而如果產生收益的話，則會按協議去分紅，合夥企業分紅有優先次序：

優先級合夥企業：溢利將首先分派予優先級有限合夥人，直至其 溢利達到年度回報率6.5%（單利息，稅前）之水 平。倘合夥企業之溢利未能提供上述回報，則 所有溢利將按優先級有限合夥人各自實際支付 之資本承擔比例分派予優先級有限合夥人。

中間級：倘向優先級有限合夥人分派溢利後仍有剩餘溢 利，溢利將分派予中間級有限合夥人，直至其 溢利達到年度回報率9%（單利息，稅前）之水 平。倘合夥企業之剩餘溢利未能提供上述回 報，則所有剩餘溢利將按中間級有限合夥人各 自實際支付之資本承擔比例分派予中間級有限合夥人。

劣後級：倘向優先級及中間級有限合夥人分派溢利後仍有剩餘溢利，則有關剩餘溢利之20%及80%將分派予中間級及劣後級有限合夥人。

合夥企業共有13名合夥人，其中2名為普通合夥人（所有普通合夥 人均為劣後級）及11名為有限合夥人（其中 6名有限合夥人為優先級，3名有限合夥 人為中間級及2名有限合夥人為劣後級）。金衛醫療的合夥級別是中間級，即使如盈鵬基金有利潤的話，會優先分配給6名優先級合夥企業，然後盈利有多的話才再分配給中間級的合夥企業，故金衛在通告中說可以賺取每年潛在9%的回報是鏡花水月。

最後，對小股東而言，這交易最嘔心的是什麼？就是可派特別息金額將大幅減少！

更改CCBC出售事項之所得款項用途 

如出售事項通函所述，董事會有意將CCBC出售事項之所得款項淨額約6,103百萬 港元用作以下用途：

-- 約2,703百萬港元將用作本集團之營運資金，包括但不限於任何可能派發之股息。

原本可供派特別息的金額高達27億港元，然後因這令人難以理解的收購關係，有14億港元的資金將會撥作這宗收購之用，餘下最多13億港元可供派發特別息，而且要留意是最多13億港元派特別息，並不等於這13億港元會全數派息的。

這宗交易對小股東而言，是好是壞，相信大家一目了然。

問卷調查: 大牛市下你最喜愛的中港財經媒體

全球股市正處於大牛市，港股更是後勁凌厲，目前市況相信有投資股票的，每天都會瀏覽很多的財經媒體，所以好奇想知道大家每天必看、最喜愛的財經資訊類媒體/網站是哪個?

我自已每天早上都會花半個小時瀏覽不同的財經資訊媒體/網站，香港的主要是報紙類媒體，而個人感覺近年明報財經版內容比較充實，雖然其提供“號碼”的專欄相對少，但對於我而言，看財經版並不是想要“號碼”，而是比較著重內容及分析，而明報財經版在這方面相對做得出色。

國內媒體方面，看港股相關的分析文章主要看智通財經網。 雖然智通財經網是國內媒體，但投入很多的資源去搞，提供的港股資訊及分析文章的質與量都頗高，相信香港的財經媒體是難以望其項背的。

以上並不是幫任何媒體賣廣告，只是個人的意見及喜好，實話實說。

事件驅動 之 瑞安房地產 (00272) 的潛在私有化

今日明報財經版報導：

羅康瑞傳計劃 私有化瑞房

【明報專訊】根據Debtwire報道指，瑞安房地產（0272）主席羅康瑞正與多家銀行商討尋求融資，為潛在的私有化計劃作出準備。據消息稱，在羅康瑞落實提出私有化瑞房前，他最少需要取得30億美元（約234億港元）融資，才足夠應付私有化行動所需。但是據理解，羅氏在尋求與銀行融資方面的討論進度緩慢。

https://www.mpfinance.com/fin/daily2.php?node=1517337722345&issue=20180131

因應上述報導，瑞房今日中午發了一則澄清通告，通告中提到：

本公司與羅先生澄清有關媒體報導的內容，並獲羅先生通知，彼現正與銀行商討尋求融 資，並不時檢視有關其於本公司的權益的方案，包括尋求收購其於本公司的全部已發行 股本的可行性。惟仍未有明確計劃、未有為任何方案簽訂協議以及仍未有任何明確建議 提交本公司。現時未有任何確定的提議達成，或如達成，該提議的條件將會如何。

上述通告與其說是澄清，倒不如說是大股東羅先生承認明報的報導確有其事，他確實是在尋求融資去進行私有化。

按明報的報導，尋求融資的金額高達30億美元(約234億港元)，而瑞房獨立股東持股只有約42.7%或34.4億股，即使再加上可換股債可能轉換的5.87億股，獨立股東持股最多就40.27億股，故此234億港元的融資如果全用作收購獨立股東持股的話，每股作價將高達5.8元，這明顯不合理的，也因此相信30億美元的融資除了部份用作私有化之外，還有部份相信是用作因落實私有化而要提前償還的貸款或票據。

那合理作價是多少呢？根據瑞房2017年中期報表，其帳面資產淨值是380億人民幣，加上其後兩宗資產出售帶來的淨收益約7億人民幣，即目前帳面資產淨值約490億港元。至於其按市值計算的資產淨值會否高於490億港元？我相信機會甚高，因為近年其出售資產多數錄得收益，反映其資產的帳面價值應是低於市場價值的。不過我自己網上稍為搜索，發覺券商的報告並不多，故此不知券商評估的瑞房資產淨值是多少，故以保守計就按瑞房的帳面資產淨值作為實際的市場價值去計算私有化作價。

近年具參考價值的內房私有化個案，當數新世界中國(00917)，而新世界中國當年的私有化作價是比較經調整的資產淨值有30%的折讓，即是按0.7倍市帳率的估值私有化。如果瑞房也按0.7倍PB的估值進行私有化的話，則每股作價會高達4.25元，比今天收市價有56%的溢價；如果羅先生再吝嗇一些，只以0.6倍PB進行私有化的話，則每股作價是3.64元，也比今天收市價有34%的溢價。

看公司近年的作為，包括不斷出售資產套現及提前償還債項，加上出售資產、物業及租金收益等，似乎瑞房目前估值算是偏低，大股東是有趁估值低進行私有化的動機。目前這潛在私有化有三大不確定因素：

1. 大股東能否成功尋求所需的融資去進行私有化；

2. 如進行私有化的話，作價未明朗；

3. 時間上存在重大的不確定性。

因為上述的風險因素，所以即使自己計算過一旦落實私有化的話，潛在上升空間頗大，但也只是先買一小注觀望，如情況更明朗的話才考慮加注。