市況不明

昨日期指結算，上午還是好淡爭持，但午後越升越有，最終升300多點收市，成交也略增至600億元以上。雖然指數大升，但實際上市況仍偏淡；主板下跌股份(649隻) 仍多於上升股份(462隻)，而且沽空比率進一步升至12.05%的多月新高，反映淡友借反彈加碼造淡。

自己不知這這上升是死貓彈還是挾淡倉，也難以估計可以持續多久。目前市況，自己覺得不宜被大市牽著走，仍是按部署低位撈貨、高位減持，不要亂了節奏，進退失據；此外，市況波動，宜減少衍生工具的操作，以免被指數的升跌影響了判斷。

今晚仍要觀賞歐聯準決賽，無法寫太多，請見諒。最後，要再次感謝各位朋友的支持；留言眾多，當中有很多令我感觸良多，令我有動力去做得更好，以答謝網友的支持。

吃力不討好的工作

話說上星期，有位國內網民在雪球質疑我與大眾分享股票與投資看法的是別有動機。他覺得我不時唱衰某些疑似老千股的真正原因是我在通過沽空圖利；此外，他談到自己：

"如果是我的爱股我会保持低调，并对自己的投资策略总是讳莫如深，并会也很少将自己的秘密公布于众"

也因此覺得我與大眾分享愛股及買賣的做法是有違常理，只是在忽悠 (意指坑蒙拐騙，誘人上當，或指進行這種欺騙行為的人) 大眾。

我相信這裡有不少網友可能會與上述國內網友的看法一樣，很懷疑這世上是否真的有免費午餐？

於我而言，分享選股心得與買賣並不會影響我的回報與獲利空間。股票並不是零和遊戲，並不是說其他人從中獲利就等同我的利益會受損，也因此我為何要吝於與別人分享心得、經驗？ 又或者，我選中的股如果太多人上了車，會否架車就開不動？如果我買賣的是莊家股，那有此擔憂是正常的，只是我買賣的多是價值股；我相信被市場低估的好股最終都會顯現其應有價值。

越來越覺得寫網誌分享投資是一件吃力不討好的工作。如果網友跟你買股蝕了錢，固然會聽到很多怨言；成績好、網誌多人看，又會多了些無聊人來搞事、挑機，甚至懷疑你的動機.........難道想單純地建立一個股票、投資分享平台真的這麼困難？

善用"搜尋此網誌" 功能

為方便大家搜尋此網誌過往的文章及留言內容，我在右側增設了"搜尋此網誌"工具，希望大家善用此功能，也可以減少很多重複的發問，利人利己，謝謝。

遠大中國(02789) ：殘股翻生

在我眼中，遠大中國(02789) 是一隻名符其實的殘股：股價殘、業績殘。

先說股價，遠大中國自2011年5月以1.5元上市後，股價曾最低跌至上年的0.47元，趺幅高達69%！

再說業績，上市當年(2011年度)的盈利是8.5億人民幣，兩年後 (2013年度) 跌至1億人民幣，兩年間跌幅高達88%！

如此殘股，為何我會買入？

原因有四：

1.  盈利有見底跡象
公司於2013年上半年虧損2.7億人民幣，但全年轉虧為盈1億人民幣，即2013年下半年的盈利高達3.7億人民幣，盈利能力基本上已回到2011年的高峰期。根據管理層說法，主要原因為：

I. 在2013 年下半年，公司加強了對於項目成本預算的控制，使項目的安裝及現場成本有所減少；

II. 在2013 年下半年，公司管理外匯風險，大幅彌補了2013 年上半年的滙兌損失；

III. 公司採取降低基本工資及花紅水平，但通過使用股份獎勵計劃調動員工和管理層積極性，提高人均績效，增加了公司的盈利能力；及

IV. 2011年之前（含2011 年）公司承接的部分工程利潤率偏低（「低利潤工程」），其中大部分在2013年上半年確認完工。同時，2011 年之後簽署的項目擁有較好利潤水平，在2013 年下半年，這些較好利潤工程為本集團的收入帶來正面貢獻，因而使公司利潤水平有所提升。 

不知是否完全可信，姑且信之。如管理層所言屬實的話，則此盈利能力足以維持，2014年度盈利有機會接近2011年的高峰期，即年度純利有機會接近8億人民幣或每股盈利0.16港元。

2. 大股東增持
上市後，大股東多番在市場增持，總共增持了約1.2億股，增持價介乎0.52-1.15元，或多或少反映大股東的信心。

3. 派高息
上市後3個年度的全年派息分別是4仙、4仙及8仙。2013年度派息8仙是出乎意料之外的高，雖然不知背後原因，但派高息對小股東而言，總算是好事，而且公司的財務也可以負擔得起如此高的派息。

4. 中央最高領導先後視察
公司先於2013年8月獲得國家主席習近平蒞臨視察，再於今年3月總理李克強親臨考察，即是說中央兩位最高領導人已先後視察過公司的發展，足顯公司的發展受到肯定。

估值及目標價：
此股歷史低位是0.47元，現價雖然已自低位反彈了38%，但比起上市價仍低57%，仍算是殘股，加上業績有見底回升的跡象，具有一定的值博率。我自己保守估計今年全年盈利應不低於4.44億人民幣或5.55億港元，由於行業龍頭關係，估值可以給予較高的10倍市盈率，即目標價是0.89元，以此目標價計算，股息率仍高達9%。

潛在風險：
此股盈利波動大，故此有機會無法達到自己的盈利預期。此外，2013年度的應收客戶合同工程總額及貿易應收款及應收票據分別大升43及47%至38.4億及18.2億人民幣，被客戶拖數大增，有機會於今明兩年出現比較大額的壞帳撥備，不可不防。

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引伸閱讀：

李克强考察辽宁企业　——以沈阳远大科技园为案例鼓励发展中提质增效升级

http://www.yuandacn.com/2014/index.php?option=com_content&view=article&id=268:cctv&catid=9&Itemid=103&lang=tw

中共中央总书记、国家主席习近平视察远大中国

http://www.yuandacn.com/2014/index.php?option=com_content&view=article&id=151:2014-02-10-08-41-31&catid=9&Itemid=103&lang=tw

提防市場缺"水"

最近半個多月指數從低位反彈甚多，但恒指升至23000點已見大阻力，即使藉滬港通的落實曾一度升破23000點，但無以為繼；其次，不少上市公司趁大市反彈，陸續在市場集資或套現，抽走市場資金，而最重量級的莫過於正在招股的萬洲國際(00288)及將併購母公司中信集團的中信泰富(00267)，估計兩者將共集資約一千億元，對市場的影響不可謂不大。

最後，有報導指阿里巴巴將於月底開始招股。雖然阿里巴巴是遠赴美國上市，但可能對香港的科網股，尤其是騰訊(00700) 造成沽壓，因不少基金可能會沽出騰訊獲利，以便分散部份資金買入阿里巴巴。以阿里巴巴的巨大集資額而言，這潛在利淡因素不可不防。

大市即將踏入"五窮六絕"，再加上世界杯將至，很大機會令市場成交進一步收縮，也因此令我相對看淡第二季的股市。當然，如果大市真的出現較大幅度回落，我也不會吝嗇手上的資金，會盡量趁低吸納心水愛股。

三月業績股總結

三月業績股寫到這裡，差不多告一段落。原本想寫多幾隻，包括珠江船務(00560)、常茂生物 (00954)、海峽石油化工 (00852)、 路訊通(00888)、重慶機電 (02722)等，但寫來寫去的內容都差不多，不外乎核心盈利增長、派息不錯、財務穩健及估值偏低等，太深入的業務分析或財務數據分析我也寫不出。

可能有朋友會問，你選股的方法就這麼簡單？真的就這麼簡單。很多時候大家可能會將事情想得太複雜，以為要運用很多專業的分析或很熟識一些上市公司的業務，才可以發掘到好股；但其實"大道至簡"，只是知易行難。很多業績好而估值又低的股票，可能是一些備受冷落的二三線股，平時交投冷清，以至買了之後可能要悶等一段比較長的時間，很難得到投資者的歡心及信心，這造就了我們可以以較低估值買入一些好股。

炒AH股縮窄溢價/折讓

剛才外出，見到網友留言指港交所停牌，再看相關新聞，見到"国务院总理李克强在博鳌论坛主旨演讲指出，将积极推动建立上海和香港股票交易的互联互通机制，建立上海和香港资本市场双向开放和健康发展。"

如果港交所與國內交易所互聯互通的話，理論上AH股的折讓/溢價應縮窄，也因此即做簡單的篩選，挑選了第一拖拉機(00038)及浙江世寶(01057)買入，買入原因如下：

第一拖拉機：H股折讓大之餘，成交也大，而且目前估值還算可以；

浙江世寶：純料因為是H股折讓最大的股，而且今早追入時股價升幅也不多，即使表錯情，也不會輸太多。

今早追入了兩注38@平均價4.38、一注1057@3.28，另外也買了平保(02318)的即月65P，博其H股溢價會縮窄。

三月業績股簡評(三)：建滔積層板 (01888)

今晚續寫這個三月業績股系列，要簡評的是建滔積層板 (01888)。

建滔積層板 (01888)

建滔積層板再之前兩年的業績都差，核心盈利連續兩年下跌；2013年度雖也不算好，但核心盈利呈輕微增長5%至11.37億元，每股核心純利約38仙，全年派息17仙，現價以核心盈利計算的市盈率是7.9倍、股息率5.7%，估值不算貴，但也稱不上很便宜。

自己買入的原因有四：

1. 核心盈利已見輕微反彈，扭轉之前兩個年度的跌勢；
2. 內房業務在2014年度應會開始提供盈利貢獻；
3. 大股東在過去2年長期增持，目前持股量已達74.26%；
4. 不論股價或估值都有見底的感覺。

自己的目標價是3.8元，相當於往績市盈率10倍及股息率4.5%。

三月業績股簡評(二)：精熙國際(02788)、建聯集團(00385)、電視廣播(00511)

再續寫三月業績股簡評，這次簡評的是精熙國際(02788)、建聯集團(00385)、電視廣播(00511)

1. 精熙國際(02788)

精熙國際2013年上半年虧損150萬美元，派中期息2.5仙；而2013年全年賺257萬美元，派未期息5仙。這業績意味著精熙國際於2013年下半年實際上賺了約400萬美元。如果下半年這盈利能力得以持續的話，則預期2014年全年盈利可能高達800萬美元，相當於每股盈利7.5仙，現價預期市盈率約11倍；派息方面，最保守預期只維持2013年度的7.5仙，則股息率也高達9%。

此股過往一直以淨現金值超過市值及高息聞名，如果目標股息率不低於8%的話，則目標價約0.94元，加上將收取的5仙股息，現價買入的預期回報約20%。如果股息再高於目前保守的預期的話，則潛在回報更高。

2.  建聯集團(00385)

建聯集團2013年度核心盈利約7700萬元或每股盈利13仙，派未期息3.5仙，現價市盈率4.8倍、股息率5.6%，估值便宜。公司的財務穩健，基本上沒有負債，而且資產淨值高達7.8億元或每股1.31元，現價比資產淨值折讓超過5成。

建聯集團主要從事樓宇相關承造服務、地基打樁及地質勘探以及樓宇建築工程。多年前，該股曾進行股份合併及兩次供股等，故自己將其列入黑名單裡；但近年該股核心盈利大幅上揚，派息也穩定，成功"洗底"，自己也於業績公佈後於0.61元買入此股；與此同時，大股東也於業績後兩度增持該股，目前持股量已達73.28%，也增加自己對此股的信心。

香港上市的建築相關股份的估值一向不高，但建聯目前的估值是過份地低。自己給予其目標價0.78元，相當於往績市盈率6倍及股息率4.5%。

3. 電視廣播(00511)

買入電視廣播的主要原因有三：壟斷的業務、穩定的盈利及豐厚的派息。

雖然港府新增兩個免費電視牌照，但勁敵王維基的香港電視意外落選，沒有獲得免費電視牌照，也令電視廣播的壟斷地位難以受到威脅或動搖，未來數年的收視應該仍是一枝獨秀，而廣告商也別無他選，大型媒體廣告肯定少不得電視廣播，也因此未來數年的盈利能力應該可以維持。此外，此股也是有名的現金牛，目前持有淨現金超過30億元，而且每年經營現金流強勁，預計有能力維持高派息比率。

另外，電視廣播可以說是舊經濟股，但也具新經濟概念，始終現在"內容"有價，而電視廣播擁有龐大的"內容"，相信市場是忽略了其這方面的價值。

自己給予此股的目標價是51.35元，相當於往績市盈率13倍及股息率5%。

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利益申報：自己已於先前買入精熙國際(02788)@0.84元、建聯集團(00385)@0.61元及電視廣播(00511)@45.2元。

一"石" 激起千重浪：峰迴路轉說泰昇

在昨日之前，我覺得泰昇集團 (00687) 會毫無懸念地在本月底被黑石集團私有化。最近數天股價一直低於現金要約價2.86元，前幾天更曾下試2.75元，反映不少小股東已投降，不再以卵擊"石"，也因此只要黑石集團再作最後一次延期、盡最後的堅持，應很大機會可以收集到超過90%的股權，從而進行強制性全購..........

但最戲劇性一幕在昨天上映：黑石一如所料，繼續將現金要約期延長至4月22日；與此同時，黑石首次明確指出如果無法私有化泰昇集團的話，將會維持上市地位並減持股份，以符合公眾持股量的規定，原文如下：

倘要約人於二零一四年四月二十二日（即最終截止日期）或之前尚未獲得公司法規定的指定百分比並因此未能強制收購餘下股份，則要約人擬繼續本公司的上市地位，並可能採取必要行動來恢復本公司的公眾持股量，以符合上市規則的適用規定。

(http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0402/LTN201404021447_C.pdf)

這段說話是盡釋小股東的疑慮與擔憂：黑石如果無法成功私有化泰昇集團，將會維持上市地位，而且會減持持股，令公司不用因公眾持股量不足而停牌！

這個聲明可以用"一石激起千重浪"來形容之。

事情發展至此，由於這個聲明，小股東再無後顧之憂，而黑石成功私有化泰昇集團的機會是接近零，也因此黑石將會成為繼續上市的泰昇集團的控股股東，也留給市場及投資者無限的憧憬及想像空間，包括會否將黑石在大中華的業務注入泰昇集團、甚至讓泰昇集團成為黑石在大中華的上市旗艦？

那些或許是比較長遠的憧憬，稍近的是黑石會配股給那間公司或機構，以符合公眾持股量的規定？

會是與黑石有良好關係的梁錦松拉線其新僱主南豐集團參股嗎？

甚至乎再大想頭一些，有沒有機會是黑石股東之一的中投？

另外，泰昇集團會否在短期內改名，以反映黑石入主嗎？

有太多的憧憬與想像空間，也因此自己今早決定開市就重注買入泰昇集團。以今早最高買入價2.99元計算，由於有保底價2.86元的關係，短期下跌空間只有4.5%，但上升空間可以是20%、甚至30%以上，以不足5%的潛在虧損去博高達20-30%的回報，這就是值博率！


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延伸閱讀：

泰昇集團(00687)的遐想 

跟進持有的併購概念股(二)：泰昇集團 (0687)

全球最大私募基金 擬在港上市 (明報財經，2013年7月18日)

近期私有化、併購概念股跟進

近期買了的私有化、併購概念股，有不少都有消息，茲跟進如下：

1. 永亨銀行(00302)苦等半年，終於修成正果，雖然回報稍低於自己當初預期，但總算守得雲開。現價123.2元，比起現金要約價125元及將收到的股息1.62元，有3.42元或2.7%的折讓。晚上再詳看通告，基本上只要香港、新加坡和澳門三地的相關監管機構同意，這現金要約將成為無條件，而香港的金管局已對該收購開綠燈，相信新加坡及澳門的監管機構也不會反對，故此基本上如果大家資金充足的話，現價買入可於2-3個月內賺到極低風險的、超過2%的回報。

2. 剛買入的瑞安建業(00983)於昨日的留言區已有頗詳細的討論，有興趣的網友可以翻看。自己覺得昨日追入瑞安建業，不一定要等到賣盤成功才有可觀回報。大家都知道其目前市值比資產淨值的折讓比較大，如果能藉此收購消息，將折讓收窄，回報已很可觀。其次，瑞安建業在停牌前股價是52周低位，完全沒有異動，亦即是說沒有春江鴨的獲利貨，應該會比較好炒。

瑞安建業目前每股資產淨值超過19元，而且上年公司的平均回購價是9元，即是說9元的估值也遠低於大股東心目中的合理價值。另外，大股東曾於2011年向小股東提出自願現金要約，以每股12元增持了5400萬股，目前的股價仍遠遠低於大股東當年的增持價。資產淨值19元，即使給予6折，也值11.4元。

當然，近期炒作的併購股不少都中伏，故如果瑞安建業再升多些少，大家可以考慮減持部份持股獲利，鎖定利潤之餘並將剩餘持股的成本價拉低，令自己處於不敗之地。

3.  2月份買入的彩星集團，公佈的全年業績理想，並加派特別股息每股0.4元。雖然沒有期待的私有化，但這次業績派特別息也算是一大驚喜；另一驚喜是公司提出削減股份溢價，原因是方便他日靈活派息。這做法令自己聯想到公司是否會在下次業績期進行實物派發，派發彩星玩具(00869)的股份給小股東？事實上，公司過往也曾兩次實物派發869的股份，分別是2007年將869分拆介紹上市時( (每持有1股股份可獲1股彩星玩具有限公司股份) 及2010年全年業績時 (每持有2股股份可獲1股彩星玩具有限公司股份)，即過往每股彩星集團的股份已獲實物派發共1.5股的彩星玩具股份。目前，彩星集團仍持有5成的彩星玩具股權，市值約21.5億元。

在公佈業績後，彩星集團已連續4日在市場回購了共56萬股。由於大股東目前持股已迫近50%，故彩星集團最多只可以再回購144萬股。如果回購超過此數目的話，將令大股東持股超越50%，也按例需向所有小股東提出全面收購。按目前回購的進度，公司應該在今個月就會觸及此上限，密切留意事態發展。