今年新股投機的成績雖然不算完美，但整體而言還算滿意。
今年認購了以下的新股：
萬達商業 (03699)
中廣核電力(01816)
丘鈦科技(01478)
恩達集團(01480)
楓葉教育(01317)
富臨集團 (01443)
奧星生命科技(06118)
衍生集團 (06893)
三和建築(03822)
雅駿控股(01462)
華虹半導體(01347)
中廣核美亞(01811)
嘉士利集團(01285)
神州租車(00699)
綠葉製藥(02186)
天鴿互動(01980)
康達環保(06136)
鴻福堂(01446)
暢捷通(01588)
保利文化(03636)
港燈-SS (02638)
老恒和釀造(02226)
MAGNUM ENT (02080)
當中最賺錢的肯定是神州租車(00699)及中廣核電力(01816)；最滿意的是神州租車及綠葉製藥，因中廣核電力賺錢是毫無難度，唯前兩股在招股期間飽受質疑，主要是很多聲音覺得此兩股的招股價定價進取，風險很高，也因此比較過往的熱門新股，此兩股的招股期間的孖展反應不算踴躍，綠葉製藥更是不足額認購，唯最後兩股公開認購分別超額202倍及14倍，而上市首日更分別大升29%及13%，令捧場客獲利甚豐。
對於大注認購的新股，自己的命中率是100%；唯信心不大、只以中注或小注認購的新股，成績只是一般，當中丘鈦科技(01478)、富臨集團 (01443)及港燈-SS (02638)都要輸錢離場，而暢捷通(01588)、萬達商業 (03699)、嘉士利集團(01285)則輸了手續費離場。
很多網友都清楚我炒新股一向是上市首一兩日、甚至首一兩分鐘有利可圖的話就沽貨離場，很少會中長線持有的。如果今年全部新股都秉承這原則的話，則丘鈦科技及嘉士利集團都會有利可圖，惟自己判斷錯誤，導致最終都要輸錢離場。相信很多網友都清楚我炒新股的往績甚佳，鮮有失手；即使偶然失手也只是小輸而已，不會輸大錢，唯一一隻輸大錢的新股是多年前的雅士利(01230)，當年是過度看好行業發展前景，也因此沒有在上市初期止蝕之餘，更一直越跌越買，最終成為我有史以來輸最多錢的新股；今年的奧星(06118)也是，其實上市首天已接近最高位沽清獲利，但其後見股價徐徐回落至招股價及見此股的估值不算太貴，故又重新買回，摒棄了一直以來盡量不翻炒新股的原則，終於招致無謂損失。
如果大家有留意過往我所寫的新股分析，都清楚我一向主張新股大部份都是炒上市初期的供求而已，也因此除了少數基金愛股之外，大部份新股在炒完供求之後，股價回落是很正常的。近兩年來公開招股超額倍數最多的新股，大家可以數數有幾多隻目前股價是高於上市首天收市價，又有幾多隻是高於招股價? 答案在這裡: http://www.aastocks.com/tc/ipo/ListedIPO.aspx?iid=&orderby=BS&value=DESC，大家可以自行參考。
總的來說，雖然目前新股市場因為越來越多散戶運用孖展認購，令到新股獲利的幅度比以往低、難度比以往高，但每年新股市場總會有數隻派錢股及一兩隻高風險、高回報的新股，只要把握得到機會，仍然可以賺取可觀的利潤。
期望2015年繼續與大家在新股市場掘金。
2014年12月24日 星期三
2014年12月19日 星期五
2014年度總結 (1) - 套利交易
不知不覺，2014年已快過去、2015年將至，忽然興起念頭，想寫一寫年度總結，回顧、總結及檢討過去一年的交易。
自己過去一年的交易甚多，而且主題也很廣泛，從價值投資到殼股投機、套利交易、新股炒作以至沽空及衍生工具等，皆有所涉及，要寫的話也不是三言兩語可以寫得完，故此我會分開不同的交易主題來寫總結，會比較有條理及方便大家閱讀。
首先寫的是套利交易。套利交易泛指一些風險相對較小及回報目標確定的交易。2014年我自己歸類為這類交易的股份包括泰昇集團(00687)、長城科技(00074)、峻凌國際(01997)、俊和(00711)、永利控股(00876)、敦沛金融(00812)及豪特保健(06880)，當中長城科技及峻凌國際是博私有化成功，其餘的則是因為公司很大機會進行或已提出現金要約，潛在回報雖然不高但風險極低，具有值博率。以盈利計算，獲利最多的是泰昇集團及長城科技，相信當時很多網友都有參與其中，過程也不複述。
至於峻凌國際私有化，自己有些後悔沒有加大注碼，因當日曾詳細分析過(見"剖析峻凌國際(01997)私有化的機會與值博率"一文)，私有化成功機會是高唱入雲，注碼上是可以較為進取；唯有汲取經驗，留待下次機會，反正每年平均都有數隻股票提出私有化，機會多的是。
除了私有化個案外，近年賣殼交易頻頻，從中也衍生出很多低風險的投機機會。賣殼交易一旦落實，隨之而來的是因股權變動而觸發的現金要約，而由於現在的賣殼交易很多並不是單純的股權買賣，而是包括一些公司的重組或者需要事先取得監管機構(例如國內的國資委)的批準，因此現金要約是有條件的，需要等到某些指定條件達成才會落實現金要約。由於存在不確定性，故此即使已公佈股權交易詳情，股價仍有甚大機會比現金要約價有一定的折讓，而我們可以通過分析潛在風險與回報去評估買入值博率，例如自己由10月底開始大注買入的俊和(00711)，於當時公佈國內公司打算收購現有主要股東的大部份股權，但要等待公司股東大會批准重組及其它的安排後才可以完成股權交易及落實現金要約，也因此即使潛在的現金要約價高達1.28元，股價也曾低見1.15元，比潛在現金要約價出現10%折讓，當時買入博2-3個月內賺取10%回報的值博率極高。公司剛於上星期五的股東大會通過重組及其它的決議，故現金要約將會成為無條件，而由現金要約稍後提出到終止的3個星期內，大家可以享受到保底價之餘，更可以博取更高的回報，如果有幸出現類似泰昇集團在首次現金要約期終止前的大升，那潛在回報可以超乎想像。
或者不少網友可能看不起這2-3個月賺取低風險的10%回報的機會，只是一年內如果有4個這樣的機會，那一年的回報已經很大機會可以達到40%......大家不妨想想過去無數年，在股市千辛萬苦的炒賣，有多少年的回報是高過40%的?
最近股市遇冷鋒，組合持股唯獨俊和逆流而上，更顯得這種低風險交易的可貴之處，也令我決定日後放更多的注碼及時間在這種投資機會。
自己過去一年的交易甚多，而且主題也很廣泛，從價值投資到殼股投機、套利交易、新股炒作以至沽空及衍生工具等，皆有所涉及，要寫的話也不是三言兩語可以寫得完，故此我會分開不同的交易主題來寫總結，會比較有條理及方便大家閱讀。
首先寫的是套利交易。套利交易泛指一些風險相對較小及回報目標確定的交易。2014年我自己歸類為這類交易的股份包括泰昇集團(00687)、長城科技(00074)、峻凌國際(01997)、俊和(00711)、永利控股(00876)、敦沛金融(00812)及豪特保健(06880)，當中長城科技及峻凌國際是博私有化成功，其餘的則是因為公司很大機會進行或已提出現金要約，潛在回報雖然不高但風險極低，具有值博率。以盈利計算，獲利最多的是泰昇集團及長城科技，相信當時很多網友都有參與其中，過程也不複述。
至於峻凌國際私有化，自己有些後悔沒有加大注碼，因當日曾詳細分析過(見"剖析峻凌國際(01997)私有化的機會與值博率"一文)，私有化成功機會是高唱入雲，注碼上是可以較為進取；唯有汲取經驗，留待下次機會，反正每年平均都有數隻股票提出私有化，機會多的是。
除了私有化個案外，近年賣殼交易頻頻，從中也衍生出很多低風險的投機機會。賣殼交易一旦落實，隨之而來的是因股權變動而觸發的現金要約，而由於現在的賣殼交易很多並不是單純的股權買賣，而是包括一些公司的重組或者需要事先取得監管機構(例如國內的國資委)的批準，因此現金要約是有條件的，需要等到某些指定條件達成才會落實現金要約。由於存在不確定性，故此即使已公佈股權交易詳情，股價仍有甚大機會比現金要約價有一定的折讓，而我們可以通過分析潛在風險與回報去評估買入值博率，例如自己由10月底開始大注買入的俊和(00711)，於當時公佈國內公司打算收購現有主要股東的大部份股權，但要等待公司股東大會批准重組及其它的安排後才可以完成股權交易及落實現金要約，也因此即使潛在的現金要約價高達1.28元，股價也曾低見1.15元，比潛在現金要約價出現10%折讓，當時買入博2-3個月內賺取10%回報的值博率極高。公司剛於上星期五的股東大會通過重組及其它的決議，故現金要約將會成為無條件，而由現金要約稍後提出到終止的3個星期內，大家可以享受到保底價之餘，更可以博取更高的回報，如果有幸出現類似泰昇集團在首次現金要約期終止前的大升，那潛在回報可以超乎想像。
或者不少網友可能看不起這2-3個月賺取低風險的10%回報的機會，只是一年內如果有4個這樣的機會，那一年的回報已經很大機會可以達到40%......大家不妨想想過去無數年，在股市千辛萬苦的炒賣，有多少年的回報是高過40%的?
最近股市遇冷鋒，組合持股唯獨俊和逆流而上，更顯得這種低風險交易的可貴之處，也令我決定日後放更多的注碼及時間在這種投資機會。
2014年12月18日 星期四
過嚴冬
這兩天天氣驟寒，迎來入冬後最寒冷的日子；股市更寒，由11月底到現在僅半個多月，相信不少網友的組合帳面上已減值一、兩成或以上， 要勒緊褲帶過年，即使佳節將至，也難現寬容。
以往每逢年尾，不時會見到有基金愛股粉飾櫥窗，但今年相信此情此景不復見。不要說二三四線股，基金股也一樣被洗倉洗到反艇，大家也不要寄望基金經理會有粉飾櫥窗的意欲。年尾到派成績表的時候，基金經理有人歡喜有人愁，不過今年相信是愁的比歡喜的多，吃完聖誔火雞可能就到吃無情雞。
自己的組合在最近半個月也飽受蹂躪，從高位回落將近1成，這還是因為有新股中廣核幫補不少，加上組合最大比重的股票起到定海神針的作用，才得以有此“佳績"。我這時只能安慰自己，今年成績算不錯，組合內不少股票的價格近日回落不少，就當作是"讓利”明年，等明年不用追得太幸苦......阿Q精神。
以往每逢年尾，不時會見到有基金愛股粉飾櫥窗，但今年相信此情此景不復見。不要說二三四線股，基金股也一樣被洗倉洗到反艇，大家也不要寄望基金經理會有粉飾櫥窗的意欲。年尾到派成績表的時候，基金經理有人歡喜有人愁，不過今年相信是愁的比歡喜的多，吃完聖誔火雞可能就到吃無情雞。
自己的組合在最近半個月也飽受蹂躪，從高位回落將近1成，這還是因為有新股中廣核幫補不少，加上組合最大比重的股票起到定海神針的作用，才得以有此“佳績"。我這時只能安慰自己，今年成績算不錯，組合內不少股票的價格近日回落不少，就當作是"讓利”明年，等明年不用追得太幸苦......阿Q精神。
2014年12月16日 星期二
大變在即的隆成(01225)
大變在即的隆成，變的不只是業務，還有的是管理層，甚至乎是股權的變動。
有留意此股的網友相信都清楚，隆成已將原本的核心業務出售，名義上將轉型發展醫療業務，並且已取得相關的製造及出口醫療業務產品必需的許可證，為轉型踏出第一步。
管理層的轉變方面，公司董事局的成員近一年來已接近面目全非。
一年前董事局的成員包括：執行董事黃英源先生、黃陳麗琚女士及陳俊傑先生，以及獨立非執行董事林伯華先生、黃志煒先生及陳世峰先生；
一年後董事局的成員是：執行董事黃英源先生 、陳俊傑先生、黃琛凱先生 (新) 及黎健聰先生(新)，以及獨立非執行董事黃志煒先生、麥光耀先生(新) 及葉建新先生 (新)。
當中新入局的包括黃琛凱、黎健聰、麥光耀先生及葉建新先生，其中麥光耀及黎健聰更明顯是“財技人”，難道現在發展醫療業務也需要財技的配合？
股權的變動暫時未見，但大家可以留意中央結算系統的持股紀錄(CCASS)變動。我們很明顯地觀察到：
1. 相信屬於公司大股東持有的1.48億股於11月25日由CTBC ASIA 轉倉至CONVOY (康宏)，而巧合地公司非執董麥光耀先生也同時是康宏的董事，兩者是否巧合？於同日，有共949.8萬的持股由凱基及結好轉倉至福財證券，而該持股剛好於上星期五落井下石，全數於市場沽出，一股不剩。
2. 相信屬於公司第二大股東持有的9680萬股先於9月8日由匯豐轉倉至UBS，再於12月9日由UBS轉倉至永鋒證券，而隆成除息後的兩個交易日大成交下跌，最大買家俱是永鋒證券，兩天內合共增持約1500萬股，又是巧合？
3. 前兩天大成交下跌沽貨最狠的兩大券商是TRINITY FINANCE及ASTRUM CAPITAL，分別沽出1763萬股及945萬股，而非常巧合的是這兩間券商的持股是分別於今年的3月17日及18日由CTBC ASIA (即大股東原本存倉的券商) 及 TUNG SHING轉入，兩者選擇同時在除息後沽貨是否巧合？ 又與大股東有沒有關連？
已持有隆成的小股東，目前比較好的消息是：1. 主要沽家方面，目前只餘下元大證券尚有約900萬股未沽清；2. 永鋒證券在市場大手吸納；3. DAVID WEBB相信於除息前夕增持50萬股及於上星期五再增持80萬股。
隆成出售原有的核心業務，名義上想轉型發展醫療業務，但同時管理層大變動，引入財技人士，而不是行業專才，是否真的想發展醫療業務，還是另有所圖？再者，公司股權最近頻頻轉倉與異常的沽售之間有沒有關連？
我自己相信隆成是將有大動作，主觀願望是向好的方向看，公司股權可能轉手及股價將有所炒作；其次，以公司目前持有每股淨現金約1.08元來看，目前股價是不合理地低，即使公司不是賣殼、而是認真地發展醫療業務，目前的估值也是非常不合理。
再者，公司兩大股東目前表面上持股只有約33%，如果私下沒有持股的話，那其實是有機會被狙擊的，大戶們不妨參考2002年禹銘狙擊中巴(0026)的技倆，向小股東們提出自願現金要約，如果取得過半股權的話，將承諾向所有股東派發全部現金作為特別股息，相信是有機會成事的。
有留意此股的網友相信都清楚，隆成已將原本的核心業務出售，名義上將轉型發展醫療業務，並且已取得相關的製造及出口醫療業務產品必需的許可證，為轉型踏出第一步。
管理層的轉變方面，公司董事局的成員近一年來已接近面目全非。
一年前董事局的成員包括：執行董事黃英源先生、黃陳麗琚女士及陳俊傑先生，以及獨立非執行董事林伯華先生、黃志煒先生及陳世峰先生；
一年後董事局的成員是：執行董事黃英源先生 、陳俊傑先生、黃琛凱先生 (新) 及黎健聰先生(新)，以及獨立非執行董事黃志煒先生、麥光耀先生(新) 及葉建新先生 (新)。
當中新入局的包括黃琛凱、黎健聰、麥光耀先生及葉建新先生，其中麥光耀及黎健聰更明顯是“財技人”，難道現在發展醫療業務也需要財技的配合？
股權的變動暫時未見，但大家可以留意中央結算系統的持股紀錄(CCASS)變動。我們很明顯地觀察到：
1. 相信屬於公司大股東持有的1.48億股於11月25日由CTBC ASIA 轉倉至CONVOY (康宏)，而巧合地公司非執董麥光耀先生也同時是康宏的董事，兩者是否巧合？於同日，有共949.8萬的持股由凱基及結好轉倉至福財證券，而該持股剛好於上星期五落井下石，全數於市場沽出，一股不剩。
2. 相信屬於公司第二大股東持有的9680萬股先於9月8日由匯豐轉倉至UBS，再於12月9日由UBS轉倉至永鋒證券，而隆成除息後的兩個交易日大成交下跌，最大買家俱是永鋒證券，兩天內合共增持約1500萬股，又是巧合？
3. 前兩天大成交下跌沽貨最狠的兩大券商是TRINITY FINANCE及ASTRUM CAPITAL，分別沽出1763萬股及945萬股，而非常巧合的是這兩間券商的持股是分別於今年的3月17日及18日由CTBC ASIA (即大股東原本存倉的券商) 及 TUNG SHING轉入，兩者選擇同時在除息後沽貨是否巧合？ 又與大股東有沒有關連？
已持有隆成的小股東，目前比較好的消息是：1. 主要沽家方面，目前只餘下元大證券尚有約900萬股未沽清；2. 永鋒證券在市場大手吸納；3. DAVID WEBB相信於除息前夕增持50萬股及於上星期五再增持80萬股。
隆成出售原有的核心業務，名義上想轉型發展醫療業務，但同時管理層大變動，引入財技人士，而不是行業專才，是否真的想發展醫療業務，還是另有所圖？再者，公司股權最近頻頻轉倉與異常的沽售之間有沒有關連？
我自己相信隆成是將有大動作，主觀願望是向好的方向看，公司股權可能轉手及股價將有所炒作；其次，以公司目前持有每股淨現金約1.08元來看，目前股價是不合理地低，即使公司不是賣殼、而是認真地發展醫療業務，目前的估值也是非常不合理。
再者，公司兩大股東目前表面上持股只有約33%，如果私下沒有持股的話，那其實是有機會被狙擊的，大戶們不妨參考2002年禹銘狙擊中巴(0026)的技倆，向小股東們提出自願現金要約，如果取得過半股權的話，將承諾向所有股東派發全部現金作為特別股息，相信是有機會成事的。
2014年12月12日 星期五
湖南有色金屬 (02626) - 投機買入 (已更新)
今早天氣涼，剛好又不用送兒子上學，遲了起床。一起床看看股價，見到母公司提出私有化的湖南有色金屬(02626) 股價已回落，故即時在3.65元買入一注，博私有化成功，賺取15%的回報。
在公司出了私有化建議後，自己有看過資料，私有化成功的機會應該很高的，原因如下:
1. 大股東的出價算慷慨，4.2元的作價比資產淨值約1.3元有超過2倍的溢價，相當於PB 3.2或或往績PE59倍；
2. 公司目前並沒有持股超過5%的基金股東，被基金股東否決的機會低；
3. 只需要75%參與投票的股東支持及不超過10%的H股股東反對就可以通過私有化，並不需要 "數人頭"，也因此成功私有化的不碓定性較低；
4. 公司股份雖然容許沽空，但沽空金額整體而言並不算活躍，也因此否決私有化的誘因不大。
基於上述4大理由，基本上湖南有色金屬的私有化建議應該很大機會可以順利通過，也因此大家可以考慮低位買入；唯一的不利因素是國企私有化的過程比較長，以之前長城科技(00074)為例，由提出私有化到完成，前後需成5個多月，而股價在投票前也一直維持約10%的折讓，甚至在投票通過後也存在接近10%的折讓，故此在上星期五當股價升上3.8元後，折讓只餘下10%，我也先行沽出2626止賺，等候公司出了私有化文件或股價折讓再擴闊才再買回。
不知大家是否還記得6月的"長城"一役？就看看這次湖南有色能否讓大家再度賺取低風險的利潤。
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說多少少題外話，見到越來越多網友加入討論、主動分享看法及心得，實在感到高興，希望這個氣氛可以一直維持，令到網友們有更多的得著。
在公司出了私有化建議後，自己有看過資料，私有化成功的機會應該很高的，原因如下:
1. 大股東的出價算慷慨，4.2元的作價比資產淨值約1.3元有超過2倍的溢價，相當於PB 3.2或或往績PE59倍；
2. 公司目前並沒有持股超過5%的基金股東，被基金股東否決的機會低；
3. 只需要75%參與投票的股東支持及不超過10%的H股股東反對就可以通過私有化，並不需要 "數人頭"，也因此成功私有化的不碓定性較低；
4. 公司股份雖然容許沽空，但沽空金額整體而言並不算活躍，也因此否決私有化的誘因不大。
基於上述4大理由，基本上湖南有色金屬的私有化建議應該很大機會可以順利通過，也因此大家可以考慮低位買入；唯一的不利因素是國企私有化的過程比較長，以之前長城科技(00074)為例，由提出私有化到完成，前後需成5個多月，而股價在投票前也一直維持約10%的折讓，甚至在投票通過後也存在接近10%的折讓，故此在上星期五當股價升上3.8元後，折讓只餘下10%，我也先行沽出2626止賺，等候公司出了私有化文件或股價折讓再擴闊才再買回。
不知大家是否還記得6月的"長城"一役？就看看這次湖南有色能否讓大家再度賺取低風險的利潤。
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說多少少題外話，見到越來越多網友加入討論、主動分享看法及心得，實在感到高興，希望這個氣氛可以一直維持，令到網友們有更多的得著。
2014年12月10日 星期三
中廣核 (01816) - 阿爺年度派錢股
澳門市民每年都會收到政府派發的現金補貼，但香港政府要維持審慎的理財原則，加上沒有龐大的博彩稅收入支撐，故只能偶而施捨小惠；阿爺可能覺得這樣對香港市民不公平，故此每逢年底就安排一隻低風險的大型國企新股上市，讓香港市民可以從中受惠，例如2012年底有中國人保(01339)、2013年底有中國信達(01359)，今年則有中國廣核電(01816)。這些中字頭的大型新股普遍都是必然的基金愛股或基金必需配備的股份，而且也預留上升空間，也因此上市初期必有可觀升幅，只要你肯認購，就差不多肯定有錢落袋。
今年，阿爺的年度禮物將於明天開始派彩，希望大家都滿載而歸，也順便幫幫近期被股市突然而來的冷鋒所凍傷的朋友補充元氣，再戰缸湖。
今年，阿爺的年度禮物將於明天開始派彩，希望大家都滿載而歸，也順便幫幫近期被股市突然而來的冷鋒所凍傷的朋友補充元氣，再戰缸湖。
2014年12月8日 星期一
2014年12月5日 星期五
不要問，只要信
國內A股近日大市，成交更是破紀錄，價量齊升，加上政策支持，表面上最少反映了具備牛市重來的條件。
與此同時，半官方機構中國社會科學院的金融市場研究室副主任尹中立預測明年上證綜指可能升至4000-5000點。我不知道其研究是否人如其名的“中立”，還是其預測只是順應中央政府的意願，但其曾於去年預測，今年A股有機會於數月內上漲50%，而近幾個上證已累升近4成，如果今月可以延續這升勢，則其上年的驚人預測有機會成真。
其即將發表的2015年「金融藍皮書」內容是否中立我們不知道，不過由於上年的驚人預測頗大機會成真，內地股民很多是深信不疑的，加上其半官方背景，或多或少反映中央的意願，也因此昨天國內股市大升4%，創兩年多以來最大的單日升幅，而且股指期貨更是大高水，反映雖然升幅已鉅，但內地股民仍看好後市。
股市雖然大升，但我的組合是"滿倉踏空'，無法受益於內地股市火熱的氣氛，更呈倒退，不過我相信“滿倉踏空”應該不只是我一個，還有很多網友近來也是如此，吾道不孤。
雖然“滿倉踏空”很淒慘，但還是遠比買了老千股的網友為佳。近來兩隻停牌中的疑似老千股 - 旭光高新材料 (00067) 及思嘉集團 (01863) 分別發通告，一隻是持續經營已出現問題，一隻是被證監會依據證券及期貨規則之條例第8(1)條勒令停牌，凶多吉少。一而再、再而三有疑似老千股爆煲，不斷提醒我們選股的重要性；對於疑似老千股，我們應是有殺錯、無放過。
與此同時，半官方機構中國社會科學院的金融市場研究室副主任尹中立預測明年上證綜指可能升至4000-5000點。我不知道其研究是否人如其名的“中立”，還是其預測只是順應中央政府的意願，但其曾於去年預測，今年A股有機會於數月內上漲50%，而近幾個上證已累升近4成，如果今月可以延續這升勢，則其上年的驚人預測有機會成真。
其即將發表的2015年「金融藍皮書」內容是否中立我們不知道，不過由於上年的驚人預測頗大機會成真，內地股民很多是深信不疑的，加上其半官方背景，或多或少反映中央的意願，也因此昨天國內股市大升4%，創兩年多以來最大的單日升幅，而且股指期貨更是大高水，反映雖然升幅已鉅，但內地股民仍看好後市。
股市雖然大升，但我的組合是"滿倉踏空'，無法受益於內地股市火熱的氣氛，更呈倒退，不過我相信“滿倉踏空”應該不只是我一個，還有很多網友近來也是如此，吾道不孤。
雖然“滿倉踏空”很淒慘，但還是遠比買了老千股的網友為佳。近來兩隻停牌中的疑似老千股 - 旭光高新材料 (00067) 及思嘉集團 (01863) 分別發通告，一隻是持續經營已出現問題，一隻是被證監會依據證券及期貨規則之條例第8(1)條勒令停牌，凶多吉少。一而再、再而三有疑似老千股爆煲，不斷提醒我們選股的重要性；對於疑似老千股，我們應是有殺錯、無放過。
2014年12月3日 星期三
國字當頭起
自國內多年來首次減息後，內地A股市場炒到不亦樂乎，滬深指數除了連升7日來賀喜之外，上星期五兩市單日總成交更創下"世界"紀錄的7100億人民幣，更有部份權重股炒到升停板，讓我們這些'港燦"瞠乎其後。
國內大戶、散戶在最近大升市的同時，也高呼牛市重臨，因此這此升市有別於往日熱炒細價股、細市值股，反而是齊心合力炒起權重股；這股炒風也帶動香港股市，資金瘋湧"國"字頭大價、大市值股，內銀、內險、券商股等單日升5、6%的比比皆是，大市升交也達千億元以上，是名符其實的價量齊升......更難能可貴的是新股中廣核已凍資3500億元，若非如此，大市成交恐怕已達到1300、1400億元的近年新高。不過中資權重股大升的同時，大市沽空成交也達到157億元、沽空比率15%以上，市況有可能隨時逆轉，大家不要掉以輕心。
至於細價股就斯人獨憔悴，不少都逆市回落，反映資金要"大"不要"細"。我自己的股票組合滿是細價股，也因此近日整體表現落後大市；加上資金悉數認購中廣核，故此即使見到不少股仔跌到"靚價"，也只能眼看手勿動，不然的話就要沽貨換馬。唯望細價股在年底前繼續吹淡風，等候認購中廣核(01816)的資金回籠及持貨甚多的俊和(00711)如期套利後，騰出資金買貨，也為明年做好準備。
國內大戶、散戶在最近大升市的同時，也高呼牛市重臨，因此這此升市有別於往日熱炒細價股、細市值股，反而是齊心合力炒起權重股；這股炒風也帶動香港股市，資金瘋湧"國"字頭大價、大市值股，內銀、內險、券商股等單日升5、6%的比比皆是，大市升交也達千億元以上，是名符其實的價量齊升......更難能可貴的是新股中廣核已凍資3500億元，若非如此，大市成交恐怕已達到1300、1400億元的近年新高。不過中資權重股大升的同時，大市沽空成交也達到157億元、沽空比率15%以上，市況有可能隨時逆轉，大家不要掉以輕心。
至於細價股就斯人獨憔悴，不少都逆市回落，反映資金要"大"不要"細"。我自己的股票組合滿是細價股，也因此近日整體表現落後大市；加上資金悉數認購中廣核，故此即使見到不少股仔跌到"靚價"，也只能眼看手勿動，不然的話就要沽貨換馬。唯望細價股在年底前繼續吹淡風，等候認購中廣核(01816)的資金回籠及持貨甚多的俊和(00711)如期套利後，騰出資金買貨，也為明年做好準備。
2014年12月1日 星期一
禾桿冚珍珠 - 銳變中的金寶通 (00320)
提起金寶通(00320)這隻股票，相信大家首先會想起某財演曾大肆唱好該股極大機會賣殼，也會將該股歸類為賣殼概念股；再不然就是一隻主力代工業務、業績平平無奇的工業股。
業務簡介
－ 集團乃一家以亞洲作基地的電子控制及自動控制裝置，以及解決方案的供應商。產品銷售遍佈全球多個市場，並以美國及歐洲為主，包括客戶品牌Ｃｈａｍｂｅｒｌａｉｎ、伊萊克斯（Ｅｌｅｃｔｒｏｌｕｘ）、通用電氣（Ｇｅｎｅｒａｌ Ｅｌｅｃｔｒｉｃ）、Ｔｒａｎｅ及惠而浦（Ｗｈｉｒｌｐｏｏｌ）。
－ 自１９７４年開業以來，集團一直以香港作為總部。至２００６年９月，集團在全球各地擁有三家研發中心、三家工程中心及四家銷售辦事處。集團生產設施位於中國深圳龍岡區布吉鎮，另亦透過獨立第三方深圳市嘉來源製造塑膠零件及裝配印刷線路板，以及產品包銷。合共設有１６條表面貼裝技術生產線及１４９條裝配線。
－ 集團主要業務分類包括設計、製造及銷售以下產品：
（１）樓宇及家居控制裝置產品：主為要恆溫裝置及家居控制裝置產品，例如恆溫器、冷暖空調控制裝置、室內空氣質素控制裝置、操縱台、遙控器及計時器。集團亦以本身品牌「Ｓａｌｕｓ」生產恆溫器、計時器及閥門，並以「Ｏｎｅ Ｆｏｒ Ａｌｌ」品牌生產萬用遙控器；
（２）電器控制裝置產品：用於各類日常生活所需電器，例如焗爐、雪櫃、洗衣機、乾衣機、濾水器╱空氣清新機以及泳池及按摩池控制裝置；
（３）工商業控制裝置產品：包括資訊娛樂控制裝置，可供工商及汽車業使用，以及進行醫療測試的保健裝置及設有計時器或量度操控器的派送藥物裝置。而工業控制裝置產品包括用於登入及保安控制裝置、工業能源控制裝置及渦輪機控制裝置。
(註: 上述資料源自"經濟通" http://www.etnet.com.hk/www/tc/stocks/realtime/quote_ci_detail.php?code=320)
業績分析
在分析公司業績之前，我們先看看公司過去兩年半的業績簡單明細：
從上述數據，我們不難發現：
如果大家仍停留在上述印象或思維，那很可能會錯過一間正在銳變的優秀公司、一隻可能為你帶來理想回報的小型股。
隨著國際科技巨頭紛紛進軍智能家居產業，如谷歌(GOOGLE)於年初以32億美元收購智能家居裝置公司NEST、蘋果公司(APPLE )於今年6月發佈智能家居平台HOMEKIT，以至國內的小米也要進軍智能家居市場，相信大家對智能家居產業的前景及普及化應不會有所懷疑，而作為行業的先驅及擁有自己的品牌、技術，相信金寶通將可以從中分一杯羹。
隨著國際科技巨頭紛紛進軍智能家居產業，如谷歌(GOOGLE)於年初以32億美元收購智能家居裝置公司NEST、蘋果公司(APPLE )於今年6月發佈智能家居平台HOMEKIT，以至國內的小米也要進軍智能家居市場，相信大家對智能家居產業的前景及普及化應不會有所懷疑，而作為行業的先驅及擁有自己的品牌、技術，相信金寶通將可以從中分一杯羹。
業務簡介
－ 集團乃一家以亞洲作基地的電子控制及自動控制裝置，以及解決方案的供應商。產品銷售遍佈全球多個市場，並以美國及歐洲為主，包括客戶品牌Ｃｈａｍｂｅｒｌａｉｎ、伊萊克斯（Ｅｌｅｃｔｒｏｌｕｘ）、通用電氣（Ｇｅｎｅｒａｌ Ｅｌｅｃｔｒｉｃ）、Ｔｒａｎｅ及惠而浦（Ｗｈｉｒｌｐｏｏｌ）。
－ 自１９７４年開業以來，集團一直以香港作為總部。至２００６年９月，集團在全球各地擁有三家研發中心、三家工程中心及四家銷售辦事處。集團生產設施位於中國深圳龍岡區布吉鎮，另亦透過獨立第三方深圳市嘉來源製造塑膠零件及裝配印刷線路板，以及產品包銷。合共設有１６條表面貼裝技術生產線及１４９條裝配線。
－ 集團主要業務分類包括設計、製造及銷售以下產品：
（１）樓宇及家居控制裝置產品：主為要恆溫裝置及家居控制裝置產品，例如恆溫器、冷暖空調控制裝置、室內空氣質素控制裝置、操縱台、遙控器及計時器。集團亦以本身品牌「Ｓａｌｕｓ」生產恆溫器、計時器及閥門，並以「Ｏｎｅ Ｆｏｒ Ａｌｌ」品牌生產萬用遙控器；
（２）電器控制裝置產品：用於各類日常生活所需電器，例如焗爐、雪櫃、洗衣機、乾衣機、濾水器╱空氣清新機以及泳池及按摩池控制裝置；
（３）工商業控制裝置產品：包括資訊娛樂控制裝置，可供工商及汽車業使用，以及進行醫療測試的保健裝置及設有計時器或量度操控器的派送藥物裝置。而工業控制裝置產品包括用於登入及保安控制裝置、工業能源控制裝置及渦輪機控制裝置。
(註: 上述資料源自"經濟通" http://www.etnet.com.hk/www/tc/stocks/realtime/quote_ci_detail.php?code=320)
公司以往主要做代工業務，但近年開始發展自有品牌SALUS，生產及銷售一系列智能家居裝置，並取得理想成績，並且佔公司盈利比重越來越高。
業績分析
在分析公司業績之前，我們先看看公司過去兩年半的業績簡單明細：
| 報告時期 | 04/2014 - | 10/2013- | 04/2013 - | 10/2012- | 04/2012 - |
| 09/2014 | 03/2014 | 09/2013 | 03/2013 | 09/2012 | |
| (1H) | (2H) | (1H) | (2H) | (1H) | |
| 收入 | 14.7億 | 15.1億 | 13.1億 | 13.11億 | 12.15億 |
| 毛利 | 1.6億 | 2.13億 | 1.26億 | 1.43億 | 1.15億 |
| 毛利率 | 10.90% | 14.10% | 9.65% | 10.90% | 9.46% |
| 核心盈利 | 2355萬 | 8377萬 | 1613萬 | 2373萬 | 737萬 |
| (撇除一次性應收帳減值虧損) | |||||
| 純利率 (以核心盈利計算) | 1.60% | 5.56% | 1.23% | 1.81% | 0.60% |
從上述數據，我們不難發現：
1. 撇除一次性應收帳減值虧損的影響，今年上半年核心純利比上年同期增長46%至2355萬元；
2. 公司近年的收入是按年遞增；今年上半年比去年同期增長12%；我們估計下半年的收入也會比去年同期有所增長，即使以保守的6%增長計算，下半年的收入也有16億元以上；
2. 公司近年的收入是按年遞增；今年上半年比去年同期增長12%；我們估計下半年的收入也會比去年同期有所增長，即使以保守的6%增長計算，下半年的收入也有16億元以上；
3. 公司的毛利率近年也是按年遞增；今年上半年的毛利率已比上年同期上升1.25%，相信下半年也會有所提升，保守估計下半年的毛利率會高於15%；
4. 純利率也逞大幅度的上升。今年上半年的純利率比去年同期上升0.37%，相信下半年的純利率也會相應上升，估計會高過6%；
5. 基於自己預期下半年收入最少16億元以上及按純利率6%計算，下半年核心盈利很大機會高過9600萬元，即全年核心純利約1.2億元；
6. 過往數年下半年的毛利率都是高於上半年，因為毛利率接近50%的自有品牌業務SALUS的收入主要於下半年產生及入帳，也因此拉高下半年的毛利率及純利率；
7. 由於歐羅於今年貶值較顯著，故此今年上半年公司錄得外匯虧損440萬元，而上年同期是錄得收益725萬元；如果撇除外匯收益/虧損的話，則今年上半年的增長更顯著。
估值
在評估公司合理估值之前，我們先考慮以下因素：
1. 自2006年上市上來，公司一直維持良好的管治，並沒有運用任何財技(例如配股、供股、併股等) 或作出損害小股東權益的事，管理層值得信任；
2. 自上市以來，公司一直維持穩定的派息比率，近幾年甚至將派息比率提高至45%以上，與股東分享成果；
3. 公司財政一向穩健，目前持有淨現金超過3億元；
4. 公司的自有品牌SALUS經過多年的探索與發展，已進入收成期；最近幾年維持每年收入平均40%的增長，兼且具備強大的盈利能力，帶動公司盈利增長；
5. 公司將受惠智能家居產業的高速增長及龐大發展空間；
6. 公司已逐漸由代工業務為主過度至自有品牌帶動盈利增長；上年度自有品牌的收入只佔公司整體收入不足10%，但佔核心盈利比重超過3成，而且這個比重會隨著SALUS的高速增長而按年增加，故在考慮估值時不能視之為代工業務的工業股。
我們預期公司今年全年核心盈利應不低於1.2億元，即每股核心盈利0.145元；以派息比率45%計算，每股派息0.065元。
雖然國內同類型公司目前的估值動輒市盈率達數十倍、甚至以百倍計，但我們不認為這是合理的估值；同樣地，金寶通目前的估值以今年預期核心盈利計算，市盈率只有7倍多、股息率約6%，也是低得不合理。我們認為金寶通目前保守至合理的估值也應是介乎10-12倍市盈率，即目標價應介乎1.45元-1.73元。當然，作為港股最主要的 (或者唯一的) 智能家居概念股，如果這個概念有所炒作的話，市場應該會給予更高、更合理的估值；又或者其自有品牌SALUS進軍國內，提升公司的知名度之餘，也相信會提升公司的估值，我們拭目以待。
4. 純利率也逞大幅度的上升。今年上半年的純利率比去年同期上升0.37%，相信下半年的純利率也會相應上升，估計會高過6%；
5. 基於自己預期下半年收入最少16億元以上及按純利率6%計算，下半年核心盈利很大機會高過9600萬元，即全年核心純利約1.2億元；
6. 過往數年下半年的毛利率都是高於上半年，因為毛利率接近50%的自有品牌業務SALUS的收入主要於下半年產生及入帳，也因此拉高下半年的毛利率及純利率；
7. 由於歐羅於今年貶值較顯著，故此今年上半年公司錄得外匯虧損440萬元，而上年同期是錄得收益725萬元；如果撇除外匯收益/虧損的話，則今年上半年的增長更顯著。
估值
在評估公司合理估值之前，我們先考慮以下因素：
1. 自2006年上市上來，公司一直維持良好的管治，並沒有運用任何財技(例如配股、供股、併股等) 或作出損害小股東權益的事，管理層值得信任；
2. 自上市以來，公司一直維持穩定的派息比率，近幾年甚至將派息比率提高至45%以上，與股東分享成果；
3. 公司財政一向穩健，目前持有淨現金超過3億元；
4. 公司的自有品牌SALUS經過多年的探索與發展，已進入收成期；最近幾年維持每年收入平均40%的增長，兼且具備強大的盈利能力，帶動公司盈利增長；
5. 公司將受惠智能家居產業的高速增長及龐大發展空間；
6. 公司已逐漸由代工業務為主過度至自有品牌帶動盈利增長；上年度自有品牌的收入只佔公司整體收入不足10%，但佔核心盈利比重超過3成，而且這個比重會隨著SALUS的高速增長而按年增加，故在考慮估值時不能視之為代工業務的工業股。
我們預期公司今年全年核心盈利應不低於1.2億元，即每股核心盈利0.145元；以派息比率45%計算，每股派息0.065元。
雖然國內同類型公司目前的估值動輒市盈率達數十倍、甚至以百倍計，但我們不認為這是合理的估值；同樣地，金寶通目前的估值以今年預期核心盈利計算，市盈率只有7倍多、股息率約6%，也是低得不合理。我們認為金寶通目前保守至合理的估值也應是介乎10-12倍市盈率，即目標價應介乎1.45元-1.73元。當然，作為港股最主要的 (或者唯一的) 智能家居概念股，如果這個概念有所炒作的話，市場應該會給予更高、更合理的估值；又或者其自有品牌SALUS進軍國內，提升公司的知名度之餘，也相信會提升公司的估值，我們拭目以待。
延申閱讀：
智能控制器，家电第二春
(http://blog.sina.cn/dpool/blog/s/blog_4b5570a20102v6hb.html?)
互联网巨头扎堆智能家居产业 千亿市场引来产业资本布局
(http://www.rijinbao.com.cn/show.asp?id=1698)
Which Thermostat?
(http://weather-station.co.uk/thermostat/)
Smart energy systems: Nest vs Hive vs Evohome vs Heat Genius vs OWL vs Tado vs Salus iT500 vs Cosy vs Climote
(http://recombu.com/digital/news/smart-energy-systems-nest-hive-evohome-heat-genius-owl-tado-salus-it500-cosy_M13058.html)
參考資料： SALUS主打產品在亞馬遜平台銷售及顧客評語
智能控制器，家电第二春
(http://blog.sina.cn/dpool/blog/s/blog_4b5570a20102v6hb.html?)
互联网巨头扎堆智能家居产业 千亿市场引来产业资本布局
(http://www.rijinbao.com.cn/show.asp?id=1698)
Which Thermostat?
(http://weather-station.co.uk/thermostat/)
Smart energy systems: Nest vs Hive vs Evohome vs Heat Genius vs OWL vs Tado vs Salus iT500 vs Cosy vs Climote
(http://recombu.com/digital/news/smart-energy-systems-nest-hive-evohome-heat-genius-owl-tado-salus-it500-cosy_M13058.html)
參考資料： SALUS主打產品在亞馬遜平台銷售及顧客評語
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