後市看法

昨日雖然恒指跌2百多點，但很多二三線股只是跌幅輕微，部份甚至是強勢，似乎期指結算過後，大市可以稍為看高一線。

歐洲央行不久前為拯救歐元區經濟衰退，宣佈仿效美國推出量化寛鬆政策；隨後，新加坡也突然宣佈新貨幣寬鬆政策，降低新加坡元對一籃子貨幣的升值速度，以刺激經濟增長及對抗通縮。隨著各國陸續加推貨幣寛鬆措施，美國也一再延遲加息步伐，資金繼續泛濫，相信很多人都傾向持有多些資產，包括股票、物業，減少現金比重。在這情況下，股市應暫不虞大跌風險，也因此網友們如果細心的話，當發現我近月組合的現金比重長期低於10%，是比以前進取了，除了因為不少二三線股的估值低廉，也因為自己想爭取較佳回報。

當然，這是目前的看法，一旦市況出現大逆轉的話，還是話果斷採取避險措施的。

富貴險中求 - 沽空漢能(00566)

今早小注沽空了漢能(00566)@3.65元，博大升後的回調。

先說說漢能這股。如果我說這股不論是股價、還是盈利都好，都“疑似”被人為操控，相信大家都不會有太大意見。

1. 漢能大股東目前持有公司股權約8成，再加上友好人士的持股，相信街貨肯定沒有2成，股價容易被操縱。

2. 漢能的收入基本上全部源自母公司，故此只要母公司願意，可以輸送極高的盈利予漢能，也因此2013年度漢能的毛利率高達81%、純利率63%，可能比"賣白粉"更好賺。

3. 2013年度收入32.7億元，但應收款高達42.2億元，而且全部與漢能母公司有關，故此2013年度所謂的20億元純利，實際上有幾多成真，相信大家心裡有數。

4.公司過往曾多次被質疑業績造假，於2013年度曾經兩次在3個交易日內下跌超過3成，但最終都可以安然渡然，反映大股東具有一定的財力。

5. 公司股價在最近2個月已上升1倍，市值也達到1500億元。

近幾天見漢能股價大升，已密切留意；今早見股價沖高後回落，加上金融時報似乎會出文質疑該公司，故此決定小注沽空，看看能否坐一轉順風車。沽空的時候沒有留意，原來此股的借貸年利率高達28%，故此是次沽空只能速戰速決，不能拖長，自己打算不論盈虧，都會在數個交易日內平倉。

延伸閱讀：

中国汉能股价上涨让卖空者失算
FT调查发现汉能薄膜存在不寻常操作

David Webb發炮轟漢能

風險提示：沽空仍高風險投機。

尋找人民幣貶值受惠股

人民幣持續升值多年之後，上年終於首現貶值，而今年一月跌勢延續，昨日人民幣更逼近跌停，創8個月低位。

中國經濟面對下行壓力，加上減息預期，加速資金外流，是人民幣近期持續弱勢的主要原因；除此之外，不少分析員也猜想中央是否打算順勢讓人民幣有秩序地、緩慢地貶值，以振興經濟？

姑勿論如何，今年人民幣應是易跌難升，有國內學者更大膽預期今年人民幣最大貶值幅度將達5%。如果屬實的話，那對什麼股票最為有利？又有利淡那些股票？

我最先想到的是主要生產設施在國內的工業股應會受惠，利淡的是香港的零售股及H股。大家不妨也發表看法，集思廣益。

近期潛在殼股跟進 (已更新)

今晚跟進幾隻最近有買賣的潛在殼股，包括順龍控股(00361)、台和商事(01037)、時富金融(00510)、景福集團(00280)及大昌微線(00567)。

順龍控股(00361)
順龍控股自上年9月公佈洽商賣盤至今，已歷時4個月，期間有多一名買家加入競爭，不知是否因為這原因，拖了足足4個月仍未有消息。根據9月的那一份通告，如果賣盤成功的話，公司將進行重組；重組完成後，公司將僅擁有製造及買賣高爾夫球袋之業務（「高爾夫球袋業務」），而高爾夫球袋業務以外之業務相信將會賣給現大股東。自己粗略計算過，如果賣盤成功的話，賣盤價應不會低於每股1.25元。自己目前手上只餘下小量餘貨，善價而沽，當然如果股價在未有消息前再次回落至0.9元以下，會考慮增持的。

台和商事(01037)
台和商事也是於上月11月底公佈其大股東正與多名潛在買家進行賣盤洽商。此股先前的一些動作，包括出售附屬公司套現及派發特別股息等，都反映大股東已無心戀戰，有賣盤的意欲，只差在花落誰家及以什麼價格出售。粗略計算過，如果賣盤成功的話，賣盤價同樣應不會低於每股1.25元，現價的上升空間似乎不算太多，也不建議網友們高追。自己於昨天以相同價格將持有的部份順龍控股換馬台和商事，並於今早再以1.03元小注增持，目前持貨平均成本約1.05元，待有可觀利潤時會先沽一半止賺，鎖定利潤，並留一半等候結果。

時富金融(00510)
時富金融繼昨日上升後，今日曾一度上升超過10%，升越可能的賣盤成交價0.37元，反映有資金看好泛海控股會成功入主時富金融，有這種看法可能是受到在深交所上市的泛海控股今日停牌所影響。泛海控股今日停牌的原因是要配股集資，或者有投資者覺得集資所得部份是用作收購時富金融之用，不過收市後泛海公佈將民安財險的部份股權，與收購時富金融似乎沒有關係。雖然如此，我自己仍然深信泛海控股目前開拓金融業務的步伐很大，也極需要一個上市的平台作為其金融業務的旗艦，而其擬定的收購時富金融的作價極高，相信時富現大股東關生是難以拒絕的，也因此我相信賣盤落實應該只是時間的問題。

今天股價走勢先高後低，明天有機會出現調整，但見網友們今天的留言，似乎很多都已沽清或減持，目前已是穩坐釣魚船，故此股價回落反而造就低吸的機會，我自己也在等機會候低補貨。

景福集團(00280)
景福集團於上年12月的通告發出最後通牒，為賣盤洽商定下最後一個月的限期；本月初期限屆滿，公司宣佈因為與潛在買家的洽商有進展，故此將限期延至2月初，屆時將有結果。該通告發出後，股價隨後反彈了25%，反映有不少資金買入博賣盤成功，以當時股價0.8元左右來說，確實是上升空間遠高於下跌空間，值博率高；而近日股價升至接近1元後呈膠著狀態，似乎賣盤一事仍未有結論，投資者也不敢過於進取。自己今晚再審視公司的資產負債表，大約計算到賣盤如果成功的話，估值極大機會高於每股1.3元的，但如果賣盤失敗的話，股價相信會輾轉回落至賣盤消息公佈前的0.6-0.65元範圍，即現價潛在上升與下跌空間都是3成多，難怪股價在現水平已橫行數天，等候消息。自己也密切注視此股的走勢，等候春江鴨出手，看看有沒有機會乘搭順風車。

大昌微線(00567)
大昌微線自己2013年初也曾買入，當時業務有翻身跡象，而且股價低至2毫多，估值極便宜，不過最終業績還是強差人意，故此趁有利可圖時沽出獲利，那料到後來殼股熱潮蔓延，此股市值只有2億左右，比起正常殼價低一半有多，因此股價曾炒上6毫，自己是錯失良機。

日前以每股0.415元重新買入此股，主要是見到公司近來有些異常舉動，先是於上年7月出售其發展房地產業務的合營公司股權及債權，套現4400萬人民幣；其後於2014年12月31日，公司宣佈兩名日籍董事辭任。該兩名日籍董事實際上是公司持股10%的主要股東大昌電子株式會社所委派的，長期代表大昌電子株式會社參與公司的日常管理，而這次辭任後，大昌電子株式會社並沒有委派其他人士接任董事一職，不知是否意味著大昌電子將出售所持有的大昌微線10%股權？一切都是猜測，不過大昌微線目前市值只有2億元，但其資產淨值高達3.58億元，當中淨現金約1.4億元，表面數據已頗為吸引，再加上上述異常舉動，令我再次重投舊愛懷抱，看看有沒有機會再次從中獲利。

堅寶國際(00675)
最後一隻要跟進的也是同樣於日前買入的堅寶國際。每逢炒賣殼概念，總少不了堅寶國際一份，也因此其基本因素雖然平平無奇，但股價曾於上年急升一倍至1.5元，歸根究底還是炒賣殼概念。堅寶國際基本上集大部份殼股元素於一身，包括業績差 (剛發盈警)、市值低(2億而已)、股權集中(大股東家族持股51%)，還有的是公司常派高息，只是目前帳面上淨現金已所餘無幾，難以再支持其持續派高息，這也可能是大股東家族賣盤的誘因。如果真的賣殼的話，估值是最少每股2元以上的，這對大股東而言是很大的引誘。

香港很多老牌工業股前景黯淡，也因此近年不少都選擇趁上市公司殼價高企，趁高價賣盤大賺一筆，不知上述數間公司當中，最後有多少間會善價而沽？

近期套利交易進展

近期參與的套利交易進展如下：

1. 俊和發展(00711)：已成功沽清持股@1.1元，另外獲贈送的私人公司也已同意以每股0.181元賣給原大股東；以買入平均成本1.18元計算，扣除手續費後的回報率是8%，歷時3個月，年度化回報是32%；

2. 豪特保健(06880)：現金要約將於本周末到期，如果股價仍沒有變動的話，將會同意以每股2.09元賣給大股東；以買入平均成本2.04元計算，扣除扣除手續費後的回報率是2%，歷時1個月，年度化回報是24%；

3. 西南環保(01908)：此股上月底買入，平均成本3.1元；今天剛開始現金要約期，要約期將於2月10日截止。如果到2月8日仍未炒上，則自己很大機會在市場沽出或者賣給大股東，看何者價格為高。新大股東是福建國企廈門建發集團有限公司，主要業務包括供應鏈運營、房地產開發、酒店及會展服務等，總資產超過人民幣970億元，年收益超過人民幣1,040億元，實力雄厚，不知股價在現金要約到期前會否出現炒作？密切留意。

4. 林麥集團(00915)：大股東已與廣東道和投資產業集團訂立買賣協議，以每股1.1776元出售其所持有的69.88%股權，只等某些條件達成就可以落實買賣協議，到時買家將按規定向全體股東以每股1.1776元提出現金現約。自己於上星期以1.11元買入，只等交易落實及新股東提出現金要約，則扣除成本後，兩個月內保証回報率約5.5%，相當於年度化回報率33%；

5. 湖南有色(02626)：大股東於上年10月底提出以每股4.2元私有化公司，當日復牌後已炒了一轉波幅，另於前日再以每股3.76元買入，並打算繼續增持，怎料日前突然宣佈已達成提出私有化的條件，並於今日正式刊登私有化文件，股價也隨即升上3.9元以上，錯失再增持的機會。所有目前已持有此股或打算買入的網友，可以看看這份通告就知道私有化進程及你要如何配合去爭取私有化成功。如果一切順利的話，私有化將於3月底完成，以自己買入價計算，屆時3個月回報率約11%，相當於年度化回報率44%。

市場上近期其實還有一隻權智國際(00601)也存在套利機會，以近日低位0.435元計，扣除交易成本，潛在回報約5%，但自己衡量過風險及時間之後，放棄這個套利交易機會，大家知道原因嗎？

這篇是交待近日套利交易的進展，下篇會談談近期有參與買賣或有興趣的潛在殼股。

從瑞郎脫鈎事件看風險管理的重要性

上星期四晚，瑞士央行突然出爾反爾，放棄實施逾三年的瑞郎匯率上限政策，導致匯市大波動，瑞郎兌歐羅匯價曾一度急升3-4成，無數持瑞郎淡倉的外匯炒家輸到"損手爛脚"，一舖清袋，也間接令到數間外匯經紀行爆煲，甚至乎美國及亞洲最大的散戶外匯交易商福匯(FXCM)也因客戶孖展欠款太多，要尋求3億元注資才得以繼續經營。

說起這件事並不是要與大家探討外匯的炒賣或走勢，而是從中學習風險管理的重要性。自己早年也曾嘗試炒賣外匯，開了一個外匯戶口，可以以20倍桿杆買賣，即是只要5萬元本金，就可以運用100萬元資金炒賣。雖說銀行或外匯公司本身有風險管理機制，當你的本金低於最低維持按金並且無時補充本金時，會自動幫你斬倉止蝕，但上星期四晚瑞郎急升的時候，市場上只有大量的買盤追入，根本無法進行止蝕，也因此無數炒家的帳戶一夜之間變成負數，面臨被追數的困境。

這次事件是名符其實的黑天鵝事件，正如2008年雷曼破產引發的金融海嘯一樣，十年難得一遇，但不幸遇上的話，就令很多人傾家蕩產。自己以前也參與不少的衍生工具買賣，當中更是以風險較大的短倉為主，可謂身經百戰；雖然如此在金融海嘯期間也一樣輸到心驚膽跳，幸好最終是有驚無險地渡過，但自此之後衍生工具的倉位是按年遞減，直至上年相關的倉位是縮到佔組合微不足道的比重，只因年紀越來越大，自覺"輸不起"，也不容許我去輸。

看到這裡，大家或者心裡會想，我又不炒賣外匯或者參與衍生工具買賣，也不借孖展炒股，只是買些藍籌股或者基金愛股，風險也不會太大。事實是否如此? 遠的不說，單是上個月股神巴菲特也持有的比亞迪901211)，曾一度單日大跌47%，如果有投資者因為股神也看好此股而重倉持有的話，那一天應該是很徬徨的一天；又例如不少基金及散戶喜愛的油股與油服股等，相信誰也預計不到油價會在一季度內急跌4成，令到相關股票也被拋售，很多投資者也因此蒙受損失。

近年資本市場是越來越多黑天鵝事件，要一一避開並不容易，唯有做好風險管理才可以幫你從容渡過難關。什麼是風險管理，又或者如何做好風險管理，相信有相當股齡、經歷過兩三次股災的應該有很深刻的認識。我自己的兩大風險管理措施是：1.做好資金管理，不借貸投資；2.分散投資。

時富金融(00510) - 盛宴當前?

於1月12日，時富金融公佈與泛海控股訂立框架協議，雙方將根據框架協議之主要條款及條件作進一步磋商，以期於二零一五年二月二十一日(或訂約方可能協定之其他較後日期) 當日或之前達成買賣協議。

有關的框架協議如下：

1. 購入價：購入價及支付條款將有待訂約方作進一步商議，並於買賣協議中落實。然而雙方同意初步總代價為663,140,857.93 港元，即每股時富金融股份之購入價為0.37 港元。

2. 訂金：泛海控股同意於訂立框架協議後向託管代理存放訂金20,000,000 港元。

3. 排他性：時富金融同意，於二零一五年二月十八日（或訂約方可能協定之任何較後日期）或之前，其不會就第二項有可能交易與任何其他人士進行任何商議或訂立任何協議或安排。

上述的框架協議具有法律效力，即是說除非無法達成交易，不然的話成交價將會是每股0.37元。

昨日收市價是0.32元，比擬定的成交價每股0.37元有14%的折讓，即是說如果你今天以0.32元買入的話，而交易雙方於2015年2月21日限期前達成買賣協議，並且按規定向全體股東提出現金要約，則你的潛在回報最少有15%。潛在利潤如此高，某程度上是反映了買賣協議並不一定會達成，即是說風險會相對那些已簽署了買賣協議的殼股為高，正是高風險、高回報。

自己是看好買賣雙方可以在限期前達成協議的，故此在昨日以平均價0.32元重注買入，目前持股佔組合的5%。看好的主要原因是最近幾單以類似交易形式賣殼的都成功完成賣殼，包括：

1. 泛海控股剛於上年底購入香港首富李嘉誠旗下一隻殼股和記港陸(00715)，當時的交易模式和這次的也非常類似，也是先擬定交易價格、交易期限及付訂金，並繼續磋商後落實交易；

2. 同是券商殼股的敦沛金融(00812)賣殼給西南証券，在洽商初期也是先簽署諒解備忘錄，擬定現金要約價範圍及支付訂金，最終也順利完成交易；

3. 新傳媒(00708)賣殼給恒大地產(03333)，也是先簽署諒解備忘錄，擬定交易價格及大致條款，然後相隔兩星期就簽署買賣協議。

從上述數單賣殼交易，不難發現共通點都是在落實買賣協議前已公開買家的身份，並且確定交易價格，甚至支付訂金以示誠意。大家如果不善忘的話，也應該記得最近另外兩隻成功賣殼股豪特保健(06880)及林麥集團(00915)，雖然在洽商初期沒有公開買家身份，但都是在洽商期間已支付訂金，結果也都是成功賣殼。

除了上述原因之外，還有一個很重要的原因是泛海控股近年收購民生證券、入股民生信託、參股中民投，並且收購和記港陸(00715)，初步形成地產+金融+投資的格局，而一旦成功收購時富金融，將令其成功搭建中港兩地雙券商平台，完善其金融業務的佈局，故此我毫不懷疑泛海控股收購時富金融的決心。

最後要強調的是雖然我個人認為這宗賣殼交易成功的機會很高，但市場給予較大的折讓，也反映了交易存在風險，故此有興趣投機此股的網友，要自己衡量風險與回報。

佳兆業集團 - 趁火打劫的機會?

關於佳兆業集團(01638)，公司目前停牌當中，也有銀行開始向公司追債，國內的銀行及債主甚至已入稟法院，查封佳兆業的一些房地產項目。由於目前股票已停牌，故此股價無法作出反應，但其發行的優先票據就"大插水"，面值100元的票據普遍跌到30元左右，即是說如果現在以3折價格買入這些票據，他日公司真的破產清算的話，清算所得的款項如果足以覆蓋其所有債務，則這些票據可以獲得100%兌付，而現在"撈底"的投機者可以獲得超過2倍的回報，實在是非常吸引的。

自己對買入佳兆業票據這投機也非常感興趣，也因此請教了銀行業內人士相關的風險。業內人士給予的意見是這些票據雖然表面上是"優先"票據，但實際上國內的做法是一旦進入破產清算程序的話，則清算所得的款項會優先償還國內的債務，包括預繳了的買家、員工工資及福利、稅項如所得稅等、起樓的建築商、供應商及國內的銀團貸款、發行的信託等，如有餘款才償還境外的債務。關於這說法，我也在網上搜索資料，找到一份評級機構"惠譽"發表的關於"中资企业境外发债的从属性" 文件，支持上述的說法。文件的連結如下，所有已買了或打算買入佳兆業票據的，請詳讀：http://www.fitchratings.com.cn/uploaded/20130…

萬一佳兆業真的進入清算程序，則其境外票據持有人回收率有多少取決於:


1. 佳兆業隱藏的資產負債表外負債及擔保有多少；


2. 佳兆業資產能否以接近市場價格出讓。

我大致計算過，如果佳兆業的資產及應收款等如能以8折或以上清算的話，而且隱藏的表外負債及擔保等低於百億元人民幣，則境外的票據持有人仍可以獲得頗高的回收率。

在與國內球友討論過後 (詳見http://xueqiu.com/7889176837/35107110)，自己暫時打消買入佳兆業2016年到期票據的打算，主要是考慮到四個因素：

1. 資產負債表外的負債及擔保應該存在，但無法確定這些負債及擔保有多少；

2. 球友提到一旦清算的話，很多資產可能只可以以半價套現，比自己預期的7-8成低甚多；如果真的以平均半價套現的話，則境外票據持有人基本上是一無所得；

3. 這些票據目前買賣兩難，成交稀疏，即使成功買入，之後想套現也不容易；

4. 佳兆業擁有的深圳地產及舊改項目目前大部份被政府鎖定，相信是因為這些土地及項目是以不合法手段取得。之前深圳政府曾沒收深圳金光華集團旗下價值60億元的金光華廣場，同樣處罰可能會發生在佳兆業身上，這是最壞的情況。

自己打算等佳兆業情況比較明朗後，才決定是否買入佳兆業票據，甚至乎最終佳兆業集團如果破產的話，相信很多內房股發行的票據都會出現恐慌性拋售，到時可以擇肥而噬。

組合更新

近日趁放假比較空閒，審視了股票組合，並且在最近作出了微調，希望可以令組合更加平衡。

由於手上有多餘閒資，故此於日前增資6%的現金。目前持股如下:

1. 粵運交通 (03399)，佔組合28%；
2. 金寶通 (00320)，佔組合13.5%；
3. 隆成集團 (01225)，佔組合7%；
4. 聯泰控股 (00311)，佔組合5.4%；
5. 彩星集團 (00635)，佔組合5%；

其餘持股包括(排名不分先後)：昆崙能源(00135)、力寶華潤(00156)、順龍控股(00361)、朗生醫藥(00503)、WKK INT'L (00532)、俊和發展(00711)、連達科技(00889)、信佳國際(00912)、匯星印刷(01127)、威高國際(01173)、珀麗酒店(01189)、建滔積層板(01888)、西南環保(01908)、精熙國際(02788)、豪特保健(06880)；另持有現金9%。

近期組合比較大的調整是減持了一半的珀麗酒店(01189)及沽清剩餘的泰昇集團(00687)、香港華人(00655)，轉而買入昆崙能源(00135)及建滔積層板(01888)，原因如下：

1. 減持一半珀麗酒店主因是擔心其利用手上的資金買垃圾資產，故先沽一半鎖定利潤；

2. 泰昇集團縱使業績及派息不差，但股價依然橫行，短期內似乎難有炒作，故先行沽清套現，換馬買入其它上升潛力較大的股份。日後若有機會會再買回；

3. 沽出力寶孖寶之一的香港華人，主要是如有炒作的話，同系的力寶華潤(00156)會有較大上升空間及較多的炒作機會；

4. 買回建滔積層板的主因是估值便宜，而且其內房業務應該也屆收成期；

5. 買入昆崙能源的主因是2014年壞消息盡出，希望2015苦盡甘來。此來，油價跌雖然會影響其盈利，但影響並不是想像中大；其目前最大的盈利來源是天然氣分銷業務，尤其是經營天然氣管道業務，相信盈利會比較穩定，也因此趁股價有見底跡象，買入博這2014年之"狗"於2015年翻身。

另外，持股當中，俊和發展(00711)、西南環保(01908)及豪特保健(06880)合共佔組合9%；此3股買入只是為了套利用途，並打算短期持有而已，很大機會在其現金要約期結束前沽出。

這個組合短期內應該不會有大變動，直至3月業績期後，會進行汰弱留強，到時相信會有較大的變化。

2014年度總結 (3) - 歡樂年年

又過一年。

曾幾何時才寫2013年的總結，轉眼間又要寫2014年總結，令人不得不慨嘆光陰似箭，尤其對快將奔四的我而言，感覺這幾年時間真的過得很快，現在是很想留住光陰。

與過往幾年相若，2014年的股票組合回報有3成多，而由於今年基本上是將衍生工具組合“摺左”，故此整體投資組合的回報也就3成多，比上年的2成多有所增長，也超出自己於2014年初定下的3成回報目標。面對這份成績表，理應高興，只是考慮到1個月前自己的組合回報達到45%，短短一個月，帳面盈利蒸發了甚多；再加上這成績也跑輸A股的53%升幅，實在是難以盡興。

今年有這成績，肯定要歸功於組合最重倉的粵運交通(03399)有上佳表現。粵運交通由上年1.8元左右開始建倉後，一直是組合裡最重倉的股票；於8月底到廣州實地調研後，於4元邊更毅然加倉，令持股量於最高峰時曾佔組合比重高達3成多，可以說是自己有史以來最重倉的一隻股票，一切只因建基於對公司的了解及信心，加上借助國企改革東風，粵運交通成為“風口的猪”，股價穩步上揚。如果這情況發生在過往，自己理應已大幅度減持套利，但因為相信粵運交通的隱藏價值可以在2015年進一步釋放，估值也有上升空間，故由2013年中開始，直至踏入2015年，粵運交通仍是自己組合當中最重倉的股票，並且仍然寄望甚殷。

2014年涉足的股票甚多，當中有不少提供豐厚回報的，例如曾是第二大重倉的宏基資本(02288)、炒黑石入股的泰興集團(00687)、多次炒波幅的華寶國際(00336)及建聯集團(00385)、炒AH差價的一拖(00038)、天津創業環保(01065)、價值終於顯現的英皇証券(00717)、炒私有化成功的長城科技(00074)及賣盤成功的永亨銀行(00302)、新股如神州租車(00699)、中廣核電力(01816)等；當然也有輸到痛不欲生的，例如可能是價值投資陷阱的聯泰控股(00311)及朗生醫藥(00503)、有APPLE長租約傍身的資產大折讓股彩星集團(00635)、博賣盤失敗的力寶華潤(00156)及city-solution(00557)、受打貪拖累的濠賭股英皇酒店(00296)等，寄望今年可以在選股上更加謹慎，精益求精、趨吉避凶。

2014年在資金分配方面，除了保留一年生活所需的費用作為後備資金外，全部資金都是投放在股市；而以往資金是劃分為股票組合及衍生工具組合，不過自上年年初開始，基本上9成多的資金全部撥入股票組合，只餘下少量資金打遊擊炒期指及期權，主因是年紀越大、越想安穩，不想太多的高風險投機。由於少了衍生工具組合的後顧之憂，今年股票組合長時間都是85%以上持股，至年底更是接近95%持股，只餘下約5%的現金備用。

展望2015年，雖然價值投資在2014年底遇冷鋒，但自己依然堅信價值投資，而且在2015年仍會以價值投資作為主要的選股準則。自己會秉承一貫的分散投資，不過會嘗試減少持股數目，以期提高選股的準確度。面對強美元、美國加息、油價大幅回落以至人民幣持續的貶值壓力，2015年股市相信會比2014年更為波動，獲利難度也會稍增，故自己也將今年度的回報目標降低至25%，希望明年這時候還可以向大家報佳音。

個人方面，於上年年初曾經考慮過轉為全職投資者，投入更多時間做投資相關的工作，不過這念頭現在要暫時擱置，只因太太目前在銀行工作的壓力越來越大，也因此自己希望太太先行退下來過，日後擔任全職家庭主婦，花多些時間教導三個小孩及陪伴他們成長，始終三個小孩才是我們最珍而重之的。我們已有共識太太將於2015年底離開工作崗位，回歸家庭；而家裡有老有幼，日常生計肯定不可能只是依靠股票投資的收入，也因此我會繼續我的工作，直至有一天我覺得我的財富已累積到足夠我們兩夫婦養老及三個小孩成長及教育所需的經費，才會考慮轉為全職投資者。

踏入2015年，自己仍然會一如既往，分享自己的看法，也希望網友們在看之餘，樂於分享及參與討論，集思廣益，一起努力爭取佳績。