貴"人"相助？

今個月的期權淡倉可以說是輸到一敗塗地，做了期權短倉被挾之餘，投入了不少資金的長倉也節節敗退，迫於無奈在上星期用的招絕不輕易用的一注獨羸：全倉押注騰訊(00700)即月410元行使價的認沽期權，期望700在結算前跌到390元，那今個月的期權長倉可以全身而退。

這招在當時騰訊股價仍在420元時，看似是MISSION IMPOSSIBLE，但經過數個交易日後，突然似有轉機，因騰訊股價在上星期曾單日回落十多元，即使其後藉美國聯儲局暫不退市而反彈上410元，但股價走勢已轉弱。

今日，看到報導指著名刊物 "經濟學人"最新一期內容唱淡騰訊，並指其現市值偏高。希望得到這貴"人"相助，可以幫我完成"不可能的任務"。

《經濟學人》﹕騰訊現市值偏高

2013年9月22日

【明報專訊】騰訊(0700)近期的股價屢創新高。截至上周，其股價已高達410.2港元，市值超過7623億港元，更曾經一度超過1000億美元(約7800億港元)。不過，最新一期的《經濟學人》卻指騰訊近期的併購和投資取向可能會削弱其盈利，現時的股價可能已經偏高。

指靠抄襲外國成功公司
《經濟學人》文章表示，騰訊像很多內地互聯網公司一樣，開始時都是靠抄襲外國的成功公司。它的即時通訊軟件QQ，初時就是模仿由以色列公司 Mirabilis推出、後來被美國AOL收購的ICQ。而且，騰訊不像Google這種真正全球化的互聯網公司，它是靠內地不開放互聯網市場而賺錢。 《經濟學人》承認，騰訊的商業模式較外國的同行為佳。因為騰訊是藉著其即時通訊軟件QQ和「微信」吸納了數以億計的用戶，然後向他們兜售網上遊戲和其他收 費服務。當用戶一旦迷上了某個網上遊戲，騰訊又會向他們推銷其他增值服務，例如遊戲中的武器、用戶在遊戲中的化身的服飾，以及VIP房間等。當西方同行大 部分的收入還是來自網上廣告，騰訊卻有8成收入來自上述服務。
在內地的流動電貿市場，騰訊主要對手是百度和阿里巴巴。三者近期都大灑金錢來進行多項併購。相對百度和阿里巴巴，騰訊的優勢是它的即時通訊軟件「微 信」在內地智能手機用戶中非常普及。在9月16日，騰訊就宣布，將投資4.48億美元來入股搜尋引擎「搜狗」。之前，它亦投資在北京小桔科技開發智能手機 召喚計程車軟件「嘀嘀打車」。

批評騰訊百度阿里靠併購 難自創新東西
《經濟學人》認為，騰訊、百度和阿里巴巴三者都已經變得太龐大和官僚主義，難以再自行創造新的東西，所以要向外併購。但對於騰訊的股東來說，迫切的 憂慮是，該公司這樣大灑金錢，會否蠶食其盈利。而且，過分注重流動電子商貿市場，亦可能分散了它對遊戲和增值服務這兩大收入來源的注意力。因此，《經濟學 人》認為，騰訊的千億美元市值可能已偏高。

         http://www.mpfinance.com/htm/finance/20130922/news/ea_eab1.htm

大快人心！

2011年在這裡與我一起買德林國際 (01126)並中招的網友，大家請看看今日港交所有關譴責德林國際及其董事的通告(http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2013/0918/LTN20130918515_C.PDF)，証明當日德林國際在處理巴西訂單延誤事件上，存在重大誤導及並無如實披露實情，令小股東蒙受損失。

這譴責雖然珊珊來遲，但總比沒有好，而且自己覺得上市委員會或証監所做的依然不足，對小股東的保障是不夠的。除了譴責之外，上市委員會或証監其實也應該調查：

1. 當中是否涉及內幕交易；

2. 如有的話，公司大股東及管理層有沒有牽涉在內；
 
3. 公司大股東及管理層在處理此事件上，有否因誤導投資者及並無如實披露實情而有所得益。

上市委員會就此事對德林國際及其董事的懲罰，根本太輕微，也起不了任何阻嚇作用，希望可以加大懲罰力度，包括罰款，以收阻嚇之用，以更好地保障小股東。

等候聯儲局議息結果

美聯儲局將於明日零晨公佈議息結果，現時市場上有不同預期，包括有預期聯儲局將縮減每月買債規模50億美元、有些則預期縮減100億美元、有些甚至預期會議後會公佈延至12月會議才縮減買債規模。

明晚零晨二時後聯儲局將公佈議息結果及主席伯南克會隨之召開記者會，預料股市將會大幅波動。如果有與趣看球賽的網友，明晚或者可以先休息片刻，等到2時先看議息結果及記者會、再於2時45分看歐聯比賽，應該會是很刺激的一晚，不會有悶場。

投資風險與回報的平衡

今天看了經濟日報一篇專欄文章，內裡提及一些投資的理念，與自己的看法很類似，故引用在此與大家分享。

五條刻骨銘心的原則

8月風險事件後，我重新梳理了對投資，對投資利潤，對投資風險的理解，總結了如下幾條刻骨銘心的原則，刊出共享，也勉勵自己知行合一，藉此更為強大。

一、小賺就是贏，超過15%的利潤是暴利。於投資而言，賺錢是加法，錦上添花的事，不在乎多少，只要是持續的加法就是正確的方向。這裏隱含着另外一個結論：投資必須止賺，賺到手的錢才是真的錢，積小勝為大勝；

二、小虧即是輸，超過10%的虧損意味着死亡。於投資而言，控制虧損，控制風險，保證先活着是第一，也是唯一要務。這其中隱含的一個另一個結論是，遵循止蝕原則比止賺更為重要，任由虧損擴大無異於自殺；

三、絕不加槓桿；

四、組合投資，不要輕易讓一檔股票超過總資金比例的5%，超過7%為高度警戒綫，超過10%則絕對不可接受，哪怕你認為該公司美若天仙；

五、任何時候不滿倉。現金是最安全的資產，組合中任何時候都要維持15%以上的現金。

當然，還有最後一條：假設自己是資質平庸之輩，而非專家。我們一定會犯錯誤，記得給自己的錯誤預留足夠的空間。
引用至"給錯誤留點空間"

撰文:陳守紅 大成國際資產管理投資總監
欄名:大成視界  
http://www.hket.com/eti/article/8b76dcef-2d92-4bfc-b2a6-6598bca2ec0d-848420?section=015 

上述五條當中，很多都是我一直在強調的，包括：1.投資必須止賺，到價就沽貨套利。賺到手的錢才是真的錢，積小勝為大勝；3. 絕不加槓桿，即不以借貸投資(新股孖展除外)；4. 組合投資；5. 任何時候不滿倉。

投資的要義是追求長遠、持久的回報。要達至此目標，大家要懂得平衡風險與回報，不要癡迷和追求暴利與所謂的牛股等。我相信不是所有的網友都認同我所講的風險與回報的平衡，因為如該文中另外所講：「投資是高風險的，一定會犯錯。但乙不會犯大錯，因為他被打痛過。沒被真正打痛的人，很難理解投資的精髓並身體力行。」
 

孩子先要「輸得起」

最近時有小孩、青少年自殺的新聞，令身為父母的我感慨良多，適逢昨日看了一篇報紙評論，深有同感，故轉載與大家、尤其是父母們分享。

--------------------------------------------

成就美麗人生  孩子先要「輸得起」

撰文:沈帥青
欄名:港是港非

父母總是教子女如何達至成功，但英國有學校反其道而行，教學生如何擁抱失敗。本港父母近年被指過分呵護子女，代他們解決問題，惟孩子長大後，失敗經歷往往較成功多，讓他們學懂面對失敗，是否比只爭取成功更重要？

英國《每日電訊報》上周報道，「直升機家長」對子女過分關愛的現象令人擔心，更造成孩子不懂得應對失敗，當地協助家長選校的網站Good Schools Guide，在近日給家長的信中，特別向家長講述「失敗」的重要。信中指，若然孩子不懂得面對失敗，將阻礙日後的人生發展，若然家長教授孩子只以成功作為 人生標準，更會令孩子因怕失敗而不敢冒險。

英校艱深測驗 籲失敗中學習

本來教孩子面對失敗的責任，應在家長身上，但家長太保護孩子，反令學校主動教「失敗」。英國女校Wimbledon High School早於去年辦「失敗周」（Failure Week），舉行工作坊、集會等活動，家長及老師向學生分享失敗經驗，鼓勵從失敗中學習；又播放名人分享如何面對失敗的Youtube片段。

另一女校Oxford High School亦正擬讓學生多嘗試失敗滋味，設計難度特高的數學測驗，令學生根本不可能取得滿分。學校解釋，此舉是要讓學生懂得失敗，不是一定要做「完美小姐」。

當然，艱深測驗是否就能讓學生學會面對失敗，可能有爭議，但學校帶出要讓學生懂得面對失敗的信息，值得重視。英國教育界早在05年也曾有過爭拗，究竟要不 要在校園內談「失敗」？教師工會認為不應該講失敗，有教師更倡用「延遲的成功」（Deferred Success）一詞代替，惟教育部拒絕，反指學生走出校園後，不是一樣要面對成功及失敗嗎？

提升抗逆力 表現更好更自信

誠然，失敗是每個人的必經過程，沒有失敗，哪有成功？家長向孩子灌輸「失敗」概念，教他們如何應對，例如分享失敗經驗等，實際上對孩子更好！英國心理學家 Marc Smith去年便在《衞報》撰文指出，向學童講述「失敗是前往成功的中途站」，讓他們懂得失敗是學習的一部分，反而更能讓他們在學業成績取得成功。

法國普瓦捷大學（University of Poitiers）便曾進行一系列實驗，把一群小六學生分成兩組，安排閱讀能力測驗，但在測驗前，先向其中一組講述「失敗屬正常過程」，另一組則沒有，神 奇地，先學習「失敗」的學生群組，成績都較佳，研究員指，讓學生明白失敗是學習過程，可讓他們減少壓力及更有自信，表現也較好。

更重要的是，學懂面對失敗，可以提升孩子的抗逆力，在人生遇上逆境、難題的時候，嘗試去解決，而非逃避。可是在本港，父母為子女安排各種學術活動、興趣班，一方面提升孩子的競爭力，但另一方面亦被質疑，孩子在學術能力之外，是否欠缺基本的生活技能，更不懂得面對逆境？

小童群益會去年一項訪問逾300名小學及初中生的調查顯示，在遇到問題時，31%會選擇逃避、20%向父母求救，只得9%會第一時間想辦法解決，也有人力資源顧問指，年輕僱員在職場遇到困難時，往往採取迴避態度，辭職不幹了事，而非解決困難。

父母關心孩子固然是出於愛，但是過分保護，不放手讓他們在孩童期間去體驗小失敗，則難讓孩子培養出面對逆境的能力，往後的人生若遇上大難題，是否懂得應對？

孩子終有一天會走出校園，也會離開父母的懷抱，脫離學校、家人的保護罩後，踏入社會，無論在職場或人生各方面，他們終須會遇到不少挫敗經歷，此時是否懂得用正面的態度面對失敗，將會是決定他們往後人生的重要能力。

蘋果創辦人Steve Jobs便把曾被蘋果辭退的「失敗」，視之為人生中最好的事，可以讓他放下成功的沉重，重新做初學者。

父母與其處處呵護孩子，令孩子在溫室長大，缺乏面對失敗、從失敗中學習的經驗與抗逆能力，更好的培養孩子方法，不如適度放手，讓孩子面對日常生活與挑戰，扶助孩子面對失敗，在這人生長途賽上，較只懂爭取成功更為重要，這些應對失敗的智慧，將是孩子一生的瑰寶。

http://www.hket.com/eti/article/3d04edd4-5a82-4168-9d5b-56225b4c08de-792395?keyword=%25E7%25BE%258E%25E9%25BA%2597%25E4%25BA%25BA%25E7%2594%259F&source=search 

--------------------------------------------------------------------------------------

這個世代的父母，將子女看得非常重，從小開始細心栽培，由1歲起已要上play group；兩歲連母語都未學好，已經要學外語，更甚者連體、藝也要開始涉足，然後到上幼稚園、選小學、中學、以至大學選科等都一一安排好，子女只需按父母指定的路線走便可以。生活上是飯來張口，衣食無憂，尤如在溫室中長大，受到父母的呵護備至，從不知道生活困苦是何物。這樣的人生對子女是最好的嗎？

近年，"怪獸家長"越來越多，他們常將"贏在起跑線上"掛在口邊，但我自己覺得讓子女在溫室中長大，為他們舖排好一切，對於漫長的人生而言，縱使真的讓你羸在起跑線上，但缺乏堅強的意志、毅力、獨立的思考能力去繼續參與這場"長途賽"，後勁不繼，最終只能成為陪跑份子甚至退賽，是"怪獸家長"所希望見到的結局嗎？

 

粵運交通 (03399)業績報告有感

粵運交通公佈業績後，其實一直都想就中期報告寫一些感想，但奈何完整的中期報告直至今天才出爐，故拖到今晚才寫。

這篇文沒有太多的數據分析，著重分享自己的閱後感及發現。今晚看完整的中期報告，有以下的看法/發現：

1. 公司的宗旨改變了。翻查以前年報，當時的寫法是："本公司的目標為達致國際標準的現代化運輸物流企業，向客戶提供一流的服務，為本公司股東（「股東」）爭取良好回報。” 但這份中期報告有了很大的改變：“本公司的經營宗旨是：打造集道路運輸、高速公路服務、現代物流、商業地產、廣告傳媒於一身的綜合性集團，為客戶提供優質服務，為股東贏得最大回報，為員工營造發展空間，為社會創造綜合價值。”



2. 感覺上，除了本身目前三大業務外，公司將致力發展第四大業務：商業地產。客運業務目前擁有53個客運站場，是經營商業地產的基礎，日後可能通過重建、修葺、擴建等，提供穩定的租賃收入。其次，在最近幾份業績報告，管理層都有提及2010年收購的、位於廣州市白雲區機場路的一塊土地，當年買入價約1.1億元，感覺上將於短期內進行開發、建設，有望於未來一兩年開始提供盈利貢獻。

3. 公司曾於2009年就支付給唐山三家企業的購買鋼材的預付款約4.8億元人民幣，因無法收回而作撥備。但原來這筆款項還有下文：

"本公司向廣州市中級人民法院對唐山市稅後軋鋼一廠、唐山興業工貿集團有限公司、唐山市開平區興業軋製廠等提出訴訟，以追回上述被告拖欠本公司就採購剛才所支付的預付款人民幣472,397,000元及有關違約金。本公司已向法院申請對上述被告等名下的財產進行了訴訟保全。廣州市中級人民法院已於2011年6月7日作出判決，判處上述被告償還本公司支付的預付款並支付違約金。2011年7月12日，廣州市中級人民法院發出《裁判文書生效證明》，確認上述判決於2011年6月30日生效。本公司已申請法院立案執行，目前正處於法院執行過程中。"



雖然目前可以成功收回該筆款項的機會看似不大，但萬一幸運地可以收回的話，公司每股的價值可以獲得提升1.4港元 (按目前總發行股數4.176億股計算)。

其實即使不計上述潛在利好因素，以中期每股盈利0.17元(人民幣)計算，現價的預期市盈率也只是5.5倍左右，估值還是很低；只是因為於8月份股價大升27%，市場需要消化獲利貨，故升勢暫放緩。自己相信在明年3月公佈全年業績前，股價比目前再升多兩成應該問題不大；甚至樂觀一些，上望3元也有可能的，故自己目前並不急於沽貨獲利，並打算作較長線持有。

------------------------------------------------------------------------------------

*利益申報：本人目前重倉持有粵運交通 (03399)，故上述內容可能較為主觀, 請讀者閱後自行過濾、分析。

九月‧風高浪急

踏入9月的第一個交易日，大市就大升四百多點，似乎向投資者預告這將是一個不平靜的月份。

借中國PMI數據利好，大市借勢狂夾四百多點，但今日的大升市對於散戶而言，可能沒有什麼感覺，因為普遍二三線股都追不上大市的升勢.......如果沒有留意指數升跌的話，我更差點以為今日是跌市，因為組合內的持股，竟然是下跌多於上升的！


今日只是9月的第一個交易日，好淡雙方已埋身肉搏，好友先羸第一回合；但今個星期五有美國的就業數據以及最重要的時刻：本月19號美國聯儲局公佈議息結果，到時將知道會否退市，也是決定好淡雙方勝負的關鍵時刻。

大家綁好安全帶，過山車即將開動。

九月衍生工具炒賣討論區

有關9月份的衍生工具炒賣，請集中在此討論，謝謝。

衍生工具的風險極高，如欲參與買賣，切記量力而為！

豐收的八月

踏入8月，自己已開宗明義表明這是一個尋寶的月份，因為很多上市公司都在這個月公佈中期業績，自己也滿懷希望地等待.......那知重倉持有的聯亞集團(00458)在八月第一天就發盈警，尤如一盤冷水兜頭淋落來，令我以為八月將是荊棘滿途。

研究過458的盈警內容後，覺得公司難以在短期內扭轉困境，故毅然決定將持有數年的大部份持股沽出，並將騰出的資金悉數換馬至組合內唯一發盈喜的股份粵運交通(03399)，因為研究過3399的盈喜後，發現內裡大有文章，中期盈利應該會大躍進 (詳見"南粵物流(03399)的盈喜"一文)，故在1.82-1.88元之間大手增持，並成為組合內最重倉的股份，佔組合比重超過10%。這個部署是8月最成功的一著，而3399亦不負所托，藉中期優績，股價在8月份大升27%，帶動組合水漲船高，

8月表現優秀的不只3399，還有已沽出獲利的銀泰商業 (01833)、南順（香港)(00411)及中國神華(01088)及各減持了一半的中國鐵鈦 (00893)及中慧國際控股 (01143)；另外，尚有借業績炒上的常茂生物 (00954)、憧憬下半年績佳的永嘉集團 (03322)及將於9月公佈末期業績的時計寶 (02033)。

此外，在8月也吸納或增持了一些自己覺得業績佳但估值仍低的股份，包括路訊通 (00888)、匯星印刷 (01127)、勤美達國際(00319)、威靈控股 (00382)、奧普集團控股(00477)、瀚洋控股(01803)、彩星玩具(00869)，期望這些股份在未來一段日子會反覆上升至較合理的估值。

當然，組合內也有些股在8月表現不佳或為增持現金而被沽出或減持的，包括沽清自然美 (00157)、萬華媒體 (00426)、首長科技 (00521)，減持部份理文手袋 (01488)、朗廷酒店 (01270)等。

目前組合今年的回報終回升至接近雙位數，但要達到年初自己預定最少20%的回報應該很困難；持股略為減少至26隻，現金比重約20%，主要因先前沽出的神華認購期權在月底被行使，以致倉內的神華全數沽出，令現金水平回升，可以有多些彈藥迎接不平靜的9月！