一周新股回顧及展望 (上)

先說說過去一周的八隻新股，我參與了其中六隻：

1. 遠大住工 (02163)：以下限9.68元定價，兼且公開發售只是超額1.38倍，沒有觸發回撥，但見到保薦人是中金，大家不期然有了破底的心理準備。B組只有9 名投資者認購，共獲分配609萬股，即是貨值共5900萬元，平均每人平均655萬元的貨值，而上市第一口價只是下跌10%，表現之“好”已是遠超我預期！

雖然有超額配售1828萬股，但觀乎中金最近作為價格穩定人的表現，實在不敢恭維，也不期望它會積極護盤，不過我還是在競價時段以每股8.7元入了一注貨，原因是除了欣賞B組的9名壯士之外，還見到國際配售的分配比較集中：

除此之外，還聽聞有券商報告預期他們今、明兩年的盈利將會有大幅度增長，當然這些只是作為參考，不能毫無保留地相信。

難以想像的是在股價低開之後，保母中金積極護盤，第一日大部份時間都是徘徊在招股價附近，還以為這股在收乾公開發售的貨源後，可以順勢炒上，只是第二天就無以為繼，股價徐徐回落，所以第二天以9.43元止賺離場。

2. 銀城生活服務 (01922)：近期物管股當炒，所以這隻小型物管股的IPO受到資金熱烈追捧，公開發售超額383倍，以貼近上限的2.18元定價。我認購1百萬股只獲分配6000股，在富途的暗盤市場以2.75元沽清止賺離場，原因我一早已說，物管板塊只宜投資一些有實力強勁的母公司支持的物管股，小型物管股只有短線投機價值，中長線難有作為。

3. 益美國際控股 (01870)：認購這股純粹是博公開認購可能不會超額15倍，無需回撥之下，有機會炒作，怎知太多人有共同的想法，最終超額20倍，原本需要回撥30%，但保薦人引用指引信HKEX-GL91-18, 以下限定價，故此最終只是額外回撥10%去公開發售，令公開發售佔比只有20%，埋下炒作的契機。小注認購了20萬股，只獲分配5000股，最終見暗盤沒有預期中的大升，故此以1.13元止賺離場，小賺數百元而已，然後錯過了正式上市日的瘋狂炒作.....當然如果我沒有在暗盤沽貨的話，可能也會在途中被震走，跌破招股價時止蝕離場，所以我沒有後悔暗盤市場的見好就收。

4. 東曜藥業 (01875)：原本只想細注認購，但意外地認購左數十萬股，幸好公開發售超額13倍，所以只獲分配5200股。因超額不足15倍，故沒有回撥，加上下限定價，故即使國際配售分配並不集中，還以為有機會在暗盤時段可以微升給我離場的機會......事實上暗盤初段時間確實是微升，但由於忙於操作同日康德萊 (01501) 的增持，加上輝立交易系統在初段時間完全無法登入，故此錯失了高於招股價離場的機會，最終只能以均價6.4元止蝕離場，是最近一個星期唯一一隻要小輸離場的新股。

5. 達力普控股 (01921)：沒有在公開發售認購這股，因為只認為下限定價才有吸引力，而結果公開發售只超額認購2.5倍，並以下限的1.59元定價。暗盤以1.51元買了一注貨，原因有二：

I. 國際配售分派非常集中；II. 以買入價1.51元計算，市值22.65億元，而公司2018年全年及2019年上半年的核心純利是3.09億人民幣及1.33億人民幣，以2018年盈利計算的往績市盈率是6.5倍市盈率，而公司新的石油管生產線已於2019年9月投產，或有機會提升下半年的盈利，因此2019年核心純利有機會與2018年相若，估值算是頗為吸引，加上40%派息比率的指引，股息率應該會頗高，故買入一注觀望。

6. 康德萊醫械 (01501)：這股未上市前已知是今期新股焦點所在，原本打算申請頂頭飛，可惜因為輝立的孖展在最後一天竟然爆額，故此為保險計轉為去富途申請，只是因為資金都預先調去輝立，故只能在富途以孖展認購50萬股，獲分派6400股，遠遠不及預期的頂頭飛分派的24000股，因此下定決心在暗盤市場增持。

暗盤一開市已分別在輝立及富途同時以大約24元成功大手增持，增持後的股數比頂頭飛還多。為何對這股上市初期的表現會如此有信心? 原因有四：I. 基石投資者是Orbimed，其投資的醫藥股成績有目共睹；II. 與愛康醫療 (01789) 及春立醫療 (01858) 有相同的投資邏輯，就是產品的國產替代概念，可以詳看招股書的闡述，而愛康醫療及春立醫療今年受到市場的熱烈追捧; III. 國際配售獲得9.6倍的大幅超額認購，但由於公開發售超額100倍以上，故50%的新股分配去公開發售，而Orbimed作為基石會獲分配28%的新股，故此可以分配給其它機構投資者的股數極少，迫使機構投資者要在上市後在市場追入，因此上市初期大升可期；IV. 根據新聞稿，上市定價20.8元相當於2020年大約22倍的市盈率，即是説2020年純利大約1.4億人民幣，而2018年純利只有5800萬人民幣，這意味著公司未來兩年每年盈利平均將有大約55%的高增長！

上市首天股價不負眾望，最高曾升至每股30元或44%的升幅，意味著2020年市盈率已升至接近32倍，與愛康醫康目前的估值看齊，故此我自己選擇在28.9及29.5元全數沽清，其後在回落至26.6元時又補回1/3的貨，期望下星期可以再有後勁衝一衝高位。

順便再補充一下再上一個星期幾隻新股的參與情況, 包括因為有15%超額配售、兼且是大摩做護盤的ESR (01821)，在暗盤時段以16.24元撈了7000股，並於上市首天以17.8元高價沽清。

至於有參與認購的春城熱力(01853)，原本是極冷門之選，也預期國企及友好會自行圍飛，只是突如其來的新股潮令到這隻冷門股也受到追捧，最終大幅回撥40%至公開發售的關係，一起“攬炒”，股價曾跌至2元以下，幸好經過一番收集之後，昨天股價終於重上2.3元，我也沽清離場，今日認真計算一下，原來也要小蝕。這股剛仔細股權披露，貨源已開始歸邊，幾間國企及友好都已陸續披露持股，包括中銀國際持倉的26%股權 (當中包括因護盤而買入的股份) ，目前已披露持股公司及個人合共持有90.67%股權!   可能昨天接近重上招股價沽清春城熱力，並不是一個明智的抉擇。

另一隻冷門國企雲南建設混凝土 (01847) 也與春城熱力面對同一情況，都是因公開發售超額15倍以上而要回撥額外20%新股至公開發售，再加上保薦人中金的護盤力度遠遠不及春城的中銀國際，所以即使有15%超額配售，股價在上市後大跌超過3成。自己主要注碼是在暗盤時買入，兼且上市後曾高位減持、再低位補回，目前平均成本仍要2.84元，帳面仍虧損大約15%。隨著陸續有國企公佈持有雲南建設混凝土的股權，加上昨天收市前夕保薦人中金突然出手買上，希望短時間內可以有較大幅度的反彈。