聯亞集團 (00458) - 珍珠終放光芒

蒙塵的珍珠終發放光芒！ 相信各位網友看完此份業績也應有此感覺。

業績簡單易明，沒有特別的難以理解之處：

• 收益增加7%至30.352億港元；
• 毛利率則由2009年之22.7%增加至26.3%。毛利率提升主要由於集團源自品牌產品分銷、零售及貿易分部之收益比重增加，而該分部能夠獲取較高之毛利率所致；
• 撇除非經常性收益3,840萬港元，集團核心盈利為1.58億港元，較2009年核心盈利9000萬港元增加76%；
• 每股核心盈利58.7仙，派末期息24仙，全年合共派息30仙；按帳面每股盈利73仙計算，派息比率41%，與以往相若；
• 以今日收市價2.86元計算，往績市盈率4.87倍(以核心盈利計算)，股息率10.5%；
• 截至2010年底止，公司資產淨值11.83億元，相當於每股資產淨值4.39元；持有淨現金2.7億元，相當於每股淨現金1元，財政非常穩健。

集團經過09年重組後，表現脫胎換骨，業績令人驚喜。集團以往盈利主要源自製衣業務，但今年明顯不同：品牌產品分銷、零售及貿易分部是集團增長的動力所在，收益達到6.59億元，較2009年增長39%，帶動該分部的盈利增長2.34倍至6941萬元；至於製衣業務的收益維持穩定，但經歷重組後，盈力能力提升，因此盈利也較2009年增長6成至8037萬元。

展望未來，集團的增長動力仍主要源自品牌產品的分銷、零售及貿易業務，除繼續擴展現有特許經營品牌之收益及增加門店數目外，集團更聲言會積極搜求取得新品牌之機會。

估值方面，自己定下中長線目標價4.7元，即相當於往績市盈率8倍、股息率6.4%，估值仍是保守。

經歷過1126今日大熱倒灶後，各位可能會對458如此高的目標價抱有疑問，但自己覺得1126不能與458相提並論，最起碼458沒有日本業務的憂慮，也有高息支持其股價。高息有時真的很重要，如果1126的全年派息比率也有40%，即全年派息0.12元的話，則今日的收市價絕對不會是1.44元，而是不低於1.6元，甚至有機會短期內升至1.8元，這就是派息的重要性。


有貨在手今晚可以開定香檳慶祝，明日等收錢，這次不會再吃“詐糊”。

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