抽新股(7) - 好孩子(01086)

在好孩子公佈招股詳情之前，自己曾對好孩子上市有很大期望，但可能期望越大、失望越大，看完其招股書，自己的熱情已冷卻一半。

雖則抽新股大多數都是玩鬥傻、供求失衡遊戲，但眼見一隻毛利率只得兩成左右，純利率也只是略高於6%的工業股，也可以以今年度預期市盈率19-25倍上市，自己也非常驚訝。儘管保薦人預期以明年預期盈利計算，2011年預期市盈率約12-16倍，而要達致此預期市盈率，好孩子明年盈利要增長55%以上，但根據其過往3年、以致今年度平穩的營業額及盈利記錄，自己實在懷疑保薦人所作預期的準確性。

很多人將好孩子與博士蛙(01698)比較，並基於博士蛙本年度約51倍預期市盈率來論證好孩子的低估值，但實際上兩者的業務及經營數據相差甚遠，將兩者作比較並不合適。自己覺得好孩子與隆成(01225)更相似，故其估值更應接近隆成的估值，而不是博士蛙的估值。但隆成現價相當於本年度預期市盈率12倍左右，比好孩子的估值便宜近半，作為行業龍頭的好孩子是否值得擁有如此高的溢價？自己並不認同。

不過自己以往一再強調，新股玩的是鬥傻及供求失衡遊戲。根據今日華資証券商披露的孖展認購額來推算，此股大有機會又超額過千倍，計及回撥，實際超額倍數可能介乎200-250倍左右，與先前的長興(00238)相若，即大額認購的話，平均中籤率可能只得0.3%左右：假設認購100萬股很大機會只獲分配3000股。雖然此股跌穿招股價機會不大，並很大機會可以在上市初期升2-3成左右，但自己覺得回報與風險不成正比，故此建議不以孖展認購，只以現金小量認購，如果可以的話，動員全家人齊齊以現金認購，增加中籤機會。

自己打算以現金認購一萬股，肯定有羸無輸，幸運的話可以羸到一個酒店雙人自助晚餐。至於資金如何運用，或者留待下一隻新股金活醫藥又或者下星期招股的中國黃金，可能回報率更高。等明天金活醫藥出了招股書後，自己會於周末再寫一份新股短評，敬請留意。