中國東方集團 (00581) - 可能是最值博的香港上市鋼鐵股 (中)

這篇文章會簡單說說中國東方集團2016年度的業績，然後下篇會與香港上市的其它鋼鐵股作比較及總結。

中國東方集團2016年度的業績以亮麗來形容也不為過：

-  收入增加22.7%至233.7億元(人民幣，下同)；

-  銷售量增加14.4%至1136萬噸，以集團年產能1200萬噸及於2016年10月退出約60萬噸產能計算，產能利用率大約96%；

-  整體毛利率11.44%；銷售自行生產的鋼鐵產品每噸毛利由2015年度的33元大升至2016年的233元。

- 分銷成本及行政費用共9億元，只佔收入的3.4%，遠低於國企同業的5-6%佔比。

-  根據業績報告所述：“本集團在二零一六年已對主要因化 解過剩產能政策影響而需要對一些已關停或將關停的生產線的物業、廠房及設備進行約人民幣 8.10 億元的減值撥備，預期對二零一七年不會再有重大的影響”。這8.1億元的減值撥備是由於集團持股69.3%的子公司河北津西鋼鐵集團正達鋼鐵有限公司於2016年退出60萬噸鋼產能及計劃於2017年再退出60萬噸鋼產能所導致，實際上令本公司權益持有者應佔溢利減少了5.6億元。如果撇除此一次性虧損，則公司權益持有者應佔核心溢利實際上是12.83億元。以最新總發行股數35.177億股計算，每股純利是0.41港元，現價往績市盈率是5.78倍；集團宣佈派發末期息及特別股息每股共0.15港元，現價股息率是6.3%。

-  計及2017年1月的配股集資所得及攤薄效應，集團資產淨值112億港元，當中包括淨現金16.4億港元，相當於每股資產淨值3.18港元，現價市帳率0.745。

相信有留意行業新聞的都知道2016年的產品毛利率及純利大升，主因是國內推行去產能的供給側改革所致。根據馬鋼(00323)業績報告所述，2016年是化解鋼鐵過剩產能工作的開局之年，國內鋼鐵行業共化解粗鋼產能超過6,500萬噸，並且2017年再壓減鋼鐵產能5,000萬噸左右。作為行業一份子，中國東方集團也無可避免地要承擔去產能的任務，而根據2016年10月公司發出的通告，政府原本的要求是：

1. 河北津西鋼鐵集團股份有限公司 (「 津西鋼鐵 」，集團持股97.6% )需關停一座 50噸轉爐及 化解煉鋼產能70萬噸；

2. 河北津西鋼鐵集團正達鋼鐵有限公司 (「 正達鋼鐵」，集團持股69.3%)需關停一座500立方 米高爐及化解煉鐵產能55萬噸；

3. 於2017年，津西鋼鐵需關停一座高爐及化解煉鐵產能120萬噸。

經過協商後，結果是：

1. 正達鋼鐵於2016年10月底前關停一座 500立方米高爐及一座 60噸轉爐 ，直接影響正達鋼鐵 煉鐵及煉鋼總產能的 50%， 即鐵及鋼各約60萬噸；

2. 關停一座高爐和轉爐以後，將會導致正達鋼鐵燒結、煉鋼及軋鋼不能滿負荷正常生產，導致生產成本大幅度增長，可能出現虧損 ，甚至導致正達鋼鐵整體停產及關閉 ，於2017年進一 步減少約 60萬噸產能。

這結果應該說是對集團比較有利的，原本是集團持股97.6%的津西鋼鐵需要大幅度去產能190萬噸及持股69.3%的正達鋼鐵需化解55萬噸產能，結果是正達鋼鐵去除120萬噸的鋼產能，影響縮減了很多。

對於集團能否維持佳績，基本上取決於兩大因素：

1. 鋼鐵產品價格，主要受供求影響；

2. 原料價格，主要是鐵礦石及焦碳。

鋼鐵價格及原料價格變化大，要掌握最新情況，大家要多些看看行業的新聞及價格變動，從而評估行業的盈利狀況。我自己比較多參考以下的網站：

中國鋼材價格網 (http://www.zh818.com/)

中國煤炭資源網 (http://www.sxcoal.com/)

[CME] 鐵礦砂 - 現貨價

延伸閱讀:

二季度中國材價格走勢預測報告

津西鋼鐵為何最賺錢