福田實業 (00420) 業績短評 - 逆境自強、減成本見成效

福田實業(00420) 自己由上年業績後開始買入、跟進，一年後的今天，股價比一年前漲了25%左右，再加上已收的股息，剛好和全年業績的的28%增長相若，股價算是反映了業績的變化。

2016年全年業績有亮點，也有差強人意的地方，以下是自己根據業績報告及朋友出席路演獲得的資訊所綜合出來的重點：

1. 2016年下半年業績比上半年有所倒退:

2016年上半年收入30.77億元，毛利4.12億元，毛利率13.39%；純利6800萬元，每股純利5.6仙；如撇除一次性項目，則核心純利約1億元，每股純利約8.3仙；

2016年下半年收入32.52億元，毛利3.63億元，毛利率11.16%；純利6000萬元，每股純利5仙；如撇除一次性項目，則核心純利約7700萬元，每股純利約6.4仙；

由於下半年比上半年業績有所倒退，故此即使全年業績錄得28%的增長，但業績公佈後股價仍然輕微回落，反映市場擔憂集團能否在今年維持業績的增長。

2. 以全年計算，2016年收入輕微倒退5%至63.29億元，毛利率僅輕微改善0.11%至12.25%，但純利可以大幅增長28%至1.28億元，全靠節省經營成本、提升營運效益。

3. 2016年度，分銷及銷售費用(1.64億元)、行政費用 (4.24億元)及融資成本 (2千萬元) 合共6.08億元，比2015年度的6.87億元減少了7900萬元。在控制成本、提升效益方面, 可以說國企股東中紡做得比原大股東更加出色。

4. 2016年底僱員人數是9,900人，而2016年6月底是11,900人，2015年底是12,100人，即是2016年下半年僱員數目大幅減少2000人，估計是因為2016年加大資本投入去升級機器及設備所致。2016年全年資本開支是2.56億元，而2015年是1.18億元。精簡人手的效益可望在2017年浮現。

5. 2016年度，來自歐美需求萎縮，加上中國的增長放緩，故此收入減少；另一方面，原料、燃料的價格在下半年大幅上升，經營成本上漲，但由於需求弱的關係，集團無法將上升的成本全數轉嫁予客戶，故此下半年的毛利率比上半年大幅下跌2.2%。

6. 2017年展望：I. 繼續進行節省成本措施，並且透過持續的設備升級去提升營運效益; II. 爭取新的客戶，尤其是業績報告連續兩年提及的日本新客戶(估計很大機會是GU)，可以幫助集團恢復收入的增長。

7. 以現價計算，往績市盈率約10倍，股息率5.2%，貌似吸引力一般；如以核心盈利的1.77億元計算，則市盈率只有7倍，再加上資產淨值34.53億元，相當於每股資產淨值2.86元(當中包括每股淨現金值0.17元)，現價下跌空間不多。至於估值能否大幅提升，還看集團能否在逆境持續取得佳績。