條條大道通羅馬

近日在網誌的留言區，多了很多關於投資之道的討論，很感謝網友jack兄用心、不厭其煩的講解其投資之道(詳見今期業績股 (一) 的留言區)。Jack兄也因此開了網誌，網誌名為"大巧不工"，歡迎有興趣的網友們瀏覽其網誌及參與討論。

我自己是十分佩服及欣賞Jack兄的投資之道，其提倡的方法是接近股神巴菲特那一套，是名符其實的價值投資，與我這半桶水的價值投資有天淵之別，只是一般散戶要實踐該投資方法是很困難的。關於Jack兄的投資之道，有興趣了解的網友可以翻看之前的留言區及其網誌，恕不再複述。

我雖然佩服其投資之道，但對Jack兄的看法有部份是不認同的，其認為"無論是傳統技術分析還是財報分析都無法使長期投資獲得超額回報"。我不知道其所指的超額回報是多少，我自己的定義是超越市場的回報。各位多年來有跟進我的網友，都知道我的投資方式主要是通過研究財務報表，從而發掘、買入被市場低估的股票，當中有不少更是乏人問津的冷門股，多年來持之有效，自問回報也遠超市場，故此我自己覺得jack兄此說法不能成立。

羅馬並不是一天建成的，投資之道亦然。散戶們要通過不斷的學習、摸索和實踐，從而建立一套屬於自己的投資之道，可以長期通過投資獲取合理的回報。當然，如果能學到接近股神巴菲特那套價值投資王道是最好，但如果那一套如此容易學到的話，股場上可能個個都是羸家、沒有輸家，有可能嗎？只能退而求其次，不論是通過傳統技術分析或是如我般著重財報分析，又或者如有些網友專門研究財技，捕捉莊家炒賣、賣殼投機的，只要能夠做到長期獲得合理回報的，那就是一套投資之道，也是我所想的"條條大道通羅馬"。

只要有心機學習、有毅力去堅持、實踐，我相信所有的網友們都能找到一條屬於自己的通向羅馬之路！

飛上枝頭變鳳凰

當年陳圓圓受吳三桂寵愛，飛上枝頭變鳳鳳；

今日鳳凰醫療(01515)受國策眷顧，是否也能身價暴漲，成為投資者心中的鳳凰？

"鼓勵社會辦醫，優先支持舉辦非營利性醫療機構。社會資金可直接投向資源稀缺及滿足多元需求服務領域，多種形'式參與公立醫院改制重組。允許醫師多點執業，允許民辦醫療機構納入醫保定點范圍"。"

摘錄自三中全會通過的《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》

貴為首隻港交所上市的純醫院股，萬千寵愛在一身，加上國策扶持，能否成為投資者心中的鳳凰，明日自有分曉。

今期業績股 (一) (已更新)

這個月有不少公司公佈中期業績，可惜至今大部份乏善足陳，只有數隻有亮點，但都入不到貨。自已有興趣入的或等待入貨的幾隻股概述如下：

1.  互太紡織 (01382)

此股也不需多介紹，相信很多人都略知一二。之前四年的盈利都非常穩定地增長，而且派息豪爽，故股價也是長升長有。這次的中期業績是更是開動引擎，盈利按年大增近4成，各項數據都非常理想；中期股息維持每股0.4元，但名目上有所更改，不再以特別股息名義派發，而是按中期股息派發，即是說這派息比率日後應會維持。位於越南的新廠房將於明年底投產，確保產能足以應付需求及維持長遠的增長。在公佈中期業績後，股價已裂口大升，無法買入，只望日後市況轉差時有機會在11元以下買入作中長線投資及收息之用。

2.  包浩斯國際 (00483)

平心而論，以零售股來說，包浩斯的中期業績不差，業績後股價大跌只是因為投資者預期過高及先前股價升得太高，非戰之罪。零售股的的旺季一向是聖誕節及新年，故下半年的盈利通常遠高於上半年，我自己估計包浩斯今年全年盈利應可以維持一億元左右，目前估值是合理，不過上升空間不多，故肯定不會考慮在目前價位入貨，但會繼續留意，等候股價再回落多15%左右就會收集。

3.  皓天財經集團 (01260)

此股中期業績平穩，沒有驚喜；惟近年尾新股上市數目大增，對皓天財經非常有利，也因此下半年的盈利應不俗。業績後股價曾回落，可惜自己出價太保守，故只能望門興嘆；惟有繼續觀望，等新股潮後看看有沒有機會在一元附近吸納。

4.  盈信控股 (00015)

剛公佈的中期業績差過我預期，實際上核心盈利只得6300萬元左右，現價預期市盈率約10倍，估值不算便宜。

不過這份中期業績在物業投資及發展方面著墨甚多，應代表日後會朝著這方面發展。

"本集團的在建中酒店位處旺角的心臟地帶， 九龍通菜街123-127 號。該物業為一幢17層高的綜合模式發展大樓， 地下至二樓為商鋪， 大樓總建築面積約26,000 平方呎。該物業現正進行內部裝飾工程。"

"另外， 本集團亦正在發展位於香港薄扶林道92A-E 號及九龍巴芬道9 號之往宅項目。 "

"本集團擬重建盧吉道物業為二棟或三棟別墅（ 需獲有關部門批准） ， 提供總樓面面積共約864.1平方米（ 約9,301平方呎） 作出售或出租用途。
本集團期望待位於香港薄扶林道92A-E號及九龍巴芬道9號之住宅項目分別於二零一四年及二零一五年落成後、加上於灣仔活道1號及山頂盧吉道28號的潛在重建項目， 能為本集團的物業發展業務帶來可觀收入。 "

這次中期業績將所有手上可供發展的物業全數列出，並大部份已有時間表：

1. 旺角通菜街的酒店項目即將落成

2. 香港薄扶林道92A-E號之住宅項目於2014年落成；

3. 九龍巴芬道9號之住宅項目於2015年落成；

4. 灣仔活道1號重建項目；

5. 山頂盧吉道28號的潛在重建項目。

如果股價再次回落至0.7元以下，我很大機會再增持此股。

這個星期會有一大堆公司公佈中期業績，希望可以從中尋寶。自己今日已買了一注 富士高實業 (00927)@2.06，因為根據盈警通告的內容，上半年核心盈利約5400萬元，情況比自己預期理想，故決定在星期四業績前先入一注。

潑冷水

我在前文提及，三中全會的公報當中，其實有不少對上市公司及國企的利淡消息，但資金瘋湧入股市，基本上好消息就誇大、壞消息當好消息炒，只等熱情冷卻下來後，利淡因素才會開始反映。

三中全會公報當中，不斷提及改革，當中最重要的是貫徹、落實市場經濟，減少政府干預：

"推進市場化改革，大幅度減少政府對資源的直接配置，推動資源配置依據市場規則、市場價格、市場競爭實現效益最大化和效率最優化"

 "國有資本繼續控股經營的自然壟斷行業，實行以政企分開、政資分開、特許經營、政府監管為主要內容的改革，根據不同行業特點實行網運分開、放開競爭性業務，推進公共資源配置市場化。進一步破除各種形式的行政壟斷"

"支持非公有制經濟健康發展。非公有制經濟在支撐增長、促進創新、擴大就業、增加稅收等方面具有重要作用。堅持權利平等、機會平等、規則平等，廢除對非公有制經濟各種形式的不合理規定，消除各種隱性壁壘，制定非公有制企業進入特許經營領域具體辦法"

"改革市場監管體係，實行統一的市場監管，清理和廢除妨礙全國統一市場和公平競爭的各種規定和做法，嚴禁和懲處各類違法實行優惠政策行為，反對地方保護，反對壟斷和不正當競爭。"

"推進水、石油、天然氣、電力、交通、電信等領域價格改革，放開競爭性環節價格。"

大家如果有仔細閱讀整份三中全會公報，很明顯感受到整份公報的中心思想要是開放市場、引入競爭，讓市場決定資源分配及企業的存亡。如果真的實現到此中心思想，那日後國企、民企及外資將在公平、開放、透明的市場裡一起競爭，對管理、經營一向較為遜色的國企是非常不利的。其次，就是"國退民進"，鼓勵非公有制企業的發展，讓外資也享有國民待遇，對民企及外資是非常有利的。

三中全會公報不斷強調改革，但改革一定會令既得利益者受到不利影響。當前的既得利益者很明顯就是受政策保護的國企。以往政策對國企傾斜，令國企得以壟斷市場；一旦開放市場予外資及民企進入，國企將面臨重大衝擊，我不明白對大部份國企而言，這次三中全會有何利好可言？


(三中全會系列二，未完待續)

新股鬥儍

最近兩隻有概念的新股：乳牛畜牧公司原生態牧業(01431)及首隻純醫院股鳳凰醫療(01515)都受惠於三中全會提出的深化改革，而兩股又同樣地貴到離譜，不知是公司管理層和保薦人儍了，還是當投資者是儍的？

坦白說，兩者都是貴，認購的風險也不低，故承受不到高風險的散戶不應認購；而想認購的話，又該如何選擇？前者受惠於近排乳業股熱炒及三中全會提出的放寬生育政策；後者是首隻上市的純醫院股，也同樣受惠於三中全會提出的"鼓勵社會辦醫，優先支持舉辦非營利性醫療機構。社會資金可直接投向資源稀缺及滿足多元需求服務領域，多種形'式參與公立醫院改制重組。允許醫師多點執業，允許民辦醫療機構納入醫保定點范圍"。

我自己的想法很簡單：原生態牧業受惠於三中全會的政策，但市場上有沒有其它的選擇及其是否條件最佳的？很明顯地市場上是有其它選擇的，包括現代牧業(01117)、輝山乳業 (06863)或持有現代牧業的蒙牛乳業(02319)等；至於估值方面，幾隻股其實都相差不遠，看不到原生態牧業比其它幾隻股有明顯的優勢。那鳳凰醫療呢？市場上並沒有同類股份可供比較，因其是首隻香港上市的的純醫院股。既然是唯一的一隻，無從比較，那稱之為板塊中最佳的選擇，應該無異議吧？

自己會先觀望星期一的招股反應，然後才於星期二中午入飛認購，初步打算以2-3個帳戶作孖展認購，認購額尚未決定。上市後的策略也是一貫的持有不過三日、有利可圖就沽貨離場。

現在的新股是玩鬥儍遊戲，但切記不要做最儍的那個。

 

股票發行注冊制

中央終於發布三中全會通過的《中共中央關於全面深化改革若干重大問題的決定》全文，當中提及"推進股票發行注冊制改革"，如果真的落實股票發行注冊制，相信國內的創業板股及香港很多的垃圾股將會暴跌......

想知為何，大家可以去搜索下什麼是"股票發行注冊制"。

另尚有不少我覺得是利淡或混淆的條文，遲些再和大家分享、討論。