投資小型股，路越行越難!

最近持有的小型股，不少已跌到我都麻木了，麻木到今天大市狂升，細價然很多仍是不動如山，我也沒有什麼感覺。

投身股場20多年以來，目前可以說自千禧年至沙士時期後，小型股估值最低的時刻。在千禧年至沙士時期，當時的惠理基金就是藉投資便宜的小型股獲得豐厚回報而成名。但要留意千禧年至沙士時期，又或者2008-09年金融海嘯那1、2年期間，不只小型股估值廉宜，中、大型股其實普遍估值也不貴，大、中、小股估值的差距遠遠不及目前的兩極化。現在的大型股可以是數十倍市盈率仍是長升越有，但數倍市盈率的小型股却跌個不休！

現在的大型股及部份中型股，股價越升越有，主因是在經濟走下坡、國與國之間貿易紛爭不絕的情況下，盈利可預視度仍比較高、透明度也高，資金抱團取暖，更是大幅提升了流動性，買賣容易。大資金寧願買貴的但確定性高的大型股，也不願買便宜但前景不明朗、流動性低的小型股，形成骨牌效應一樣，越來越多投資者，不論是機構投資者或者散戶也好，從小型股撤離，投身大型股或ETF懷抱。

以前的業績期，專心看業績報表，然後搶入一些業績比較好的小型股，往往1、2天時間已可以獲得不俗的短線回報，但現在你可能會發現在你“漏夜趕科場”之時，別人已是“辭官歸故里”，並不是因為你分析錯，而是大家對合理估值的認知出現重大差異。當你仍覺得有些績優小型股值8-10倍市盈率的估值時，其他人可能覺得只值4-6倍市盈率，所以很樂意以5-6倍市盈率的估值沽售，而你也很樂意去接貨.......最後結果是其他人趁好消息套現，離開小池塘轉投大球場，變成小池塘日漸乾涸，成為一池死水，即使是小魚想在此游水、甚至生存也越來越困難。

這並不是香港獨有的現象，美國也是，或許這是這個時代的現象。不知大家有沒有留意知名美國基金經理Michael Burry  上星期在彭博的專訪?  本地傳媒有引述其專訪，內容大致如下：

外媒報道，電影《沽注一擲》(The Big Short)的角色原型人物之一、棄醫從商，並準確預測2007年美國樓市衰退的投資經理Michael Burry表示，被動投資出現「泡沫」，令很多小型公司的股份被市場忽略。

近年交易所買賣基金(ETF)和指數基金愈來愈受投資者追捧，該些基金集中買入大型及成熟的公司。Burry認為，由於被動投資更加吸引，小型增長股往往不被重視而萎靡不振。
他說：「透過買入ETF及指數基金的被動投資以及資產經理傾向大型股份，催生了泡沫，孤立了全球小型增長股份。」他直言對小型股份非常有興趣，因為市場上很少有追蹤小型價值股的投資經理。

雖然Burry以沽空聞名，但他卻更傾向於買入被低估和忽略的股票，並稱這些股票充滿機會，惟很少投資經理有興趣。(估中07年次按傳奇人物：被動投資出現「泡沫」)

作為專注中小型股20年之久的投資者，這一、兩年想藉投資小型股取得良好回報是越來越難。困難不是問題，問題是你好像看不到希望一樣，看不到普遍中小型股估值可以獲得提升，感覺越來越絕望。

說到這裡，不知道會否有小型股的主要股東或管理層也有看這網誌的，容許我下篇說說一些老生常談的建議，看看能否改善一下小型股目前的困境。小型股上市, 就是希望可以通過股權及發債集資來拓展業務，還有小部份就是想賣殼或抱著炒作的目前，而前者相信是佔大多數的，但當估值越來越低、而且完全沒有流動性的情況下，還可以通過股權集資嗎? 希望小型股大股東或管理層也想想如何自救，不要讓香港小型股就好像創業板一樣，被市場唾棄。