前天信報有一篇報導，相信並不是太多網友有留意，該篇報導撮錄如下：

證監查IPO誇大買盤誘大客

證監會副行政總裁梁鳳儀【圖】昨日表示，正就股權及債務資本市場的簿記建檔（Book building）程序進行主題檢視，特別針對包銷銀行或涉利益衝突，甚至提交虛構或誇大的買賣盤，或提供誘因令投資者進行交易。

梁鳳儀出席第三屆證監會合規論壇時致詞，提到證監會現正進行的主題檢視，其中包括針對股權及債務資本市場的簿記建檔程序。

她解釋，包銷團透過簿記建檔，估計市場對該IPO或發債項目的興趣，並同時向買賣雙方提供服務。證監會憂慮過程中會出現利益衝突，譬如當包銷銀團就項目進行有關連的研究（Connected research）。

包銷團營造熱烈假象

此外，若包銷銀團提交虛構或誇大買賣盤，或提供誘因令投資者進行交易，梁鳳儀指會損害IPO定價和公平分配證券的程序，最終削弱投資者對資本市場的廉潔穩健和透明度的信心。

有熟悉新股發行的人士指出，新股國際配售（機構投資者）部分往往有人「營造熱烈假象」吸引高淨值客戶認購。另有業界表示，有賬簿管理人會安排友好券商認購股份，「枱底再給回佣」，同樣為求營造市場需求殷切的效果。

2019年6月18日

https://www1.hkej.com/dailynews/headline/article/2164602/%E8%AD%89%E7%9B%A3%E6%9F%A5IPO%E8%AA%87%E5%A4%A7%E8%B2%B7%E7%9B%A4%E8%AA%98%E5%A4%A7%E5%AE%A2

上述報導中提及幾點，針對目前新股的問題，包括：

1. 包銷團就有關的IPO 公司進行有關連的研究 (connected research)，往往會提供一些樂觀的盈利預期，以吸引機構投資者認購，但這些資料通常只會提供予機構投資者，散戶無法取得。相關的問題大家可以參考下列一篇文章:

New rules on the availability of information in the UK IPO process in force from 1 July 2018

文章中提及：

For the vast majority of UK IPOs, the only pre-IPO research available is that produced by “connected” analysts – analysts from within the bookrunning bank(s) who are given access to management and financial data, often at or around the same time as when syndicate participation is being decided. 

This sequence of events, together with the general potential for pressure to be brought to bear on analysts to produce favourable research by the corporate finance team within a bank, leads to an obvious conflict of interest – a conflict of interest which is recognised and dealt with in both FCA and internal bank regulation, but with that regulation currently being under significant commercial strain.

文章裡提及一些改善的方法，如果可以在香港落實的話也不錯。個人覺得如果相關(connected) 或者非相關 (unconnected) 的研究報告內容也可以公開予散戶獲知就更佳，雖然這可能性極微。

2.  有些新股可能公開發售反應一般，但市場會流傳國際配售獲得大幅超額認購，又或者有一些知名機構或個人投資者會認購，營造反應熱烈的氣氛，催谷其他投資者認購......只是實情並非如此，往往是誇大了認購反應，目的只是為了令IPO可以順利完成及以較高價位定價，到真正上市時股價就見真章，近月有某1、2隻新股就是聽聞出現了這種情況。

3. 有賬簿管理人會安排友好券商認購股份，「枱底再給回佣」，同樣為求營造市場需求殷切的效果。這種情況是對不知情的投資者造成最大的損害，我們無法確定市場是否存在這種情況，希望證監會可以重視這問題，防範、打擊國際配售可能出現的這種不公平的情況，保障投資者的利益。


近期明顯感覺到證監會開始重視新股存在的問題，不論是新股審批的問題，又或者上市過程中存在的問題，對投資者而言是好事。維持一個公平、公開、高透明度的市場，是對投資者最大的保障。


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