匯聚科技 (01729) 全年業績短評

昨天大家已就匯聚科技的全年業績有了不少的討論，今天我再簡單總結一下。

如果撇除外匯虧損的話，上半年核心盈利約1億元，而下半年核心盈利約3300萬元，全年核心盈利約1.33億元，而去年核心盈利約1.38億元，出現輕微倒退。投資者比較關注的是下半年業績比上半年度出現較大幅度的倒退，故此我會重點說說這問題。

1. 季節性因素

通過上市後的3份業績，包括2份全年業績及1份中期業績，我們可以大致歸納出匯聚的業績有季節性因素，主要是上半年業績會優於下半年，估計是因為農曆年的原因。17/18年上半年的核心盈利大約8000萬元，下半年是5800萬元; 18/19上半年是1億元，下半年是3300萬元，兩年都是上半年盈利比下半年為佳，是有明顯的季節性因素。

2. 貿易戰影響浮現

2017/18年度公司最大客戶是Google, 有高達4.87億元收入，而2018/19年度則下跌至4.1億元，成為第二大客戶，被華為超越。一直以來Google的訂單對公司有舉足輕重的影響，主要是數據中心的電信組件主要是光纖組件，毛利率比銅製的高很多，我們翻看一下招股書披露的數據：

根據招股書最後披露的毛利率數據，數據中心分部的毛利率接近40%，故此2018/19下半年來自數據中心的收入大幅下跌1.84億元，轉化成毛利的話，就是差不多下跌了7400萬元的毛利，此乃下半年業績大幅下跌的主因!

數據中心分部的收入在之前一直都是穩步上揚，為何會在2018/19年下半年出現急跌? 與此同時，出口美國的貨物值也於2018/19下半年大跌一半，而大家搜查到的資料顯示Google仍然繼續投入數據中心的建設，對光纖電線組件的需求不應出現如此大幅減少，故此來自Google的訂單於下半年大幅下跌，或許只能以2018年6月爆發的貿易戰來解釋。公司一直以來沒有披露貿易戰的影響，但基於2018/19年下半年的數據，我們可以歸納出中美貿易戰確實對公司產生頗大的影響。而且我們再看看公司於5月公開的訊息：

於二零一八年爆發中美貿易戰後，由於出口至美國的中國商品被徵收額外關稅， 故本集團一直尋求措施減低貿易戰對其業務的影響。於二零一九年四月，為避免 額外關稅，本集團更改將運往美國之產品的若干主要組件的供應來源地，使其遠 離中國。就此而言，本集團已初步評估，於當前二零二零年財政年度，額外關稅 將不會對其美國的業務產生重大不利影響。  

除上述採取的措施外，本集團亦於二零一九年二月就本集團的光纖電線組件產品 促使美國海關及邊境保衛局作出「原產國及標記裁定」。因此，未來光纖電線組件 產品進口至美國時，即使其主要組件均採購自中國，惟光纖電線組件產品將不會 被徵收額外關稅。

基於上述訊息，於2019年3月之後，出口美國的光纖電線組件將不會被徵收額外關稅，所以公司預期於2019/20年度，額外關稅將不會對美國的業務產生重大不利影響，但重點是這預期是與2018/19年作比較，還是與未有貿易戰之前的2017/18年比較? 因為2018/19年已受到貿易戰影響，故此如果只是與2018/19年比較，那即是說來自Google的訂單將無法恢復至貿易戰前的水平; 如果是與2017/18年比較的話，則在2019年2月取得關稅豁免後，Google的訂單將會恢復至貿易戰前的水平，那今年度的盈利或許會大幅回升。

今年業績報告由，管理層對於前景的展望，主要著墨於通訊分部及醫療設備分部的增長，而對工業設備分部的評論相對負面，惟獨對數據中心分部沒有評論，不知是否Google訂單的去向仍是未知之數?