汰弱留強的思維

多年來，自己一向都奉行汰弱留強的做法，而每年的3、4月一般都是換馬頻繁的月份。

我自己心目中所謂的強與弱，並不是坊間泛指的股價強與弱，而是投資邏輯 (investment thesis)的強與弱，例如我是以基本因素選股的，要看看業績與估值、派息是否符合預期、有沒有更好的選擇；又或者是基於事件驅動而買入的，也要不時評估買入的thesis是否仍然有效及變化。

最簡單的例子莫過於上月27號，同是飲食股的合興集團 (00047) 及國際天食 (03666, 前稱小南國) 同日出業績，而我之前選合興集團買入主要的原因，是其估值在香港上市的小型飲食股當中相對便宜的 (以PE及PB計算)，但在全年業績公佈之後，不難發現同業國際天食的估值更低，即使考慮到公司管治較差的因素，以國際天食核心盈利約1.15億港元計算，市盈率低至7倍、市帳率更低至0.85倍，估值實在是非常吸引，以“貪便宜”的心態選股的話，實在難以不選後者，故此第二天毫不猶豫進行換馬，以0.198元沽出合興，0.36元買入國際天食；而在完成換馬後，國際天食的股價表現一直比合興為強。

其它的例子包括沽出派息合乎預期、但業績差於預期的精熙國際(02788)及減持業績及派息皆不及預期的旭日企業 (00393)，換入績優的天能動力 (00819)；前兩者在沽出及減持後，股價都是橫行，但換入的天能動力表現強勁，股價在之後的1個月期間大升接近40%。

另外基於基本因素較佳、估值便宜的投資邏輯，買入了預期將受惠國內香煙銷售觸底回升的澳科控股 (02300)，目前雖然未看到成績，主要是仍需要等中期業績去確定行業的逆轉。還有的就是增持自己覺得業績不錯兼派息大升的福田實業 (00420)，以及補回在業績前減持了的興發鋁業 (00098)，只因業績及派息都優於自己預期。

而事件驅動方面，原本預期會提前贖回可換股債 (CB)並大派特別息的萊蒙國際 (03688)，因維持正常派息關係，估計在明年一月前提前贖回CB的機會不大，故此連番減持，套現的部份資金用作增持利福中國 (02136)，尤其是在完成配股後，更加強了我對其可能私有化的猜想，故在配股後股價一度回落時，毅然增持。增持利福後，巧合地公司開始了暴力回購的動作，令市場開始注視這隻一直是“養在深閨人未識”的好股，股價連番大升。

簡略地回顧了過去一個多月的部份交易，以此作為組合持股“汰弱留強”的案例，供網友們參考。