精熙國際 (02788) 業績短評

精熙國際公佈的中期業績，如只看帳面的盈利，可能會被嚇一嚇，但仔細看其實是比第一季度業績更佳。

中期業績表面上純利只有316萬美元，但當中包含了處分聯營公司PYBL 而產生的420萬美元的虧損入帳，並且額外撥備19.3萬美元作為承擔清算PYBL可能產生的費用。如果撇除這些屬於一次性的虧損，精熙國際上半年純利實際上高達756萬美元，比上年同期的核心純利354萬美元有超過1倍的增長。

下圖是精熙國際近年的業績簡要：

註: 上述的核心純利主要是撇除攤分聯營公司PYBL的虧損。

我們可以從上述最近2年半的業績得到以下結論：

1. 今年上半年的收入是過去2年以來最高的半年收入，扭轉過去數年的下跌趨勢；

2. 毛利率及純利率呈現穩步上揚的勢頭；

3.  一般而言，精熙國際下半年的收入及純利會比上半年為高。

精熙國際今年上半年的業績中，其實還有90.5萬美元的匯兌虧損入帳，主因是人民幣兌美元於今年上半年升值，而上年同業是貶值的，故此錄得75.3萬美元的匯兌收益，如果計入這因素，今年上半年的實際增長幅度是更高，大家可以自行計算一下。

根據管理層所述，上半年營業額增加主要是因為來自數碼相機、運動型攝影機、高階電視及監視器等零部件的營收增長，但沒有大家所希望看到的車載鏡頭定單，不知日後母公司亞洲光學會否將部份訂單外判予精熙國際？

另一樣不太顯眼的訊息是今年上半年僱員數目從上年底的2360人增加至2668名，不知是否反映下半年的訂單也是比較理想，故此僱員數目增加了13%？

基於過年數年精熙國際下半年的收入及業績一般優於上半年，故此我自己估計精熙國際今年全年的核心盈利不會低於1600萬美元或相當於每股15.2港仙，而過往兩年的全年派息一直維持在0.17港元，今年盈利大幅增長，理論上全年應該會維持最少0.17港元的派息，故精熙國際現價相當於預期市盈率約10倍、股息率10.8%，估值是過高、還是偏低就見仁見智。