我的持股(六) - 南粵物流

南粵物流 (3399)

 南粵物流的往績不多說，因為我買入的重點是與大股東交換資產後的盈利能力。南粵物流於上年9月宣佈控股股東交通集團置換資產，包括收購運輸服務及相關的客運站經營業務，代價4.48億人民幣，並出售國際貿易及智能交通業務權益代價1.66億 元；以及發行2.82億元永久可換股次級債，初步轉換價3.34港元。交易於12年12月底生效。

根據南粵物流於3月公佈的全年業績顯示，2012年全年盈利約7250萬元(人民幣, 下同)，相當於每股盈利17仙。業績是平平無奇，沒有什麼亮點，但當中就於2012年12月底注入及換出的資產提供了獨立的全年盈利數據：

換出資產：

東方思維(持股51%)： 2012年虧損1392萬；
新粵交流(持股71%)： 2012年盈利 446萬；
物流國際(持股90%)： 2012年虧損 384萬。

注入資產：

汽運集團 (100%股權)： 2012年盈利約1.19億元。

假設上述交易於2012年1月1日進行的話，那麼南粵物流2012年全年盈利會是多少？如果計及承諾的30%派息比率，那麼全年股息是多少？

不知我的想法會否太簡單，還是被置入的資產於2013年的業績會大倒退？如果不是的話，現價的南粵物流可以以超值來形容。是否如此，還看8月公佈的中期業績。

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更正：

經過與雪球的網友的討論，發現雖然資產的注入與置出於2012年12月底才完成，但新注入資產於2012年的盈利已經併入南粵物流上年的報表裡。我不明白為何會如此入帳，因為按我的理解資產負債表可以於交易完成日就合併報表，但盈利應是由完成交易日後才開始併入的，不應追溯調整的。有時間會再研究當中的會計手法，尋找答案。

我的持股(五) - 盈信控股、時計寶

今天介紹的兩隻持股，一隻是上市近13年，一隻是剛上市不久的，自己覺得都屬於穩健的投機之選。

1. 盈信控股 (0015)
此股以往的估值都是很低......縱使年年的盈利能力不俗、縱使擁有不少優質資產、資產折讓大，歸根究底，原因可能出於連續8年不派息的紀錄。但今年不同，在大股東出售物業予公司，並通過收取股份作為代價以增持股權至61.83%後，公司破天荒宣佈派息了！

剛公佈的全年業績錄得每股核心盈利約9.2仙，派發末期息3仙，以此計算，現價歷史市盈率約7.6倍、股息率約4.3厘，以一隻資產折讓非常大、近年核心盈利穩定的股票而言，估值是偏低的。如果想知道其擁有什麼優質資產，大家就要自己做做功課。

順帶一提，公司剛於上月中被納入MSCI微型股香港指數，加上恢復派息，可能吸引到基金買盤。如果股價合適的話，此股我是希望可以增持的。

2. 時計寶 (2033)
今年初才上市，上市定價1.35元。上市時受到投資者熱烈追捧，公開發售超額651倍，上市後曾高見1.54元，其後輾轉回落，四個月後最低曾見0.72元，較招股價跌47%、更比上市最高價跌53%，跌得慘烈！

此股目前有3大賣點：

i. 估值低
其於2月底已公佈上市後首份業績，扣除特殊收益及上市開支，半年核心盈利約1.15億元；如果下半年盈利相若的話，全年核心盈利將達到2.3億元，相當於每股核心盈利0.11元，以現價0.79元計算，預期市盈率約7.2倍。派息方面，招股書提及派息比率是30%，故預計股息率約4.2%。

ii. 持大量現金
計及上市集資淨額的7.43億元，公司目前手持淨現金約6.2億元，相當於每股淨現金值約0.3元。

iii. 大股東持續增持
自4月起，大股東持續在市場增持，短短2個多月已增持了超過1100萬股，買入價介乎0.73-0.95元。另一基金股東也在市場增持，目前持股已超過10%。兩大股東總持股量已達77.85%，市場流通量只有22.15%或4.5億股。

時計寶年結是6月份，故將於9月份公佈上市後首份全年業績，如果業績符合預期，加上派息稍為豪爽，已經具極大炒上的誘因。是否如此，拭目以待。

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後記：此篇的上半部份"盈信控股"寫於昨天早上，而後半部份今早才寫。估不到盈信昨晚突然公佈分拆附屬公司上市，釋放其價值，故今早股價已有所反應，實是始料所不及，因為自己目前持股只限於上星期在0.66元買的一注貨，持股不多，故一直打算再增持此股。現在除非大市再度急挫，出現恐慌拋棄場面，不然很難再有平貨買。

我的持股 (四) - 南順香港、珀麗酒店

心有牽掛，加上今天介紹的兩隻持股自己目前都是細注持有，故這篇寫得比較簡單，只是簡要寫寫自己買入的原因，有興趣的朋友可能要自己做下功課，翻查資料研究。

1. 南順（香港）(0411)

南順主要業務是製造及分銷麵粉、食用油、家用及工業用清潔用品，擁有歷史悠久的牌子 - 刀嘜、AXE。中期業績顯示純利大幅增長，似乎最壞的時刻已過，全年盈利有機會恢復至2011年、甚至2010年的水平。現時人們普遍關注食物安全，故能予人信心的食品名牌，應該有不錯的發展空間，但南順的品牌價值尚未顯現。現價估值不貴，兼且財政穩健，有投資價值。缺點是此股少人認識，成交稀疏，難以短炒，只宜中長線持有。

2. 珀麗酒店 (1189)

前稱永安旅遊，屬殼王系公司，數年前經常玩財技，臭名昭著，唯近兩三年較為沉靜，少玩財技。可能由於劣績斑斑，故此股的市值一向比資產淨值呈大折讓，堪稱同系之最。

本月初該公司宣佈出售北京的酒店權益，將套現6.63億元，並獲利5.38億元。計及此出售所得，公司將持有淨現金超過兩億元，相當於每股淨現金0.3元；而資產淨值亦將大增至24.9億元，即每股資產淨值約3.7元。以現價0.42計算，市值較資產淨值折讓90%，折讓幅度之大罕見。

該股於2010年度曾因出售資產而令該年度錄得盈利4.68億元，並派息0.1元。此外，同系199、372、498等近兩年亦恢復派息，今年此3股的股息率都超過6厘，令人懷疑該系是否想"洗底"，還是殼王因入股TVB借錢太多，需要旗下公司輸送現金還債？

自己已於近日入了小注投機,，唯先此聲明：投機此股風險極高，網友們請量力而為。

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溫馨提示：各位網友如有興趣買入這些冷門股，不需心急搶貨，因為一時三刻也不會大升；最佳買入時機是等跌市時才在低位掛入買盤，隨時有意外收獲，例如411於上星期五成交價曾低至4.25元，可惜當自己看到時已再沒有如此筍盤。

再說銀泰 (1833)

銀泰近日動作及傳聞多多，茲總結如下：

1. 銀泰今日公佈，公司名稱將正式由"銀泰百貨" 改為"銀泰商業"。

2. 今年4月中，國內傳媒曾傳言內地商業地產開發商大連萬達擬斥82億元人民幣收購銀泰百貨，涉及項目包括在內地共31家門店，及12個正在籌備的項目，惟據悉不包括北京銀泰中心。

3. 5月28日，銀泰的大股東沈國軍與阿里巴巴的馬雲合資搞物流"菜鳥網絡"，當中沈國軍將出任CEO，而其私人公司將投資16億元人民幣，佔股32%。

4. 銀泰最近連續5日回購，共回購了1200萬股，涉資約8500萬元。

5. 銀泰大股東於5月中開始，連續7日在市場增持了合共400萬股，增持價介乎7.7-8元左右。

6. 有三個基金在5-6月不約而同增持銀泰，分別是JPMorgan Chase & Co.、Wellington Management Company 及Government of Singapore Investment Corporation，三個基金目前總持股量為29.3%，僅次於大股東持股量33.07%。

個人估計銀泰肯定有大交易醞釀中​，其中最大可能性是很多人推測的要出售百貨業務，轉而進軍商業地產業務。其次，與馬雲合作的"菜鳥網絡"股權最終也可能注入上市公司。

空穴來風，真的未必無因。

我的持股 (三)

今天介紹的兩隻持股有一個共通點：都是淨現金值大過市值的。淨現金值大過市場這怪現象在香港股市並不罕見，不時都會見到；而出現此情況並不代表該公司的股價遲早都會升上現金值水平，相反有時越跌越深，所以不要看到這怪現象就飛身買入。

以下這兩隻持股我自己覺得都有些賣點，所以公開與大家分享。

1. 永嘉集團 (3322)

此股如果以前有跟進我網誌的應不會陌生，因為我以往都經常買賣此股。此股目前持有淨現金約9.6億元，而市值只有9.39億元。出現此情況主要是因為公司先前發了盈警，故股價大幅下挫超過15%。

既然發了盈警，即是說今年度業績不會好，那還有什麼賣點？根據盈警內容，由於今年並無大型國際體育賽事，導致今年上半年之客戶訂單疲弱，集團生產業務之營業額亦因而減少，加上生產成本攀升以及生產業務之若干產能調遷產生額外成本，均影響到營運效率及經營溢利。

今年沒有大型國際體育賽事，可是明年有全球觸目的世界盃；今年生產成本攀升及產能週遷產生額外成本，但明年在柬埔寨及越南的產能增加，相信能紓緩成本攀升，故此我覺得今年下半年的業績是值得看好，盈利拉上補下，以全年計應該不會大幅少於去年，股價亦然，明年初重上一元高位不是夢。

永嘉另一個賣點是藉認購本金總額為7,000萬元的Shine Gold Limited可換股債券而人主潮流品牌D-mop。D-mop仍處理投資期，目前未能提供任何盈利貢獻，但由於永嘉持有的只是可換股債券，故D-mop的虧損無需合併到永嘉的帳目，並且每年可以收取債券本金5%的利息。此安排令永嘉立於不敗之地，只要D-mop錄得盈利，則永嘉將行使換股權正式入主，並將D-mop分拆上市賺一筆。

此股雖然市值只有9億多，但意外地獲得大基金鄧普頓看好，近幾年屢次在市場增持股份，令持股權由07年的5%大幅增至今年初的14%，再加上大股東持股58.64%，意味著市場流通量只有27.36%或3.47億股。

此股也是我近幾年炒波幅之選，因喜愛其穩健的財務及較高的派息比率。最近買入是在公司除息後0.9元開始買，盈警後繼續增持，目前已是我10大持股之一，但平均成本高達0.8元，正在坐艇中。

我相信短期內資金炒作永嘉的機會不大，但到年底應該會有資金炒業績復甦及明年世界盃概念，故有興趣買入的朋友還有頗長時間可以慢慢收集，不需著急。

2. 連達科技 (0889)

第二隻介紹的是連達。連達又是一隻很冷門的股，相信很多網友都未必聽過連達這公司。連達目前持有淨現金超過4億元，但市值只有3.78億元，又是市值低於淨現金的公司。連達的賣點很簡單：錢多之外，就是大股東近一年來持續在市場增持股份，目前持有股權達到71.8%。這位大股東之前曾於08年在市場增持股份，以0.61至0.92元增持了800萬股左右，至08年11月增持至74.58%的股權；隨後公司的股價還未顯著上升，直至10年9月由1.4元左右，用兩個月時間炒到最高5.8元，當時有傳公司將賣盤。之後傳聞的賣盤沒有著落，股價也慢慢回落，而大股東於此期間減持了約1900萬股，減持價介乎2.76至5.61元之間，獲利數倍。

食過番尋味，大股東於上年中開始趁股價回到低位，又入市增持，短短一年間已增持了近1000萬股，增持價介乎1.16-1.47元之間。按此速度增持，大股東不需多一年就會增持至持股上限，到時會否又炒上？又或者上次傳言的賣盤會否成真？

我不知道這次會否又是收夠貨炒上或者炒賣盤，也不知那日股價可能突然如脫疆野馬般炒上，又或者一直浮浮沉沉也說不定。買入此股是抱著坐順風車、等運到的投機心態，故此沒有耐性等待的朋友千萬不要買此股。


(註：本來想寫多隻，但精神不佳，明天再續)

我的持股 (二)

各位如果熟識我的選股風格，都知道我的持股通常都比較冷門，鮮有熱門股在我的組合裡出現，如昨晚提及的3隻股，相信10個網友可能有10個都不會持有，甚至有一半人連公司做什麼的也不清楚，這正是我的選股風格.........從上千隻股票中尋找被投資者遺忘、價值被低估的股票。

不過，今日介紹的3隻就比較熱門：


1.  銀泰百貨 (1833)

銀泰是內地百貨股，屬於內需概念股。買入銀泰有幾個原因:

i.  大股東於上月底曾數度增持：我自己比較留意大股東的動向，一見到其連續6日買入，似有好消息醞釀，故隨即放進監察名單裡；

ii. 估值合理：股價由高位輾轉回落，現價往績市盈率不足12倍、股息率3.25厘，估值已趨向合理；

iii. 併購概念：之前曾傳出內地萬達集團欲收購銀泰百貨的傳聞，雖然隨即遭否認，但空穴來風，未必無因，可能隨時再有炒作。

此股近來比較利淡的因素是內地正打貪，官員送禮風氣收歛，對百貨業的盈利有負面影響。自己曾兩度買入，成為組合的10大持股之一，平均成本約7.2元。

2. 中國神華 (1088)

中國神華是大型的煤炭股，主要在中國從事煤炭生產及銷售、發電及售電和提供運輸服務。對比其它煤炭股如1171、1898等，其優勢再於以煤為基礎，實施煤、電、鐵路、化工一體化，以其他業務去對冲煤價下跌的影響，故即使上半年煤價下跌，同業1171、1898的首季度業績都大走樣，但神華的盈利也只是輕微倒退1%，優勢盡顯。

雖然如此，面對行業不景氣，神華股價也大幅回落，日前剛創52周新低，自己近日兩度買入，亦是組合的10大持股之一，平均成本21.8元。 買入神華對自己而言是新嘗試，因為以往甚少買入行業周期股，這次嘗試在行業不景氣買入周期股，看看能否成功。

3. 朗生醫藥 (0503)
 
 朗生醫藥可以說是自己上半年從中獲利最多的股份之一。在公佈全年業績前於2.1-2.2元之間不斷累積，然後公佈業績後於2.8元摸頂沽出；其後又再度摸底2.4x元買回，並再次於2.8元沽出，可謂賺盡波幅。近日股價回落已開始買回，暫時平均成本約2.35元，近兩日候跌穿2.1元加碼，但未成功，會繼續等待。

此股之前公佈的全年業績不差，加上派息豪爽，故股價在業績後曾有明顯升幅。近期市況差，股價隨大市回落，可能是低位買入的良機。唯一比較負面的是債務趨重，有集資的壓力；同時公司昨日宣佈修改大股東限售協議，容許大股東可以減持股份，一旦落實減持，對股價有短期壓力。

除了上述持股外，我還持有近兩日經常在留言區討論的信佳國際(0912)，恕不另作介紹。



(未完，待續)