3月跌市有感

這個3月，疫情在歐美突然大爆發，各國陸續的封關、封城，再加上俄羅斯、沙特兩大產品國的交鋒，令油價爆跌，一連串極度利淡消息衝擊之下，環球股市大跌，尤以美股為甚，杜指單月最高跌幅28%，港股稍佳，恒指最多也曾跌19%，股、匯、債、商品市場去槓桿、斬倉之聲此起彼落，最終在美國聯儲局啟動無限量寛後，市況才平穩下來，但很多投資者已是蒙受不可彌補的重大損失。

自己這個月的操作並不完美，還有很大的改善空間，幸好的是手頭資金充裕，容許自己有犯錯的空間，再加上大方向沒有問題，所以損失有限，伺機收復失地。

回顧這個月的操作，有些重點可以分享：

1. 趁這個月大跌市泥沙俱下時，不斷進行換馬，優化組合，大方向是棄小買大，沽出小型股，換入業績比較確定的中、大型股。換馬的理念很簡單，當大股、小股不分好醜，隻隻都跌30-40%時，將小型股、尤其是業績不符預期的小型股沽出，換入同樣因去槓桿而大跌的中、大型股，不是更值博嗎?  當投資者降低槓桿後，即使大型反彈出現，市場不再充裕的資金優先追入的肯定是優質的中、大型股，而不是沒有流動性的小型股，所以最先受惠反彈的會是中、大型股。如果市況持續向上，我等候持有的中、大型股反彈到合理估值後才沽出、然後換入仍未大幅反彈的小型股也不遲。在完成組合優化後，截至今日為止，10億市值以下的小型股只佔我組合大約7.5%，這比重是歷來最低！

2. 斬倉、換馬的過程開始時很痛苦，然後逐漸麻木了。有些帳面輸了6位數的小型股，到後來也是手起刀落，沽完也沒有什麼感覺，彷彿和自己沒關係一樣.... 很多持有一段時間的小型股，一直不捨得止蝕，現在一下子沽出而實現的虧損是頗大數目的，不過當想到可以換入同樣平價的中、大型股，內心就平衡好多。

3. 適逢本月大部份上市公司公佈全年業績，故遇到持股業績不符預期的，基本上就是立即沽出止蝕計數，不拖泥帶水、浪費時間等候反彈。與其等候他們反彈，不如立即換馬業績好的，要反彈的話也應會彈得更快。

4. 2008年犯過的錯，今次也一樣再犯，就是趁期權的引伸波幅 (IV) 大升之始，已做了些SHORT PUT, 包括指數期權及港股、美股的股票期權，打算賺些期權金或者以較低目標價接貨。指數期權從一開始時沽24000點的PUT，一路因應市況而分段轉倉，轉到最後21600點PUT才安全脫險，期間因為正股的倉位也有增加，而且資金非常充裕，所以也加大做SHORT CALL對沖，一直沽到24000 CALL才停手，月底結算時SP : SC比例 是1:4，而幸運地月底的大反彈也止於23800點，結果這個月的指數期權倉在驚濤駭浪下獲微利離場。

至於股票期權的SHORT PUT原本一心一意是想接貨，可惜的是最終只有港股的財險 (02328) 接了貨，其它的包括阿里巴巴 (09988)、中國神華 (01088)、美股的MSFT、JD、SE、BABA等，都未能接貨，而且最遺憾的是因為做了SHORT PUT的關係，期間某幾隻心儀的股票包括MSFT、JD、BABA及SE等，一度跌進目標接貨價範圍，但因為當時已做了SHORT PUT，而且IV極高，平倉的成本太昂貴，所以無法平SP去買正股；而等到期權結算時，股價又已反彈上SHORT PUT的行使價之上，故此最終和心儀的股份擦身而過，是這次大跌市期間最遺憾的事，只能賺了一些SHORT PUT的期權金。而最不幸的是眼見美股ZM的大股東及管理層不斷在市場減持套現，加上此股期權的IV極高，故做了一些短線到期的SHORT CALL，原本是風平浪靜，那料到在結算前兩天突然風起雲湧，被迫轉倉止蝕，將這個月股票期權倉大部份盈利都輸掉。

5. 今次應對大跌市做得最好的是一直保持充足的現金在手，故此即使美股及港股連續的大跌，因有充足的現金支持，可以安心去撈底及應對期權倉不斷提升的按金要求，也沒有了2008年那種非常徬徨的感覺，仍有心情每天寫文、陪伴大家作戰。

暫時想到什麼就寫什麼，如有遺漏日後再補充。