隱藏價值高的報業股 (下) - 世界華文媒體(00685)

在香港上市的報業股當中，世界華文媒體可能是隱藏價值最高的一間。隱藏價值有多高？我簡單說說它的實際價值：

1. 核心業務

這幾年做報紙業務的，經營環境都不是太好，世華媒體也是一樣，最近幾年核心盈利倒退不少，以截至2019年9月止的半年業績為例，世華媒體錄得核心純利約480萬美元，比上年同期核心盈利約650萬元，錄得大約26%的倒退。不過以世華媒體目前5.57億港元市值來計，現價預期市盈率大約7-8倍，相信已反映業績的倒退。

2. 淨現金值

很多報業股都是持有大量淨現金的，世華媒體也不例外，目前帳面持有淨現金及金融資產共約7000萬美元，相當於大約5.5億港元，與目前5.57億市值相若。

3. 香港物業價值

世華媒體持有7485萬美元的物業、廠房及設備和2049萬美元的投資物業，這些物業包括哪些物業? 近年的年報已不再詳列所有物業資料，只會列出以成本計算10項最高帳面淨值的資產及物業，也因此大家在近年年報中看到的主要是後期購入的物業，因為按成本計算的價值較高，那究竟世華媒體持有多少的香港物業？

我們追溯至2009/2010年的年報，終於找到香港物業的完整清單：

只計持有的明報工業中心物業已達13.66萬呎，如果以保守的每呎呎價5000元計算，只是明報工業中心的價值已高達7億元。

4. 馬來西亞物業

我們身處香港，所以熟知香港的物業價值，那馬來西亞的物業價值如何？我們看看當地券商AllianceDBS的報告：

報告中非常看重公司持有的馬來西亞物業的價值，估計這些物業應該是價值昂貴的，而且估計撰寫報告的分析員並不熟悉香港物業市場，故此不知道其持有的香港明報中心物業也是價值很高的。結合當地券商的報告，我們有理由相信世華媒體持有的馬來西亞物業價值應該不會低於香港的物業。

綜合而言，不論是公司的核心業務、持有的淨現金及金融資產，以至香港的物業及馬來西亞的物業，每一項都至少值得上目前的市值5.57億港元，可惜就是因為是非常冷門的小型股，所以已被市場遺忘，還好的是主要股東並沒有忽視公司的價值，故此可以看到主要股東目前已頻頻在市場增持：

當然，只是靠主要股東的增持，相信也難以令其實際價值顯現，將來還是要依靠潛在事件，例如曾經傳聞的出售明報，又或者當地券商也有猜測日後可能會私有化等，如果沒有這些事件的發生，世華媒體股價可能會繼續長期比實際價值有大幅度的折讓。