簡述買利標(00787)的原因

見到很多網友詢查買入利標品牌的原因，故先簡單說說，詳細的分析要等3月除淨後才再寫，因為篇幅會稍長。

我買入利標的原因很簡單，只為了可能發生的“事件”，並不是賭其業績反轉，我自己不相信利標的業務可以在未來1、2年出現反轉，故此買入利標純粹是事作驅動，博可能出現的事件。觸發事件驅動的主因是公司公佈每股0.28元的特別息，可以以股代息，而大股東已披露會選擇以股代息的意向。假設大部份小股東都會選擇現金股息，只有大股東選擇以股代息的話，則以現價計算，大股東將其應收高達8.1億元的股息，以每股約9仙的價格換股，則完成以股代息後，大股東可以換取約90億新股，而其持股權會由原本的33.88%大幅增至接近68%！

大股東選擇以股代息，潛在原因有二：

1. 熟悉利標的價值，深信利標被市場低估，故此藉以股代息大手增持；

2. 股權大幅提升，往往會伴隨“事件”的發生，而這事件不外乎是私有化或賣盤。

或許有小股東覺得第三個原因是大股東希望可以令利標保留多些現金，以應付逆境，但如果真實原因是這樣的話，一開始根本無需要承諾將出售所得的現金當中的25%用作派發特別息，即使只派發15%的現金作為特別息，小股東也不會反對該宗出售交易，只因公司確實需要現金去還債。

我自己是賭大股東因為原因二去選擇以股代息，而潛在事件我自己覺得最大可能性是賣盤，私有化的機會微乎其微，這是基於一些客觀的因素及已發生的事件去判斷，大家不妨自己研究一下是什麼客觀的因素及已發生的事件。

我見到雪球很多球友呼籲投票反對以股代息選項，以免小股東股權被攤薄，這從價值投資角度是正確的，但如果從事件驅動的角度來看，一旦以股代息的選項被否決，大股東無法以低價大幅增持，則事件驅動也不復存在。

其次，大家也無需要因為我的想法而雀躍，爭先買入利標，估計在完成派發股息前，利標股價只會在現價橫行居多，原因是基金大戶The Capital Group在利標公佈以股代息選項後，為免其權益被大幅攤薄，故此已大手沽貨，其目前仍持有4億多股，估計會在特別息除淨前沽清。另外，通過港股通買入利標的國內投資者，收取股息要繳納20%的股息稅，以每股0.28元特別息計算，應付股息稅是每股5.6仙，而按現價除淨後的股價9仙計算，股息稅相當於除淨後股價的62%，除非相信在除淨後股價會急升超過60%，不然的話任何理性的國內投資者，都應該在特別息除淨前沽出利標，寧願等除淨後再買回。目前北水持有約4.7億股利標，再加上基金大戶The Capital Group的4.24億股，即是說在3月初除淨前，潛在要沽出的股份高達9億股，股價想升都難。當然，大家如果有留意的話，利標截至1月底有接近4.4億沽空股份尚未平倉，而這批股份估計大部份也會在特別息除淨前平倉。

如果以股代息選項在EGM上通過的話，則換股價的定價會是除淨後5個交易日的收市平均價的95%計算，然後股東有大約半個月時間去考慮收取現金或以股代息，期間股價也是很難大幅偏離換股價的，原因為何？其次，估計大部份小股東不會選擇以股代息，則大股東會順利增持股權至50%以上，並需按例提出無條件要約，要約價是新股作價，即是說在要約期內，股價會有保底價，股價也不會大跌。

股價只會在完成派發特別息及大股東循例提出要約，過了要約期後，才會有大波動，到時希望是因“事件”的憧憬而上升，而不是因為業績持績的失望而下跌。