湯氏孖寶 (中) - 大股東千方百計增持的湯臣集團 (00258)

在研究川河集團(00281)的過程中，發現同系的湯臣集團也具備後續事件的催化劑，故此將湯氏孖寶同時買入，耐心等候可能發生的“事件”。

湯氏在完成川河的自願要約後，因持有的川河股權由接近30%上升至50%，無形中間接增持了湯臣集團股權，因川河目前持有2.47億股的湯臣，即是說通過增持川河，湯氏無形中增持了約5000萬股的湯臣。

我們翻看湯臣的股權披露，可以看到湯氏最近十年通過三個途徑大舉增持湯臣集團：

1. 在市場增持

從2008年至2014年及2018年，湯氏多次在市場增持湯臣，作價由最低的1.77元到最高的3.79元。

2. 通過以股代息增持

從2013年度開始，湯臣的派息顯著增加，在2017及2018年更是大派高息，每股派發0.43元股息，並且提供以股代息的選項，湯氏在最近5年每年都是選以股代息，放棄現金股息，從而令其持股大幅增加。

3. 通過增持川河而間接增持湯臣

川河一直持有約11%的湯臣股權，而自2015年度起，川河也放棄收取現金股息，選擇以股代息，故此股權也穩步上揚。截至2018年6月，川河持有2.473億股的湯臣或相當於11.87%的股權。最後，湯氏通過要約大幅增持川河股權至50% (註1)，即是通過川河間接持有1.237億股的湯臣，其目前實際持有湯臣約64.75%股權!

湯氏如此積極增持湯臣，原因為何？顯而易見的是湯臣估值大折讓，目前帳面資產淨值133.6億元，當中包括淨現金接近47億元，而市值只有約57億元。當然大家要清楚的是所謂帳面資產淨值一般都是顯著低於實際價值的，因為有些資產是以成本價入帳，故此帳面值並不能反映其真實價值，尤其是湯臣目前持有尚待開發的大型項目：“上海市金橋 - 張江項目”，一旦完成開發，相信會為集團帶來厚利。

湯氏如此大手增持，除了因為湯臣本身價值被低估之外，會否還有其它的想法？此系會否還有進一步的後續動作？留待下文再作分析。

註1: 湯氏持有的川河股權中，包括通過控股的湯臣集團間接持有的9.8%川河股權。