談小型新股豐盛機電(00331)

很久都沒有寫新股分析，完全想不到會在這情況下寫新股豐盛機電(00331)，因為有些想法實在不吐不快。

上星期本港老牌、也是市場第二大的機電工程服務供應商豐盛機電招股上市，自己認購了一些，當時是基於這股估值不算貴，加上手持大量現金，有機過通過併購去取得增長，而且保薦人鎧盛做小型新股的往績不差，因此衡量過風險後，以孖展認購了50萬股。以當時情況來看：1. 傳國際配售已超額認購；2. 公開認購只計孖展認購已超額1倍多，按過往經驗來看，最終超額倍數肯定高於5倍，也因此平均中籤率很大機會低於20%，故此孖展認購50萬股的風險不是太大。

招股結果昨天公佈，情況是出乎意料之外：公開發售部份一如所料，超額7.4倍，但國際配售竟然不足額，故此公司啟動回撥機制，將公開招股部份比例增加至55%，即是說公開發售的實際超額倍數由原本的7.4倍，大幅下調至1.5倍，也因此平均中籤率由原本的12%急升至66%，這結果是大部份認購者始終不及的，尤其是以孖展認購的投資者，即時面對追加按金問題，如財力不足的話，則需要在上市後即時沽貨，也因此昨日暗盤市場股價大跌，是完全可以理解及預期得到的，與基本因素並沒有太大的關係。

有炒賣新股經驗的都知道，如此意料之外的高中籤率意味著不少財力不足的投資者在上市首天面對斬倉的壓力；其次是因為國際配售不足，保薦人也沒有進行15%的超額分配，故沒有護盤所需的"彈藥"，隨時任由股價自由浮動，上市首天在供求失衡的情況下，股價大跌是大概率的事。基於這合理的預期，股價在暗盤市場急跌是正常，不跌才是令人跌眼鏡，而且任何稍具新股炒賣經驗的投資者都會估計到這結果的，相信保薦人、承銷商在作出此分派方式時也肯定預計到這情況。

在這一刻，相信大部份認購了這股的朋友，都和我一樣有以下的疑問：

1. 媒體報導豐盛機電(00331)國際配售已足額，但最終結果是國際配售不足額，是最終有機構投資者抽飛，還是有人刻意放假消息誤導公眾？

2. 國際配售不足額，會否是因為有機構投資者以下限價入票認購，而公司最終以中下限定價，令到這些定單不獲分配，因此出現國際配售不足額的情況？

3. IPO一向主要是根據國際配售的反應去決定定價，既然國際配售反應如此之差，為何不是以下限定價、而是以招股價中下限定價？

4. 日前又有消息廣泛流傳指惠理基金及新加坡政府的淡馬錫基金循國際配售認購了豐盛機電，這消息是真是假？還是只想假借名牌基金之名來托價？

自己炒新股已炒了十多年，不論是熱門或冷門新股都好，一向在風險管理方面做得不錯；輸錢肯定試過，但一向都在自己預期範圍之內，不像這次可以說是完全失去預算，風險超出自己原先的估計，也因此迫於無奈在暗盤市場先行止蝕了一半持股，令自己可以在今天新股正式上市時有彈性操作的空間，可以繼續觀望多幾天，甚至如果出現非常靚價時可以增持。  

說到最後，新股股價短線上落是看供求，長線看基本因素、估值，相信很多網友可能對這股經營情況不太清楚，所以我附上此股一些簡單的資料及會計報表供大家參考，詳細情況請瀏覽公司招股書。

上市後總發行股份數目：4.5億股 (是次發行1.125億股新股上市，集資淨額約2.7億元)
上市後公司有形資產淨值：每股約HK$1.63
截至2015年6月年度核心盈利：約1.55億元
預期上市後派息比率：不低於30%
手上未完成合約總值：約55億元