台一國際(01808)：小股東必須團結SAY NO！

台一國際於11月17日宣佈了一單“一家便宜兩家著”的重組及收購建議，“一家便宜”者是小股東，“兩家著”者是現大股東及收購方，即現大股東及收購方聯手剝削小股東的利益，如果小股東不團結一致反抗的話，只會任由他人魚肉。

先簡單介紹該重組及收購建議的情況：

1. 台一目前業務，為有關銅及電磁線業務及開發電腦軟件及相關業務。公司提出的重組建議是將有關銅及電磁線業務組成一間私營公司，並以實物方式派予股東，每持有1股台一，可獲1股私營公司股份，私營公司不會於任何交易所上市，將由台一的控股股東提出收購，每股代價為現金0.45元；

2. 於完成重組及實物分派後，收購方啟富(大股東是內地富商景百孚)將以每股0.3925港元向大股東收購其所持的1.95億股1808，佔公司已發行股份32.79%；

3. 同時，公司將以每股6仙港元向公司認購2.1億股新股，佔目前已發行股份之約35.23%，並佔經認購擴大之已發行股份之約26.05%；

4. 完成2及3項後，啟富將持有經擴大後已發行股本約50.3% 之權益，並將按條例規定以每股0.3925港元向小股東提出全面收購協議。

即是說，如果上述重組及收購建議獲通過的話，小股東可以獲得最多每股0.8425港元，比較今日收市價0.79元有6.6%的溢價。大家看到這裡，應該覺得小股東要贊成該重組及收購建議，因為該收購價比目前股價為高，如果通過的話，小股東可以以較高價格套現。但如果大家知道台一的基本資料後，相信大家的看法一定180度轉變。

根據截至10年6月底的中期報告，台一的每股資產淨值是1.33港元；而上半年盈利是4750萬人民幣，相當於每股盈利9.2港仙左右；如果下半年盈利相若的話，則全年計每股盈利可能高達18.4港仙。如此計算，收購價較資產淨值有高達36.6%的折讓；以每股預期盈利18.4港仙計算，收購價相當於預期市盈率4.6倍左右！

而更離譜的是，為何要以6仙發行2.1億新股給收購方？目前股價0.79港元如果扣除大股東收購銅及電磁線業務的0.45元，還有0.34元，即6仙的作價較除淨後的股價有82%的折讓；如果以每股資產淨值1.33元扣除0.45元計算，折讓更高達93%！

大家可能會問，既然台一每股資產淨值達1.33元，以現價計算，預期市盈率只得4.3倍，那為何股價如此之低？最簡單的想法：如果現股價高過0.8425港元的話，大家估計該重組及收購建議獲得75%獨立股東贊成通過的機會有幾大？ 那如果股價直至投票前，都被人為地壓低於0.8元以下，那小股東有沒有更大的動力去通過該重組及收購建議，以便可以以較高價格套現？

自己不敢說在否決該重組及收購建議之後，台一的股價最終會高於建議的總收購價0.8425元，但面對如此公然剝削，自己可以做的只是對該重組及收購建議投反對票，那管日後股價有機會低於0.8425元。

如果要成功通過重組及收購建議，請大股東及收購方拿出誠意來，不要當小股東是任人魚肉的水魚。我只會接受不低於1.2元的出價，即較資產淨值有10%的折讓及預期市盈率6.5倍的估值。不然的話，即使一拍兩散也沒有所謂，反正1808只佔我股票組合的一個小數目，輸剩一半也不會心痛。