再談物管股: 龍頭股升幅放緩，二三線接力

物管股今年以來, 仍然延續上年的強勢,  年初是龍頭股帶動, 但近期當龍頭股升幅開始放緩, 很多二三線物管接力大升, 估值的差距也在拉近，大家可以比較一下5月以來部份物管股的表現：

一線: 06098、06049、03319、02869、02669 (今年以來表現)




二三線: 01995、03662、03316、09928、02168  (今年以來表現)




一線: 06098、06049、03319、02869、02669 (4月份以來表現)



 二三線: 01995、03662、03316、09928、02168、09909  (4月份以來表現) 




從上面幾幅圖來比較，其實可以看到二三線物管股今年以來, 平均表現是比一線物管股為佳，尤其是最近1個多月，差別更大。自四月份以來, 二三線物管股普遍升幅是30-50%, 而一線物管股大部份是15-25%左右，升幅明顯落後於二三線物管股, 反映資金可能覺得一線股估值已偏貴, 所以轉買估值相對便宜的二三線物管股追落後。

這其實也是我減持佳兆業美好(02168), 換馬近月表現大落後的濱江服務 (03316) 及估值非常便宜的小型物管銀城生活服務(01922) 的原因。

佳兆業美好 2019年核心盈利1.71億人民幣，管理層給予的指引是未來三年每年平均增長45%, 我們保守一些, 就當每年有40%增長, 2020年及2021年預期市盈率分別約19.4倍及13.9倍。

濱江服務雪球有球友去做調研, 管理層指引是未來三年復合增長 40%以上, 我們又保守一些, 當每年有35%增長, 則2019核心盈利是1.25億人民幣, 2020年及2021年預期市盈率分別約19.9倍及14.4倍。

銀城生活服務2019年4570萬人民幣，我不清楚管理層有沒有給予指引, 而券商工銀國際預期其2020年及202手每股盈利分別約0.278港元及0.374港元, 另外勝利証券預期其2020年及2021年純利分別約7100萬及9800萬人民幣, 按此推算, 每股盈利分別是0.29港元及0.4港元。

暫時先寫寫一些基本數據, 之後再補充我個人看法。