買奧園健康 (03662)、沽碧桂園服務 (06098) 的配對交易邏輯

對上一次做配對交易，巧合地也是做物管股，當時是買新城悅 (01755)、沽碧桂園服務 (06098)，這次只是將新城悅換了做奧園健康，仍然是沽碧桂園服務。

物管這個板塊，大家都認同是確定性相對比較高的，故此市場會給予較高估值，例如龍頭碧桂園服務目前的往績市盈率高達35倍多，而中型的新城悅、奧園健康等，估值也高達25-30倍市盈率。

買奧園健康、沽碧桂園服務的邏輯主要建基於碧桂園服務目前較高的估值，而且因為基數較高，所以估計未來兩年的盈利增長會低於奧園健康。市場目前預期碧桂園服務2019年盈利會有2、3成的增長，現價預期市盈率約27、28倍左右，而奧園健康2019年盈利預期有5、6成的增長，現價預期市盈率約19、20倍左右，估計2020年盈利增長也會高於碧桂園服務。其次是派息比率方面，奧園健康的派息指引是40%的派息比率，而碧桂園服務大約30%，股息回報方面也是奧園健康佔優。

兩者未來兩年業績都有較高確定性，而我自己相信基數較低的奧園健康增長幅度會高於碧桂園健康，尤其是奧園健康的母公司中國奧園最近2、3年的賣樓面積大幅增長，令奧園健康未來2、3年的在管面積也會有大幅度增長，根據銀河聯昌最新的報告，預期奧園健康的在管面積會由2018年的1040萬平方米，大幅上升至2021年的3500萬平方米!