業績超出預期的天長集團 (02182)

天長集團昨晚公佈上市後第二份全年業績，業績比盈喜預期為佳。先重溫我之前在盈喜後寫的兩篇文章：

小型半新股尋寶 之 天長集團 (02182) (上)

小型半新股尋寶 之 天長集團 (02182) (下)

之前公佈的盈喜是預期2018年純利會比2017年增長不少於200%，而結果2018年純利7576萬元，比2017年的2000萬元增長280%，業績是遠超預期。撇除上市開支及一次性虧損，核心純利達到9000萬元或每股14.5仙，現價往績市盈率4.4倍；全年派息每股3仙，現價股息率4.7%。派息比率約25%，稍為高於派息指引的不少於20%。

2018年上半年收入只有2.8億元，整體毛利率23%，核心盈利接近1000萬元；而下半年收入高達6.8億元，整體毛利率25.5%，核心盈利約8000萬元，業績出現驚人增長。現在的關鍵是2018年下半年的佳績是一次性，還是可以延續到2019年全年?  今日股價上升幅度並不算大，估計是市場並不肯定這份佳績能否延續到今年，所以2019年8月公佈的中期業績就很關鍵，如果持續2018年的佳績，則估值肯定有大幅上調的空間；當然如果無法維持佳績，則股價也要回落。

由於下半年訂單急增，而且都是都下半年才付運，故此截至2018年底的應收賬大增至2.61億元，當中有1.76億元的應收賬齡是30日內，所以不必過份擔憂應收賬上升的問題。

以下是兩大業務2018年的表現：

對比2017年:

兩大業務都有極佳表現，電子煙產品的收入接近倍增，而分部溢利只增加約67%，主因是新產品的毛利率較低所致。一體化注塑解決方案的收入只是增加47%，但分部溢利增加超過1倍，原因是開發的新產品及其新製作模具提升了毛利率所致。

公司上市集資所得的7700萬元，基本上全數用於提升產能及升級設備：

年內，本集團主要就惠州新址已收購及安裝的新機器錄得資本開支約138.2百萬港 元。預期擴大的生產能力將令本集團滿足市場需求及支持本集團的業務增長。

鑒於未來中國一體化注塑解決方案及全球電子煙產品的市場需求預計增加，本集 團計劃通過產能擴充及設備升級實現該市場增長。本集團的惠州新址二期擴建後 的生產力於2018年第三季度開始運作。 

為使現有客戶新產品訂單持續增長，本集團計劃通過添置高度自動化機器及在惠 州的剩餘土地興建新廠房，進一步擴大產能。新廠房總樓面面積約為78,000平方 米。本集團預期新廠房將於2019年下半年動工

除了惠州新址二期及2018年第三季開始運作之外，2019年下半年還會動工興建7萬8千平方米的新廠房，以應付現有客戶新產品訂單的持續增長。我不清楚是什麼新產品，但公司如果大舉增加產能，是否已是預期2019年的訂單會用盡現有產能？

管理層的言論及預期讓我抱有頗大的期望，希望最終不會是失望。無論如何都好，基本上現在已確定天長集團並不是啤殼上市，而是有實質業務，看看會否是第二隻東江集團 (02283)。