現代牙科 (03600) - 通告呈現良好的表達技巧

今日忍痛輸兩格沽出現代牙科 (03600)，原因是覺得剛公佈的第三季數據不佳。

上周五公佈的截至9月底的9個月營運數據重點是這樣的：

本集團市場的更新（北美除外） 收益 截至2018年9月30日止九個月，本集團之收益總額（北美除外）增加約 10%，其乃由 於銷量增加約3.1%及平均售價增長約6.9%所致。 

歐洲市場為本集團之最大營收市場，佔本集團收益約40%。該市場繼續表現優越， 同時受惠於期內歐元兌港元顯著升值。因此，期內歐洲市場以港元計的收益飆升逾 11%，並預期將為本集團的盈利能力帶來重大貢獻，原因為本集團在歐洲地區的經 營利潤率相對較高。  

由於我們在激烈的市場競爭下投入銷售及營銷努力，大中華市場於期內持續錄得以 港元計逾10%的收益增長。 儘管澳元貶值，澳洲及新西蘭市場錄得約5%的銷售增長，主要是由於我們的中國 製產品訂單增加及牙科企業集團的需求上升所致。 

北美市場 鑑於MicroDental仍正進行重組與整合，管理層認為將北美市場的營運數據獨立呈 列可讓投資者更清楚了解本集團各主要市場。 北美市場的銷售及銷量略為下降（分別少於 2%及3%），乃由於

(i)期內管理層因主要 關閉低效率地點及生產設施搬遷造成暫時性異動而集中關注 MicroDental正進行的 重組與整合；及 

(ii)管理層計劃集中於MicroDental集團內價格及利潤較高產品，並 逐步取締價格及利潤較低產品的決定所致。

簡單來說，撇除北美以外地區 (佔總收入的70%)，9個月的收入增長10%；北美地區(佔總收入的30%) 的收入下跌少於2%。

而我們看看截至2018年6月底的中期業績數據：

稍為計算一下，截至6月底的數據顯示北美地區收入減入2%，即是和9個月的數據差不多一致，但北美以外地區上半年的收入是增長15%，而9個月的數據是收入增長10%，即是7-9月的收入增長明顯放緩。

我有比較過去兩年的9個月數據，發現這次的披露也有別於過往兩年。過往兩年呈報的是整體的數據，但這次是將北美以外地區及北美地區分開披露，如果大家沒有仔細看的話，可能接收到的訊息是公司截至9月底止的收入增長10%。事實上我看到雪球一些新聞的標題都是這樣的:

[公告摘要]现代牙科(03600.HK)前三季除北美外收益总额增长10%

北美市场除外 现代牙科(03600)前9月收益总额增加约10%

如果沒有仔細看下去，根本不知道原來北美地區的收入下跌2%。

此外，過往兩年的9個月數據披露包括總銷售件數及平均售價，可以通過簡單的計算得出總收入，但今年只是披露北美地區以外的銷售件數及平均售價，但沒有北美的明細，故此無法計算得到總收入，只是可以簡單概括截至9月底的銷售增長已放緩，整體而言增長肯定低於上半年的9.5%增長。

管理層在披露上玩了小把戲，運用了良好的presentation skill, 我就不冒這個風險，選擇輸1.5%離場。