再談盈喜股 – 威高國際(01173)

上星期說到發盈喜的鷹美(02368)具值博率，那同期藉公佈中期營運數據而變相發盈喜的威高國際(01173)又如何? 在中期營運數據公佈後，我是增持了威高國際，也同樣覺得威高國際具值博率。

威高國際本月初公佈的未經審核營運數據重點內容是：

1.本集團截至2015年9月30日止六個月之未經審核綜合溢利預期將較去年同期增長約14%至21%；

2. 化妝品業務預期將錄得分類盈利介乎約5700萬港元至約6100萬港元，而去年同期所錄得的分類盈利約為3719萬港元，增長介乎53%至64%，原因是具規模效益的網絡令成本費用相應減低及化妝品業務營業額較去年同期有所增加；

3. 時裝業務預期將錄得分類虧損介 乎約200萬港元至約350萬港元，主要原因是受到海外市場之貨幣，如台幣、新加坡元及人民幣，明顯受到匯率疲弱之影響而預期將錄得約550萬港元之匯兌損失。

威高國際上年中期業績是錄得3611萬盈利，故假設今年中期業績增長只有15%，則盈利應有4152萬元，而這盈利是已計入550萬匯兌損失，故此實際上核心盈利應該大約4700萬港元；我們比較過往兩年的業績，不難發現威高國際的業績具季節性因素，通常是下半年遠比上半年為佳，比例大約是65:35，以此推算，威高國際全年純利可望增長至1.34億元或每股純利5.6仙。

看到這裡，大家會聯想到同業莎莎國際(00178)近年盈利開始見頂回落，並且已於上月底發了中期盈警，純利將下超過50%，與此同時香港零售業因國內自由行遊客減少而處於困境，那為何威高國際仍可以一枝獨秀，取得佳績? 其業績會否造假？

我們來看看一些過往數據的比較:

威高國際 (1173) (以COLOURMIX品牌經營化妝品業務 )
(主要店舖全在港澳地區, 中國只有1間)	截至2015年3月底	截至2014年3月底
營業額	14.48億元	10.29億元
經營溢利	1.1億元	4850萬元
店舖數目	81	70
每店年均營業額	1787萬元	1470萬元
每店年均經營溢利	136萬元	69萬元
莎莎國際 (00178)
(只計港澳地區化妝品業務)	截至2015年3月底	截至2014年3月底
營業額	73.56億元	71.22億元
經營溢利	8.77億元	9.82億元
店舖數目	107	106
每店年均營業額	6875萬元	6719萬元
每店年均經營溢利	819萬元	926萬元

比較上表，大家不難發現Colourmix每店年均營業額只是莎莎的四份之一左右，這說明：i. Colourmix的生意並不算好，有增長可能是因為以前做得差；ii. 對比莎莎的經營數據，Colourmix的經營仍有較大的改善空間。

(以上內容是節錄，全文請瀏覽橙新聞專欄，謝謝)