我的炒股經歷(5) - 結局篇

市場真的永遠是對的嗎？

經過科網股熱潮後，我不再相信。

市場是由一大班"人"一起進行買賣而形成，即是說"人"才是市場最核心的部份。市場價格的升跌主要是受一大群人的“共識”所影響，例有同時有很多人看好，市場就會趨升；很多人悲觀、看淡，市場就會下跌居多。但人有貪婪、有恐懼，是否大部人的共識就等於正確？相信很多人都聽過股票市場9成參與者都是輸家，只有一成人才是贏家，既然大部人都是輸家，那大部人的"共識"所形成的市場升跌又是否永遠是對的？

科網股熱潮時我很少參與股票的買賣，主因是資金少，其次是我覺得所謂的科網股概念很兒戲，又是再玩鬥儍。人儍過一次就夠了，為什麼每次都要玩鬥儍，而不是鬥聰明？故此當年差不多只要買入就有錢賺的幾隻市場寵兒648、603、276甚至1186(即電盈前身)等我都沒有沾手，只是偶爾買少少當時很多人心目中沒有前景的實業股，故科網熱潮期間雖然沒有損失，但也沒有賺到什麼盈利。當年的VP是默默地逆市場而行，收集不少這類有盈利、有派息、估值低的股票，等到守得雲開的一天，也讓自己認識到其價值投資的理念。

科網泡沫不久就爆破，市場的寵兒也由天堂跌落地獄，而此時自己的事業也有了翻天覆地的變化。2000年，機緣巧合之下，自己脫離了打工仔行列，也很幸運地迅速賺到人生的第一桶金。手上資金增加後，又開始活躍買賣股票，這次是小心翼翼地選價值股，只買績優、息高的股，在價值股重新受市場歡迎後，回報不錯，直至2001年底買了耀科(0143)，令自己又上了重要的一課。

年資久的股民或許對143有印象，當年在中港兩地代理三星電話，業績及派息頗佳，故自己也基於此原因買入。買入後股價風平浪靜一段短時間，然後在02年初突然急跌，此時有關公司在國內逃稅、以至股東被捕的消息傳出，但公司一一否認，而且02年中公佈的業績及派息也甚佳，令自己也相信公司沒有問題，並加碼買入，令原本只佔組合10%的持股大增至30%。此後時間股價算穩定下來，但至02年9月，股價又再度急挫，此時公司也發通告，聲稱前大股東及主席與公司已無關係，其在外的事也與公司無關，此時再儍也知道先前傳言的逃稅一事是真的，唯醒覺已太遲，沽出所有持股套現後點算實際損失高達6成，也令整個投資組合減值15%，損失慘重。此後公司於03年初公佈全年業績，已由半年賺2.4億元，變成全年蝕2.3億元，三星也因此事離棄143，股價從此一厥不振，淪為仙股。

這次事件給我的教訓是不論買入時信心多大的好，也要控制好注碼，尤其是透明度低的二三線股、民企。如果當初嚴格限制持股不超過10%的話，最終的虧損也有限；最錯的是其後大手增持，令損失倍增，也因為此事，日後自己更注重分散投資，並限定民企的投資不超過5%，以至日後遇上同類事件，虧損也有限，不會影響投資組合太多。

如果說143事件令自己上了重要的一課，得益不淺，那之後的大跌市及沙士的爆發也令自己體會到價值投資的好處。經歷了143事件後，自己並沒有因此而減少股票投資，相反隨著股市持續尋底，以至03年沙士的爆發，投資者出現信心危機，加速將股市、樓市推向低位， 自己陸續加大在股市的投資，並首次買入工廈作投資。當年悲觀情緒瀰漫，股市跌到8600點才見底，每日成交只得幾十億元，買賣兩閒，很多往績頗佳的好股也跌到面目全非；樓市更如無底深潭般，不說住宅單位，以自己當時吸納的工廈為例：港島區一個10多年樓齡的工廈單位，呎價可以低過400元，買一個 1500呎的工廈單位只需60萬元左右，名符其實的麵粉價貴過麵包價；當時租金每月淨收益約4元/呎，即按年計回報高達12厘。這些大賤賣的例子俯拾皆是，源於對前景的悲觀及信心危機所致，也令自己深深體會到熊市對財政穩健的投資者而言，是機會高於危險，為什麼要恐懼？當然大前提是你買的是往績優秀、財政穩健的好股、你用的是閒資入市、你有穩定的收入/現金流、你有耐性去等、你承受得起一時的帳面損失，而不是好像自己98年初首次面對股災撈底時，本身沒有收入之餘，還以孖展入市，客觀情況的惡劣不容許我去等、去守，結果以失敗告終。

沙士過後，中央又推出自由行政策，刺激股市、樓市大幅回升，經濟呈現欣欣向榮之氣象，各行各業都喜見暴雨後的陽光，此時自己的財富也有較大幅度增值，閒資也增加，有足夠的資金去支持自己參與期權長短倉的混合買賣，去貫徹課本所學的衍生工具知識，也令自己交了一筆學費、體會到另一番苦與樂。

在此之前其實都一直有玩期權，但因資金不多，故以做長倉為主，少做短倉。到後來資金大增，自覺可以嘗試玩短倉。期權短倉獲利其實很容易，也因為容易獲利，故經常越戰越勇，將風險管理拋諸腦後，到最後市場會令你付出慘痛的代價。已不記得初做期權短倉的時候交了多少學費，只記得有段時間 輸到自己都麻目，對心志的磨鍊有很大的幫助，訓練自己面對逆境的能力 (阿Q精神)。尤幸學費沒有白交，從錯誤中學習、檢討問題所在，自己慢慢地掌握到期權短倉的竅門， 在隨後時間、直至現在，期權短倉一直都是自己一個穩定的收入來源，間中或有虧損，但整體而言，是賺遠多於蝕。

寫到這 裡，其實自己的炒股經歷已寫得七七八八，近幾年的發展、買賣相信很多昔日車手網的網友也清楚，當中較為難忘的莫過於05年又買了隻老千股泰興光學，不過那 時已嚴格執行分散投資，所以沒有遭受如之前耀科的重創；另外金融海嘯的經歷也非常難忘，驚心動魄，令人有死裡逃生之感，最終得以反敗為勝，全賴對價值投資的堅持及審慎的資金管理；自己之前已另文寫了篇"前事不忘，後事之師”作事後檢討，恕不再複述。。

回顧14年多的炒股生涯，有血有淚、有喜有悲，要認真寫可能8篇、10篇也未必寫得完，現在5篇就寫完，草草收場，實有欺場之嫌；無奈這網誌已屆尾聲，也不想再拖下去，請網友們見諒。

(完)