創業板股吉林長龍藥業在4月中公佈今年首季業績, 業績本身都很不錯, 首季純利按年增長56%至5240萬人民幣, 每股純利人民幣9.35分。最令市場驚喜的並不是業績, 而是大派特別息每股人民幣0.5元, 以現價計, 相當於股息率33.5%。
我本身很少買創業板股, 不過見到業績不錯、估值便宜, 而且大派特別息, 所以忍不住買了數萬股參與一下, 看看會否有機會估值重估。
我以前並沒有留意此股, 亦沒有太深入研究, 只能簡單說說此股的優點與缺點給大家參考。
優點:
1. 主要收入來源是中成藥“海昆腎喜膠囊”, 多年來銷售一直平穩, 可能是因為其用於治療慢性腎功能衰竭, 而且藥效似乎類似於康臣藥業 (01681) 的尿毒清。我找不到最新數據, 只在康臣的招股書中找到一些歷史數據:
2. 過去數年盈利及現金流俱相對穩定, 業績造假機會不大:
3. 帳面持有淨現金及現金等價物約12億人民幣 (約13.7億港元), 而目前市值只是9.5億港元, 又是一隻有穩定盈利兼淨現金值超過市值的奇股。由於帳面大量淨現金, 故此這次派發高息後, 帳面持有淨現金10.5億港元, 仍有能力繼續派高息, 如果管理層願意的話。
缺點方面, 包括:
1. 公司沒有單一大股東, 各股東持股比重亦不夠高, 不知有沒有誘因繼續派高息。
管理層合共持有25.9%股權, 而地方政府持有14.63%股權, 加起來只有40.5%股權, 持股比重相對低。
2. 雖說是半國企, 但創業板上市+東北企業 + 非Big 4 核數, 所以市場可能會有戒心。
3. 業績及現金流穩定, 可惜派息不穩定, 過去幾年雖然每年都有派息, 但派息比率不穩定, 令估值難以提升。
如果公司有穩定的派息政策, 估值肯定不是目前這種超級便宜。
目前股價1.7元, 在下月初除淨特別股息後, 假設股價沒有大上落, 則除淨後股價1.13元, 相當於往績市盈率2.9倍, 兼且帳面仍有每股高達1.88港元的淨現金, 似乎具備值博率。當然, 股息除淨後, 股價可能會長期維持低估也說不定, 日後能否出現估值修復, 主要還是看管理層能否採納穩定的派息政策, 尤其是近期市場資金正在追捧高息股。
(原文5月9日刊於Patreon平台)
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