重製造、 輕服務

近期國內網上流傳一份東吳証券首席經濟學家陳李的路演筆記, 其提出國內“重製造、輕服務”的政策方向。

其主要觀點如下:

我們認為基本國策已經發生變化。過去十年，中國希望學美國通過發展服務業來推動GDP的增長。但經過了2018年中美貿易摩擦和2020年新冠疫情的兩次衝擊，讓最高層意識到工業體系的完整和完備是非常重要的。而且我們需要補短板，不讓別人卡脖子才能夠從疫情中第一個恢復。

於是在過去的九個月，我們看到在任何場合都取消了關於服務業占比要提高以及刺激第三產業發展的說法。在 2021 年的政治局政府工作報告會議裡專門提出製造業占 GDP 的比例不再下降。這說明在基本發展道路上，我們已經拋棄了美國道路，轉向了德國道路。通過發展製造業帶動GDP未來的進一步增長。

所以重製造、輕服務已經成為未來三到五年甚至五到七年的基本政策。在製造業得到資本市場大力融資，政策扶持之外，我們看到服務業一系列的遏制政策都出臺了，針對教育、醫美、電子煙、電商、傳媒、娛樂、遊戲行業。這些服務業的政策都從原來無監管變成加強監管。所以基本的國策發生了重大的變化。

這說法與近期市況吻合。港股的教育、物管、互聯網等服務類板塊表現極差, 相反不少中、港製造類股份受到資金追捧, 當然也是與政策息息相關, 但不難看出資金的喜好。

8月的業績期可以重點留意高端製造類股份, 如果業績好兼且增長勢頭好的, 可以重點留意。我自己組合是物管、高教及周期股倉位最大, 製造類股份確實不多, 數來數去只有比亞迪孖寶、中車時代電氣 (03898)、JS環球 (01691)等持股, 有需要增加製造類股份。

(原文8月3日刊於Patreon平台)

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